下午收盤出了個消息，外媒說中國貨幣當局考慮25年讓人民幣貶值，來對沖貿易風險。離岸匯率有個瞬間脈沖。

作為原材料進口大國，人民幣匯率越貶值，工業企業的成本越高：

如上圖，在離岸匯率處在6.3~6.4的2021年，工業企業每百元成本中原材料成本在75元左右，匯率在7.1~7.3的24年，原材料成本升到了接近77元。

直觀看，10%左右的匯率升值貶值，對工業企業的利潤率影響在2個點左右，但還需要考慮到21年的外需非常旺盛，24年的外需一般般。

如果25年外需繼續走弱，加上匯率再貶值，我覺得出口數據不會很難看，但是出口企業會更加卷，卷到利潤一滴也不剩。

對A股而言，24年炒過一波“內需萎靡看外需”，工程機械這種大漲，25年都需要小心。其他的邏輯沒太大影響，比如炒上海國企改革概念，炒小盤股等，這些都跟匯率沒太大關系。

對債券而言，匯率貶值是輕微利好，我之前寫過外資利用外匯掉期來進行中美利差套利的邏輯，后續如果有貶值預期，美元隱含利率曲線高于美國聯邦基金利率，外資還會進來買債券。不過外資只是中債市場里的小玩家。

對商品而言，基本是中性。

其實對匯率起到決定性作用的還是國內的基本面預期，尤其是對制造業大國而言，外貿企業的結售匯差額，是人民幣交易的大頭。

在外貿總額整體平穩增長的情況下，企業是否選擇結售匯，基本就看國內的利率和投資收益了，企業的錢進到國內要么趴賬上吃利息，要么投資擴產。但是現在不管是國債收益率，還是產業債收益率，都在創歷史新低。

從這個角度看，我覺得明年匯率貶值的概率還是非常大的，空人民幣的勝率會比較高。

看到這會兒央行主管的金融時報馬上跟進了一篇文章，題為《人民幣匯率保持基本穩定具有堅實基礎》。

看來上頭現在真重視預期管理了，這是好事兒，愿繼續保持。

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