6月12日，南財(cái)集團(tuán)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、南財(cái)理財(cái)通與全球知名資產(chǎn)管理公司景順投資（Invesco Hong Kong Limited）聯(lián)合舉辦了銀行理財(cái)國際閉門研討會(huì)，圍繞“港股價(jià)值重估的深層邏輯”、“全球固收市場機(jī)遇”以及“理財(cái)行業(yè)迫在眉睫的多資產(chǎn)轉(zhuǎn)型路徑”等核心議題展開深度討論。

這是一場匯聚景順投資全球視野與本土頂尖理財(cái)公司實(shí)戰(zhàn)智慧的國際閉門會(huì)議，景順專家?guī)淼膰H前沿視角與理財(cái)公司投資人分享的一線市場洞察頻頻碰撞，火花四濺。財(cái)富趨勢前沿，理財(cái)投資變革方向，在這場思想沸騰的討論中逐漸清晰。

以下是參會(huì)嘉賓的精彩觀點(diǎn)合集，涵蓋宏觀市場分析、大類資產(chǎn)展望、港股投資未來、多資產(chǎn)配置趨勢、含權(quán)產(chǎn)品布局、理財(cái)客戶演變六大方面。

宏觀市場分析

1、預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)維持2-3次減息的情況。

2、消費(fèi)不是在轉(zhuǎn)型，而是換血的周期。因?yàn)檫^去的消費(fèi)模式和現(xiàn)在的消費(fèi)模式有非常大的不同，我們需要往高增值的方向去想。高增值有什么？比如AI行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、醫(yī)療這些新行業(yè)都是未來支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)很大的領(lǐng)域，都可能是股票的潛在機(jī)會(huì)。

3、六個(gè)中國核心的能力：1、勤奮的勞動(dòng)者。2、工程師。3、人工智能。4、國外市場大。5、資金成本低。6、創(chuàng)業(yè)文化興盛。

4、對(duì)中國市場很樂觀，中國進(jìn)一步的機(jī)遇在提高毛利率，毛利率的提高可能會(huì)為中國消費(fèi)帶來更大幅度的提升。

5、中國經(jīng)濟(jì)看弱不弱，美國經(jīng)濟(jì)看強(qiáng)不強(qiáng)。

6、2025年還是更多關(guān)注流動(dòng)性作為基本面，它本身是一個(gè)基本面的反映。在這個(gè)基本面下，整個(gè)市場參與主體的變化對(duì)股市影響更大，而不是客觀基本面。

大類資產(chǎn)展望

1、外匯，要關(guān)注人民幣匯率，最近人民幣出現(xiàn)了上漲，這是人民幣長期升值的開始。伴隨著中國資產(chǎn)的重構(gòu)、重估之后，匯率一定會(huì)比以前更結(jié)實(shí)。

2、黃金市場是非常好的市場，但機(jī)構(gòu)的話語權(quán)較大。我長期是看好黃金的?，F(xiàn)在大家的邏輯是因?yàn)槿ッ涝?、通脹預(yù)期和地緣變動(dòng)的主要因素，所以才有黃金的上漲。

3、電是最重要的，電的成本低，以后將在任何行業(yè)都取得先機(jī)。包括AI的興起，費(fèi)的就是電，包括新能源車也是費(fèi)電，電有可能成為以后的準(zhǔn)貨幣。成為一個(gè)準(zhǔn)貨幣，以后電有可能跟人民幣掛鉤。

4、10年、20年之后數(shù)字資產(chǎn)有可能是最值錢的資產(chǎn)。

5、在債券里面，如果拿一個(gè)來講，很重要的是高質(zhì)量。存款走到高質(zhì)量的產(chǎn)品，是未來的大趨勢，這個(gè)趨勢或有望很快發(fā)生。

港股投資未來

1、過去香港市場的投資看什么？以什么作為投資價(jià)值的錨？以什么判斷這個(gè)公司貴還是便宜？看的是十年期美國國債利率，看的是美聯(lián)儲(chǔ)的政策。但是現(xiàn)在則越來越偏向于看中國的十年期國債利率，這里面存在一個(gè)巨大的價(jià)值重估。

2、港股一定是外資配置中國資產(chǎn)的第一站，如果大家看好，一定是先于A股大漲，漲得差不多了，再帶動(dòng)A股繼續(xù)漲。

3、雖然港股打新的收益率并沒有境內(nèi)那么夸張，但是相對(duì)來講收益是存在的。近期外資對(duì)于大中華區(qū)，特別是香港地區(qū)配置的權(quán)重提上來了，這個(gè)是很好的跡象。

4、目前主導(dǎo)的還是內(nèi)資，南下資金在增量，港股市場會(huì)面臨一個(gè)再平衡。

5、新消費(fèi)應(yīng)該叫新生代消費(fèi)，這些新生代消費(fèi)是借助情感的。建立它的邏輯框架和分析框架，一是情感越高，估值越高；二是女性情感消費(fèi)有助推高估值；三是是否有全球共性，是否有出口。

6、港股的新消費(fèi)不全都是新消費(fèi)，未來無論是科技、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥很多都要分化。

多資產(chǎn)配置趨勢

1、去年到今年很多理財(cái)子都加大了多資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐，面對(duì)低利率時(shí)代，大家都想各種各樣的辦法滿足客戶的需求。

2、基金和券商資管在資本市場深耕多年，研究體系非常成熟。理財(cái)子的優(yōu)勢在銀行傳統(tǒng)信貸領(lǐng)域，對(duì)企業(yè)授信的管理和對(duì)企業(yè)客戶成長周期研究上有優(yōu)勢。銀行和很多企業(yè)從企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期就開始合作，資產(chǎn)端把握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力是銀行理財(cái)子的特色。

3、加強(qiáng)客戶全生命周期的經(jīng)營管理，把握其成長過程獲取收益是理財(cái)子的責(zé)任。當(dāng)前理財(cái)子的主力投資方向在傳統(tǒng)固收領(lǐng)域，比如債券、非標(biāo)資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)等等，未來我們會(huì)更努力加強(qiáng)權(quán)益類、股權(quán)類的資產(chǎn)配置上，在投行領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度綁定。

4、債市的牛市支持了理財(cái)行業(yè)規(guī)模達(dá)到31萬億，其中同業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用等方面的紅利漸漸褪去，理財(cái)子必須向多資產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)掘機(jī)會(huì)。

5、我們各家理財(cái)子脫胎于母行，成立之初都借助母行的特色優(yōu)勢獲取市場地位，無論是國有大行還是股份制銀行都有特色優(yōu)勢和天然稟賦，進(jìn)一步發(fā)掘在財(cái)富管理領(lǐng)域的稟賦和資產(chǎn)領(lǐng)域的特色優(yōu)勢，這是各家理財(cái)子發(fā)展的方向。

6、財(cái)富管理方面，未來形成從“給客戶做產(chǎn)品”向“給客戶做組合、做投顧”的模式轉(zhuǎn)變，在高波動(dòng)的市場里如何平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，也是各家理財(cái)子努力的核心方向。

7、多資產(chǎn)或者純債產(chǎn)品中也呈現(xiàn)指數(shù)化發(fā)展的特征。

8、以量化模型為輔助結(jié)合市場前瞻性的預(yù)判，是把控風(fēng)險(xiǎn)的較好選擇。

9、基金公司的指數(shù)產(chǎn)品比較多，理財(cái)公司也在發(fā)行。但對(duì)于指數(shù)基準(zhǔn)客戶理解較為困難，也缺少對(duì)比十年國債收益率的環(huán)境。

10、理財(cái)資金適合的策略總體上圍繞低回撤、低波動(dòng)、高勝率、高容量演繹，基礎(chǔ)目標(biāo)還是實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。

11、用好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算是控制產(chǎn)品波動(dòng)和最大回撤的最簡單、最根本的方法。

12、對(duì)于未來多資產(chǎn)的管理，風(fēng)險(xiǎn)控制非常關(guān)鍵。不能只靠個(gè)別投資經(jīng)理局部能力發(fā)揮，而是更多靠整體協(xié)同的集體智慧。

13、未來多資產(chǎn)配置，歸因的作用會(huì)更加明顯。我們通過系統(tǒng)和量化的手段幫助投資經(jīng)理在策略α和整體市場β之間達(dá)到合理的平衡。

14、在中國市場，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度綁定才是我們理財(cái)子做多資產(chǎn)策略的根本。中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋所有41個(gè)行業(yè)，是全世界所有的市場里面是最全面的，我們要在其中深度挖掘各種機(jī)會(huì)為客戶創(chuàng)造收益。

含權(quán)產(chǎn)品布局

1、有理財(cái)子測算過，如果含權(quán)在3%以內(nèi)，這個(gè)產(chǎn)品靠債券能達(dá)到基準(zhǔn)。如果在5%以內(nèi)，至少保證正收益。如果超過10%，理財(cái)產(chǎn)品很難保證正收益。基于這個(gè)測算，現(xiàn)在很多含權(quán)產(chǎn)品的含權(quán)量很低，大概是1-3%的比例。

2、現(xiàn)在含權(quán)選擇，一是在權(quán)益指數(shù)ETF上投得比較多，這樣可以快進(jìn)快出，如果看到市場不好及時(shí)就出來了。二是REITs，銀行理財(cái)中可以歸類為權(quán)益類品種，但是它有一些債券的特征。

3、現(xiàn)在債券收益率可能很難支撐，如果含點(diǎn)權(quán)，含點(diǎn)優(yōu)先股，客戶對(duì)區(qū)間業(yè)績基準(zhǔn)稍微能接受，下限也能定得稍微高一些，這一部分產(chǎn)品對(duì)客戶吸引力比較強(qiáng)一些。這些產(chǎn)品未來到底能不能達(dá)基，還是在于債券市場的走勢，即使不達(dá)基，也不會(huì)像過去含權(quán)產(chǎn)品一樣出現(xiàn)很大的偏差，這樣客戶的接受度還可以。

4、銀行理財(cái)做含權(quán)，未來真正的方向就是把握好養(yǎng)老理財(cái)?shù)臋C(jī)遇。銀行理財(cái)對(duì)宏觀政策還是有了解的，大的波段能把握住，又有債券資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，又能拉長期限，客戶不會(huì)在中間過程中有太大的波動(dòng)，加上養(yǎng)老理財(cái)有一些平滑機(jī)制，這些加在一起，這一塊是銀行理財(cái)含權(quán)非常好的探索。

5、之前多策略是揉在一塊的，現(xiàn)在從投資者的認(rèn)知、代銷渠道來看，策略要清晰一些，讓理財(cái)經(jīng)理好解釋，所以固收+ETF，固收+各類資產(chǎn)就越來越多了。但對(duì)持有人來看，其實(shí)意義不太大。多策略是為了降低波動(dòng)，互相對(duì)沖，但是固收+一類資產(chǎn)到底能不能達(dá)到它實(shí)際增厚的效果、穩(wěn)定凈值的效果，要打一個(gè)問號(hào)。

6、固收+過去幾年經(jīng)歷幾個(gè)階段：第一個(gè)階段，目標(biāo)收益，就是報(bào)價(jià)，但是報(bào)價(jià)高，產(chǎn)品達(dá)不到，客戶也不買單。第二階段是強(qiáng)調(diào)固收+單一資產(chǎn)，但客戶不知道哪些單一資產(chǎn)漲得好，而且單一資產(chǎn)有失效的時(shí)間。現(xiàn)在這個(gè)階段稍微好一點(diǎn)，開始談目標(biāo)波動(dòng)，相當(dāng)于在有限波動(dòng)下給客戶創(chuàng)造收益，這是一個(gè)比較好的階段，這樣才使得理財(cái)真正能做一個(gè)大類配置。

7、大類配置肯定是賺錢的。因?yàn)槔试降?，大類配置的力量越大?/p>

8、我看好兩端：一端是極端的低波、沒有回撤，一端是R3的含權(quán)產(chǎn)品。

9、整體理財(cái)?shù)慕Y(jié)構(gòu)還是不太好的，短期化比較明顯。一年以上產(chǎn)品基本上很難發(fā)出來，業(yè)績比較基準(zhǔn)高，低利率的環(huán)境下達(dá)到業(yè)績基準(zhǔn)的難度比較大。

理財(cái)客戶演變

1、從過去一段時(shí)間對(duì)客戶的觀察來看，客戶也在轉(zhuǎn)型，客戶對(duì)“波動(dòng)”的認(rèn)知更加理性，不再一味追求“零回撤”，而是愿意承擔(dān)適度風(fēng)險(xiǎn)換取更高收益的 “穩(wěn)中求進(jìn)” 策略。

2、2024年底，個(gè)人投資被動(dòng)指數(shù)基金和中長期債基的規(guī)模分別突破1.3萬億和0.5萬億，二級(jí)債基個(gè)人投資者的規(guī)模和占比也顯著上升，體現(xiàn)出在低利率環(huán)境下，個(gè)人投資者對(duì)波動(dòng)的接受程度逐漸上升，對(duì)收益的預(yù)期的要求并沒有下降，所以對(duì)我們提出了更高的要求。

3、理財(cái)產(chǎn)品的投資者思維慣性比較強(qiáng)，到現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)和回撤的接受度還不是很高。隨著今年理財(cái)估值整改的過程推進(jìn)，投資者的接受度在未來一段時(shí)間應(yīng)該會(huì)逐步提高。

4、在R2或R3層面來做產(chǎn)品，不同類型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征劃分沒有那么清晰，導(dǎo)致投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候感受沒有那么清楚，對(duì)波動(dòng)和回撤不那么接受。

5、客戶不會(huì)為你的創(chuàng)新買單，還是要迎合客戶的需求。

6、普通客戶基本上是存單、存款策略產(chǎn)品，現(xiàn)金管理產(chǎn)品，以及每天開放收益比較低一點(diǎn)但波動(dòng)小一點(diǎn)的產(chǎn)品。企業(yè)客戶總體是要求不出風(fēng)險(xiǎn)，不要買了理財(cái)以后還虧，同時(shí)對(duì)于達(dá)到業(yè)績比較基準(zhǔn)要求比較高。同業(yè)客戶的要求比較高，他是專業(yè)投資者，對(duì)你的策略、對(duì)市場的研判也有要求。還有私行客戶，可能有專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，對(duì)資產(chǎn)也有要求。

7、現(xiàn)在產(chǎn)品發(fā)得好，就是客戶體驗(yàn)好，現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)客戶體驗(yàn)。

8、波動(dòng)并不是理財(cái)客戶能夠真正承受的，怎么把權(quán)益做成固收，要往這個(gè)路子上走，在股票上至少不虧錢，還能有一個(gè)差不多的收益率，逐步把權(quán)益做成固收的形態(tài)。