如何解決資金緊缺，是曲江文旅發展的關鍵。

撰文 | 張子悅

房玄齡和杜如晦大概也不會想到，1500年后會以這樣的方式在互聯網走紅。

近日，西安大唐不夜城推出的演藝節目“盛唐密盒”在抖音走紅，表演者扮作歷史上著名的組合“房謀杜斷”，與往來游客提問互動，問題涵蓋歷史文化、山川地理。妙語連珠疊加風趣吐槽，讓他們的社交媒體賬號僅開通一周粉絲數就漲超156萬。

繼“不倒翁小姐姐”后，“盛唐密盒”是曲江文旅打造的又一文旅IP爆款。這家在流量場上賺足聲量的企業，在資本市場也不沉默。

“房謀杜斷”火爆全網

一臉嚴肅的“房玄齡”對上臺參與游戲的女孩說：“四書五經的四書里都有什么？”女孩掰著手指說：“《詩》《書》《禮》《易》《春秋》”。“杜如晦”說道：“那是五經，我讓你說四書，你說了五個。”“房玄齡”立馬接話：“照相照相”，這是游戲中心照不宣的“逐客令”，女孩笑嘻嘻地舉起了手機。當“杜如晦”舉著手機準備自拍時，卻發現女孩和“房玄齡”用手比了一個“心型”，不由一臉審視。“房玄齡”馬上說：“我是被迫的”，“杜如晦”一邊說著“你不用解釋”，一邊對游客說：“我沒吃醋”，臺下頓時傳來陣陣笑聲。

這當然不是歷史上真實的房玄齡和杜如晦，而是西安大唐不夜城推出的演藝節目“盛唐密盒”的內容。兩位演員模仿唐朝的“房謀杜斷”組合，和往來游客提問互動，從歷史典故到詩詞歌賦，從數學到腦筋急轉彎，從中文到英文，他們提問時常出人意料，互動又妙語連珠。對于答錯問題的游客，他們風趣吐槽“姑娘真是樂善好施啊，不光把所學知識還給了老師，還多給了一點”“小兄弟是有兩把刷子的，不過刷子上的毛有點少”。偶有觀眾順利通關，獎品卻只有一根棉簽、一節電池等，反差讓觀眾捧腹不已。

憑借古裝打扮和現代知識的反差、時而嚴肅時而戲精的萌感、古靈精怪的問題和戲劇的反應，“盛唐密盒”在抖音上得到大量關注。賬號僅開通一周，粉絲數就漲超156萬。截至目前，“盛唐密盒”抖音賬號的粉絲數已經達到174.3萬，獲贊460.5萬。4月13日，該賬號進行了一場直播，累計觀看人數達到146.13萬，人氣峰值5.46萬。不止線上，線下同樣火熱。有觀眾稱：“九點的表演，提前半小時到，舞臺前就已經人山人海了。如果想要近距離觀看表演，至少要提前一個小時排隊。”

“盛唐密盒”的爆火，也帶動大唐不夜城的初代網紅“不倒翁小姐姐”重回觀眾視野，二者時不時聯動，互相串臺。一手打造這兩個IP的運營方曲江文旅也廣受關注。這家在流量場上賺足了聲量的企業，資本場上也不低調。2022年底，因酒企借殼傳聞，曲江文旅遭到熱炒。2022年11月到今年4月，公司股價從10.15元/股漲到20.2元/股，漲幅接近100%。截至4月19日收盤，曲江文旅報收22.1元/股，近9個交易日斬獲6個漲停板。

然而，流量不能等同于真金白銀，資本場上得意的曲江文旅，基本盤卻并不扎實。

上市以來最高虧損

2022年，曲江文旅預虧2.1億元—2.3億元，去年同期歸母凈利潤為740.56萬元，同比大幅由盈轉虧。扣除非經常性損益后，公司預虧2.3億元—2.5億元，上年歸母扣非凈虧損2792.32萬元，同比擴大超700%。對于虧損，公司提到了新冠疫情的影響，所轄景區多次短暫或階段性閉園，導致景區門票、燈會、演出等經營收入同比大幅減少。子公司無錫匯跑承辦的體育賽事也因疫情延期，收入利潤同比減少。

值得注意的是，2022年已經是曲江文旅扣非后連續虧損的第三年，而且2022年凈虧損額成為公司自1996年上市以來虧損最高的一年。業績承壓之下，公司還面臨著流動性困境。今年2月，曲江文旅發布公告稱，公司控股股東西安旅游投資集團質押了5300萬股股票，占其持股量46.28%，占公司總股本的20.78%，質押融資資金將用于補充流動資金、調整負債結構及歸還借款等。2016年以來，這已經是西安旅游投資集團第四次質押公司股份。

接連的大比例質押股份一定程度上顯示出公司的資金壓力。截至2022年9月30日，曲江文旅的流動比率為0.98，資產負債率為68.7%，短期償債壓力較大。同一時間點，曲江文旅的有息負債合計高達12.03億元，期末現金及現金等價物卻僅有2.02億元，經營壓力明顯。截至2022年9月末，公司的應收賬款高達11.15億元，和2012年末的1.48億元相比已經增加了近7.5倍，這進一步加重了現金端的壓力。

而曲江文旅高企的應收賬款，與其輕資產運營模式有很大關聯。公開資料顯示，曲江文旅的主營業務是景區運營管理業務，受托管理的文旅景區包括西安曲江大雁塔·大唐芙蓉園、西安城墻景區、大明宮國家遺址公園等，但公司僅為被委托方，這些景區均非其自有資產。因此，景區門票收入不會直接流入公司，曲江文旅收取的是相關管理部門所支付的管理酬金。如果欠款方未能及時支付管理酬金，就會帶來應收賬款抬升進而吞噬現金流。

在曲江文旅2021年一則對上交所的回復函中，就提到了應收賬款攀高的原因。隨著公司受托管理景區增加，應收酬金規模也相應增大。但由于欠款方付款具有嚴格審批流程，疊加疫情散發、資金預算等影響，導致付款流程時間較長，使得應收款項余額持續增長。

業績下滑疊加現金承壓，曲江文旅一邊用質押股份補充資金，一邊應收賬款不斷攀升又吞噬現金流。進退維谷中，如何解決資金問題，或將成為曲江文旅的發展關鍵。

文旅IP的變現之路

除了“不倒翁小姐姐”和“房謀杜斷”，走在大唐不夜城的街頭，游客還可能遇到拿著話筒閑逛的“李白”，隨機開啟的NPC盲盒，讓整個大唐不夜城猶如一個開放式的密室逃脫，曲江文旅在打造IP方面可謂得心應手。這不禁讓人聯想到迪士尼游樂園的玲娜貝兒和環球影城的威震天，一個可愛，一個話癆，同樣是出圈的文旅IP形象，為景區創造了巨大的流量。由此，有不少聲音期待著大唐不夜城或許會成為國產迪士尼或國產環球影城。

以迪士尼為例，從服裝到動漫到玩偶，公司圍繞旗下IP進行了全面商業化開發。2022年雙十一期間，迪士尼IP在動漫影視類IP授權商品銷售額中穩坐第一。僅去年7月，迪士尼IP商品的銷售額就高達944.03萬元。與之相比，盡管坐擁不錯的流量，但不論是“不倒翁小姐姐”，還是“盛唐密盒”，都還停留在表演節目為景區引流的層面。

而直播帶貨或許是可以參考的思路，“不倒翁小姐姐”和“盛唐密盒”均興起于短視頻平臺，在線上擁有爆款級別的流量優勢，同時還在線下持續導流，景區為觀眾塑造了一個天然的消費場景，疊加巨大的流量，二者走向線上帶貨幾乎是自然而然的。但“不倒翁小姐姐”走紅三年來并未觸及直播帶貨，在4月14日曲江文旅發布的股價異動公告中，也提到了“盛唐密盒”是公司演藝中心打造的主題演藝，免費演出，未開展其他商業活動，也未對公司產生直接的收入。

截至目前，除了利用IP為景區引流，曲江文旅對文旅IP開發變現的方式并不多樣。而從單一的景區管理拓展至全面的IP營收，或許恰好是曲江文旅解決眼前困境的重要路徑。

不過，IP塌房的風險也不容忽視。玲娜貝爾曾因男生配音與形象不符引發爭議，威震天也因常說的骯臟愚蠢等詞被游客舉報惹不適。IP形象的“內膽”仍是人類，無法和夢幻的角色完美契合。當觀眾對IP形象的熱捧開始轉向飯圈化行為，“塌房”的風險也會隨之到來，這也讓IP流量和收入顯得更為脆弱。

為了規避風險，打造多元化的IP矩陣看起來是比較保險的打法，而這也正是曲江文旅擅長的部分。但僅靠IP導流已經不適用于自身岌岌可危的曲江文旅，系統化的IP才能順利變現，如何圍繞成功IP進行更全面的開發，以完善收入曲線、穩定現金流，或許是公司下一步需要著重考慮的問題。