文/曹萌 和訊網

6月24日，持續了十二天的以伊沖突，在美軍參戰，轟炸了伊朗的福爾多（Fordow）、納坦茲（Natanz）、伊斯法罕（Esfahan）三處核設施后按下了暫停鍵。

這場備受全球關注的中東沖突，是以以色列雄獅崛起行動為導火索，在經歷了十二天互攻后，又以伊朗向以色列發射多輪導彈而落幕。據伊朗伊斯蘭共和國通訊社當地時間24日消息，以色列與伊朗?；疬M入實施階段。

然而，在伊朗與以色列發生地緣政治沖突的十幾天里，國際油價隨著局勢緊張程度上躥下跳，但國際金價卻沒有太大反應，僅在以伊沖突發生首日站上3400美元，此后便震蕩走低。截至目前，倫敦現貨金價格回落至3330美元附近。

俗話說，大炮一響，黃金萬兩。依照過往投資邏輯，地緣局勢的緊張會促使避險情緒升溫，從而導致資金涌入黃金等避險資產，但此次以伊沖突卻未能持續推升金價。

對此，永安期貨研究中心有色分析師凌曉慧表示，一方面，地緣風險預期已部分鈍化，今年以來中東地區局勢反復多次，市場對伊朗與以色列的地緣沖突事件升級有一定預期，且金價已有部分計價。另一方面，美元指數近期企穩反彈，在地緣事件中未出現明顯避險拋售，反而吸引資金回流美國。在此背景下，黃金以及其他以美元計價的資產價格上有所承壓。此外，從資金層面看，ETF資金近期凈流入放緩，CTA系統性交易資金對黃金持倉亦已處高位，缺乏進一步上行動能，兩者未能形成買入合力。

同時，東方金誠研究發展部副總監瞿瑞則認為，金價此次對于地緣局勢變化的不敏感還與美國近期公布的貨幣政策有關，具體來看，美聯儲在6月議息會議上維持利率不變，且鮑威爾會后表態偏鷹，美聯儲降息預期延后令金價承壓。

即使直至以伊沖突結束，金價未能沖擊前高，但其仍以年內近30%的漲幅領漲著全球主要投資品種。而就2025年上半年金價的優異表現是否可以在下半年延續，凌曉慧認為，目前黃金高位支撐仍然有效，但后續向上突破需要多種宏觀及事件型因素配合。其中，美國財政赤字率與金價呈現負相關趨勢，當赤字/GDP上升時，投資者會為對沖美元貶值和利率風險，買入黃金。展望2025年下半年，在美國稅改等政策繼續推高赤字、美國無黨派機構國會預算辦公室(CBO)預計赤字率將持續徘徊在6%以上的背景下，預期黃金的吸引力會持續彰顯。而后續美元走勢也是金價能否進一步突破的關鍵，若美聯儲大幅降息造成美元顯著走弱，將大幅刺激以美元計價的金銀上漲。此外，股市、債市等資產波動也影響貴金屬需求。若股市持續走高吸引資金流入風險資產，可能短期內分流部分金銀買盤；但若股市調整或債券收益率回落，資金則可能回流貴金屬。

除美國財政情況與美元走勢，瞿瑞表示，下半年驅動國際金價處于震蕩上行通道的因素還包括，隨著美國經濟下行壓力加大，美聯儲年內仍將實施降息，以及特朗普政府政策的變動性加劇美元信用風險，導致各國央行基于戰略安全與資產配置需求，將強化黃金儲備布局。同時，地緣政治沖突持續發酵，避險情緒也將為金價提供長期支撐。而多重因素中的單一因素超出預期變化均有望推動金價突破上行。