6月26日晚，羽絨服龍頭波司登（03998.HK，股價(jià)4.46港元，市值515億港元）交出了最新的年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，在截至2025年3月31日止的年度中，波司登實(shí)現(xiàn)營(yíng)收259.02億元，同比上漲11.6%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.3%至35.14億元。其中，品牌羽絨服業(yè)務(wù)錄得收入約216.68億元，占總收入的83.7%，同比上升11.0%。

圖片來(lái)源：波司登演示資料

“我們實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健、良性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。”在6月27日中午舉辦的年度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，波司登品牌創(chuàng)始人、集團(tuán)董事局主席兼總裁高德康向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的媒體表示，企業(yè)尚存在一些不足，有巨大提升空間。

記者注意到，盡管在2024/25財(cái)年，波司登收入、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)雙增長(zhǎng)，但其毛利率同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，且存在庫(kù)存方面的壓力。公司如何應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)？值得一提的是，在波司登多元化的產(chǎn)品中，其防曬服等深受市場(chǎng)關(guān)注。但在這條賽道上，已有眾多玩家，善于用羽絨做厚實(shí)御寒服裝的波司登，能否做好防曬服？業(yè)績(jī)交流會(huì)上，高德康和波司登集團(tuán)執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁梅冬等多位公司高層對(duì)記者提問(wèn)進(jìn)行了悉數(shù)解答。

財(cái)報(bào)發(fā)布次日，波司登午后股價(jià)走低，截至收盤(pán)下跌3.46%，每股4.46港元，總市值515億港元。

營(yíng)收凈利雙位數(shù)增長(zhǎng)但毛利率下降2.3個(gè)百分點(diǎn)

按不同業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)的收入來(lái)看，品牌羽絨服業(yè)務(wù)仍為波司登最大的收入來(lái)源。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年3月31日，其品牌羽絨服收入增長(zhǎng)11%至216.68億元；貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入同比上漲26.4%至33.73億元，創(chuàng)歷史新高；女裝業(yè)務(wù)收入同比下降20.6%至6.51億元；多元化服裝業(yè)務(wù)收入同比上升2.8%至2.09億元。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

在談及對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的看法時(shí)，高德康向記者表示，2024/25財(cái)年波司登實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健良性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，主要得益于以下幾個(gè)方面。首先是通過(guò)創(chuàng)新品牌傳播的內(nèi)容和方式，強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)，較好地傳遞了波司登的品牌力，贏得了消費(fèi)者對(duì)品牌的信任和選擇。其次是產(chǎn)品方面，“我們深挖品類(lèi)價(jià)值，拓寬品類(lèi)邊界，充分挖掘市場(chǎng)增量。比如，去年我們重點(diǎn)關(guān)注戶外賽事等，以極地極寒系列牽引整個(gè)大戶外系列，獲得了較好的增長(zhǎng)”。

據(jù)高德康透露，波司登還根據(jù)不同市場(chǎng)的特點(diǎn)，實(shí)施精細(xì)化的應(yīng)用，推行一店一策，讓“人貨場(chǎng)”流量更精準(zhǔn)地匹配。

“我認(rèn)為在很多方面，我們都有著巨大的提升空間和機(jī)會(huì)?！备叩驴迪蛴浾咧毖裕ㄋ镜巧写嬖谝恍┎蛔恪１热纾跇I(yè)務(wù)布局層面，公司布局差異化的多平臺(tái)才剛剛起步，還是要付出更多的努力。而在運(yùn)營(yíng)效率方面，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化等能力都有待提升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然波司登在2025財(cái)年業(yè)績(jī)依然處于增長(zhǎng)階段，但財(cái)報(bào)顯示，公司毛利率同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至約57.3%。其中，品牌羽絨服業(yè)務(wù)毛利率下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至63.4%；貼牌加工管理業(yè)務(wù)的毛利率下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至19.1%；女裝業(yè)務(wù)毛利率下降4.3個(gè)百分點(diǎn)至63.2%。

在波司登收入貢獻(xiàn)中占比較大的“品牌羽絨服業(yè)務(wù)”和“貼牌加工管理業(yè)務(wù)”毛利率下降，直接影響了公司整體毛利率。波司登財(cái)務(wù)管理中心總監(jiān)黃承娟向記者表示，品牌羽絨服毛利率的下降主要受3個(gè)方面的影響：“第一個(gè)是渠道結(jié)構(gòu)的變化，在上一財(cái)年度，我們整體的經(jīng)銷(xiāo)增速高于自營(yíng)增速，但經(jīng)銷(xiāo)的毛利率略有下降；第二個(gè)是產(chǎn)品品類(lèi)結(jié)構(gòu)的變化，我們推出的防曬服等新品類(lèi)的毛利率，相對(duì)于羽絨服的毛利率偏低；第三個(gè)是在上一財(cái)年度受到了核心羽絨成本上漲的影響。”

庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)上升，如何應(yīng)對(duì)新財(cái)年挑戰(zhàn)

對(duì)于服裝企業(yè)而言，庫(kù)存積壓會(huì)影響企業(yè)資金鏈與利潤(rùn)，削弱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，業(yè)績(jī)交流會(huì)上，關(guān)于波司登的庫(kù)存問(wèn)題，是否會(huì)對(duì)公司新財(cái)年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響深受關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2025年3月31日年度，波司登的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為118天，比上年同期庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)上升了3天。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

“我們?cè)?024/25財(cái)年的周轉(zhuǎn)數(shù)是良性的。”執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁梅冬告訴記者，波司登產(chǎn)品的售新類(lèi)控制得較好，所以其庫(kù)存量尚屬正常。“同時(shí)，我們庫(kù)存的商品質(zhì)量比較高，主要是以暢銷(xiāo)款、Top款、經(jīng)典款為主，所以不會(huì)對(duì)新財(cái)年的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。”

解決了庫(kù)存壓力之外，波司登另一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵是，能否在炎炎夏日，依然吸引大批新消費(fèi)者進(jìn)店。截至目前，羽絨服的收入在波司登總收入中的占比超八成。若能協(xié)同更多品類(lèi)一起發(fā)力，方能抬高波司登的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的天花板。

“我們不是為了多元化而多元化，我們拓展多元化品類(lèi)的目的是要讓羽絨服賣(mài)得更好。”對(duì)此，梅冬向記者表示，波司登拓展的多元化品類(lèi)，一定是跟主品牌基因相匹配的功能品類(lèi)。

近年來(lái)，波司登已打造防曬衣、沖鋒衣等多品類(lèi)產(chǎn)品。針對(duì)這兩個(gè)品類(lèi)，波司登集團(tuán)執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁兼波司登事業(yè)部總經(jīng)理芮勁松向記者指出，目前市場(chǎng)里參與的品牌眾多，但集中度低。與此同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)這些品類(lèi)的認(rèn)知差異大，且認(rèn)知專(zhuān)業(yè)度不足。

芮勁松表示，波司登將通過(guò)差異化的定位、用科技做創(chuàng)新引領(lǐng)以及參與制定防曬服的標(biāo)準(zhǔn)等。一方面教育消費(fèi)者和市場(chǎng)，另一方面，引領(lǐng)細(xì)分品類(lèi)賽道往更良性、更健康的方向發(fā)展。

對(duì)此，高德康亦表示，希望在鞏固羽絨服核心主業(yè)的基礎(chǔ)上，聚焦“時(shí)尚功能科技服飾”賽道，確保在多元市場(chǎng)環(huán)境中保持領(lǐng)先。

（封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖）