圖片來源：征探君

9月11日，上海貴酒股份有限公司（證券簡稱：巖石股份，600696.SH）發布公告稱，根據警方通報，經核實因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，公司實際控制人韓嘯已被采取刑事強制措施。

韓嘯暫時無法履行公司董事長、總經理及董事會秘書的職責，暫由公司副董事長陳琪代為履行董事長及董事會秘書職責。

資料顯示，雖公司名稱已更名為上海貴酒，但由于與洋河股份旗下貴州貴酒之間有著“貴酒”商標糾紛，證券簡稱難以改為“上海貴酒”。本文以下均將上海貴酒股份有限公司簡稱為“上海貴酒”。

在另一封公告中，上海貴酒表示，控股股東上海貴酒企業發展有限公司及其一致行動人合計持有公司2.17億股已全部被司法凍結，占公司總股本的64.80%。其股份被司法凍結與海銀財富有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查事件有關。

公司正與政府有關部門積極溝通，抓緊形成新的治理結構。過渡期內，公司形成經營委員會，確保公司生產經營正常開展。

財報數據顯示，今年上半年上海貴酒收入1.91億元，同比減少77.32%，凈利潤由盈轉虧，為-7737.76萬元。

實控人被采取刑事強制措施，而白酒行業愈發內卷，上海貴酒能抗住壓力嗎？

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增長曇花一現？

資料顯示，2015年-2016年期間，韓宏偉、韓嘯父子二人通過五牛基金等主體以二級市場增持等形式，獲得上市公司匹凸匹的控股權，并將其證券名稱更改為“巖石股份”。隨后，韓宏偉將表決權委托給了兒子，韓嘯成為巖石股份實際控制人。

2019年，公司開始布局白酒業務，公司名稱也改為“上海貴酒股份有限公司”。上海貴酒的轉型之路靠收購完成，章貢酒業、長江實業、高醬酒業的資產被注入公司。2020年，上海貴酒的白酒主業搭建完成。

體現在財報上，2020年-2023年，上海貴酒的酒類銷售業務收入分別為5878.86萬元、5.84億元、10.87億元、16.25億元，分別同比增長1035.28%、893.24%、86.08%、49.57%。白酒的營收占比也從2020年的74%，提升至2023年的99.74%。

此外，在凈利潤方面，上海貴酒的表現明顯不如收入亮眼。2020年-2023年，上海貴酒歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為802.19萬元、6192.82萬元、3724.4萬元、8707.04萬元。

收入與凈利潤的差距來源于快速增長的銷售費用。2020年-2023年，上海貴酒的銷售費用分別為1028.22萬元、1.41億元、4.54億元、7.21億元，明顯侵蝕了上海貴酒的利潤空間。

不過高速增長的收入，也讓上海貴酒成為了白酒行業的一匹黑馬，其野心十分明顯。在2023年，上海貴酒表示，通過多品牌、多香型、多模式，切入多個細分市場，形成多元化產品矩陣。聚力打造上海貴酒·天青貴釀、上海貴酒·君道山河酒、上海貴酒·最?酒等大單品。

但今年上半年，上海貴酒收入1.91億元，同比減少77.32%，凈利潤由盈轉虧，為-7737.76萬元，現金及現金等價物余額僅為181.87萬元。

在財報中，上海貴酒明確表示從2023年年末開始，由于資金壓力，公司未能及時兌付經銷商返利返貨、費投、市場活動費用，經銷商關系受挫；同時報告期內公司資金緊張情況未能得到有效改善，品牌投放和市場活動等廣告宣傳大幅減少，對招商引商帶來較大影響；疊加上半年公司受媒體負面報道、監管問詢等影響，經銷商對公司未來發展信心不足，對于補貨、備貨持更加審慎觀望態度，導致公司營業收入與去年同期相比大幅減少。

此外，其多元化產品矩陣也進行了收縮。今年上半年，由于宏觀環境壓力、外部輿論干擾以及自身資金緊缺等問題，上海貴酒選擇聚焦醬油和即飲潮飲兩大品類，醬油品牌集中資源投入在君道貴釀品牌，即飲潮飲主打光瓶白酒最酒品牌和低度潮飲十七光年品牌。

但其在市場上，也并未樹立起相應的認知度，價格倒掛明顯。資料顯示，君道貴釀品牌，旗下有君道貴釀·山河酒、君道貴釀·六德禮酒、君道貴釀·韶華酒等產品，建議零售價分別為1819元/瓶、899元/瓶、499元/瓶。經征探君查詢，在電商平臺的酒類經營店鋪中，君道貴釀·山河酒整箱裝（6瓶500ml）價格低至1560元，君道貴釀·六德禮酒整箱裝價格532元、君道貴釀·韶華酒整箱裝價格580元。

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產能擴建或“夭折”？

今年9月，上海貴酒公告稱，為了盤活閑置資產，緩解資金壓力，公司擬將全資子公司上海光年酒業有限公司持有的位于上海市浦東新區世紀大道1500號的401室及402室兩處辦公房地產予以出售。401室評估價值為3877.34萬元，402室房產價值約為3662.34萬元。

上海貴酒的資金狀態，也難免讓人擔心其產能擴建項目能否按時完成。

據2023年年報，上海貴酒設計產能為1500噸/年，實際產能1600噸/年。根據其產銷量情況，2023年上海貴酒生產了1315.04千升醬香型白酒。上海貴酒業表示，自有工廠主要生產醬香型白酒；濃香，果酒以及其他酒均通過第三方貼牌外采。

資料顯示，上海貴酒目前有美麗工廠3000噸和5500噸醬香白酒技改及填平補齊項目在建。

在2023年年報發布后，上海貴酒曾收到上交所的監管工作函。年報及前期公告顯示，公司在建工程期末余額8.02億元，同比增長394.15%，占期末總資產比例為35.12%，主要系公司2023年度醬香白酒技改擴產工程累計投入6.75億元。

上交所要求上海貴酒補充披露，醬香白酒技改擴產工程投入明細情況，預計工期、預計新增產品產能、經濟效益情況等。

上海貴酒回復稱，截止2023年12月31日，公司“醬香白酒技改及填平補齊”累計完成投入8.37億元，其中在建工程余額8.02億元，已轉固定資產金額3547.77萬元。項目總計劃投資16.92億元，分為兩項目——3000噸產能項目和5500噸產能項目。其中，3000噸產能項目預計2025年9月完工，5500噸產能項目預計2028年9月完工。

項目竣工投產并實現達產后，年新增基酒產能8500噸，加上現有產能，年產基酒總量將達到10000噸以上，預計可實現年銷售收入70億元。

上海貴酒面臨的不僅是自身壓力，還有行業競爭。

目前，白酒產業仍處于去庫存周期，產業向優勢產區、優勢企業、優勢品牌集中的趨勢明顯，中小品牌酒企愈加受到擠壓?！?024中國白酒市場中期研究報告》顯示，2024年1-6月白酒市場銷量前六的品牌為茅臺、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖、劍南春（排名不分先后）。相比之下，非T9名酒（即其他上市酒企）的銷售額增長略顯平緩，為10%。

排名第10和第11的酒企（牛欄山、今世緣）的銷量為第9名（古井貢酒）的一半左右，品牌集中度逐漸提升，T9品牌主導的市場格局已經基本形成。銷售額在100億以下的酒企未來將面臨更嚴峻的存量競爭，甚至需要應對T9品牌向下拓展市場所帶來的縮量競爭挑戰。

實控人被抓、業績突降，以及市場價格明顯倒掛的上海貴酒，或許難以度過這一次的白酒調整期。

作者丨芋頭

來源丨征探財經（ID:teccj6)