美元“由牛轉熊”更進一步。

6月26日，美元指數一度跌破97整數關口，盤中創下2022年3月以來的最低點96.99，這意味著今年以來美元指數累計跌幅達到約10.9%。

這背后，是本周多位美聯儲官員暗示支持7月降息，令華爾街對美聯儲加快降息步伐的預期驟然升溫。

芝加哥商品交易所的Fed Watch工具顯示，當前華爾街金融市場預期美聯儲在7月貨幣政策會議調降利率25個基點的幾率升至23%。但在一周前，這個數值不到15%。

美國利率掉期市場交易數據顯示，本周市場押注美聯儲7月降息的幾率一度升至40%，但上周這個數字為零。

“這驅動更多華爾街資本加大對美元貶值的押注。”一位從事外匯交易逾10年的華爾街宏觀經濟型對沖基金經理張剛向記者指出。究其原因，是“買預期”的交易策略再度活躍——只要美聯儲降息步伐提速，華爾街資本就會借機趁著市場對美聯儲降息預期強烈，習慣性沽空美元獲利。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的最新數據顯示，截至6月16日當周，投機者持有的美元凈空頭頭寸增至156.9億美元，創下1月以來的最大值。

張剛透露，不少華爾街投資基金還將特朗普政府或提前公布美聯儲新任主席候選人作為炒作美元貶值的新題材。因為金融市場預期美聯儲新任主席候選人將大概率順應特朗普的大幅降息要求，令美元面臨更大的下跌壓力。

三菱日聯金融集團外匯分析師李·哈德曼表示，若美聯儲新任主席候選人被認為傾向于順應特朗普的大幅降息要求，將強化當前美元的疲軟趨勢。

需要注意的是，面對美元跌跌不休趨勢，人民幣匯率升值幅度相對“克制”。

6月26日，境外離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）一度觸及7.1517，這意味著離岸人民幣匯率創下去年11月8日以來最高值。不過，相比今年以來日元、歐元、韓元等其他主要經濟體貨幣的升值幅度分別達到約9%、13.5%與6.5%，離岸人民幣匯率升值幅度（約3%）相對較低。

張剛認為，這主要受到中美利差倒掛幅度維持高位，以及中國央行早于美聯儲加碼貨幣寬松政策等因素影響，但人民幣匯率相對較小的漲幅，也吸引越來越多海外基金紛紛入場押注人民幣補漲行情。

“在美元跌跌不休的情況下，海外基金因對等關稅博弈不確定性而看跌人民幣匯率的意愿正持續減弱。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露，6月以來，越來越多新興市場投資基金的人民幣持倉紛紛由空轉多，因為他們認為關稅摩擦階段性緩和與美聯儲提前降息預期升溫，將令人民幣均衡估值匯率回升至7.13—7.18之間。

他表示，當前這些新興市場投資基金正關注中國經濟基本面增長韌性與國際地緣政治風險升級狀況是否驅動更多海外資本加大資產分散配置，作為他們研判人民幣匯率是否很快出現補漲行情的一大依據。

華爾街沽空美元意愿強烈

本周美聯儲理事沃勒與美聯儲副主席鮑曼均認為，如果美國通脹持續受控，他們可能支持7月降息。

他們的這番表態，令華爾街基金更有底氣押注美元貶值套利。

“原先押注美聯儲最快9月降息的華爾街投資基金迅速加入沽空美元的陣營。”張剛告訴記者。

摩根大通發布最新報告預測，受“對等關稅”沖擊美國經濟、美國債務可持續性擔憂加劇、美聯儲或提前降息等因素影響，未來12個月美元指數還有5.7%的貶值空間。

這又給華爾街基金加碼沽空美元力度“推波助瀾”。

張剛透露，不少華爾街多策略基金已將沽空美元持倉提高至外匯交易投資組合的25%，觸及沽空單一貨幣操作的上限。這背后，是他們相信美聯儲提前降息預期升溫，勢必給美元指數帶來一輪快速大幅的下跌行情，所以他們迅速加碼“買預期”的外匯交易策略，趁著華爾街對美聯儲7月降息的聲音持續增加，提前買跌美元獲取沽空美元策略收益最大化。

本周以來，美元指數從99.4一度跌至96.99，令他們收獲頗豐。截至6月27日8時，美元指數徘徊在97.3，仍在低位徘徊。

澳新銀行的首席經濟學家理查德·耶特森加認為，引發本周美元快速貶值的一個更廣泛背景，是金融市場認為美國經濟放緩速度快于世界其他地區，促使投資者將資金撤出美國。

張剛表示，相比海外資金撤離美國，華爾街投資機構更愿炒作特朗普或提前公布美聯儲新任主席候選人這個題材，因為華爾街普遍認為這位候選人將大概率順從特朗普的大幅降息要求，無形間令美元承受更大的貶值壓力，令華爾街投資機構的加碼美元貶值策略有望收獲更高回報。

“無論華爾街如何炒作美元貶值題材，一個不爭的事實是，押注美元繼續堅挺的華爾街投資基金正在迅速減少。”他直言。

芝加哥商品交易所的Fed Watch工具顯示，盡管美聯儲利率點陣圖顯示美聯儲高層對年內降息保持謹慎，但華爾街投資機構交易員仍執著地押注美聯儲年內至少降息兩次。

華泰證券宏觀研究團隊指出，美聯儲后續降息決策取決于6—8月的美國經濟數據，就業市場走弱會促使美聯儲在9—12月預防式降息2次。

境外基金潛伏押注人民幣補漲

面對美元跌跌不休，近期人民幣保持穩步升值趨勢。

截至6月27日8時，境外離岸市場美元兌人民幣匯率徘徊在7.1623附近，年內漲幅約2%，低于歐元、日元、韓元等主要非美經濟體貨幣年內漲幅。

張剛認為，人民幣匯率年內升值幅度低于其他非美貨幣的一個原因，是美國對中國輸美商品采取較高的關稅，令市場預期中國對美出口金額與貿易順差金額都將有所回落，影響人民幣匯率升值幅度。

此外，當前中美利差倒掛幅度（中美10年期國債收益率之差）維持在-261個基點，處于相對較高的水準，也令離岸人民幣升值空間受限。

中國貨幣網顯示，截至6月26日收盤時，1年期美元兌人民幣掉期點數（遠期匯率與即期匯率之差）收盤價為-1867個基點，預示投資機構預期一年后人民幣兌美元匯率將升值至6.98附近。

上述香港銀行外匯交易員認為，這個預估值相對“保守”，尚未將美聯儲提前降息與美元進一步貶值預期計入。因此，近期不少海外基金悄悄在香港無本金交割遠期外匯交易市場（NDF市場）買入3個月期看漲離岸人民幣至7.05—7.1的期權產品，押注離岸人民幣匯率在不久后將迎來補漲行情。

與此同時，更多新興市場投資基金的人民幣交易策略正隨著美聯儲7月降息預期升溫而發生180度大轉變——原先他們基于對等關稅磋商不確定性與中美貨幣政策階段性分化（中國提前降準降息，美國繼續維持利率不變），在外匯投資組合里會持有約5%的離岸人民幣空頭頭寸，但隨著美聯儲7月降息預期升溫令美元面臨更大貶值壓力，他們的離岸人民幣頭寸正由空轉多。

“本周我與部分新興市場投資基金經理溝通發現，他們認為年內人民幣匯率再度跌回7.2的幾率相對較低，除非美元突然大幅回升。但近期中東局勢緊張并未令美元避險屬性發酵與美元快速回升，令他們更有底氣看好人民幣未來升值前景。”這位香港銀行外匯交易員向記者指出。

張剛認為，隨著美元因美聯儲再度扣動降息扳機而跌跌不休，只要中國經濟基本面呈現更強增長韌性吸引全球資本增加中國金融資產的配置力度，更多海外投資基金會入場押注人民幣匯率上演補漲行情。

6月17日，國家外匯管理局副局長李斌表示，5月份，跨境資金延續凈流入。當月企業、個人等非銀行部門跨境資金凈流入330億美元。其中，外資增持境內股票較4月進一步增加。

（作者 陳植）

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陳植

長期關注銀行、保險、外匯、黃金、企業出海、科技金融、產融結合等領域報道，敏銳深入洞察全球經濟趨勢與中國經濟前景。