周三晚上定投發(fā)車(chē)，“久聰組合”公眾號(hào)上有發(fā)車(chē)提示，組合的自動(dòng)跟車(chē)功能已經(jīng)上線，同時(shí)打開(kāi)股、債兩個(gè)組合的自動(dòng)跟車(chē)，可以實(shí)現(xiàn)每周自動(dòng)根據(jù)發(fā)車(chē)股債比例跟投，設(shè)置方法點(diǎn)擊下方名片在今日推文中查看：

昨天推文有兩百多條留言，我都看了，實(shí)在來(lái)不及一一回復(fù)，在這集中感謝大伙的溫暖和祝福，謝謝！

年底慣例，都會(huì)有篇總結(jié)。去年我也寫(xiě)了一篇，其中對(duì)2024年一共提了4個(gè)猜想：

1. 鑒于A股的估值水平很低，2024年更可能上漲，全年萬(wàn)得全A指數(shù)漲幅在10%以上。

哈這條將將猜對(duì)，2024年全年萬(wàn)得全A指數(shù)漲幅為10.004%。

2. 2024年A股的表現(xiàn)好于美股，具體來(lái)說(shuō)，萬(wàn)得全A指數(shù)年度漲幅好于標(biāo)普500總回報(bào)指數(shù)。

這條猜錯(cuò)，2024年標(biāo)普500總回報(bào)漲幅為25.02%，遠(yuǎn)好于萬(wàn)得全A。

3. 目前以中證1000為代表的中小盤(pán)和以滬深300為代表的大盤(pán)估值差距不大，中小盤(pán)風(fēng)格領(lǐng)先大盤(pán)風(fēng)格的趨勢(shì)在2024年開(kāi)年后的一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)，如果年內(nèi)中小盤(pán)領(lǐng)先大盤(pán)太多，導(dǎo)致兩者的估值性?xún)r(jià)比差異過(guò)大，風(fēng)格輪動(dòng)就可能發(fā)生。

這條猜錯(cuò)，2024年滬深300和中證1000的強(qiáng)弱輪換如下圖，曲線向下階段（紅箭頭期）代表滬深300強(qiáng)勢(shì)期，曲線向上（綠箭頭期）代表中證1000強(qiáng)勢(shì)，全年來(lái)說(shuō)還是權(quán)重表現(xiàn)更好，高股息風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)。

4. 恒生指數(shù)在2024年收陽(yáng)。

這條猜對(duì)，2024年恒生指數(shù)漲幅17.67%。

四條猜對(duì)兩條，對(duì)了一半，A股和港股整體走勢(shì)猜對(duì)了，但A股和美股相對(duì)強(qiáng)弱、大小盤(pán)的相對(duì)強(qiáng)弱都猜錯(cuò)了。

我當(dāng)時(shí)猜測(cè)的依據(jù)，最主要的就是均值回歸，一個(gè)彈簧壓得越緊，它彈開(kāi)的概率就越大，當(dāng)時(shí)A股已經(jīng)年線兩連陰，恒生指數(shù)更是連跌了四年，估值處在較低的位置，猜漲總是勝率更高一些。

2024年我的策略沒(méi)什么變化，核心思路仍然是長(zhǎng)期持有分散化組合，利用大周期擇時(shí)和各種機(jī)會(huì)做一些增強(qiáng)收益，策略的目標(biāo)是整體跟蹤大盤(pán)并優(yōu)于大盤(pán)。具體執(zhí)行上仍然是以期指吃貼水為主，同時(shí)還配置了固收、科創(chuàng)板、中概股、基金組合等等各類(lèi)資產(chǎn)。

年內(nèi)最主要的操作，就是在1-2月的那波急跌里，完成了四次隨跌隨買(mǎi)的加倉(cāng)，加倉(cāng)過(guò)程在當(dāng)時(shí)推文都做了記錄。我也不知道會(huì)跌到哪，只是覺(jué)得估值水平已經(jīng)很有吸引力，在當(dāng)時(shí)看前幾份買(mǎi)的位置也并不算低，買(mǎi)完了繼續(xù)跌，最后一份則運(yùn)氣很好，幾乎買(mǎi)在了2月的最低點(diǎn)。

現(xiàn)在回頭再看，所有這些加倉(cāng)都早已盈利，為今年貢獻(xiàn)了明顯的超額收益，當(dāng)時(shí)大家恐慌到認(rèn)為沒(méi)有未來(lái)的位置，回頭看是絕佳的買(mǎi)點(diǎn)。

此外由于市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，今年期指出現(xiàn)了多次跨期交易的機(jī)會(huì)，即通過(guò)觀察遠(yuǎn)月和近月期指的基差波動(dòng)，在遠(yuǎn)月和近月之間切換到跌得多或漲的少的，等待基差均值回歸，這類(lèi)交易也貢獻(xiàn)了幾個(gè)點(diǎn)的增強(qiáng)。

再加上期指貼水提供的一些超額回報(bào)，2024年我大約賺了23%，實(shí)現(xiàn)了“整體跟蹤大盤(pán)并優(yōu)于大盤(pán)”的目標(biāo)。其實(shí)在風(fēng)格上來(lái)說(shuō)，我重倉(cāng)的是中證1000期指，而今年中小盤(pán)處于逆風(fēng)期，并沒(méi)占上便宜，中證1000全收益指數(shù)全年的漲幅只有2.79%，最終的回報(bào)還是主要依靠大周期擇時(shí)抄底、貼水和跨期交易實(shí)現(xiàn)了一些增強(qiáng)收益。

這套方法我已經(jīng)使用多年，目前覺(jué)得挺適合自己的性格，雖然不太可能創(chuàng)造出太高的回報(bào)，但分散性較好、風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)我比較熟悉，對(duì)于實(shí)現(xiàn)跟上大盤(pán)并創(chuàng)造超額收益這個(gè)目標(biāo)來(lái)說(shuō)是足夠的，2025年我還會(huì)繼續(xù)執(zhí)行下去。

按照慣例，本來(lái)應(yīng)該再寫(xiě)幾個(gè)2025年的猜測(cè)，想了想還是算了。目前A股的估值水平已經(jīng)接近中等附近，向上向下都有空間，我固然希望它能繼續(xù)漲一波，但這個(gè)位置上下皆有空間，也都有相當(dāng)?shù)母怕剩藭r(shí)去猜一邊，沒(méi)有明顯的概率優(yōu)勢(shì)。或者說(shuō)，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我自己并沒(méi)有太清晰的感覺(jué)或者想法。

年度猜想本是游戲，投資決策也絕不應(yīng)依賴(lài)于這類(lèi)猜測(cè)，咱們還是為市場(chǎng)可能發(fā)生的各種可能做好準(zhǔn)備，然后看它怎么出牌。漲有漲的辦法，跌有跌的應(yīng)對(duì)，咱們把自己的事情做好了，先為不可勝，以待敵之可勝。

祝大家2025年開(kāi)年好運(yùn)！

2025年1月1日估值：

股債利差估值分位4.4%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位57.3%，PB分位14.6%，估值處于中等偏低區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌28.7%，距近15年的中位估值位置，還需漲8.2%。

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