2025年二季度，公募基金從白酒板塊大面積“撤退”。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，主動基金白酒持倉環(huán)比劇降1.96個百分點至3.98%，配置系數(shù)亦滑落至歷史均值下方。高端與次高端龍頭股普遍被顯著減持，瀘州老窖跌出基金前二十大重倉股榜單。

在此背景下，曾被市場視為“白酒旗手”的四大頂流基金經(jīng)理操作顯著分化，整體呈現(xiàn)減持態(tài)勢。焦巍對多只白酒股進(jìn)行了減倉，僅小幅加倉貴州茅臺；蕭楠對白酒熱情降溫，增持力度微弱；劉彥春則明確減持了主要白酒股持倉。

不過，易方達(dá)張坤卻上演“獨行俠”戲碼，其管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選對持有的五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒四只白酒股悉數(shù)進(jìn)行大手筆加倉，其中對瀘州老窖增持幅度高達(dá)647.9萬股。

主要消費基金白酒持倉大幅下滑

從持股方面來看，白酒股在主要消費基金中的配置比例顯著降低，整體倉位已降至相對低位。

據(jù)東吳證券研報，2025年二季度主動基金減配白酒板塊，白酒持倉環(huán)比下降1.16個百分點至1.54%。

具體到個股，減持成為普遍現(xiàn)象。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的基金持股數(shù)量分別環(huán)比下滑14.9%、30.1%和34.7%；次高端代表山西汾酒的基金持股數(shù)也環(huán)比減少15.5%。區(qū)域酒企表現(xiàn)分化，古井貢酒、今世緣的基金持股數(shù)分別下降29.8%和62.7%，而口子窖則逆勢獲得94.2%的增持。

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在基金前20大重倉股中，僅剩貴州茅臺、五糧液和山西汾酒，瀘州老窖掉出前20。貴州茅臺仍排名基金重倉股第3位，但五糧液、山西汾酒持倉比重環(huán)比下降，排名分別下滑7名、6名。

截至2025年二季度末，貴州茅臺獲主動基金重倉比例為1.76%，環(huán)比減少0.49個百分點；五糧液這一持倉比例為0.77%，環(huán)比減少0.43個百分點；山西汾酒獲主動基金重倉比例為0.68個百分點，環(huán)比減少0.28個百分點。

記者注意到，2025年二季度白酒持倉比例環(huán)比下滑1.96個百分點至3.98%，2024年2季度~2025年二季度季末白酒主動基金持倉比例分別為7.53%、6.97%、5.73%、5.94%、3.98%，可以看到2025年二季度較一年前白酒主動基金持倉比例大幅下降。

此外，基金配置的前二十大重倉股持股市值占基金股票投資市值環(huán)比下降。

據(jù)申萬宏源研報，2025年二季度前二十大基金重倉股持股市值占基金股票投資市值比為15.01%，環(huán)比下降1.13個百分點，持倉集中度下降。其中，貴州茅臺持股市值占比1.74%，環(huán)比下降0.3個百分點；五糧液持股市值占比0.38%，環(huán)比下降0.15個百分點；瀘州老窖持股市值占比0.24%，環(huán)比下降0.11個百分點。五糧液、瀘州老窖當(dāng)前配置水平均低于2009年以來平均水平。

申萬宏源還指出，2025年二季度，白酒板塊基金重倉股持股市值占基金股票投資市值比(重倉口徑)為6.79%，環(huán)比下降1.71個百分點，低于2009年以來的平均值水平。

四大“頂流”基金經(jīng)理操作分化

在市場整體減持的背景下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，一季度曾大舉增倉白酒板塊的四大“頂流”基金經(jīng)理，二季度對白酒股的態(tài)度發(fā)生了顯著分化，整體呈現(xiàn)減持態(tài)勢。

焦巍管理的“銀華富久食品飲料精選”在二季度減持了古井貢酒、瀘州老窖、今世緣和山西汾酒，這些個股也被賣出其十大重倉股名單。然而，焦巍卻逆勢加倉了1400股貴州茅臺。這使得貴州茅臺從一季度末的第五大持倉股，“逆襲”躍升為基金的頭號重倉股。

焦巍指出，第二季度白酒基本面承壓嚴(yán)重，相對于其他子板塊，白酒板塊調(diào)整壓力較大，所以其進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臏p倉，目前行業(yè)處于左側(cè)，需要等待業(yè)績下修明朗或者有新的催化。白酒倉位也在食品飲料/農(nóng)業(yè)里進(jìn)行了一定的替換，選擇景氣度高，基本面好的其他子行業(yè)個股進(jìn)行替代，盡量在適當(dāng)偏離和超額之間進(jìn)行回歸平衡。

相較于一季度的大幅增持，易方達(dá)基金蕭楠二季度對白酒股的熱情明顯降溫。其管理的“易方達(dá)消費精選”在二季度僅小幅增持五糧液18.05萬股、山西汾酒5.05萬股，貴州茅臺的持股數(shù)量則維持不變。在其前十大重倉股排名中，貴州茅臺和山西汾酒的排位均出現(xiàn)下滑。

而劉彥春管理的“景順長城新興成長A”則采取了更為明確的減持動作。該基金在二季度對山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒等主要白酒股均進(jìn)行了減持。受此影響，白酒股在其重倉股中的整體排位顯著下移：山西汾酒從第1位降至第4位，五糧液從第3位降至第5位，古井貢酒則由第6位降至第9位。

不過，在多位基金經(jīng)理選擇減倉白酒板塊之時，易方達(dá)基金“雙子星”之一的張坤卻選擇了大幅增倉，與前述三位基金經(jīng)理的操作形成鮮明對比。

具體來看，張坤管理的“易方達(dá)藍(lán)籌精選”已對其所持有的4只白酒股（五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒）全部進(jìn)行了大手筆增持，使得白酒股占據(jù)了其重倉股的第二至第五位。

從持股數(shù)量來看，該基金第二大重倉股五糧液的持倉數(shù)為2855.13萬股，較一季度末增加5.13萬股；貴州茅臺的基金持股數(shù)環(huán)比增加12.44萬股至237.49萬股；瀘州老窖、山西汾酒的基金持股數(shù)環(huán)比分別增加647.9萬股和388.1萬股。

盡管增持幅度巨大，但由于股價波動，季末持倉市值顯示，增持最多的瀘州老窖和山西汾酒市值有所增長，而貴州茅臺和五糧液的持倉市值則有所下降。

“由于投資久期的不同，投資者在同一個公司上做出相反的判斷十分正常?！睂τ诙径鹊恼{(diào)倉思路，張坤表示，從長期投資者的角度，悲觀預(yù)期會在某個時刻被打破，雖然難以判斷具體時點，但是投資判斷什么發(fā)生比判斷什么時候發(fā)生要重要得多。總體來看，持倉公司的估值已經(jīng)反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報的保護(hù)，對長期投資者來說很有吸引力。