絕不躺平，正成為中國商界的主旋律。

2023年已經(jīng)步入尾聲，但大家需要克服的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，互聯(lián)網(wǎng)平臺流量見頂后，紅火的電商企業(yè)也到了變革發(fā)展的緊要關(guān)頭。久未露面的互聯(lián)網(wǎng)大佬馬云、劉強東都罕見發(fā)聲稱要改變，不躺平。

地產(chǎn)行業(yè)一樣面臨著巨大變革。

年初至今，隨著地產(chǎn)行業(yè)銷售的持續(xù)疲弱，碧桂園、中駿集團等民營房企相繼出現(xiàn)債務違約事件，就連國資實股的帶頭大哥萬科在資本市場也頻頻被傳危急，如今，未出險名單中的民營房企已屈指可數(shù)。

樓市資本論關(guān)注到，就在11月29日，寶龍地產(chǎn)控股有限公司（HK.1238）發(fā)布公告稱，受復雜的經(jīng)營環(huán)境影響，應于2023年10月30日支付的5.95%美元優(yōu)先票據(jù)利息共計1591萬美金，公司預計已經(jīng)無法在寬限期內(nèi)償付。鑒于目前面對的壓力，公司認為應立即探討當前整體債務的全面解決方案，以確保公司的可持續(xù)經(jīng)營，維護其所有持份者的利益。

印象中，近幾年，自中國房地產(chǎn)行業(yè)進入深度調(diào)整的階段，暴雷的房企一家接一家，寶龍地產(chǎn)則一直堅持償債，是少數(shù)堅持履約的民營房企之一。目前出現(xiàn)這種情況，只能說還是受大的經(jīng)營環(huán)境影響，流動性壓力太大，確實無法履行當前債務現(xiàn)金要求。在這種情況下，寶龍選擇“以時間換空間”、尋求債務管理，體現(xiàn)了竭盡全力，不躺平的態(tài)度。

債務重組是當前房地產(chǎn)行業(yè)債務問題破局的關(guān)鍵之一。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前，已有包括碧桂園、融創(chuàng)中國等超50家房企啟動債務重組。民營房企債務重組是自救邁出的關(guān)鍵一步。

樓市資本論認為，債務重組并非一蹴而就，需要上市房企扎實有序推進。以寶龍地產(chǎn)長久以來的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)及產(chǎn)品運維能力，此番重組結(jié)果值得看好。相信重組之后，寶龍地產(chǎn)也會進一步穩(wěn)定經(jīng)營，修復基本盤，盡快恢復經(jīng)營造血能力。

一、堅持償債到最后的寶龍地產(chǎn)

根據(jù)克而瑞研究中心數(shù)據(jù)，今年前11個月，百強房企銷售總額為5.7萬億元，同比下降14.7%。11月單月，TOP100房企銷售額同比下降29.2%。目前大多數(shù)規(guī)模房企整體陷入負增長的困局，前11月累計業(yè)績同比降低的房企數(shù)量超過六成。

面對這樣一言難盡的大環(huán)境，可以說，寶龍地產(chǎn)償還債務的承諾，也是堅守到了最后一刻，是民營房企中少數(shù)幾個真正履行約定的企業(yè)之一。據(jù)寶龍地產(chǎn)公告，自2022年1月以來，其通過加速物業(yè)銷售、優(yōu)化銷售資金回收、兩度展期美元債務，以及積極尋求資產(chǎn)處置和合理控制運營成本等多種途徑，成功償還了境外債務本金和利息總計約人民幣61.2億元。

上海嘉定寶龍廣場實景圖

但是，這家以償債為重的房企最終還是敗給了市場的壓力。盡管政策層面不斷釋放出積極信號，短期內(nèi)確實推動了市場活躍度的提升，但這種現(xiàn)象僅局限于個別城市，市場整體的復蘇力度仍然不足，其持續(xù)性也尚待進一步觀察。

如此看來，寶龍地產(chǎn)走到這一步也能理解。好在寶龍地產(chǎn)的心態(tài)很積極，已經(jīng)決定對其整體債務進行全面管理，這也是目前行業(yè)內(nèi)陷入困境的房企常用的應對債務壓力的手段。據(jù)初步統(tǒng)計，包括碧桂園、融創(chuàng)、龍光、正榮、融信、旭輝、中駿等在內(nèi)的多家房企都在推動旗下的整體債務重組，其中部分房企的重組方案已經(jīng)贏得了債權(quán)人的同意。

據(jù)相關(guān)人士表示，目前寶龍地產(chǎn)經(jīng)營全面正常運行，正盡快委聘外部顧問，協(xié)助就現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)及流動性進行評估，并探索可行的全面解決方案。采取一定的債務管理手段將有助于企業(yè)更好保交付和可持續(xù)經(jīng)營。

樓市資本論認為，在樓市整體銷售持續(xù)下滑的背景下，寶龍地產(chǎn)并未就此躺平，而是選擇積極面對，全面進行債務管理，尋求新的解決方案，這也是當前市場環(huán)境下，為了保障交付和持續(xù)經(jīng)營的必經(jīng)之路，希望寶龍地產(chǎn)能夠盡快找到適合的重組方案，重回穩(wěn)健的發(fā)展步伐。

二、品質(zhì)交付的持續(xù)兌現(xiàn)

樓市資本論一直認為，無論怎樣，房企積極保交付，堅持品質(zhì)，就是最大的責任兌現(xiàn)。

無疑，保交付，而且是品質(zhì)交付，寶龍地產(chǎn)做的不錯。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，寶龍實際交付4萬套，2023年前10個月，已交付3.5萬套，預計年內(nèi)將完成交付近5萬套，若后續(xù)能順利推進債務管理，企業(yè)短期內(nèi)的償債壓力將逐步降低，將有更多有效資金投入到項目建設之中，有助于更好完成品質(zhì)交付和可持續(xù)經(jīng)營。

海口寶龍城的工地開放日活動

以海口寶龍城項目為例，寶龍地產(chǎn)嚴格把控每一個細節(jié)，從設計到施工，再到最后的交付，并且期間多次舉辦工地開放日活動，盡力讓業(yè)主百分百的放心，充分展現(xiàn)了其精益求精的工作態(tài)度。項目交付后，無論是小區(qū)的綠化景觀、公共設施，還是每戶的室內(nèi)裝修，自然也達到了業(yè)主們的高度滿意。

亞布力智庫首席專家武亮認為，隨著房地產(chǎn)行業(yè)進入深度調(diào)整期，房企不得不重新審視資金安排，將債務償還、日常運營、工程款支付等做重新排序。采取科學合理的債務管理手段，也是為了更加合理安排資金的使用和分配，更好地保交付保品質(zhì)，將業(yè)主放在第一位，這樣交樓才能回款，回款才有足夠的現(xiàn)金償債。

樓市資本論看來，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展到今天，即使再難也還是民生不可或缺的，因此誰堅持到最后誰就能看到曙光，誰有不屈不撓的精神誰就更有勝算，這個堅持就是指高品質(zhì)的保交付。

三、寶龍地產(chǎn)可售貨值超2000億

房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)到了比拼耐力的最后時刻。誰最有耐力，誰就能熬過漫長的冬天。

現(xiàn)在低迷的樓市，不僅業(yè)主需要信心，行業(yè)也需要房企們做出表率，否則購房者僅存的安全感也將消失殆盡。那時，才是房地產(chǎn)真正的至暗時刻。

寶龍地產(chǎn)是為數(shù)不多的，始終在堅定市場信心的房企，從各種樓盤的品質(zhì)交付、商業(yè)廣場活動到公司公益活動等的宣傳，寶龍依托媒體、自媒體、網(wǎng)絡等各種渠道，反復向客戶強調(diào)并傳達一個信息：寶龍一直在努力。這種發(fā)聲，與其說這是一種責任，更像是一種信念，一種在困境面前不服輸?shù)臎Q絕，無疑是當下最重要的力量。當然，寶龍地產(chǎn)也是有說這句話的底氣。

9月底金華金義寶龍廣場開業(yè)現(xiàn)場

寶龍地產(chǎn)目前經(jīng)營正常，且具備一定優(yōu)勢。寶龍地產(chǎn)尚擁有可售貨值超過2000億，其中超過六成以上位于經(jīng)濟發(fā)達的長三角區(qū)域。在開始債務解決方案、暫停融資性流出后，企業(yè)可更將現(xiàn)有現(xiàn)金資源集中用于項目開發(fā)銷售，靜待市場從底部回暖，長三角基于地利優(yōu)勢，也將是首先受惠區(qū)域。

此外，在寶龍地產(chǎn)的業(yè)務構(gòu)成中，經(jīng)常性收入占比較高，2022年旗下商場及酒店可貢獻的收入約49億。寶龍長期持有的大量優(yōu)質(zhì)項目均布局在長三角地區(qū)，超過90%的出租率，在同行經(jīng)營業(yè)績中占據(jù)領(lǐng)先位置。這些經(jīng)常性收入未來仍會對寶龍?zhí)峁┓€(wěn)健的運營資金。寶龍也可以擁有更充裕的時間，尋找更好的市場機會處置資產(chǎn)，回籠資金以解決債務問題。

樓市資本論認為，從債權(quán)人角度而言，當前也更傾向于房企能制定符合實際、切實可行的方案，通過持續(xù)經(jīng)營來完成接下來的持續(xù)兌付，因此對于出險房企的償付期望逐步趨于合理，也期待寶龍的債務管理盡快落地。

寶龍高端產(chǎn)品“寶龍一城”效果圖

事實上，房地產(chǎn)回暖只是時間問題。業(yè)內(nèi)已經(jīng)有專家預測，2024年中前后，房地產(chǎn)市場有望出現(xiàn)趨勢性回暖，這將結(jié)束行業(yè)約三年的下行周期。

就在昨天，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟工作。會議特別指出，積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。這意味著2024年房地產(chǎn)支持政策將持續(xù)加碼，除了繼續(xù)落實以“三支箭”為代表的房企金融支持政策外，后期政策“工具箱”在放寬購房條件、下調(diào)居民房貸利率方面還有較大空間。

樓市資本論認為，眼下的焦灼只是暫時的，現(xiàn)在的冰凍，只是疫情和調(diào)控雙重影響的結(jié)果。政策調(diào)控已經(jīng)全面松綁，各個城市救市的號角已經(jīng)吹響。我們期待和寶龍地產(chǎn)，和所有還在努力不躺平的房企一起，走出陰霾，迎接遲來的春天。