12月24日，新特能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱新特能源）終止在滬主板IPO。公司擬募集資金88億元，采用滬主板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。公司保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。

《摩斯IPO》研究后發(fā)現(xiàn)，新特能源終止與整個(gè)光伏行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩有很大關(guān)系。受困于行業(yè)景氣度下滑，新特能源報(bào)告期業(yè)績(jī)下跌，難以保證未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)性。此外公司在行業(yè)產(chǎn)能過剩的當(dāng)下，募資合理性已經(jīng)不足。????

新特能源是特變電工（600089.SH）的子公司，此次沖刺IPO屬于分拆上市。值得注意的是，新特能源在2015年已于香港聯(lián)交所主板上市（01799.HK），當(dāng)時(shí)募集資金14.72億港元，用于支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展。本次A股IPO原本是公司進(jìn)一步擴(kuò)大融資渠道的重要舉措，但在當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，公司及保薦機(jī)構(gòu)最終選擇止步，以免因財(cái)務(wù)狀況不佳影響上市進(jìn)程。

前者原計(jì)劃募集資金88億元，用于新疆準(zhǔn)東年產(chǎn)20萬(wàn)噸高端電子級(jí)多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目。然而，歷經(jīng)661天的IPO申請(qǐng)之路，最終上市畫上句號(hào)。

事實(shí)上，新特能源早在2023年9月19日便通過了上市委員會(huì)會(huì)議審核，但在隨后的長(zhǎng)達(dá)一年多時(shí)間內(nèi)未能進(jìn)入注冊(cè)階段。最終，公司基于行業(yè)狀況及自身實(shí)際情況，與保薦機(jī)構(gòu)充分溝通后，決定撤回A股上市申請(qǐng)。

新特能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)涉足風(fēng)能與光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。公司自2008年成立以來(lái)，通過深耕多晶硅領(lǐng)域，取得了快速發(fā)展。

2020年至2022年，新特能源的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到141.82億元、225.23億元和368.31億元，增速保持在49.71%、58.81%和63.53%；同期凈利潤(rùn)分別為6.35億元、49.55億元和133.15億元，增速更是高達(dá)72.7%、680.88%和170.33%。

然而，隨著行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，公司從2023年開始遭遇了業(yè)績(jī)滑坡。2023年，新特能源營(yíng)收降至307.52億元，同比下滑16.51%；歸母凈利潤(rùn)則大幅下跌61.57%，僅為51.18億元。2024年上半年，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步惡化，營(yíng)收同比下滑33.23%至117.43億元，凈利潤(rùn)更是虧損8.48億元，同比降幅達(dá)117.82%。

新特能源業(yè)績(jī)大幅下滑的背后，是多晶硅市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。2023年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能快速擴(kuò)張，但市場(chǎng)需求增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致供過于求局面加劇。單晶致密料價(jià)格全年跌幅高達(dá)66.91%。行業(yè)整體陷入周期性調(diào)整，光伏企業(yè)普遍面臨較大壓力。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年已有15家光伏企業(yè)終止IPO。新特能源此次終止A股上市申請(qǐng)，亦是對(duì)行業(yè)變化和自身盈利能力的謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

自年初以來(lái)，多晶硅N型料和致密料價(jià)格分別下跌了41.70%和37.60%。在這一大幅降價(jià)的市場(chǎng)環(huán)境下，作為硅料“四大天王”之一的新特能源也未能幸免，前三季度虧損高達(dá)14.05億元。同樣身處行業(yè)巨變中的大全能源（688303.SH）和通威股份（600438.SH）已陸續(xù)宣布減產(chǎn)。12月24日晚，這兩家公司相繼發(fā)布了減產(chǎn)及檢修的通知，進(jìn)一步印證了行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

在此背景下，監(jiān)管層對(duì)新特能源的募投項(xiàng)目提出了一系列質(zhì)詢，重點(diǎn)關(guān)注其必要性和合理性、新增產(chǎn)能的市場(chǎng)消化能力、項(xiàng)目效益測(cè)算的謹(jǐn)慎性以及潛在風(fēng)險(xiǎn)的披露是否充分。在首輪問詢中，監(jiān)管還對(duì)多晶硅價(jià)格和銷量是否會(huì)持續(xù)下滑、公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性及其變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行了深入提問。

作者 | 摩斯姐

來(lái)源 | 摩斯IPO（MorseIPO）