有個詞叫美元潮汐，說的是美國會通過定期的放水和收水收割全世界。

因為歷史上很多國家都被割過，所以各國央行總結出了一套應對美元潮汐的方法。

當美國放水時，為防止被廉價的美元抄底了優質資產，同時防止本幣兌美元被動升值，影響出口，所有國家都會跟著美國放水。

同樣的，當美國收水時，為減緩資本外流的壓力，所有國家也會跟著美國收水。

就這樣，美國干什么，大家就只能跟著干，美聯儲就成了全球的央行。

但是，在過去的一年里，我們的貨幣政策卻沒按這個套路來。

去年美聯儲大放水的時候，我們沒有跟著搞大水漫灌。

今年11月，當美聯儲收緊貨幣政策時，我們又調低了存款準備金率，貨幣政策逐漸寬松。

那么問題來了，為什么美國踩剎車的時候，我們卻一反常態的踩了油門呢？

美聯儲大放水

中央銀行的職責之一是最后貸款人。

意思是當金融危機爆發，市場情緒緊張的時候，因為金融機構之間失去信任，都懷疑對方已經踩雷，可能破產，所以相互之間不但不敢借貸，還可能抽貸。

本來危機期間流動性就緊張，如果機構之間再不敢相互拆借資金，那流動性就會更緊張，一些本來沒有問題的銀行，僅僅因為沒錢周轉，就可能資金鏈斷裂，這樣金融危機就會越來越嚴重。

為了阻止危機蔓延，中央銀行就要在此時站出來，做最后貸款人，通過向缺錢的機構放水，穩定局勢。

2020年美股四次熔斷的時候，美聯儲通過拼命放水，阻斷了金融危機的傳導，這個操作一點毛病沒有。

但問題是，現在的美國不管遇到什么問題，第一反應都是放水，最后貸款人變成了關不住的水龍頭。

美國網友就說過：如果外星人入侵美國，那政府一定會要求美聯儲降低利率，開閘放水。

歷史上，美聯儲的工作目標只有兩個：一是控通脹；二是穩就業。

但是，最近幾年，由于美股的泡沫越吹越大，美聯儲的工作內容中又加了一條：通過極端的低利率，以及往經濟中注入大量流動性，維持股市的上漲行情。

次貸危機的時候，美聯儲首次執行了零利率，后來美國經濟復蘇強勁，美聯儲想試著加息，但美國股市馬上開始鬧情緒，一再表演死給你看，最終加息不了了之。

現在的美國股市甚至樓市已經屢創歷史新高，資產泡沫破裂的代價比之前大多了。

不管是美聯儲還是美國政府都不想背，也背不起泡沫破裂這口大鍋，可以說，美國的貨幣政策已經被資產價格綁架了。

這里要多說一句，鮑威爾今年爭取連任時，很多民主黨人士還大肆攻擊鮑威爾不夠關注氣候問題。

現在的美聯儲可以說是歷史上最全能的一屆，又能控通脹、又能穩就業、還能支持證券市場，現在又管上了氣候問題。

大通漲來了

過去的兩年，美國的狀態是遇到什么問題都放水，然后一直放水一直爽。

只要水不停，美國股市樓市就能接著奏樂接著舞，美國老百姓繼續不用上班，在家領錢，全國上下一片歌舞升平。

但是大印鈔票不是包治百病的靈丹妙藥，更像是會掏空身體的的興奮劑。

在經濟虛弱時，來上一針興奮劑，問題不大。但是如果把興奮劑當飯吃，一針接著一針，無限的透支身體，那早晚會出大問題。

雖然現在的美國政府沒有因為債務過高而破產，美元霸權的坍塌也是一個緩慢的過程，但美聯儲接連兩年的放水，還是惹出了一個大麻煩：美國國內的通脹水平越來越高。

根據美國勞工部公布的數據，11月美國CPI飆升6.8%，為40年來最大漲幅。

過去一年，美國的汽油價格漲了50%，二手車價格漲26.4%，火腿價格漲20%，洗衣機和烘干機價格漲15%，幾乎所有的商品都在漲價。

雖然美國老百姓領到了不少錢，但如果扣除通脹因素，美國人的平均時薪其實是在不斷下降。換句話說，因為撒錢太多，貨幣貶值速度已經遠超收入的增長速度。

美國當前的失業人數大約有740萬，但是又有1120萬的工作崗位招不到人。

理論上，這700多萬失業的人去填這1千多萬的崗位就萬事大吉了。

但因為這兩年放水放的太狠，很多人要么之前領的救濟還沒花完，要么現在領的救濟比工作掙得都多。

再加上虛擬幣、股市、樓市又不斷上漲，金融市場掙錢很容易，所以很多人選擇在家領著救濟，炒股，炒虛擬幣。

這種生活，既不用擠地鐵，擔心感染新冠病毒，又能有更多時間和家人相處，簡直完美。

但是我們都知道，家底再厚實也經不住坐吃山空，大家都不出來上班，就造成了倆嚴重后果：

一是卡車司機、裝卸工人奇缺，從海外進口的商品全都堆在了港口，沒人卸貨沒人運輸；

二是國內企業開工不足，生產恢復不了，商品和服務的供應跟不上。

一邊是大家手里都領了不少錢，等著消費，另一邊是商品和服務的供應短缺，這就導致美國物價持續走高，通脹水平節節攀升。

這里要多說一點，美國高通脹的另一個原因是前任大BOSS加的高關稅。

美國財長耶倫就在路透社舉辦的一場會議上說過：“對每年價值數千億美元的中國輸美商品加征高達25%的關稅，導致美國國內物價更高。”

穆迪給了一個數據，加征的關稅90%以上由美國進口商承擔，換句話說，關稅的90%都會傳導給美國消費者。

現在美國的通脹率以及通脹預期都是歷史高點，已經嚴重影響了民生和經濟。

如果通脹率接著飆漲，甚至出現惡性通脹，那接下來就是物價飛漲，民不聊生。

過去的兩年，美國選擇的是一條粉飾太平、寅吃卯糧的路，這條路讓美國走到了今天通脹爆表、供應鏈紊亂、資產泡沫嚴重的局面。未來這爛攤子怎么收拾，是個很大的問題。

跟美國的躺平放水不同，我們選擇了一條更難走的路。

人民幣的發行與外循環

為什么這一次，我們的貨幣政策跟美國是反著的？

要弄明白這個問題，我們必須先解釋一下人民幣的兩個循環。

人民幣的發行方式有兩種：

第一種是外匯占款，就是人民銀行印刷人民幣，然后從出口企業手中買外匯，這個買外匯的過程就是人民幣的發行過程。

舉個例子，一家企業出口家電賺了100萬美元，根據1994年開始執行的強制結售匯制度，企業必須到商業銀行將100萬美元兌換成人民幣，假如匯率是1比7，那就能兌換成700萬人民幣。

商業銀行再將這100萬美元上交人民銀行，并從人民銀行領回700萬人民幣，就這樣，通過這種外匯占款的方式，人民銀行就發行了700萬的人民幣。

人民幣發行的第二種方式是向商業銀行貸款。

2012年，強制結售匯取消，2014年，隨著貿易順差的下降，外匯流入減少。

我們經常聽到的麻辣粉（MLF）、酸辣粉（SLF）從2014年開始，成了另外一種發行人民幣的方式。

還是舉個例子，一家企業向商業銀行貸款100萬，商業銀行再將這筆貸款抵押給人民銀行，從人民銀行拿回100萬。這樣，通過商業銀行，人民銀行就新增發了100萬人民幣，這筆錢最終流到了企業手里。

外匯占款和麻辣粉是發行人民幣的兩種方式，但是歷史上，人民幣的發行一度有80%以上都是靠著外匯占款。

可以說，過去人民幣的發行是和美元掛鉤的，這個過程可以理解成我們經濟的外循環。

人民幣的流通與內循環

人民幣發行出來之后，就會在國內流通，而這個在國內流通的過程就可以理解成內循環。

過去的20年，房地產業是我們經濟的重要支柱。人民幣在房地產行業的流通過程大概是這樣的：

居民和企業把掙到的錢存進銀行，銀行再以土地抵押的方式，把錢貸給地方政府或者開發商，地方政府拿著錢搞基建，開發商拿著錢蓋樓，然后居民再從銀行貸款，從開發商這買樓。

這個循環過程導致了兩個結果：

一是因為有土地作抵押，銀行理財能做到剛性兌付，所以老百姓的存款通過銀行理財、信托等方式流進了房地產；

二是通過交首付，再按揭買房，老百姓消費的大頭，以及負債的大頭也流進了房地產。

就這樣，老百姓的儲蓄、消費、負債都進了樓市，房地產就成了最大的貨幣蓄水池。

以前中美貿易緊密時，美國只要放水，那通過我們前面說的外循環，美元就會大量流入中國，然后人民幣的發行就會增加。

緊接著，通過內循環，新增發的人民幣，通過居民和銀行就會流進房地產。

內外這倆循環加一起就導致美國放水，我們就跟著放水，然后房價就跟著上漲。

但是，最近幾年，這內外的倆循環都出了問題。

在外部，由于中美脫鉤的風險越來越高，所以外循環變得越來越不穩定；

在內部，房價一直漲，帶出了低生育率、收入分配不公平、房地產泡沫等很多負面問題。

2020年，當美聯儲再一次大放水的時候，我們就面臨著一個選擇：

一是和之前一樣，跟隨美國放水，然后國內的樓市泡沫會變的更大。

二是趁著其他國家產能跟不上，出口這駕馬車還很給力的時候，壓低房地產投資，解決掉內部的問題。

2019年底，中國占全球出口的份額是24.6%，到了2021年，就漲到了26.6%。

在出口的支撐下，2020年，中國成了全球主要經濟體中唯一正增長的國家，全年GDP增長了2.3%。而同期美國GDP萎縮了3.5%，創下二戰后最差紀錄。

過去的兩年，和選擇大水漫灌的美國不同，我們選擇了一條更難走，但從長遠看，更穩健、好處更多的路。

我們沒有跟著美國大放水，而是把曾經的外循環變成了內外雙循環，關起門來解決了資本無序擴張、壟斷、房地產等很多問題。

現在美聯儲要停水加息了，美元潮汐進入了美國收割全球的最后階段。

美聯儲加息一方面會導致美國內部的資產泡沫破裂，國內經濟衰退；另一方面也會導致其他國家資本外流，匯率崩盤。

在所有國家都準備過苦日子的時候，我們經過兩年的調整，經濟更穩健了。

另外，因為這兩年我們的貨幣政策很節制，所以也攢下了比較大的降息和降準的政策空間。

中美兩國就像兩個長跑運動員，其中的一個不斷的磕興奮劑，不計后果的追求一時的成績；而另一個則是努力糾正自身的問題、忍受著短期的痛苦，追求更長久的目標。

中美迥異的經濟政策，孰優孰劣，一目了然，這場賽跑最后的結果，也是不言自明。