文/楊國英

喜大普奔，又意料之中。

在央媽連續打響匯率保衛戰之后，今天股市迎來強勢爆發，其實一點也不意外。

做投資實戰，我講過多次，沒有必要過于追求精確，過于追求精確，很容易導致我們對大方向的誤操作。某種意義上，上周五尾盤就有清晰的筑底信號，至于這個底是不是最低的底，這個對于職業投資者而言，其實是不重要的。

今天強勢爆發，中位數漲幅高達4.33%，這是A股底部區間夯實的標志，再向下的空間已經極為有限了。

關于壓抑之后的強勢爆發，我昨天寫文章就已經提到，近期央行已經連續出手穩住人民幣匯率，包括在香港發行600億的央行票據（這也是創紀錄的）、以及昨天央行宣布上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數。

在央行打響匯率戰之后，其實我們對資產價格是可以預期的——因為，我們從11月初到昨天，整個市場的急劇回調，當然也有從924之后漲幅過多的原因，同時也存在因為特朗普正式上任進入一個倒計時，（市場擔心）會打貿易戰，預期會導致美聯儲延緩降息的因素。

但是，特朗普這個因素，其實它最直接的沖擊，是導致人民幣匯率11月初一直回調到昨天，基本上一個多月的時間，人民幣對美元貶值的幅度差不多在4.5%左右——在這種情況下，盡管我們是經濟大國，但我們不是貨幣大國，對我們來說，很多時候，只要外匯市場短期內急速下跌，往往就會帶動我們資產價格的下跌，因為這個時候會有很多的資本，他們會選擇外匯套利。

但在央行連續打響外匯保衛戰之后，其實昨天文章我就斷言，基本上，我們A股的底部區間已經夯實了，不僅僅是說短區間的底部區間，很有可能會成為2025年全年的一個相對底部區間（當然，這個不絕對，拉長時間來看，不能說2025年全年就不會出現昨天的低點，但是說出現昨天低點的概率并不太高），同時，即便出現昨天的低點，再向下的空間也是極為有限的。

關于預判中期走勢的邏輯，之前我就跟大家分享過很多，今天就不講太多。

今天重點講兩個“不要低看”和一個“不要高看”。

一、不要低看中國政策的意志力。

這也是我們中國宏觀經濟的一個特點，過去兩三個月，從央行到財政部、再到更高級別的會議，反反復復的強調，不僅是明確了超過10萬億的化債的規模，同時也連續強調“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，這兩點在過去近20年間，其實只有2008年才這樣表述過。

如此連續強調的政策定調，會不落地嗎，肯定會落地，一定會一步一步的往下推下去，對這個不要有任何的懷疑，這是由中國政策意志力決定的，在全球主要經濟體中，中國的政策意志力是最強的。

二、不要低看中國經濟的韌性。

中長期我們不討論，但是中期內的經濟韌性（1到2年之內），我覺得是沒有問題。

為什么這么說？

2024年，我們的經濟在前三季度遇到很大的問題，主要是來自于投資和內需，但是，在整個2024年中國經濟也是有亮點的——那就是出口。

昨天，海關部門已經明確了，2024年我們的出口超過了25萬億，這創下了歷史紀錄，包括高端裝備和集成電路，都是以超高的速度在同比增長。

有了出口這個亮點支撐，我們再看現在存在的還有2個弊端，一個是投資，還有一個消費。

關于投資，在超過10萬億的化債規模之下，以及我們更加積極的財政政策之下，整個投資我們中期內是沒有問題的，我覺得2025年的投資（增長）一定是兩位數的。

出口依然強勢，投資預期也沒有問題，那么在這種情況之下，不是說我們預期內需能提升多么，即便2025年內需跟2024年差不多（還有點弱），但是，有了出口和預期投資的支撐，這之于中國經濟2025年、乃至2026年上半年，基本面肯定是沒有問題的。

在這種情況下，我們再去類推資產價格，有一點肯定可以確認，那就是股市肯定不會有問題，因為我們的利率預期正在逐步降低，我一直強調1月份肯定會降息、且大概率不會低于15個基點，除此之外，全年超大概率還有2到3次的降息，這完全可以助推一個中期貨幣牛市，更嚴謹的表述是中期中等幅度的牛市，我不像他們一漲就什么10000點，但是4500點還是可以預期的。

三、不要高看特朗普上任可能對我們構成的沖擊。

討論特朗普上任對中國經貿可能形成的沖擊，我們可以先回顧既往。

從2018年開始，特朗普在總統第一任任期，就對中國展開了強大的貿易戰，包括科技戰，

可最終對中國導致的影響是什么呢？

那就是，現在接近8年過去了，中國的出口依然保持強勁，不僅是保持強勁，而且區域和結構發生了質的變化。

我們原來的出口，主要是給歐美發達國家做代工為主，現在以自我的終端的產品向海外輸出，這個是很有含金量的——中國商品的出口，現在以做ToB和ToC的銷售為主，這個肯定好過原來給歐美代工為主要好。

還有，中國商品的出口，我們的區域也發生了一個調整和升級，我們原來過度的依賴歐美發達國家市場，但我們現在面向全球新興經濟體的出口占了絕大多數——因此，今天，我們沒有必要過度擔心，特朗普上任以后所謂貿易戰對中國產生的沖擊，今天中國的出口、中國的經濟對美國的依賴度，已經比8年前低了很多很多了。

所以，即便特朗普上任之后，再次啟動貿易戰，我覺得這種可能性即使存在，對中國的預期的影響也不那么大。

同時，現在美聯儲預期延續降息了，因為美元的流動性，對中國的流動性影響占比現在差不多還有60%左右，這個不是說沒有影響，但是我想講再重復一點，只要美聯儲預期不加息，那么對于中國的影響、對中國貨幣政策的影響都是可控的。

綜上，我再一次強調，2025年一個中期中等幅度的牛市，我們沒有任何懷疑的必要。

對我們絕大多數人來說，這也意味著，一個貨幣創造財富時代的到來，我們如果不去擁抱它，那么你很可能要再等十年，這是由更多更廉價的貨幣預期決定的。