今年一季度，美國實際 GDP 環比折年錄得 1.6%，明顯低于彭博一致預期的2.5%，是 2022二季度以來最低增速。同時一季度核心 PCE 年化從前值2.0%大幅反彈至 3.7%，高于彭博一致預期的 3.4%。

從通脹的角度看，核心 PCE 物價的超預期反彈主要是火熱的服務需求拉動。這些不可貿易的服務業消費，尤其是低技能服務業消費，或將帶來更大的核心通脹壓力。當前無論是 PCE 還是 CPI，整個美國通脹反彈的趨勢是比較清晰的；從 4%以上的居民薪資增速傳導到服務消費高增，再傳導到服務業推動下的高核心通脹的整體邏輯也很順暢。

持續反彈的核心 CPI，超級核心 CPI 以及核心 PCE，都意味著美國的二次通脹可能已不僅是“敘事”。如果地緣沖突帶動原油價格進一步上行，不能排除聯儲加息的可能。

1970年代爆發了“兩次石油危機”，全球原油價格從1970年初的1.2每桶美元上升至1979年底的近每桶40美元。在油價帶動下，能源、工業金屬、貴金屬等各類大宗商品價格均有明顯漲幅，但漲幅遠不及油價。

在此期間，1973年到1974年、1979年到1980年，資本主義國家普遍都出現了較為嚴重的經濟衰退。物價大幅上漲、經濟增速下降，這就是1970年代的“滯脹”。

當前，從全球的格局來看，美國偏“脹”，歐洲偏“滯”的格局或將延續。又讓人將1970年代的“滯脹”拿出來比較。要從歷史中尋找智慧，但歷史又不會簡單重復。

根據清華大學國際關系研究院構建的中外關系數據庫，截至 2023 年 12月，中美關系分值錄得-6.3，自底部有所回升，但仍落在定義的“對抗”區間[-9,-6]中，整體位于上世紀 70 年代的水平附近，處于建國以來的歷史低位。

但從中美關系的大周期上看，中美關系距離走出低谷可能仍有一段很長的路要走。2023 年 6月，拜登在芝加哥發表的經濟政策演講中正式采用“拜登經濟學”（Bidenomics）

作為他 2024 年競選連任的一大關鍵口號，“拜登經濟學”這一概念的正式提出或意味著中美關系已經進入到了全新的博弈情境，在新戰略框架的指導下中美兩國競爭在長期內愈發激烈的概率可能要大于緩和，中美關系或再難回到過去。

2023 年 4 月，美國國家安全顧問杰克·沙利文在布魯金斯學會發表演講，全面闡述了拜登政府的國際經濟政策議程，并首次將其總結為“新華盛頓共識”（New Washington Consensus）。根據“新華盛頓共識”，美國當前面臨著工業基礎空心化、地緣政治和安全競爭新環境、氣候危機加速和能源轉型的緊迫需求、不平等對民主的破壞四大挑戰。針對這些挑戰，“拜登經濟學”給出了四大戰略方案：一是實施現代美國產業戰略，識別關鍵經濟領域，進行有針對性的公共投資，打造新的產業基礎；二是加強與盟友合作，確保供應鏈安全；三是超越傳統的自由貿易協議，建立新的國際經濟伙伴關系；四是通過多邊開發銀行和全球基礎設施投資伙伴關系（PGII）動員對新興經濟體投資，以革新其基礎設施并解決債務問題。此外，特別是在談論與中國的關系時，沙利文還提到通過技術限制、投資審查、出口管制等手段實現所謂的“小院高墻”策略，以保護美國的基礎技術和經濟安全。

因此，發展新質生產力是中國順應新一輪科技革命和產業變革的必然選擇，也是在中美戰略競爭尤其是科技競爭中的破局之道，而全要素生產率是理解和新質生產力的題眼。

20世紀70年代，“石油危機”作為導火索引發了西方發達國家的長期“滯脹”。尤其是作為西方陣營首領的美國，在經濟陷入“滯脹”泥潭的同時，又接連遭遇越戰失敗、“反戰運動”和“水門事件”等多重打擊。

“滯脹”期間，1973年至1974年兩年間，全球主要股市基本都是股災式的下跌。“漂亮50”行情從1970年年中開始一直進行到1972年底，但從1973年到1974年，隨著標普500指數累計跌幅達42%，“漂亮50”行情跌幅更大。“第二次石油危機”期間，1979年到1980年這兩年間，雖然仍未走出“滯脹”，但美聯儲控通脹的決心堅定了市場信心，美國股市反而上漲，標普500指數累計漲幅高達41%，其他主要股市也大多是上漲的。但“漂亮50”的大票行情不再，反而是成長股的“小票行情”持續到1983年。