（圖源：網絡）

2017年，萬達陷入債務危機，負債高達4200億元。為渡過難關，萬達斷臂求生，開啟了“賣賣賣”模式。

五年后，萬達渡劫重生。在償還了2000多億債務，轉型輕資產后，萬達又開啟了“買買買”模式。

地產寒冬之下，恒大、富力、奧園、融創等深陷債務違約泥潭。

而萬達卻好似“王者歸來”，尤其2022年以來，萬達化身“白衣騎士”，抄底腳步從未停歇。

1月，萬達接管葫蘆島爛尾項目。

2月，萬達抄底山西忻州田森匯城市購物公園。

3月，萬達接手贛州巨億廣場、揚州華懋購物中心、鑫苑集團旗下多個商業項目。

4月，萬達抄底河南建業集團旗下全部商業項目。

5月，萬達接管北京SOLANA藍色港灣、藍色港灣五棵松購物中心。

6月，萬達接手合肥爛尾項目萬泓中心。

7月，萬達接手中融信托所持肇慶鼎湖萬達地產35%股權。

8月，萬達接手中融信托所持赤峰萬達地產49%股權。

9月，有人發現萬達集團董事長王健林現身湖濱新區考察……

萬達重啟 “買買買”模式，這背后釋放了什么信號呢？

01

債務仍然承壓

萬達在2017年陷入了債務危機，據悉當時的負債高達4200億元。

到2018年底，萬達瘦身2158億元負債，較上一年總債務減少了約三分之一，負債率降低到60%以內的安全線。

不過，如今萬達的債務仍然承壓。招股書顯示，2018年至2020年，資產負債率分別為80.5%、80.4%、95.8%，2021年上半年資產負債率則為80.4%。整體資產負債率保持穩定，2020年達到95.8%主要是因為其在當年派息達51.78億元。按2021年上半年負債率的80.4%來看，仍高于三道紅線要求的資產負債率不超過70%。

02

盈利回血緩慢

萬達廣場沒那么賺錢了。從目前的營商環境來看，購物中心似乎并未從此前的疫情沖擊中“回血”，蕭條的商場遍布全國多地，不少商業廣場的空置率依然高企。數據顯示，2022上半年，全國重點12城的平均空置率達13.4%，環比增長22.9%。

在盈利指標上，萬達商管凈利潤出現了連年下滑的局面，從2018年的20.22億元下降至2019年的12.48億元，2020年進一步降至11.12億元，2021年凈利潤為35.12億元完成率67.67%仍有較大差距。

萬達商管的母公司，大連萬達商業管理集團股份有限公司最新發布的中期報告也顯示，萬達廣場的業績雖然算是業內的佼佼者，但業務上仍存在不少隱憂。8月底，大連萬達商管的中報公布，數據顯示，上半年公司實現營收244億元，同比增長7%；歸母凈利潤67.44億元，同比下滑4%；基本每股收益1.48元，較去年同期的1.57元明顯下滑。

萬達廣場為什么沒那么賺錢了？萬達商管的業務開拓，包括向三四線城市延伸、獨立第三方開拓，都可能是導致公司利潤下滑的“元兇”。

03

港股IPO任務緊迫

王健林一直寄予厚望的商業地產板塊，純商管運營的部分被剝離到珠海萬達商業管理集團股份有限公司之后，回港IPO的計劃也被提上日程。

此前，萬達系和22家戰略投資者簽下對賭協議，約定若無法在2023年年底之前完成珠海萬達商管的IPO，將要支付現金補償。

資本市場也未重拾對地產板塊的信心，珠海萬達商管上市前景充滿變數。業內人士認為，當前需要特別注意疫情對于赴港上市所帶來的沖擊和影響。從實際過程看，萬達商管需要強化和投資者的交流溝通，同時在當前特殊的商業零售和物業管理背景下，主動探索新業務，真正深化萬達商管“經營穩健”的市場印象。這似乎可以解釋，為什么王健林如此熱衷于利用對外合作進行業務擴張。

目前萬達商管大部分收入依賴萬達集團的自持項目，存在關聯方風險。這在港交所IPO文件中是受到嚴格監管的。急于將萬達商管推上資本市場的王健林，必然會想盡一切辦法達到目的，這就有了萬達2022年以來不斷抄底和接盤項目、加大向第三方外拓的一系列動作。

雖然還在“買買買”，與歷史不同的是，現在的王健林更喜歡通過“輕資產”的管理方式介入。10月，萬達將直面兩場“硬仗”——集團年內第二大債務浪潮，以及珠海萬達商管招股書或將再次失效，而萬達商管還頂著業績對賭壓力。

萬達尚難言輕松，未來還需要拭目以待。