在即將被借殼上市前，啟今教育留下了什么“遺產”？

撰文 | 一暉

9月9日，前身為紅黃藍的“啟今教育”發布了上半年財報，這是網龍宣布借殼后，啟今教育的第一份財報，也很有可能會是最后一份。

在即將被借殼上市前，啟今教育還剩下什么“遺產”？

營收增長，由盈轉虧

財報顯示，啟今教育保持了一定的增長態勢，但虧損問題突出。

上半年，啟今教育持續經營凈收入為1800萬美元，比上年同期的1530萬美元增長17.9%。

拆解來看，來自持續經營幼兒園服務收入為950萬美元，比去年同期的800萬美元增長18.5%，而這主要由于學生人數和學雜費的少量增長。其中，平均學生人數從1412人增加到1459人，增長了3.3%，平均學雜費從933美元增加到1070美元，增長了14.7%。

持續經營的學生護理中心服務收入780萬美元，比去年同期的670萬美元增長17.1%。主要是由于學生平均人數從5757人增加到6820人，增加了18.5%。此外，持續經營特許經營服務的收入為70萬美元，較去年同期的60萬美元增長18.1%。主要是由于特許經營設施數量的增加。

可以看到，營收的主要構成均有所增長，且學生人數也呈現了一定程度的增加。這表明其在海外業務上處于緩慢增長的態勢。

與此同時，在成本及費用開支上，啟今教育也保持了同步增長。上半年，啟今教育持續運營收入成本為1530萬美元，比上年同期的1420萬美元增加7.7%。

費用開支方面，上半年，啟今教育持續經營業務的銷售費用為30萬美元，而去年同期為20萬美元。一般和行政費用為570萬美元，而去年同期為300萬美元，這項費用的增加主要還是與合并相關的交易成本增加。

在營收、費用同步增長情況下，啟今教育的利潤水平也出現波折。上半年，其歸屬于普通股東的凈虧損為450萬美元，而2022年同期為凈利潤2680萬美元，同比由盈轉虧。按照經營虧損的數據看，其上半年歸屬于普通股東的持續經營虧損為220萬美元，而2022年同期為110萬美元，同比擴大。

截至上半年末，啟今教育持有的現金及等價物為1795.3萬美元，比期初的2051萬美元減少了12.5%。

盤點截至目前啟今教育的“遺產”，其營收處于緩慢增長的態勢，利潤表現尚不穩定，現金也出現了縮減。這一規模較此前鼎盛的紅黃藍時期，差距巨大。

剝離幼兒園后，急轉直下

2022年3月，紅黃藍發布公告稱，將不再擁有旗下90所直營幼兒園業務的合同控制權，資產剝離于2022年4月30日生效，隨后更名為啟今教育。

轉型后，紅黃藍將視線轉向了B端和海外業務。所謂B端，主要是為教育機構提供跨品牌、內容、系統、培訓等服務。主要的客戶還是被剝離的幼兒園。紅黃藍為其提供品牌特許權使用費、培訓、管理IT系統、招聘和課程設計服務，以服務費的形式獲得收入。

海外業務則主要集中在新加坡。2019年4月，紅黃藍收購一家總部位于新加坡的私立教育集團，開始在新加坡提供幼兒園服務和學生托管服務。截至2021年12月31日，其在新加坡有18家直營和9家特許經營的幼兒園，以及36家直營和4家特許經營的學生托管中心。這也就是今年上半年業務的主要構成。

結合2022年年報來看，在剝離業務后，啟今教育的營收，僅相當于業務調整前的三成。

對比整個2021年，紅黃藍營收1.8億，到了2022年為5001.4萬美元，僅相當于此前的不足三成。2021年上半年，紅黃藍的凈營收為9010萬元，今年上半年的凈營收則僅相當于此前規模的約20%。

在這種情況下，啟今教育已經難以支撐起資本市場的信心。2022年4月，因連續30個交易日ADS價格低于1美元，其收到紐交所退市警示函。完成業務調整后，其股價發生變化，保住了上市資質。

但在今年5月9日，其再度收到紐交所警示函稱，其總市值和股東權益低于合規標準。公告稱，截至2023年5月5日，公司30個交易日的平均市值約為2120萬美元，截至2022年12月31日，其最后一次報告的股東權益約為2590萬美元，這兩項指標均低于5000萬美元的要求。紐交所要求其在90天內提交一份商業計劃，證明其符合持續上市標準。

如今，90日的期限已經過去，目前啟今教育的市值只有1800萬美元左右，截至2023年6月30日的所有者權益為2100萬美元左右，顯然仍不符合標準。

就目前來看，在即將被借殼上市的情況下，啟今教育的上市資格已經注定要丟失。

股東大會通過合并協議，殼公司進入倒計時

今年4月，網龍宣布與啟今教育簽訂合并協議，通過子公司將其核心海外教育業務作價7.5億美元注入啟今教育以換取新增發的股份。交易完成后，網龍的教育業務將實現分拆上市。

根據當時公告，雙方協定，啟今教育將出售其除新加坡教育業務以外包括全部中國區業務在內的所有業務，其新加坡業務處于盈利狀態，且預計將持續產生穩定現金流。交易完成后，網龍將持有啟今教育的72.9%股權，而啟今教育將擁有網龍海外教育業務子公司100%的股權。

在此交易中，啟今教育的估值為5000萬美元，合并后實體的估值為8億美元。合并實體將在交易完成時更名為MYND.AI，以反映網龍通過人工智能改變教育的新方向。而從透露的信息看，5000萬美元的估值，已經相比于當前溢價超過1倍。但與紅黃藍上市初接近10億美元的市值比，已經不可同日而語。

啟今教育最新的公告顯示，在9月11日召開的臨時股東大會上，啟今教育通過了合并協議，這也意味著，網龍的教育業務借殼上市的進程加快，同時啟今教育退出資本市場也進入倒計時。

實際上，在很長一段時間，啟今教育就已經是沒有太多交易量的狀態，在這種情況下，通過合并，實現一定的溢價變現，出讓上市公司資質也未嘗不是一個合適的選擇。

從紅黃藍到啟今教育，再到接下來被借殼上市，其走過了幼教的黃金時代，也經歷了業務調整后的掙扎時期。如今，這家充滿爭議的公司即將告別資本市場的舞臺。