消息面跌宕起伏，在經(jīng)歷了連續(xù)插針又修復(fù)后，比特幣終于又回到了10萬(wàn)美元上方。年末行情再度聚焦美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作，市場(chǎng)翹首以盼，但支付寶，卻在此時(shí)，給行業(yè)帶來(lái)了一點(diǎn)震撼。

12月12日，據(jù)吳說(shuō)區(qū)塊鏈報(bào)道，社區(qū)用戶反映，近期部分中國(guó)內(nèi)地用戶在支付寶基金首頁(yè)收到加密貨幣基金推廣廣告，內(nèi)容顯示為「全球投資、加密貨幣飆漲，10 元起投、立即上車」。經(jīng)查證后該基金為華寶海外科技C（QDII-FOF-LOF），基金有限額機(jī)制，每人每日僅限購(gòu)1000元人民幣。

在收到此消息后，筆者也去支付寶進(jìn)行了查看，但推薦機(jī)制有所不明，筆者并未收到此頁(yè)面推廣，但另一同事卻在支付寶基金板塊的“全球投資”界面發(fā)現(xiàn)了加密基金的廣告。此外，華寶旗下產(chǎn)品在除螞蟻財(cái)富外的行業(yè)多個(gè)基金代銷平臺(tái)正常售賣，理財(cái)通、招行等也有相關(guān)顯示。而加密基金似乎也不止華寶海外科技C一類，界面也有推薦國(guó)富全球科技互聯(lián)混合 （QDII）。

此舉迅速引發(fā)行業(yè)熱議，這是否意味著大陸的放開(kāi)？

進(jìn)一步對(duì)華寶和國(guó)富的分析，發(fā)現(xiàn)兩者均隸屬于QDII，即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。QDII是我國(guó)于2006年開(kāi)始實(shí)施一項(xiàng)制度，指在人民幣資本項(xiàng)目不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的安排。

換而言之，由于我國(guó)嚴(yán)格的外匯管理制度，境內(nèi)投資者不可直接進(jìn)行海外資本市場(chǎng)的投資，但通過(guò)QDII的設(shè)立，境內(nèi)投資者可以此為媒介投資海外市場(chǎng)。本次兩大加密基金可對(duì)海外資產(chǎn)進(jìn)行布局，也正是由于被授予了該資格。

華寶海外科技C后除了QDII，還有FOF-LOF字樣，F(xiàn)OF指的是以基金為主要投資標(biāo)的的基金，LOF即上市開(kāi)放型基金，指投資者除了在基金銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)行申購(gòu)贖回操作，還可證券交易所以市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易操作。如此一來(lái)，華寶海外科技C就是一支可通過(guò)交易所交易、且投資海外基金的開(kāi)放式基金。

形式很套娃，實(shí)際也很套娃，只是從散戶向上套殼而已。總結(jié)來(lái)看，境內(nèi)的零售投資者可以通過(guò)投資上述QDII基金、再以QDII基金為主體進(jìn)行海外布局的模式，間接性的參與海外資產(chǎn)投資。說(shuō)句大白話，用戶把資金投入基金中，基金管理人再用該資金買入海外資產(chǎn)，海外資產(chǎn)再包含加密資產(chǎn)，這樣就以合規(guī)的形式完成了受監(jiān)管加密資產(chǎn)的購(gòu)買。

披露報(bào)告也印證了該點(diǎn)，根據(jù)華寶海外科技股票型證券投資基金（QDII-LOF）2024年第 3 季度報(bào)告，在投資策略一欄中，寫(xiě)道“本基金主要通過(guò)投資于海外科技主題相關(guān)基金（包括 ETF），最終投資于將科技作為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展支撐的股票。”

從資產(chǎn)配置情況而言，該基金87.5%投資于基金，8.9%投資于銀行存款和清算備付金，剩余3.6%為資產(chǎn)組合其他資產(chǎn)。問(wèn)題來(lái)了，既然以加密為賣點(diǎn)，加密資產(chǎn)在基金中的投資比重有多大？

在核心的基金投資業(yè)務(wù)板塊，更詳細(xì)的投資明細(xì)對(duì)此進(jìn)行了解答。按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名基金中，有5個(gè)是木頭姐旗下的ARK ETF，占比達(dá)到73.11%。若繼續(xù)進(jìn)行穿透，ARK ETF的持倉(cāng)中存在Coinbase以及其自有的比特幣現(xiàn)貨ETF Ark 21Shares Bitcoin ETF，就這樣，華寶通過(guò)一層層的套娃實(shí)現(xiàn)了加密的間接投資。從總量而言，華寶海外科技的投資中有約4.93%的Coinbase股票、2.98%的Ark 21Shares Bitcoin ETF，合計(jì)7.92%。

華寶海外科技C的基金最新規(guī)模也不過(guò)4.06億元，而真正投資加密資產(chǎn)的比重就更顯不足，頗有掛羊頭賣狗肉之態(tài)，支付寶上對(duì)該基金也進(jìn)行了限額處理，每人每日僅可購(gòu)買1000元人民幣。與華寶不同，國(guó)富則主要聚焦于股票，其季度前十大披露中并無(wú)區(qū)塊鏈的身影，即使在中期報(bào)告的36個(gè)權(quán)益持倉(cāng)中，也并未看到區(qū)塊鏈企業(yè)，可見(jiàn)加密實(shí)際投資比重之少。可以看出，無(wú)論從金額還是比重，加密資產(chǎn)都不占優(yōu)，更多是基金自身以加密資產(chǎn)為熱點(diǎn)噱頭進(jìn)行宣傳炒作。

從業(yè)績(jī)而言，華寶海外科技C的走勢(shì)基本跑贏大盤，今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了25.02%的凈值增長(zhǎng)，相比滬深300的16.25%，高出9個(gè)百分點(diǎn)。近三月增長(zhǎng)表現(xiàn)最佳，凈值增長(zhǎng)29.23%。當(dāng)然，若與直接持有比特幣作對(duì)比，顯然相去甚遠(yuǎn)，且該基金還有1%的管理費(fèi)以及0.2%的托管費(fèi)，持有成本也相對(duì)更高。

但對(duì)于監(jiān)管明確的內(nèi)地而言，這確實(shí)給投資者開(kāi)了一道口子，讓投資者擁有了一個(gè)合法合規(guī)的通道去曲線持有加密貨幣，而支付寶直接的廣告推廣，也讓更多的投資者觸及到該類資產(chǎn)，對(duì)于行業(yè)而言，就算只是基金宣傳炒作，也有著向好的意義。

另一方面，鑒于支付寶在我國(guó)產(chǎn)業(yè)屆的重要地位，也有人士猜測(cè)這是否是大陸放開(kāi)的前兆。

猜測(cè)也并非空穴來(lái)風(fēng)，畢竟隨著比特幣主流化進(jìn)程提速，已有多個(gè)國(guó)家注意到加密資產(chǎn)，甚至以BTC為國(guó)家儲(chǔ)備。實(shí)際上，自從香港發(fā)布虛擬資產(chǎn)宣言后，關(guān)于我國(guó)解禁虛擬貨幣的傳言層出不窮，就在今年7月，Galaxy Digital總經(jīng)理Mike Novogratz還曾提到我國(guó)會(huì)在第四季度解除禁令。

日前，趙長(zhǎng)鵬在阿布扎比舉行的 Bitcoin MENA 會(huì)議上再度表示，盡管中國(guó)在加密貨幣領(lǐng)域的立場(chǎng)較為模糊，具有不確定性，但建立比特幣儲(chǔ)備的趨勢(shì)是“不可避免”的。當(dāng)美國(guó)開(kāi)始真的建立比特幣儲(chǔ)備，就有可能引發(fā)其他國(guó)家開(kāi)始仿效。中國(guó)在某個(gè)時(shí)刻必須也這么做，因?yàn)楸忍貛攀俏ㄒ坏摹坝操Y產(chǎn)”。其還認(rèn)為，根據(jù)中國(guó)國(guó)情，若要實(shí)施，中國(guó)大概率是選擇先暗中大規(guī)模囤積比特幣，然后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候再向外界正式宣布其戰(zhàn)略計(jì)劃。

從比特幣的全球認(rèn)可度以及主要國(guó)家監(jiān)管走向而言，加密貨幣似乎有機(jī)會(huì)予以放松。但僅從我國(guó)目前的監(jiān)管格局來(lái)看，現(xiàn)在談及放開(kāi)還為時(shí)過(guò)早。

從今年來(lái)看，我國(guó)對(duì)于虛擬貨幣監(jiān)管政策一貫性并未發(fā)生變化，只是圍繞這一事物進(jìn)行了監(jiān)管脈絡(luò)的完善，例如將通過(guò)“虛擬資產(chǎn)”交易列入洗錢方式中，并深入研究完善虛擬貨幣的處置流程與案件處理。若是有所注意，在今年加密市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)，多地還在投資者教育板塊中再次發(fā)布2021年人民銀行、網(wǎng)信辦、最高人民法院、最高人民檢察院等10部門印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》，以深圳市地方金融管理局為例，其先于2月發(fā)布通知，后又于6月再度發(fā)布《關(guān)于虛擬貨幣交易炒作的風(fēng)險(xiǎn)提示》。

頗為有趣的是，通知中明確提出了“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不得為虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)提供網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、商業(yè)展示、營(yíng)銷宣傳、付費(fèi)導(dǎo)流等服務(wù)，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)問(wèn)題線索應(yīng)及時(shí)向有關(guān)部門報(bào)告，并為相關(guān)調(diào)查、偵查工作提供技術(shù)支持和協(xié)助。”盡管經(jīng)過(guò)層層套殼，基本可消除法律風(fēng)險(xiǎn)，但向來(lái)謹(jǐn)慎的支付寶對(duì)該基金的推廣行為，或許也存在一定程度上的輿論風(fēng)險(xiǎn)。

而在主流媒體的口徑中，虛擬貨幣似乎也并不存在放開(kāi)跡象。主流媒體對(duì)于比特幣等加密資產(chǎn)仍呈現(xiàn)出較為負(fù)面的態(tài)度，即便比特幣價(jià)格超過(guò)10萬(wàn)美元，在新華社的《“比特幣狂飆”背后的美國(guó)金融生態(tài)與風(fēng)險(xiǎn)》刊文中，仍用了“貪婪的資本和盲目的投資者”等字眼以警示風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，就算不考慮加密貨幣的能源消耗、安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)公平性等其他問(wèn)題，在我國(guó)現(xiàn)階段嚴(yán)格的外匯管制背景下，僅考慮到數(shù)字貨幣對(duì)于主權(quán)貨幣的沖擊，以及去中心化貨幣獨(dú)有的抗審查性，要全面放開(kāi)虛擬貨幣只能用天方夜譚來(lái)形容。

現(xiàn)任央行行長(zhǎng)潘功勝的態(tài)度，也讓這一目標(biāo)變得更為困難。早在2017年，其就是知名的加密貨幣反對(duì)者，其曾在當(dāng)時(shí)表態(tài)到，“正如凱恩斯告訴我們的，市場(chǎng)非理性的時(shí)間可以長(zhǎng)到讓你破產(chǎn)。因此，只有一件事能做了，坐在河邊看，總有一天，比特幣的尸體會(huì)從你面前漂過(guò)。”

實(shí)際上，從監(jiān)管層面來(lái)看，目前政界并無(wú)強(qiáng)有力的加密支持者，就連此前曾被譽(yù)為“最懂區(qū)塊鏈的政府官員”和“中國(guó)最懂?dāng)?shù)字貨幣的人”?——姚前，也于上月被開(kāi)除黨籍和公職，甚至在公布批文中被直指利用虛擬貨幣進(jìn)行權(quán)錢交易。

從某種程度上來(lái)看，在我國(guó)現(xiàn)階段，禁止虛擬貨幣或許才是一種政治正確。當(dāng)然，全面放開(kāi)很難，部分解禁卻也并不難以操作。而且時(shí)間還長(zhǎng)，若美國(guó)真正將比特幣列為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，頂層的態(tài)度是否會(huì)隨之改變，還不得而知。

但僅從現(xiàn)階段來(lái)看，間接投資，對(duì)于虛擬貨幣知識(shí)相對(duì)缺乏的投資者而言，至少也是一種投資方式。而在香港放開(kāi)的大環(huán)境下，可以預(yù)見(jiàn)，后續(xù)會(huì)有更多適應(yīng)于中國(guó)投資者的靈活投資渠道出現(xiàn)。

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