12月末，廣義貨幣(M2)余額313.53萬億元,同比增長7.3%。狹義貨幣(M1)余額67.1萬億元,同比下降1.4%。流通中貨幣(M0)余額12.82萬億元,同比增長13%。

M1-M2剪刀差減小

多數時間，M1增速與M2增速是交織在一起的。

從過去20年視角看，凡是M1增速明顯小于M2的時候，都是天崩局，比如：

08年金融危機的時候，M1增速掉頭下降，M1-M2剪刀差一度拉大至10%以上；

2012-2014年，M1增速長期顯著低于M2增速，在此時期，大A正經歷了長達2年的慘烈的2000點保衛戰。

2019年之后，M1增速長期顯著低于M2增速，在此期間，我們戴上了口罩，又摘掉了口罩，可是失去的東西再也沒有回來。2024年上半年，M1-M2剪刀差猛然拉大到10%以上。

近期，M1增速已經在快速向0軸靠攏，從9月的-7.4%回升到12月的-1.4%。

我們再重復一下M1-M2剪刀差的分析邏輯，從經濟運行邏輯角度：

資金從下游客戶和金融機構進入企業部門，形成企業活期存款，即M1的主要構成部分；

企業用這些錢進行生產經營，支付員工工資，形成居民定期存款，即M2的主要構成部分；

居民通過消費或投資，將存款轉化為企業活期存款，即M2又轉化為M1，循環往復。

M1通常稱為活錢，錢只有流動起來才有價值。正常情況下，企業、居民會保持良好的生產和消費關系，M1和M2增速保持合理步調。

當M2增速>M1增速時，反映出居民消費意愿低，更傾向于儲蓄，經濟預期較為悲觀。此時M2，M1剪刀差增大。

當M1增速>M2增速時，反映出企業活期存款多，企業經營活躍，企業和居民減少儲蓄，增加消費或投資，經濟預期較為樂觀。此時M2，M1剪刀差減小。

從9月開始，M1-M2剪刀差縮小，是一個改善的信號。

這次不涉及M1數據“調表”

2025年1月起，M1統計口徑將會優化，在現行的M1基礎上，進一步納入個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。

目前個人活期存款未包含在M1的統計口徑中，因為在創設M1統計時還沒有個人銀行卡，更無移動支付體系，個人活期存款無法用于即時轉賬和支付。隨著支付手段的快速發展，個人活期存款已具備轉賬支付功能，與單位活期存款的流動性相似，應將其計入M1。非銀行支付機構客戶的備付金，比如微信錢包、支付寶余額等，都可以直接用于支付或交易，也應納入M1。

調整前，

現鈔(MO)=流通中現金;

狹義貨幣(M1)=MO +企業活期存款;

廣義貨幣(M2)=M1+準貨幣(企業定期存款+居民儲蓄存款+其它存款)。

調整后

現鈔(MO)=流通中現金;

狹義貨幣(M1)=MO +個人活期存款+非銀行支付機構客戶備付金+企業活期存款;

廣義貨幣(M2)=M1+準貨幣(企業定期存款+居民定期存款+其它存款)。

調整后，M1口徑變大了。本次M1數據尚未調整口徑。

總體看，這次M1-M2剪刀差縮小，是一個改善的信號。

在極度悲觀的環境下，多關注積極的信號，順勢交易。

悲觀者永遠正確，樂觀者永遠前行。