8月26日，恒爍股份(688416.SH)公告，公司及董事長XIANGDONGLU、財務負責人唐文紅收到安徽證監局警示函。

警示函指出，公司2022年合并及母公司現金流量表的“購買商品、接受勞務支付的現金”、“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”等報表科目金額存在會計差錯，導致公司2022年合并及母公司現金流量表“經營活動產生的現金流量凈額”多計3億元、“投資活動產生的現金流量凈額”少計3億元。安徽證監局決定對公司及相關人員采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

次日，恒爍股份盤中股價觸及22.62元，創上市以來新低。

資料顯示，恒爍股份于2022年8月29日登陸上交所科創板，發行價格為65.11元/股。恒爍股份的保薦機構（主承銷商）是國元證券，未足2年，公司股價已只有發行價的三分之一。

高度依賴單一產品 增收不增利

恒爍股份是一家主營業務為存儲芯片和MCU芯片研發、設計及銷售的集成電路設計企業。公司現有主營產品包括NORFlash存儲芯片和基于Arm?Cortex?-M0+內核架構的通用32位MCU芯片。AI業務以領先的TinyML算法軟件開發能力和出色的硬件融合能力，AI軟件和AI模組硬件已經在智能終端產品領域展開銷售，存算一體芯片也在同步進行開發和設計。

據恒爍股份財報顯示，公司NORFlash存儲芯片在制程、電壓、功耗、頻率、工作溫度及產品穩定性方面均處于行業主流水平，部分產品技術水平達到行業先進水平。

公司通用MCU芯片目前銷售的CX32L003、ZB32L030、ZB32L032系列共包含超過30種型號，這些產品是基于M0+核心的通用32位微控制器（MCU）芯片。這些芯片采用55nm超低功耗嵌入式閃存技術制造，具備寬電壓工作范圍、低動態功耗、低待機電流、豐富的集成外設以及高性價比等特點。目前，公司已基本完成通用MCU低功耗產品線的布局。

公司基于TinyML技術開發的AI軟件算法模型具有模型小、運算速度快、計算精度高的特點，AI軟件算法模型和算法結合硬件而成的AI模組板卡是公司目前主要的AI產品。

雖然持續推進“存儲+控制+AI”一體化戰略規劃，但一直以來恒爍股份在收入上都較為依賴NORFlash單一產品，2023年營收占比超過85%。

過于依賴單一產品，使恒爍股份的業績表現并不穩定。2024年上半年,報告期恒爍股份實現營收1.77億元,同比增長17.1%;歸母凈利潤虧損7435萬元,同比擴大;扣非凈利潤虧損8447萬元,同比擴大。

對此，恒爍股份表示，2024上半年，由于市場競爭激烈，公司為加大出貨量和占據市場份額，公司主要產品的銷售價格承壓，毛利率相較于去年同期下滑，仍處于較低水平。

市場競爭力較弱 上市后業績變臉

NORFlash廣泛應用于需要存儲系統程序代碼的電子設備，是除DRAM和NANDFlash之外市場規模最大的存儲芯片。近年來隨著智能手機、物聯網、TWS耳機、5G及汽車電子等下游應用需求的增長，NORFlash市場規模逐步增長，整體市場規模相對穩定在30億美元。

但NORFlash長期以來面臨較高的行業集中度以及較為激烈的競爭格局。

華邦、旺宏、兆易創新、賽普拉斯、美光等NORFlash領域的龍頭企業憑借技術和資金實力，不斷拓展市場，提升其品牌知名度和市場地位。

與前述廠商相比，恒爍股份整體規模偏小，在產能保障、研發投入和技術儲備、產品品種數量、盈利能力及抗風險能力等方面均有一定差距。公司與行業龍頭在產品布局上存在較大差距，在汽車電子、工業類市場尚未形成競爭力。

目前恒爍股份產品仍主要應用于TWS耳機等消費類電子、物聯網終端、通信、智能電表、工業控制等領域。

這也導致恒爍股份在激烈的市場競爭中并不占據優勢。

值得一提的是，恒爍股份剛剛上市，利潤就開始大幅下滑，業績“變臉”速度堪比翻書。在上市之初，恒爍股份參考的是2021年的歸母凈利潤，高達1.48億元。然而，上市后的首個完整財年，其歸母凈利潤便大幅下滑至0.21億元，同比降幅高達85.63%。進入2023年，公司的利潤狀況進一步惡化，同比減少了914.12%，達到-1.73億元的虧損。

今年上半年，恒爍股份仍未扭轉虧勢。

雖然基本面羸弱，但恒爍股份發行市盈率高達40.7倍，遠高于彼時行業平均市盈率28.53倍水平。公司原擬募資7.54億元，公司實際募集資金總額為13.45億元；扣除發行費用后，募集資金凈額為12.1億元,超募4.56億元。

恒爍股份發行費用總額為1.36億元，其中國元證券獲得承銷及保薦費用1.1億元。

參與跟投的保薦機構相關子公司國元創新投資有限公司獲配826,400股，獲配股數占本次發行數量的比例的4.00%，獲配金額5380.6904萬元，限售期為24個月。

長期以來，部分保薦券商將不太優質的資產保薦上市賺取天價傭金(有的靠突擊入股收益翻數倍)，部分基金公司用基民的資金拉高發行價，上市公司超募資金、原始股東財富激增，而上市后股價的漲跌，業績是否“變臉”，基本上由股民及基民“買單”，給市場帶來了慘痛的教訓。

恒爍股份上市后的業績變臉及信披硬傷情況，再次為資本市場廣大參與者敲響了警鐘。