作者 | 蔣金麗 編輯 | 蔣詩舟

繼前一日大盤重返3400點后，A股繼續放量上漲。

6月25日，三大股指集體走強。上證綜指上漲1.03%，報收3455.97點，創下年內新高；創業板指走勢最為強勁，上漲3.11%，報收2128.39點；深證成指上漲1.72%，報收10393.72點。

兩市成交放量至1.6萬億元，超3900只個股上漲。申萬31個一級行業中，28個行業上漲。其中，券商、金融科技方向爆發，穩定幣、軍工、AI應用、算力、固態電池、無人駕駛等概念股表現活躍。

券商股爆發

被稱為“牛市旗手”的券商板塊，今日表現尤為活躍。

Wind券商指數漲幅達5.52%，東方財富、國盛金控、天風證券、湘財股份漲停，國泰海通漲超9%。

券商股爆發的催化劑來自一則盤前消息：國泰君安國際公告稱，正式獲得香港證監會批準，于6月24日拿下香港虛擬資產交易牌照，成為首家獲此全方位虛擬資產交易服務資格的香港中資券商。

業內認為，這一重大突破，打開了券商行業的想象空間。受此利好刺激，國泰君安國際港股日內暴漲198.39%。

除了消息面的引爆，華夏基金認為，當前券商板塊面臨三重催化。

一是證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》，將基金經理薪酬、管理費率與業績比較基準掛鉤，基金管理者在未來配置的選擇上可能選擇當前低配行業。非銀是顯著低配的行業，未來有望成為主動基金增配的行業。

二是據國金非銀測算，預計2025年上市券商凈利潤同比增長19%，平均ROE約6.8%。

三是2023年以來行業公布多項重大并購重組事件，并購主題持續發酵。

華夏基金指出，根據歷史經驗，過去幾輪牛市預期形成時，券商指數PB估值可快速修復至2倍以上。參考2018年底-2021年，券商指數PB(LF)從最低1.02倍修復至最高2.25倍，2019-2021年PB(LF) 中樞分別為1.53倍、1.78倍、1.75倍。以證券公司指數為例，指數PB（LF）目前為1.4倍，處于歷史26.8%分位。

內外因素催化

對于A股在本周的亮眼表現，景順長城基金認為，背后是此前利好因素積累，疊加外部事件催化導致。

海外方面，北京時間6月24日凌晨，美國總統特朗普率先宣布伊以雙方同意停火，隨后雙方也正式宣布停火。此前市場擔憂戰爭沖突引發原油供給短缺和油價大漲，此次停火大幅改善投資者風險偏好。此外，美元周期下行已成為市場共識，是支持人民幣資產中期走強的主要因素。

國內方面，國務院新聞辦公室 6月24日上午發布“中國人民抗日戰爭暨世界反法西斯戰爭勝利80周年紀念活動”總體安排，確認9月3日將舉行盛大閱兵式。除傳統主戰裝備外，此次閱兵還有部分無人智能、水下作戰、網電攻防、高超聲速等新域新質力量參閱，充分體現我國軍事領域新質力量實力，提振投資者信心。

產業層面，此前較多題材被地緣沖突壓制，今日實現集中爆發，其中特斯拉近期正式啟動自動駕駛出租車服務，Robotaxi網絡有望顯著抬升公司業績；固態電池產業化進程加速，多家企業披露固態電池量產時間；穩定幣近期在美國、中國香港等地立法推動下快速上漲；券商板塊也得益于港股IPO明顯增加，市場活躍度上升對業務經營的改善。

此外，6月24日，六部門聯合印發《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》。一方面供給端提出擴大消費領域金融供給、完善消費基礎設施建設、優化消費環境等方向；另一方面需求端提出增強消費能力、挖掘消費潛力等舉措。

金鷹基金認為，政策提振消費對社零增速有一定支撐，將進一步強化今年以來主要經濟動能的持續性，或有望進一步支撐市場情緒。

關注不確定性

雖然A股風險偏好改善，但業內認為仍需關注不確定性。

中歐基金指出，中東局勢快速緩和、全球投資者偏樂觀的交易情緒帶動本周國際市場短期走強，但關稅與增長的不確定性仍未見明顯進展，且國內行業高頻數據遲遲未現市場所預期的改善，市場可能正在反應短期因海外風險的消退而再次出現趨勢性機會。

“市場估值仍然具備吸引力，尤其是相比債市收益率具有較高性價比，我們對A股市場保持樂觀。”景順長城基金提醒，未來面臨的不確定性在于關稅談判仍有可能反復，國內經濟基本面部分指標出現走弱跡象，宏觀政策逆周期調節力度也存在不確定性，市場明顯打開上行空間可能仍需關注上述不確定性的改善情況。

金鷹基金認為，短期內，市場風險偏好或在外圍局勢緩和下帶來改善，后續有待經濟政策加碼或產業提速，7月政治局會議仍是重要觀察窗口。

“往后看，考慮到7月美國經貿談判進入關鍵窗口期，而歐盟、日本等國經濟對出口產業高度依賴，率先達成協議的意愿不足，預計時點和協議上會較為滯后，仍需觀察貿易談判的擾動。”金鷹基金進一步表示。