• 當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年10月25日，美國(guó)紐約證券交易所發(fā)布公告稱，計(jì)劃將旗下全電子化交易所NYSE Arca的美股交易時(shí)間延長(zhǎng)至每個(gè)工作日22個(gè)小時(shí)，待監(jiān)管批準(zhǔn)后實(shí)施。紐交所介紹稱，延長(zhǎng)后的交易時(shí)間將從美國(guó)東部時(shí)間每天凌晨1點(diǎn)30分開始，一直持續(xù)到深夜23點(diǎn)30分。所有在美國(guó)上市的股票、ETF和封閉式交易基金都將適用這個(gè)“22小時(shí)”交易制度。

要知道，今年年初紐交所對(duì)市場(chǎng)做了調(diào)查，在了解投資者對(duì)全天候股票交易的看法和這方面的優(yōu)點(diǎn)，說(shuō)明確實(shí)已經(jīng)有了延長(zhǎng)交易時(shí)間的想法。那么，昨天紐交所宣布未來(lái)將延長(zhǎng)交易時(shí)間，就是想每周交易5天、每天交易22小時(shí)，周末不交易。

• 股票交易時(shí)間延長(zhǎng)肯定也會(huì)影響收益的處理方式，而且開盤時(shí)間延長(zhǎng)會(huì)加強(qiáng)股價(jià)短期波動(dòng)的不確定性，盤中各種突發(fā)事件都可能影響股價(jià)走勢(shì)，一直在開盤就一直盤面會(huì)不斷的反各種事件，很多盤中發(fā)生的利好，利空，企業(yè)新聞情況都會(huì)即時(shí)反應(yīng)。

不過(guò)，我想說(shuō)的是，至少80%的人是不知道NYSE和NYSE Arca兩個(gè)交易所的區(qū)別，以及美股代碼JPM.N和SPY.P這個(gè)后面的.N和.P是什么意思。如果這兩個(gè)都不知道，其實(shí)你就看不懂這里面的門道了。

• 其實(shí)，NYSE Arca用于買賣ETF及超過(guò)8000種美國(guó)上市的證券，它是紐約證券交易所（NYSE）的子公司。今年迄今，Arca交易所每天交易的ETF金額約為277億美元（約合人民幣2000億元），公司股票交易金額約為218億美元（約合人民幣1500億元）。

• 也就是說(shuō)，NYSE Arca是全電子交易，沒有‘物理“的交易大廳，所以本來(lái)交易時(shí)間就長(zhǎng)，早上4點(diǎn)到晚上8點(diǎn)。 另外最重要的是，它是絕大部分ETF的primary exchange（主要交易所，P是它的代碼），ETF通常在全球范圍內(nèi)進(jìn)行交易。延長(zhǎng)的交易時(shí)間也是為了適應(yīng)ETF全球交易的特點(diǎn)，并在標(biāo)準(zhǔn)NYSE交易時(shí)間之外提供流動(dòng)性。

可見，它延長(zhǎng)時(shí)間對(duì)于一般的股票影響不大，因?yàn)闆]有流動(dòng)性，對(duì)于ETF的影響要大一些，特別是在美國(guó)交易的全球ETF， 譬如ASHR ETF等。另外主要是是方便歐洲和亞洲的投資者，對(duì)于美國(guó)本土市場(chǎng)的影響也不算太大。

還有就是市場(chǎng)有這個(gè)需求，如果它不來(lái)做，其實(shí)已經(jīng)有別的平臺(tái)在做了，比如TradeWeb得ETF RFQ，東京市場(chǎng)開盤它就開盤?？梢?，這就是一種商業(yè)行為。不過(guò)請(qǐng)放心，這主要是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的。那么，美股為何此時(shí)這么青睞機(jī)構(gòu)投資者呢？

• 美股歷史上僅有兩次估值突破了2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，都引發(fā)了劇烈下跌，跌穿了歷史趨勢(shì)線，跌到負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差附近企穩(wěn)。但是本輪美股突破了歷史趨勢(shì)線的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差后，第一次下跌到150%GDP附近，被人為強(qiáng)行糾正，再次強(qiáng)力拉起到歷史最危險(xiǎn)的高位。這種雙頭走勢(shì)，是歷史罕見的。

• 這也意味著接下來(lái)的美股估值回歸，慘烈程度可能會(huì)超出歷史經(jīng)驗(yàn)。跌到歷史趨勢(shì)線附近是GDP的125%，至少要跌去現(xiàn)在估值的68%。你以為跌到歷史趨勢(shì)線附近就見底了嗎？那是一輪誘多。仔細(xì)看淺綠色的虛線位置在哪里，算算要?dú)⒌舳嗌倭鲃?dòng)性。

長(zhǎng)期趨勢(shì)看，美股表現(xiàn)跟美聯(lián)儲(chǔ)的凈流動(dòng)性（美聯(lián)儲(chǔ)持有證券或借款-財(cái)政部現(xiàn)金賬戶TGA-隔夜逆回購(gòu)ON RRP）呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)。但是從2023年10月開始，美聯(lián)儲(chǔ)的凈流動(dòng)性與標(biāo)普500指數(shù)開始出現(xiàn)了特征非常明顯的背離。這說(shuō)明，2023年10月之后的美股走勢(shì)，主要是離岸流動(dòng)性推動(dòng)的。

• 而這些從美股撤離的資金，去了哪里？根據(jù)上周披露的交易數(shù)據(jù)，2023年10月最后一周有創(chuàng)紀(jì)錄的404億美元流向債市，2024年開始流向債市的資金超過(guò)了5000億美元。截止到上周，美國(guó)貨幣市場(chǎng)的總資產(chǎn)達(dá)到了6.51萬(wàn)億。

• 高度風(fēng)險(xiǎn)敏感性的資金，已經(jīng)在逐步撤出美股，流向債市。而后知后覺的離岸資金，卻逆向而行。美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息之后，匯率升到7.10下方這一企業(yè)外匯美元的成本位附近，出現(xiàn)了擁擠結(jié)匯的跡象。

離岸人民幣匯率開始如大家意料的強(qiáng)力升值，一度突破到7.0下方。8月份銀行代客結(jié)售匯已經(jīng)轉(zhuǎn)為順差，但9月份的順差并沒有預(yù)期的那樣大。國(guó)慶節(jié)之后匯率走勢(shì)開始震蕩。而美股科技股，又開始拉出歷史高位。匯率的這種走勢(shì)，只能解釋其中有不知深淺的企業(yè)未結(jié)匯美元被誘多選擇留在美股，這叫自作孽不可活。

• 同時(shí)有一部分撤出美股的資金，以量化基金為主，開始流入中國(guó)債市，單邊做多債市，進(jìn)行在岸掉期點(diǎn)的套利交易，尤其以2023年11月和12月大幅放量。離岸資金的流入持續(xù)到2024年8月，過(guò)去一年多，包括對(duì)沖基金等外資通過(guò)此交易獲取超過(guò)6％的收益。8月一年期美元在岸人民幣掉期點(diǎn)累計(jì)反彈幅度達(dá)844點(diǎn)，創(chuàng)下2008年9月以來(lái)最大單月升幅。外資掉期交易已明顯萎縮，意味著境外機(jī)構(gòu)增持中國(guó)債券步伐的放緩。

最后的話，既然延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)，那就睜大眼睛看好現(xiàn)在還在唱多美股的那些人吧！

據(jù)悉，這個(gè)延長(zhǎng)計(jì)劃將于2025年啟動(dòng)，但這一計(jì)劃待監(jiān)管批準(zhǔn)后實(shí)施?；仡櫄v史來(lái)看，自1792年成立以來(lái)，紐交所交易時(shí)段經(jīng)歷了多次改革。從最初的上午10點(diǎn)開盤，下午14點(diǎn)到16點(diǎn)之間收市。到1990年代初逐漸固定到早上9點(diǎn)半至下午4點(diǎn)的交易時(shí)間。

• 1991年，NYSE引入了盤后交易，最初僅為一個(gè)小時(shí)，后來(lái)逐漸延長(zhǎng)至4個(gè)小時(shí)此次計(jì)劃的22小時(shí)交易制度，是順應(yīng)市場(chǎng)對(duì)全天候交易興趣不斷增加的趨勢(shì)，也是美國(guó)想提升交易所在全球影響力，吸引全球不同時(shí)間段交易習(xí)慣的投資者參與交易，否則美股就可能要面臨史詩(shī)級(jí)的慘跌！