在金融投資領(lǐng)域不斷進步的背景下，眾多公司開始尋求通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）上市，以此擴大資金來源并增強品牌知名度。

正當2024年12月23日，深圳維琪科技股份有限公司（以下簡稱“維琪科技”）向新三板提交上市申請，隨即成為市場討論的焦點。維琪科技，專攻于化妝品原料的開發(fā)和制造，并憑借其創(chuàng)新的多肽技術(shù)獲得了業(yè)界的廣泛贊譽。但在公司即將步入資本市場的重要關(guān)頭，維琪科技卻遭遇了利潤率下降和應收款項增加的雙重困境。

利潤率下降問題凸顯

維琪科技的盈利能力正面臨挑戰(zhàn)，這從其逐年下降的毛利率中可見一斑。該公司的核心業(yè)務(wù)集中在化妝品原料和成品的研發(fā)、制造、銷售及相關(guān)服務(wù)上，擁有一系列國際認證資質(zhì)，包括化妝品生產(chǎn)許可證、歐盟EFfCI GMP認證、美國FDA GMPC認證和ISO22716認證等。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，維琪科技在2022至2024年上半年的營收分別為1.35億、1.65億和0.98億人民幣，顯示出穩(wěn)步增長的趨勢。然而，其主營業(yè)務(wù)的毛利率卻從2022年的68.65%下降至2024年1-6月的64.11%，這一下降趨勢雖然幅度不大，但已引起業(yè)界的關(guān)注。毛利率的下降可能暗示著公司在成本控制上遇到了挑戰(zhàn)，或是由于市場競爭加劇導致產(chǎn)品價格下降，這對于即將上市的維琪科技來說，并不是一個積極的信號。

維琪科技雖然已經(jīng)成功進入寶潔、聯(lián)合利華、資生堂等國際知名品牌的供應鏈，但在原料市場競爭激烈且替代品眾多的背景下，公司的議價能力面臨挑戰(zhàn)。公司也意識到，如果未來原材料價格及勞動力成本持續(xù)上漲、市場競爭加劇、下游客戶需求減少，而公司未能有效控制成本或產(chǎn)品議價能力下降，將導致高毛利率無法維持，進而影響經(jīng)營業(yè)績。

此外，化妝品原料行業(yè)的競爭格局正在發(fā)生變化，國內(nèi)外企業(yè)并存，市場競爭日益激烈，本土企業(yè)正快速崛起。在這樣的大環(huán)境下，維琪科技需要加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高市場競爭力，以應對市場競爭和成本控制的雙重挑戰(zhàn)。

應收賬款持續(xù)上升

根據(jù)最新的財務(wù)數(shù)據(jù)，維琪科技在最近幾個報告期內(nèi)的應收賬款情況呈現(xiàn)出明顯增長的趨勢。具體來看，公司在2022年末、2023年末以及2024年上半年末的應收賬款余額分別為2,715.63萬元、3,582.19萬元和3,365.45萬元，占同期營業(yè)收入的比例也從20.05%上升到了34.25%。這一增長趨勢可能指向了公司在回款速度上的放緩，這對資金的流動性和企業(yè)的運營效率構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

應收賬款的增加可能與公司業(yè)務(wù)的擴張、市場競爭激烈程度的提升以及客戶支付習慣的變化有關(guān)。這種增長不僅對維琪科技的資金流動性造成了壓力，還可能增加了壞賬的風險，這對公司的財務(wù)穩(wěn)定性構(gòu)成了潛在威脅。特別是在資本市場上市前夕，這一問題尤為值得關(guān)注，因為它可能影響到投資者對公司財務(wù)健康和未來盈利能力的看法。

維琪科技也意識到了這一風險，并在招股書中提到，如果主要客戶的財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，或者商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，應收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性將會增大，進而可能對公司的資金周轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營活動造成不利影響。因此，公司需要采取有效措施來管理應收賬款，以減少壞賬風險，并保持健康的現(xiàn)金流。這對于維琪科技在資本市場的順利上市和后續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

業(yè)績波動問題不容忽視

維琪科技目前面臨的一個顯著挑戰(zhàn)是其部分客戶和產(chǎn)品的訂單量波動較大。一方面，許多客戶是新興品牌，其產(chǎn)品是否能夠成功打入市場并保持長期熱銷充滿不確定性。這些品牌的業(yè)績往往依賴于市場銷售策略、推廣力度以及多種市場因素的綜合影響。如果客戶的終端銷售因市場推廣不足、競爭壓力加大或原料安全問題受到影響，將直接影響維琪科技的業(yè)績表現(xiàn)。另一方面，由于新興品牌的產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較快，維琪科技需要不斷推出新產(chǎn)品以滿足客戶的快速變化需求。如果公司無法持續(xù)提供符合客戶期望的產(chǎn)品和服務(wù)，可能會導致客戶流失和收入下降。

在維琪科技的財務(wù)報告中，一個顯著的趨勢是公司從主要提供ODM成品轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕N售化妝品原料給品牌商。這種業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變可能會對未來的收入和利潤產(chǎn)生負面影響，尤其是如果這種趨勢在更多客戶中普及開來。公司未來的收入和盈利能力可能會因此受到削弱。

多肽作為一種迅速成長的活性成分，其市場前景不僅取決于化妝品品牌對其的市場推廣力度，還受到消費者接受度的影響。市場上存在多種具有類似效果的成分，這增加了多肽原料行業(yè)的競爭壓力，對維琪科技的業(yè)務(wù)表現(xiàn)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

維琪科技還拓展了OBM成品業(yè)務(wù)，旨在更深入地掌握消費者需求，從而提升其化妝品原料業(yè)務(wù)的競爭力。然而，這一新業(yè)務(wù)目前規(guī)模有限，且存在風險。如果OBM業(yè)務(wù)最終對公司的化妝品原料業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影響，公司可能不得不考慮縮減或終止這一業(yè)務(wù)線，這可能會對公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生進一步的負面影響。

隨著維琪科技即將在新三板掛牌，公司目前正遭遇一系列財務(wù)和運營上的挑戰(zhàn)，包括利潤率下降、應收賬款增加和業(yè)績的不穩(wěn)定性。為了確保公司的長期增長和市場競爭力，維琪科技必須迅速采取一系列策略來解決這些問題。同時，潛在的投資者需要密切關(guān)注公司的財務(wù)報告和市場表現(xiàn)，以便做出理性的投資選擇。