圖片來源 | 東方IC

持續“節衣縮食”補充盈利，讓外界對洪恩的未來潛力更加疑惑。

撰文 | 古氘

2023財年第二財季，洪恩凈利潤為4210萬元，同比增長93.1%，至此已經連續第六個季度實現盈利。

與此同時，與最高點31.58美元/股相比，洪恩如今的股價已經跌去九成。主營業務低迷和合規風險似乎是洪恩仍然是繞不開的難題。

這種狀況下，洪恩是否會“另辟蹊徑”？

連續六季度盈利

第二季度，洪恩的經營數據基本上全線飄紅，表現搶眼。

報告期內，洪恩實現收入2.41億元，同比增長4.5%，公司稱主要是用戶規模擴大和用戶參與度提升帶來的。第二季度，洪恩的平均月度活躍用戶數（MAU）為2033萬人，同比增長11.7%。

利潤方面，洪恩二季度的凈利潤為4210萬元，同比大漲93.1%，毛利為1.71億元，同比增長4.7%，毛利率為70.9%，和上年同期基本持平。而這已經是洪恩連續第六個季度實現正向盈利，此前五個季度公司的凈利潤分別為1312萬元、2179萬元、3948萬元、3543萬元、5365萬元。

與此同時，公司對資金面也呈現出了良好的控制力。截至二季度末，洪恩的現金、現金等價物及定期存款為11.05億元，和2022年年末的10.5億元相比有所增加。同一時間點，公司的流動比率為2.76倍，資產負債率為34.56%，均維持在較低的水平，短期償債壓力較小。

營收穩步向上、利潤同比大增、現金流健康……洪恩在經營方面可以說是交出了不錯的“答卷”。公司CEO戴鵬在財報中稱，營收及利潤的同比增長，彰顯了洪恩業務模式的韌性及團隊的高效執行能力，進一步鞏固了公司在行業內的地位。CFO王薇薇也表示，“下半年，我們將繼續推動業務增長，通過進一步提升運營效率和戰略性投資于長期增長機遇。”

奇怪的是，良好的業績表現并未支撐洪恩的股價“重回巔峰”。公司的上市發行價為12美元，2020年11月曾最高漲至31.58美元/股，此后便一路下滑，至今仍處于低迷狀態。截至2023年9月27日，洪恩報收2.94美元/股，與最高點相比已經跌超90%。

資本市場對洪恩的顧慮究竟在何處？

持續“節衣縮食”

從財報看，第二季度洪恩依舊延續了此前的“節衣縮食”策略。

報告期內，公司的營業費用為1.3億元，同比減少7.6%，一般及行政費用為2600萬元，和上年同期的2880萬元相比也有所減少。

值得注意的是，期內洪恩的研發費用為6340萬元，同比下降18.9%。公司稱主要是運營效率優化帶來員工薪酬以及外包相關費用減少導致的。與之相悖的是，“雙減”之后，洪恩一直在強化自身“科技企業”的定位，弱化“教育”標簽。但接連下滑的研發費用，很難支撐住公司的野心。

而且，盡管盈利接連創下新高，但洪恩的收入同比增長卻一直未見突破，2022財年第三季度營收甚至出現了同比下降，這說明洪恩的主營業務發展一直沒有太多的起色。綜合近四個季度的財報發現，“節衣縮食”補充盈利，已經成為了洪恩的“慣用策略”。這或許是資本對其有所顧慮的重要原因，短期內優化成本維持盈利，還可以說是公司應急的過渡手段。但連續壓縮費用支出，主業營收卻未見突破，讓外界對洪恩的未來發展潛力捉摸不透。

關于主業，二季報透露出了一個并不積極的信號，2023財年第二季度，洪恩的付費用戶為131萬，與上年同期的151萬相比減少了13%。而同一時間段，公司的銷售和營銷費用同比增長21%至4060萬元，由策略性促銷投放增加所致。從結果來看，洪恩為刺激市場采取的促銷措施效果并不明顯。

另一方面，合規風險依然是洪恩面前繞不過的坎。“雙減”政策規定，不得開展面向學齡前兒童的線上培訓。近日，教育部頒布《校外培訓行政處罰暫行辦法》，適用對象為面向社會招收3周歲以上學齡前兒童、中小學生，違法開展校外培訓的自然人、法人或者其他組織。目前，政府對學前教育的監管整體仍處于高壓態勢，洪恩旗下洪恩識字、洪恩拼音、洪恩ABC等應用，既涉及學齡前，也包含學科內容，不能忽略其可能涉及到的違規風險。

而洪恩對此也表現得“謹小慎微”。二季報中，洪恩的管理層只字未提“教育”，更多提到的是“科技”和“產品”。此前，公司于2022上半年低調更名，從“洪恩教育”變為“洪恩”，原洪恩數學、洪恩英語更名為洪恩思維、洪恩ABC，財報中的業務表述也由“學習服務”改為“線上訂閱”。

持續壓縮成本換取盈利、業務合規風險難以忽略，或許就是二級市場對洪恩一直不看好的原因。對于政策層面的合規問題，洪恩能采取的抗風險措施并不多，而公司似乎也沒有跨界其他賽道的心思。

洪恩的擔憂，應該如何化解？

出海+AI，是解藥嗎？

2022財年一季度，洪恩透露將發力擴大在國際市場的影響力，并于二季度就推出了國際品牌Bekids，包含編程、繪畫、運動、科學和閱讀等一系列STEAM產品。

經過一年的發展， Bekids品牌取得了一些成就，例如，2023財年第一季度，Bekids發布了一款新的迷你世界app“Gogo Town”，內含各類生活主題的互動項目。而且旗下開放式奇幻世界探索主題App——“Aha World”躍升進入美國和歐洲蘋果應用商店和谷歌應用商店兒童類App最受歡迎排行榜前十。

戴鵬在二季報中提到，國際市場方面，洪恩繼續引入啟蒙性內容和創新功能豐富產品，持續提升市場影響力。報告期內，洪恩在“Aha World”中新增了“我的世界”和“城市”兩大主題板塊，為孩子們提供了更多定制元素，收獲了市場的熱烈反響。

但截至目前，洪恩并未單獨披露過海外業務具體的營收數據，表面上看起來發展如火如荼的海外業務，究竟能否擁有與之匹配的創收和盈利能力，進而發展出第二收入曲線，還是一個未知數。

除了海外業務，二季報中的另一個重點發力方向是AI，戴鵬在近兩季度的財報中都提到了“通過前沿科技強化產品”。二季度，洪恩在“洪恩小畫家”APP中上線“互動博物館”板塊，引入關鍵點識別、圖像分割以及基于人工智能的評估引擎等。一季度，洪恩在“洪恩十萬問”上線“AI問答”模塊，開啟公司AIGC應用落地的進程。

前不久，洪恩還入選了北京市通用人工智能大模型行業應用典型場景案例。公司表示，將進一步推廣“ AI+兒童啟蒙” 應用，并繼續探索“AI+兒童啟蒙”的未來適用場景。

然而，與海外業務相類似，洪恩并未在財報中披露AI業務的具體收入數據，或者上線AI模塊后“洪恩十萬問”的流量變化等，因此AI對洪恩產品和服務的具體影響并不明晰。洪恩對AIGC的研究集中于應用層面，看起來并未深研相關底層技術。疊加逐步壓縮的研發開支，市場對洪恩探索AI的態度并不積極。

在國內業務面臨合規風險的情況下，洪恩有心在海外“另辟蹊徑”，或用AI博得未來的“入場券”。但從具體的成果來看，要想擺脫“教培”的帽子，洪恩還有很長的路要走。