8月社零同比增長2.1%，上月增長2.7%，環(huán)比增速為-0.01%，是近10年的次低點(diǎn)。止不住的回落，與捂緊錢包消費(fèi)者

8月份，社會消費(fèi)品零售總額38726億元，同比增長2.1%， 其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 34783 億元，增長 3.3% 。

1—8月份，社會消費(fèi)品零售總額312452億元，同比增長3.4%， 其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 281772 億元，增長 3.9% 。

從這段話中我們可以讀出幾個畫外音：

（1）8月社會消費(fèi)品零售總額增速邊際下降。

（2）汽車雖然是制造業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)，但是成為消費(fèi)的拖累項。

刺激消費(fèi)的政策力度也在不斷加強(qiáng)

比如，近期北京推出綠色智能消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼，單件最高可補(bǔ)2000元，

除了北京，別的城市也采取了類似的行動。

從這些行動上能看出：

（1）補(bǔ)貼力度大了，舍得花錢了，

（2）補(bǔ)貼的東西都是低頻耐用品，本質(zhì)還是希望用20%的補(bǔ)貼撬動100%的消費(fèi)。

我覺得補(bǔ)貼這些東西沒有意義。

我也去領(lǐng)了消費(fèi)補(bǔ)貼資格，可是發(fā)現(xiàn)一個問題：

（1）對于普通人，冰箱、彩電、洗衣機(jī)這些東西可以用十年，根本沒有換的需求，

（2）補(bǔ)貼什么最有效？最好是補(bǔ)貼科技產(chǎn)品，補(bǔ)貼要花在希望建立競爭力的領(lǐng)域，而不是這些沒有科技含量且產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域。

為什么消費(fèi)是一個宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被重視的問題？

我們討論宏觀經(jīng)濟(jì)的時候，我們在討論什么？

宏觀的2個核心問題：經(jīng)濟(jì)增長，通貨膨脹。

經(jīng)濟(jì)增長就是GDP，國內(nèi)生產(chǎn)總值，

支出法核算的國內(nèi)生產(chǎn)總值=居民消費(fèi)+投資+政府購買+凈出口，

如果將居民消費(fèi)和政府購買合并計算為消費(fèi)，那GDP的公式就變?yōu)椋?/p>

國內(nèi)生產(chǎn)總值=消費(fèi)+投資+凈出口，

總支出又稱總需求，指經(jīng)濟(jì)中對物品與勞務(wù)需求的總和，或用于購買物品與勞務(wù)的支出的總和，支出和需求是一體兩面的關(guān)系。

總需求包括兩個部分:一是國內(nèi)需求，包括投資需求和消費(fèi)需求。另一部分是海外需求。

這也就是經(jīng)典的三駕馬車分析法

三駕馬車指的是投資、出口和消費(fèi)，是將中國經(jīng)濟(jì)的總需求劃分成了這三個方面，通過對這三個方面細(xì)化研究，得到對宏觀經(jīng)濟(jì)的大致了解。

哪一匹馬跑得快？有一個概念是三駕馬車對GDP的貢獻(xiàn)度，2024年二季度當(dāng)季為例，GDP增速為4.7%，其中最終消費(fèi)支出貢獻(xiàn)2.19%，資本形成總額貢獻(xiàn)1.88%，凈出口貢獻(xiàn)0.63%。

如果這個圖不夠清晰的話可以看下圖，是每個季度消費(fèi)、資本形成和進(jìn)出口對GDP的貢獻(xiàn)度，合計為100%。

從時間序列角度看，

消費(fèi)已經(jīng)成為GDP增長的領(lǐng)頭馬車，貢獻(xiàn)了最多的GDP增長。

投資就像夜壺，用的時候拎出來，不用的時候放回去。

出口對GDP 的貢獻(xiàn)已經(jīng)很小，已經(jīng)實現(xiàn)內(nèi)循環(huán)了。

這些東西都可以放到總需求分析框架中：

重點(diǎn)討論一下消費(fèi)。

決定消費(fèi)的2個核心因素：消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。

消費(fèi)能力的影響因素比較多，比如可支配收入、分配情況，可以用居民收入占GDP比重衡量：

我國的居民可支配收入占比（占GDP比例）與居民最終消費(fèi)支出占比（占GDP）比例，與發(fā)達(dá)國家相比仍偏低。

勞動力結(jié)構(gòu)可以用撫養(yǎng)比來衡量。

撫養(yǎng)比也稱總負(fù)擔(dān)系數(shù)。指人口總體中非勞動年齡人口數(shù)與勞動年齡人口數(shù)之比，即（14歲及以下人口數(shù) + 65歲及以上人口數(shù)）/（15～64歲人口數(shù)）× 100%

我們的總撫養(yǎng)比從2011年34%提升到2022年的47%，負(fù)擔(dān)是在不斷增加的。

居民杠桿率更是很高：

這張圖是中國居民部門杠桿率(居民部門債務(wù)占GDP比重)，居民部門杠桿主要指的是房貸，房貸是居民部門唯一可以大規(guī)模加杠桿的資產(chǎn)。

中國居民部門杠桿率從2000年來持續(xù)上升，從2000年的10%左右，上升到2024年Q1的64%。

64%是高還是低?相當(dāng)于失去的二十年中的日本，次貸危機(jī)時的歐元區(qū)。

消費(fèi)意愿，有一個數(shù)據(jù)是消費(fèi)者信心指數(shù)：

消費(fèi)者信心指數(shù)是度量消費(fèi)者信心強(qiáng)弱的相對數(shù)，是預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢和消費(fèi)趨向的重要指標(biāo)，對于監(jiān)測經(jīng)濟(jì)周期變化具有較好的作用。

2022年2月，消費(fèi)者信心指數(shù)121，

2022年3月，消費(fèi)者信心指數(shù)113，

2022年4月，消費(fèi)者信心指數(shù)87，

斷崖式的下跌， 再也沒有恢復(fù)。 一直在谷底， 這是1999年來的最低點(diǎn)。

消費(fèi)者信心指數(shù)由滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)加權(quán)平均取得，

其中滿意指數(shù)是指消費(fèi)者對當(dāng)前就業(yè)形勢、當(dāng)前家庭收入情況和購買時機(jī)的判斷，

預(yù)期指數(shù)是指消費(fèi)者對未來 6 個月就業(yè)形勢和家庭收入情況的預(yù)期。

我們過去做的分析，大多都是線性推演，而實際上，周期波動才是常態(tài)。

上升周期，就多關(guān)注機(jī)會，勇往直前。

周期不好的時候，不要總用逆流而上不進(jìn)則退的雞湯內(nèi)耗自己。

多關(guān)注身邊的小幸福，螢火雖小，也是我們陪伴我們度過這漫漫長河的一道光。