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因寧德時代停產鋰礦傳聞而上漲的碳酸鋰價格，正在逐步回落。

9月11日，一份來自瑞銀集團的研究報告顯示，寧德時代在9月10日的會議后，最終決定暫停其在江西的鋰云母礦業務。寧德時代回應稱，公司擬對宜春碳酸鋰生產安排進行調整。至于這一“調整”是否為“停產”，目前并未有確切消息傳出。

這意味著，在因“供大于求”而“跌跌不休”的碳酸鋰期貨市場，供應方正嘗試縮減產量。

企業側的動作落地有聲。9月11日，碳酸鋰期貨主力合約大漲超7%，晚間收盤漲幅為7.91%，報78450元/噸。但是，碳酸鋰期貨并未出現一波“深V”反彈。9月18日收盤，碳酸鋰期貨主力合約已回調至75300元/噸。

這一市場走勢在情理之中，從體量上看，寧德時代停產傳聞并未對鋰業市場帶來根本性改變。與之相對應的是，體量更大的專業選手“鋰業雙雄”——贛鋒鋰業、天齊鋰業，目前暫未有減產計劃，甚至正依照現有規劃逐步提升產能。

“為滿足鋰產品快速增長的市場需求，公司通過現有生產線技術改造及新建生產線來進一步擴充產能。”贛鋒鋰業在最新發布的半年報中闡述道。天齊鋰業則在半年報中指出，產能爬坡進度不達預期，會有導致項目收益延緩，進而影響公司經營業績的風險。

一冷一熱的反差背后，其實是兩類公司在盈利模式上有根本區別。寧德時代賣鋰電池終端產品盈利，鋰礦業務只是彼時為掌握話語權而涉足。“鋰業雙雄”則主要銷售鋰業上游、中游產品，鋰礦是其立足之根本。伴隨著高價庫存的出清，其正在不斷適應下行周期。

因此，二者的選擇有一定差異。這也部分決定了，即便寧德時代停產傳聞成真，在鋰業雙雄等“專業選手”的提產、國外產能的釋放下，鋰業在短期內供大于求的基本盤很難改變。

無論是鋰礦、碳酸鋰還是鋰電池，最終的定價都與鋰期貨走勢息息相關。未來，鋰價將呈現怎樣的走勢？復雜的供需關系下，這一答案將影響整個電池產業鏈的發展。

寧德時代減產：鋰價跌破成本

從市場層面分析，寧德時代選擇減產/停產江西鋰礦符合商業邏輯。

寧德時代在江西宜春布局的鋰礦業務，主要在于枧下窩礦。據媒體報道，該礦區面積大，但伴生氧化鋰品位較低，因此提鋰成本較高。

根據不同機構的測算，該礦區生產1噸碳酸鋰需要300噸原礦，換算為現金成本為9萬元-10萬元/噸不等。根據當下碳酸鋰不到8萬元/噸的現貨價格，自采自用并不劃算。數據顯示，9月13日，SMM電池級碳酸鋰現貨均價7.43萬元/噸。

不過，作為鋰礦終端產品——動力電池的產業龍頭，寧德時代停止鋰礦生產有著標志性的意義。這代表著，曾在鋰價節節攀升時期，蜂擁而上爭奪鋰礦資源的“非鋰企業”，可能正因高位買入鋰礦而吃虧。

所謂“非鋰企業”，指的是主營業務并非為鋰礦開采、售賣的企業。公開信息顯示，2022年，包括比亞迪、福特汽車、特斯拉、寧德時代、蜂巢能源等在內的“非鋰企業”，均傳出購買鋰礦資源或是敲定鋰礦供應協議的消息。

2023年3月，寧德時代以64億元的“天價”完成了對斯諾威礦業的100%控股，一時之間風頭無兩。當年年初，新疆志特新材料有限公司也以385倍的溢價，以60.88億元競得新疆若羌縣瓦石峽南鋰礦勘查區塊。

彼時，碳酸鋰每噸報價在35萬元左右。外界有觀點認為，鋰資源依舊處于賣方市場，溢價買礦是值得的。

而且，搶礦的電池企業們往往有著更深的謀算。這涉及三個層面，第一，成本高企，搶礦志在有效降本；第二，搶奪電動化時代核心資源的話語權；第三，減少在關鍵礦物資源上對國外的依賴。

但搜狐汽車曾在《鋰業雙雄一季度“巨虧” 電池產業鏈“搶礦”棋局難定輸贏》一文中闡明，伴隨著鋰價進入下行周期，企業很難借“買礦”達到大幅降本、搶奪話語權的效果。

因此，在鋰價跌破電池企業成本價的當下，企業暫時停止鋰礦業務符合商業邏輯。未來，伴隨著鋰礦行業走出下行周期，企業也有可能會借機恢復鋰礦業務。

根據瑞銀的預測，未來，鋰價或將在10968 美元/噸（約合人民幣78030元/噸）時見頂，寧德時代可能會在鋰價漲至該水平時恢復其鋰業務。

“雙雄”咬牙擴產：逐漸適應周期

在鋰價下行趨勢下，與以電池制造為主業的寧德時代相比，天齊鋰業、贛鋒鋰業受到的財務影響更大。但在鋰礦開采方面，二者目前仍未有減產風聲傳出。根據最新發布的2024年上半年財報，二者未來甚至將逐漸拉滿已有產能。

在財務層面，天齊鋰業、贛鋒鋰業受鋰價下行影響頗大，營收、利潤雙雙下滑。

今年上半年，贛鋒鋰業營收95.89億元，同比下滑47.16%；歸母凈虧損7.60億元，同比下滑113.00%。天齊鋰業營收64.19億元，同比下滑74.14%；歸母凈虧損52.06億元，同比下滑180.68%。

贛鋒鋰業在財報中對營收下滑作出說明，將其歸因于鋰鹽及鋰電池產品銷售價格下跌。天齊鋰業則在財報中稱，業績變動主要受兩大原因影響，除了聯營企業SQM業績問題外，主要就是受鋰產品市場波動影響，鋰產品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產品毛利大幅下降。

與風光無限的2022年相比，如今的“鋰業雙雄”賺錢能力已大幅削弱。數據顯示，贛鋒鋰業今年上半年毛利率為10.80%，而其2022年上半年的毛利率曾達60.53%之高。受益于控股公司文菲爾德的合并報表，天齊鋰業毛利率較高，上半年為51.81%，與2022年上半年的84.26%相比仍下跌明顯。

但是，“鋰業雙雄”并未有減產計劃，甚至正在“擴產”。贛鋒鋰業在財報中表示，將進一步擴充產能，這有助于擴大市場份額、滿足增長需求。今年8月的投資者關系活動記錄表顯示，贛鋒鋰業表示，今年，其多個鋰輝石、鋰鹽湖、碳酸鋰相關項目產能均將有所提升。

圖源：贛鋒鋰業投資者關系活動記錄表

天齊鋰業也在“公司面臨的風險和應對措施”中指出，公司奎納納工廠一期氫氧化鋰項目、年產2萬噸電池級碳酸鋰項目，存在產能爬坡進度不達預期的風險，公司積極委派人才支持項目爬坡，加快項目達產進程。

同樣是鋰礦的采選冶煉，寧德時代選擇了調整鋰礦開采業務，為何“鋰業雙雄”一邊虧，一邊還要堅持擴產？

首先，在產能擴張上，二者或許陷入了“騎虎難下”的境地。二者以鋰礦為主業，此前規劃、開始建設的產能相對較多，這些項目產生了大量沉沒成本。如果項目不達產或停產，會對經營業績產生影響。

正如天齊鋰業在對產能爬坡的風險表述中說明，如果鋰價格下跌疊加產能爬坡的實現時間不達預期，將延緩項目收益的實現，并將在一定時間內對公司經營業績產生不利影響。

其次，二者正在逐漸適應鋰價下行周期，虧損正在縮窄。鋰業公司虧損的主要原因是，其庫存鋰礦買在高位，而出售產品又賣在低位。但伴隨著高單價庫存被消化，階段性的陣痛正在逐漸減弱。

今年9月的一份投資者關系活動記錄表顯示，天齊鋰業表示，公司化學級鋰精礦結存成本將持續下降并逐步貼近最新采購價格。鋰精礦定價機制的階段性錯配也會逐步減弱，從而對經營產生相對正向影響。

最后，從周期的角度來看，下行時擴張有助于未來掌握話語權。朱格拉周期、基欽周期和康德拉季耶夫周期等理論認為，經濟活動會經歷自然的擴張和收縮周期。而逆周期投資，被認為有助于擴張市場份額。

此前，廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強對搜狐汽車表示，未來市場對鋰的需求非常大，當下產能相對未來需求而言微不足道。只要能熬過周期，在較高的需求下，一定會迎來價格的大幅上漲。

鋰價短期仍難熬

調整產能的寧德時代、咬牙提產的“鋰業雙雄”隱隱預示著，在短時間內，鋰價很難迎來大幅上漲。伴隨著市場情緒的冷靜，可以發現，寧德時代產能調整對鋰市的影響有限。

目前，被寧德時代停產消息帶來的碳酸鋰漲幅已出現回落。這主要有三個原因。

第一，寧德時代目前的對外口徑仍然是“對宜春碳酸鋰生產安排進行調整”，而非停產。正信期貨、南華期貨等機構指出，需要關注寧德時代減產或停產的落實情況。

第二，寧德時代的碳酸鋰體量產生的影響相對有限。

瑞銀集團研報分析稱，寧德時代暫停在江西宜春的鋰業務，將導致國內碳酸鋰的月度產量減少8%。但國內產量對全球產量的影響有限。興證期貨2023年預測，當年國內鋰礦產量約為24.1萬噸LCE（碳酸鋰當量），全球產量約為101.37萬噸LCE。以此計算，國內鋰礦產量約占全球23.77%。

此外，鋰業雙雄的舉措也顯示出，當下行業還尚未形成大幅度減產、停產的趨勢，甚至龍頭企業還在擴產、提產。未來，國外鋰礦產能也將持續上升。興證期貨指出，2024年-2030年，前期多家鋰礦龍頭企業在南美的在建項目將相繼獲得產出。

第三，短期內，鋰礦需求走向恐難有大幅上漲。鋰礦需求目前主要由動力電池推動，新能源汽車是當下動力電池應用的主要場景，中國是新能源汽車的全球第一大市場。

但在當下，新能源汽車的新增需求是否能大幅拉動鋰價，還是一個未知數。目前國內純電車型的增速明顯放緩，搭載更小電池的PHEV車型則迎來熱銷。中汽協數據顯示，今年8月，國內BEV批發銷量59.2萬輛，同比增長6.6%；PHEV批發銷量46萬輛，同比增長89.4%。

當下新能源汽車也深受“價格戰”之困，終端產品的價格壓制下，原材料價格難有較高漲幅。

因此，短期來看，鋰業供大于求的局面難以扭轉。高盛分析師預計，2024年全球一體化碳酸鋰市場的供應過剩將達到26%，2025年將達到57%。

不過，從中長期來看，行業認為鋰行業發展前景良好，市場對鋰產品的需求將進一步上升。Fastmarkets的2024年第二季度最新統計數據顯示，2023年碳酸鋰產品產量為61.3萬噸，預計2034年碳酸鋰產量將增加至180萬噸，較2023年增加1.94倍。

未來，本輪周期價格的觸底，將帶來價格上行的新周期。

民生證券研報表示，在供需過剩的下跌周期中，大型礦山的停產或減產是行業觸底的重要標志。寧德時代的產能調整，可能并不代表行業“觸底”。但該傳聞引發的反響證明，在略顯漫長的熊市中，整個鋰業都在期待一個“供需反轉”的上行周期。