編者按：2024年是不平凡的一年。這一年里，中國金融業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。4月發(fā)布的新“國九條”從改善資本市場生態(tài)角度入手作出頂層設(shè)計(jì)，指明了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的方向；30年期超長期特別國債的正式發(fā)行，為推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)提供了有力支撐；5月，房貸利率和首付款比例下調(diào)，隨后一系列利好房地產(chǎn)市場的政策相繼出臺(tái)；為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)的決策部署，維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，隨后，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)工具以促進(jìn)資本市場發(fā)展，陸續(xù)推出股票回購增持再貸款以及證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）；9月，保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”發(fā)布，推動(dòng)中國保險(xiǎn)業(yè)在新形勢(shì)下守正創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型發(fā)展；11月，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，化債“組合拳”發(fā)力，為地方發(fā)展減負(fù)擔(dān)、增動(dòng)能；12月發(fā)布的《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，為三支柱養(yǎng)老金體系建設(shè)、做好養(yǎng)老金融大文章提供重要支撐。

關(guān)鍵之年謀關(guān)鍵之策。在年初的省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上的講話中，習(xí)近平總書記首提“六個(gè)強(qiáng)大”，明確了金融強(qiáng)國建設(shè)的關(guān)鍵核心要素，指明了我國建設(shè)金融強(qiáng)國的實(shí)踐路徑；在年底的中共中央政治局會(huì)議上，中央再次定調(diào)貨幣政策“適度寬松”，我國時(shí)隔14年重回寬松貨幣政策。

在此背景下，本刊邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)專家評(píng)選了2024年中國金融領(lǐng)域的十大新聞，并逐條進(jìn)行深度解析和點(diǎn)評(píng)，以饗讀者。

2024

金融強(qiáng)國的核心要素和實(shí)現(xiàn)路徑明確

【新聞】

2024年1月16日，在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式的講話中，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，金融強(qiáng)國應(yīng)當(dāng)基于強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，具有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力和綜合國力。這意味著，金融強(qiáng)國建設(shè)最重要的方面還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和科技領(lǐng)域，通過強(qiáng)大的綜合國力來建設(shè)金融強(qiáng)國。習(xí)近平總書記指出，金融強(qiáng)國需要具備一系列關(guān)鍵核心金融要素，即擁有強(qiáng)大的貨幣、強(qiáng)大的中央銀行、強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)大的國際金融中心、強(qiáng)大的金融監(jiān)管、強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍。這點(diǎn)明了金融強(qiáng)國建設(shè)的“綱”。

【點(diǎn)評(píng)】

在金融強(qiáng)國建設(shè)的具體實(shí)踐路徑上，習(xí)近平總書記指出，必須加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系，建立健全科學(xué)穩(wěn)健的金融調(diào)控體系、結(jié)構(gòu)合理的金融市場體系、分工協(xié)作的金融機(jī)構(gòu)體系、完備有效的金融監(jiān)管體系、多樣化專業(yè)性的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系、自主可控安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。實(shí)際上，在機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、市場服務(wù)體系、金融基礎(chǔ)設(shè)施等方面的建設(shè)，是前述“六個(gè)強(qiáng)大”的具體化，是金融強(qiáng)國建設(shè)的“目”。

進(jìn)一步地，習(xí)近平總書記分別具體闡述了金融強(qiáng)國建設(shè)中的金融監(jiān)管、金融開放與金融文化。他強(qiáng)調(diào)，要著力防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)穩(wěn)定而安全的金融體系，才能更全面、完善的在國內(nèi)國際上發(fā)揮金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新的各種功能。健全的金融體系離不開嚴(yán)格有效的金融監(jiān)管。習(xí)近平總書記指出，金融監(jiān)管要“長牙帶刺”，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管橫向到邊、縱向到底，要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，健全權(quán)責(zé)一致的風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任機(jī)制，通過擴(kuò)大對(duì)外開放，提高我國金融資源配置效率和能力，增強(qiáng)國際競爭力和規(guī)則影響力，以制度型開放為重點(diǎn)推進(jìn)金融高水平對(duì)外開放，落實(shí)準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度，對(duì)標(biāo)國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)協(xié)議中金融領(lǐng)域相關(guān)規(guī)則，精簡限制性措施，增強(qiáng)開放政策的透明度、穩(wěn)定性和可預(yù)期性。這意味著，中國將以金融強(qiáng)國建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)促進(jìn)金融的制度型開放，同時(shí)反過來以金融的制度型開放讓強(qiáng)大的中國金融體系在國際資源配置中發(fā)揮重要作用，讓中國在國際金融規(guī)則制定中擁有更大的話語權(quán)。金融強(qiáng)國建設(shè)必須將馬克思主義金融理論同中華優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化相結(jié)合。習(xí)近平總書記在此次研討班上具體闡明了金融強(qiáng)國建設(shè)中要堅(jiān)持法治和德治相結(jié)合，積極培育中國特色金融文化的五個(gè)方面，那就是做到：誠實(shí)守信，不逾越底線；以義取利，不唯利是圖；穩(wěn)健審慎，不急功近利；守正創(chuàng)新，不脫實(shí)向虛；依法合規(guī)，不胡作非為。這應(yīng)當(dāng)成為中國金融從業(yè)者的行為準(zhǔn)則。

（點(diǎn)評(píng)人：國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員 彭興韻）

2024

“一攬子”化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終方案出臺(tái)

【新聞】

2024年10月12日，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上稱，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。11月8日，《全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)〈國務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案〉的決議》發(fā)布。議案提出，在壓實(shí)地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。

【點(diǎn)評(píng)】

近年來，地方債務(wù)是我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域逢“險(xiǎn)”必稱的一項(xiàng)。無論是2017年7月的第五次全國金融工作會(huì)議還是2023年10月的中央金融工作會(huì)議，以及每年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、每年初的“兩會(huì)”，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題總是被一提再提。自新修訂的預(yù)算法2015年實(shí)施以來，這個(gè)話題可謂“常說常新”。到了2024年下半年，決策終于明確，公布了具體的化債方案，包括規(guī)模數(shù)量、年度節(jié)奏、最終目標(biāo)。同時(shí)，方案還詳細(xì)地明確了責(zé)任主體、融資來源、條件要求和配套延伸舉措。

如何看待這次被業(yè)界概括為“6+4+2”，總規(guī)模達(dá)14.3萬億元的化債舉措？有如下四點(diǎn)值得關(guān)注。

第一，此次并非依靠貨幣超發(fā)、信貸人為擴(kuò)張等“大水漫灌”之舉，而是屬于在我國政府債務(wù)相關(guān)制度框架下的積極“挖潛”。對(duì)于地方債務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)防范，多年來政策口徑叫“誰家的孩子誰抱”，具體是“打破兩個(gè)幻想”，分別指地方政府指望中央政府出面兜底和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)依靠中央銀行救助的預(yù)期。但對(duì)此政策原則上有兩層理解。以前批準(zhǔn)發(fā)行的“地方政府再融資債”，嚴(yán)格限定于按照法律規(guī)定發(fā)行而到期清償?shù)牟糠?，?duì)于隱性債務(wù)則一概不予承擔(dān)，這是對(duì)“誰家的孩子誰抱”的窄口徑理解。這次化債之舉，總體上并非對(duì)原有政策原則的否定。一是提升的仍是地方政府的債務(wù)限額，并未由中央兜底，也未出現(xiàn)中央銀行救助相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的壓力。二是仍通過法律程序即全國人大批準(zhǔn)，由省級(jí)政府為主承擔(dān)責(zé)任，這都是預(yù)算法規(guī)定的地方債務(wù)發(fā)行規(guī)則。在這個(gè)意義上，“誰家的孩子誰抱”的政策原則并未完全突破，這可謂是對(duì)其放寬口徑的理解。

第二，2023年“一攬子化債方案”的延續(xù)。2023年7月，中央提出的“一攬子化債方案”相較以往有所不同：即發(fā)行特殊再融資債券，之所以“特殊”體現(xiàn)在兩點(diǎn)，一是專門針對(duì)隱性債務(wù)；二是一次性而非常規(guī)操作。該操作附加了嚴(yán)格的限定條件，即劃定的12個(gè)債務(wù)壓力大的重點(diǎn)省份和2018年以來新出現(xiàn)的列舉范圍以內(nèi)的存量債務(wù)，城投公司普通的有息債務(wù)如中期票據(jù)、短期融資券以及企業(yè)債券不在其中。2023年發(fā)行的特殊再融資券作為嘗試，初步緩解了個(gè)別重點(diǎn)省份隱性債務(wù)幾近爆雷的燃眉之急，只發(fā)行了1.5萬億元，但要從根本上解決問題，必須擴(kuò)大規(guī)模。

第三，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵舉措。此次大規(guī)?；獾胤絺鶆?wù)，不僅與解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身有關(guān)，更是著眼于盡快使我國經(jīng)濟(jì)走出本輪周期，從而實(shí)施的刺激內(nèi)需的重大步驟。宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行至低迷甚至萎縮階段，全社會(huì)信用收縮，而主動(dòng)以公共信用擴(kuò)張來撐起全社會(huì)總信用不再持續(xù)收縮，則是積極財(cái)政政策“逆周期”甚至跨周期的明智之舉，若干發(fā)達(dá)國家也曾有過類似經(jīng)驗(yàn)。自2008年至2022年，我國地方政府（通過平臺(tái)企業(yè)）的投融資周期分別出現(xiàn)了四輪“放寬—收緊”的政策周期。2023年以來，隨著新一輪宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)下的政策擴(kuò)張周期的開啟，作為宏觀政策重要組成部分的財(cái)政政策必須有所作為，不能一味地拘泥于債務(wù)限制——化債風(fēng)險(xiǎn)的框架。而此次突破原有債務(wù)限額約 束，拓展財(cái)政政策空間則為勢(shì)所必然。

（點(diǎn)評(píng)人：中共中央黨?！矅倚姓W(xué)院〕經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部教授 時(shí)紅秀）

2024

央行創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣工具 提振資本市場信心

【新聞】

2024年10月17日，中國人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，啟動(dòng)股票回購增持再貸款操作。10月18日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，啟動(dòng)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作。其中證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，期限1年，費(fèi)率由招投標(biāo)確定，資金專用于資本市場投資。2024年內(nèi)已有20余家證券、基金公司獲準(zhǔn)參與，首批申請(qǐng)額度超2000億元。股票回購增持再貸款首期額度3000億元，規(guī)模視情況可進(jìn)一步擴(kuò)大。該政策適用于各類所有制上市公司，21家全國性金融機(jī)構(gòu)將發(fā)放貸款支持股票回購和增持。

【點(diǎn)評(píng)】

央行首次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣工具，對(duì)提振資本市場信心意義重大。當(dāng)前我國資本市場機(jī)制與投資者結(jié)構(gòu)仍存在短板，站在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的歷史節(jié)點(diǎn)，央行歷史性、突破性地創(chuàng)設(shè)了新型貨幣工具，體現(xiàn)了其在金融政策上前所未有的前瞻性與靈活性。整體上看，兩項(xiàng)工具不僅可以為資本市場提供大量的現(xiàn)實(shí)資金，更重要的是一種長期性的制度安排。未來將有很多引導(dǎo)中長期資金入市的舉措籌備落地，一攬子政策將為資本市場注入強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)有效防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

股票回購增持再貸款為上市公司提供了便利的融資渠道和低成本的資金支持，有助于緩解企業(yè)資金壓力，增加市場流動(dòng)性，穩(wěn)定市場預(yù)期。政策頒布后，市場反響熱烈。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月30日，年內(nèi)有12家A股公司回購金額超10億元，363家A股公司回購金額在1億—10億元，有近610家公司的1390位股東發(fā)布了增持公告。預(yù)計(jì)未來隨著政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，回購增持貸款規(guī)模將持續(xù)增長，更多上市公司將逐漸參與進(jìn)來，推動(dòng)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，提升市場整體融資效率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。

互換便利實(shí)際上是一種“以券換券”操作，將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國債等流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，使其既能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)資本市場進(jìn)行流動(dòng)性支持，又不會(huì)增加貨幣投放而間接增加通脹風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)公告，截至2024年12月31日，20家證券公司和基金公司已參與投標(biāo)，操作金額500億元，首批操作已落地實(shí)施，實(shí)際投放超過90%，第二次互換便利也已經(jīng)開始操作。正如中國人民銀行行長潘功勝所言，未來互換便利可視情擴(kuò)大規(guī)模。在股市相對(duì)趨于上漲情況下，互換便利工具可以拓寬金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性來源渠道，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的操作空間和投資信心。

央行創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣工具對(duì)資本市場起到了一定提振作用，但投資者信心的恢復(fù)仍需時(shí)間，資本市場發(fā)展也需要多方面的政策配合。2024年四季度以來，隨著一攬子增量政策實(shí)施落地，資本市場活躍度有所提升，市場情緒逐漸回暖，但消費(fèi)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)效果仍然較弱，經(jīng)濟(jì)基本面情況仍待進(jìn)一步改善。未來央行有望繼續(xù)加大創(chuàng)新貨幣工具的實(shí)施力度，助力資本市場的穩(wěn)中趨升，從而支持中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（點(diǎn)評(píng)人：中國銀行首席研究員、

世界金融論壇高級(jí)研究員 宗良）

2024

超長期特別國債發(fā)行

【新聞】

2024年《政府工作報(bào)告》提出，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。按照發(fā)行安排，超長期特別國債期限包括20年期、30年期、50年期，付息方式均為按半年付息，發(fā)行時(shí)間為5月中旬至11月中旬。超長期特別國債重點(diǎn)聚焦加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)等方面的重點(diǎn)任務(wù)。

【點(diǎn)評(píng)】

為應(yīng)對(duì)重大突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件和擴(kuò)大基建有效投資，歷史上我國共有過4次發(fā)行特別國債的舉措，分別是：（1）1998年發(fā)行2700億元特別國債，為四大國有銀行補(bǔ)充資本金；（2）2007年發(fā)行1.55萬億元特別國債，用于對(duì)沖外匯占款增加和注資成立中投公司；（3）2020年發(fā)行1萬億元抗疫特別國債，用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出；（4）2023年發(fā)行1萬億元特別國債，專項(xiàng)用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)能力。與此前相比，本輪超長期特別國債在發(fā)行方式、發(fā)行期限、資金用途等方面具有如下特點(diǎn)。

第一，由應(yīng)急性發(fā)行向常態(tài)化發(fā)行轉(zhuǎn)變，釋放更加積極的財(cái)政政策信號(hào)。常態(tài)化發(fā)行超長期特別國債，是黨中央著眼強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興戰(zhàn)略全局，作出的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策部署，既能立竿見影提振消費(fèi)和擴(kuò)大投資，又為長期高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。發(fā)行1萬億元超長期特別國債是2024年積極財(cái)政政策的重要內(nèi)容，其中，7000億元用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)（“兩重”），3000億元用于支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新（“兩新”）。從國際比較來看，我國長期以來對(duì)于財(cái)政赤字率的安排較為謹(jǐn)慎，多數(shù)年份未突破3%，明顯低于其他全球主要經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心的估算，2024年三季度，中央與地方政府杠桿率分別為25.8%和34.5%，中央財(cái)政尚有較大的舉債空間和擴(kuò)張能力。因此，以常態(tài)化發(fā)行超長期特別國債的方式，充分運(yùn)用國家信用，動(dòng)員社會(huì)閑置資源，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，是積極財(cái)政政策的應(yīng)有之義。

第二，發(fā)行期限大幅延長，更好匹配重大項(xiàng)目資金需求，形成長期穩(wěn)定的發(fā)展預(yù)期。此前特別國債的期限分布在5—15年不等。根據(jù)財(cái)政部發(fā)行安排，2024年超長期特別國債總計(jì)發(fā)行22次，其中20年期7次，共計(jì)3000億元；30年期12次，共計(jì)6000億元；50年期3次，共計(jì)1000億元。超長期特別國債發(fā)行期限延長至20—50年，是統(tǒng)籌發(fā)展和安全、扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。一方面，抓住當(dāng)前低利率窗口期，用好特別國債資金為“兩重”項(xiàng)目建設(shè)和“兩新”政策實(shí)施提供低成本、長期限資金支持，緩解中長期財(cái)政支出壓力，降低債券期限和項(xiàng)目期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高債券資金使用效益。另一方面，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力是謀劃經(jīng)濟(jì)工作和加強(qiáng)宏觀調(diào)控的重要著力點(diǎn)，發(fā)行超長期特別國債真金白銀支持“兩重”“兩新”，有助于營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的政策環(huán)境，提振經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展信心，更好激發(fā)消費(fèi)活力和釋放內(nèi)需潛力。

(點(diǎn)評(píng)人：中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員 曹婧)

2024

新“國九條”印發(fā) 推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展

【新聞】

2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。該文件共有9個(gè)部分，內(nèi)容包括：嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加大退市監(jiān)管力度等，是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，時(shí)隔10年，國務(wù)院再次出臺(tái)的資本市場指導(dǎo)性文件，被學(xué)界、業(yè)界稱為新“國九條”。

【點(diǎn)評(píng)】

從整體戰(zhàn)略來看，新“國九條”以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，把推動(dòng)資本市場發(fā)展與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局緊密結(jié)合，明確提出在未來五年內(nèi)要基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。

與此前相比，新“國九條”主要有三個(gè)重要特點(diǎn)。一是充分體現(xiàn)政治性、人民性。強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨對(duì)資本市場工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。二是充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持穩(wěn)為基調(diào)，要強(qiáng)本強(qiáng)基，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，以資本市場自身的高質(zhì)量發(fā)展更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的大局。三是充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向。針對(duì)2023年8月以來股市波動(dòng)暴露出的制度機(jī)制和監(jiān)管執(zhí)法等方面的問題，及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，回應(yīng)投資者關(guān)切，推動(dòng)解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

在資本市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)中，最為關(guān)鍵的一環(huán)就是發(fā)行上市的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。新“國九條”明確提出，要提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，要對(duì)科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性進(jìn)行更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)價(jià)。這不僅體現(xiàn)對(duì)資本市場“質(zhì)量”的追求，也指向?qū)Y本市場“生態(tài)”的深度改造。尤其是配套的嚴(yán)格監(jiān)管措施，如嚴(yán)格再融資審核、加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任追究等，都顯示了政策層面對(duì)資本市場“內(nèi)生質(zhì)量”的重視。這一舉措將對(duì)“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”等行為形成強(qiáng)有力的制約，推動(dòng)資本市場走向更加理性和健康的發(fā)展軌道。

在退市制度方面，新“國九條”明確提出要建立常態(tài)化退市機(jī)制，推動(dòng)形成“應(yīng)退盡退”的市場環(huán)境。在并購重組方面，要求投行加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的審慎評(píng)估和對(duì)注入資產(chǎn)質(zhì)量的嚴(yán)格把關(guān)。嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)行為的打擊，有效凈化市場環(huán)境，為長期投資提供穩(wěn)健的市場基礎(chǔ)。

在上市公司信息披露和回報(bào)股東等長效機(jī)制方面，新“國九條”提出加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅和減持等行為的監(jiān)管，要求公司更加重視對(duì)股東的回報(bào)，并確保所有信息及時(shí)、全面地披露。對(duì)于多年未分紅或分紅比例偏低的公司，政策還規(guī)定要對(duì)其大股東減持行為進(jìn)行限制，這一舉措不僅提高了投資者對(duì)資本市場的信心，也將推動(dòng)企業(yè)更加注重長期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，減少短期炒作行為的空間，確保優(yōu)勢(shì)資源向優(yōu)勢(shì)行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

在強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、推動(dòng)行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)方面，新“國九條”著力督促行業(yè)強(qiáng)化使命感、責(zé)任心，將功能性放在首要位置，踐行金融報(bào)國、金融為民的發(fā)展理念。通過健全行業(yè)機(jī)構(gòu)分類監(jiān)管體系突出“扶優(yōu)限劣”，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新做優(yōu)做強(qiáng)，引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營，結(jié)合股東特點(diǎn)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)、人才儲(chǔ)備等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)。

總之，新“國九條”的落地落實(shí)，必將推動(dòng)資本市場從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，必將促進(jìn)資本市場更加高效地服務(wù)好國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必將奠定中國資本市場在全球資本市場體系中的大國市場地位。

（點(diǎn)評(píng)人：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院與中國金融研究院教授賀國生、

副教授劉亞輝）

2024

重磅政策組合拳助力樓市脫困

【新聞】

2024年中央針對(duì)房地產(chǎn)市場出臺(tái)了政策“組合拳”，并明確提出推動(dòng)房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”。政策出臺(tái)主要集中在兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：一是5月17日召開全國切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議，并在當(dāng)天舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上宣布了相關(guān)政策，包括：地方政府以合理價(jià)格收購部分商品房用作保障性住房、地方政府收購閑置存量住宅用地以幫助房企解困、創(chuàng)設(shè)3000億元保障房再貸款、首套房首付比降為15%、二套房首付比降為25%、取消個(gè)人住房貸款利率政策下限、下調(diào)公積金貸款利率25BP；二是9月26日召開中央政治局會(huì)議并在隨后四次國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上宣布了一系列政策，需求端政策可概括為“四個(gè)取消”和“四個(gè)降低”，“四個(gè)取消”包括取消限購、取消限售、取消限價(jià)、取消普宅和非普宅標(biāo)準(zhǔn)，“四個(gè)降低”包括降低住房公積金貸款利率、降低存量貸款利率、降低住房貸款的首付比例、降低“賣舊買新”換購住房的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，供給端政策包括將房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加到4萬億元、在35個(gè)大城市新增實(shí)施100萬套城中村改造和危舊房改造以及進(jìn)一步優(yōu)化收儲(chǔ)政策。

【點(diǎn)評(píng)】

2024年的房地產(chǎn)政策前所未有，是一記重磅“組合拳”，組合表現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，需求端政策和供給端政策組合。過往地產(chǎn)政策主要著眼需求端，2024年5月17日以來，政策首次允許地方政府收房收地已達(dá)到收縮供給的目的；其二，金融政策與財(cái)政政策的配合。過往政策主要是金融端發(fā)力，2024年9月26日以來，政策首次允許發(fā)行專項(xiàng)債用于收購存量閑置土地，此外取消普宅和非普宅標(biāo)準(zhǔn)有利于降低二手房交易稅費(fèi)，表現(xiàn)出財(cái)政政策的積極配合；其三，地方與中央的協(xié)同行動(dòng)。過往政策主要是地方政策主導(dǎo)，此次政策加大了中央支持力度，例如，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了保障房再貸款，加強(qiáng)了對(duì)收儲(chǔ)的支持力度。政策重磅亦表現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，政策力度大。如房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加到4萬億元，要將合規(guī)商品住房項(xiàng)目貸款全部納入“白名單”；再如2024年9月26日以來，政策將首套房和二套房貸款首付比下限統(tǒng)一降為15%，這不僅是首套房首付比歷史最低點(diǎn)，也是二套房首付比歷史最低點(diǎn)。其二，政策延續(xù)性強(qiáng)。如降低“賣舊買新”換購住房的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，是延續(xù)國家稅務(wù)總局發(fā)布的購房人在年內(nèi)“賣舊買新”可以退還個(gè)人所得稅，這一政策延續(xù)到2025年底；再如100萬套城中村改造和危舊房改造是對(duì)過往“三大工程”政策的延續(xù)。其三，政策工具有創(chuàng)新。如中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了保障房再貸款，這是將結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)用于房地產(chǎn)市場紓困；再如財(cái)政部允許地方政府發(fā)行專項(xiàng)債用于收購閑置土地，這也是政策首次運(yùn)用。

從目前房地產(chǎn)市場形勢(shì)看，政策已取得一定積極效果。在成交量方面，從短期看，根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計(jì)，2024年11月全國重點(diǎn)100城新建商品住宅成交面積環(huán)比增長3%，同比增長約15%。從中期（5年左右）對(duì)比來看，除去1—3月的季節(jié)性因素，2020年的疫情以及2021年恒大風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)之后，新房成交量逐漸階梯式下降；但2024年6月至11月與2023年同期相比月度成交量基本持平。成交價(jià)方面，根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計(jì)，2024年11月全國重點(diǎn)100城新建商品住宅均價(jià)為16592元/平方米，環(huán)比上漲0.36%，漲幅較10月擴(kuò)大0.07個(gè)百分點(diǎn)。從房價(jià)城市結(jié)構(gòu)看，一二線城市新房價(jià)格基本“止跌回穩(wěn)”，其中一線城市價(jià)格環(huán)比漲幅超過全國平均?？傮w來講，房地產(chǎn)市場成交量基本“回穩(wěn)”，成交價(jià)一二線城市帶頭“回穩(wěn)”；由于成交量是成交價(jià)回升的基礎(chǔ)，未來整個(gè)市場“止跌回穩(wěn)”可期。

（點(diǎn)評(píng)人：中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所房地產(chǎn)金融研究中心研究員 蔡真）

2024

新“國十條”發(fā)布 保險(xiǎn)業(yè)開啟新征程

【新聞】

2024年9月11日，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2024〕21號(hào)）正式發(fā)布。文件內(nèi)容共計(jì)十條，被業(yè)界稱為新“國十條”，以區(qū)別于2006年頒布的《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》以及2014年頒布的《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》。每一份重要文件的出臺(tái)都對(duì)未來一段時(shí)期的行業(yè)發(fā)展起到了重要的引領(lǐng)作用，并刻畫出了行業(yè)發(fā)展所呈現(xiàn)的特點(diǎn)。

【點(diǎn)評(píng)】

2006年至2013年間，保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入和總資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合增速分別達(dá)到17%和22%，產(chǎn)壽險(xiǎn)公司合計(jì)數(shù)量達(dá)到120余家；2014年至2023年間，原保費(fèi)收入和總資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合增速分別超過10%和12%，市場主體數(shù)量最高時(shí)達(dá)到170家。伴隨著行業(yè)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)在民生保障、防災(zāi)減損、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能的發(fā)揮日益充分。

《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（后文簡稱“《若干意見》”）的十條內(nèi)容可分為三個(gè)部分。第一部分為總體要求，提出到2029年初步形成保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展框架，到2035年基本形成保險(xiǎn)業(yè)新格局；第二部分為主體部分，緊扣主題，圍繞加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的主線，分別提出了重點(diǎn)任務(wù)和舉措；第三部分為組織保障，明確了工作機(jī)制，強(qiáng)調(diào)了政策協(xié)同。

從加強(qiáng)監(jiān)管方面來看，《若干意見》的第二、三、四條包括了準(zhǔn)入監(jiān)管、主體監(jiān)管和行為監(jiān)管等三個(gè)方面，體現(xiàn)了嚴(yán)格監(jiān)管的總基調(diào)，全面落實(shí)了習(xí)近平總書記提出的在各個(gè)環(huán)節(jié)，“都要嚴(yán)格執(zhí)法，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管橫向到邊、縱向到底”的要求。未來，監(jiān)管專業(yè)化和精細(xì)化的要求將不斷提升，例如，市場準(zhǔn)入方面要求推進(jìn)業(yè)務(wù)分級(jí)管理，主體監(jiān)管方面要求強(qiáng)化保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分級(jí)分類監(jiān)管，推動(dòng)保險(xiǎn)銷售人員分級(jí)分類管理，行為監(jiān)管方面強(qiáng)調(diào)同案同罰，提高處罰精準(zhǔn)度等等。這也對(duì)各類市場主體的經(jīng)營管理水平提出了更高要求，需要不斷優(yōu)化經(jīng)營管理模式以適應(yīng)監(jiān)管要求。

從防范風(fēng)險(xiǎn)方面來看，《若干意見》著眼于“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”，注重制度化、體系化、預(yù)防性安排部署，通過制度化安排，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；通過加強(qiáng)監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、消除隱患；通過突出重點(diǎn)、豐富風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工具，如拓寬風(fēng)險(xiǎn)處置資金來源等，提升風(fēng)險(xiǎn)事件處置能力，避免潛在風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

從高質(zhì)量發(fā)展方面來看，《若干意見》的第六、七、八、九條，分別從保障民生、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化改革開放和可持續(xù)發(fā)展等四個(gè)方面進(jìn)行了部署。通過豐富巨災(zāi)保險(xiǎn)、第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、普惠保險(xiǎn)保障內(nèi)容，擴(kuò)大覆蓋面，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)保障民生的作用。通過豐富產(chǎn)品供給、提升服務(wù)能力、強(qiáng)化資產(chǎn)端運(yùn)用，依托保險(xiǎn)資金長期屬性，發(fā)揮保障功能，為國家重大戰(zhàn)略部署提供支持，進(jìn)而更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。改革方面，通過明確機(jī)構(gòu)的分類分級(jí)及其不同定位，推動(dòng)市場主體結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并明確了八個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的改革內(nèi)容。開放方面，在引進(jìn)來、走出去和保險(xiǎn)監(jiān)管的國際合作三個(gè)方面指明了方向。對(duì)定價(jià)機(jī)制、數(shù)智化建設(shè)、文化建設(shè)等涉及行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)的機(jī)制、理念等內(nèi)生性因素進(jìn)行了梳理，其中，提出“加快由追求速度和規(guī)模向以價(jià)值和效益為中心轉(zhuǎn)變”，或?qū)⒊蔀閷?shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)重要評(píng)判依據(jù)。

《若干意見》為保險(xiǎn)業(yè)各領(lǐng)域提出了具體的發(fā)展方向、發(fā)展路徑，擘畫了未來保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的宏偉藍(lán)圖。從保險(xiǎn)公司經(jīng)營全流程來看，《若干意見》在渠道建設(shè)、產(chǎn)品開發(fā)、資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理等方面均有重大安排和部署，其中，在分級(jí)分類管理模式、營銷體制改革、浮動(dòng)收益型保險(xiǎn)、耐心資本、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的要求或?qū)?duì)保險(xiǎn)業(yè)市場競爭格局、保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)而重大的影響，對(duì)于促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，助力中國式現(xiàn)代化的實(shí)現(xiàn)具有重要意義。

（點(diǎn)評(píng)人：劉春江）

2024

推動(dòng)中長期資金入市 提振資本市場

【新聞】

2024年9月26日，中共中央政治局會(huì)議部署下一步經(jīng)濟(jì)工作時(shí)提出要“要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”，當(dāng)晚，中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站就發(fā)布了中央金融辦和中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》的新聞信息。據(jù)介紹，該意見提出了三個(gè)重要舉措：一是建設(shè)培育鼓勵(lì)長期投資的資本市場生態(tài)；二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。

【點(diǎn)評(píng)】

在各項(xiàng)政策鼓勵(lì)下，近年來中長期資金入市比例有所提高，市場影響力、話語權(quán)越來越大。但總的來看，當(dāng)前資本市場仍面臨中長期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問題，“長錢長投”的制度環(huán)境尚未完全形成。資本市場既是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，也受資金供需結(jié)構(gòu)的制約和影響。長期以來，A股過分強(qiáng)調(diào)融資造血功能，回報(bào)投資者不足，導(dǎo)致市場短期投機(jī)氛圍濃厚，對(duì)長期資金缺乏吸引力。失去長期資金的支持，疊加融資環(huán)節(jié)失衡發(fā)展，導(dǎo)致市場“易下難上”。

公募及私募基金、保險(xiǎn)資金、社?；鸬茸鳛橹匾臋C(jī)構(gòu)投資者，也是資本市場最為重要的中長期資金來源，均在上述指導(dǎo)意見出臺(tái)以來給予了積極響應(yīng)。截至2024年9月底，機(jī)構(gòu)投資者持股市值16.3萬億元，占比為22.2%，其中公募基金持股市值6.2萬億元，占比為8.4%；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股市值2.1萬億元，占比為2.8%；社?；鸪止墒兄禐?.3萬億元，占比為0.4%，該數(shù)據(jù)較2024年6月底已有明顯提升。

2024年11月19日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上提出，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率等改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金特別是指數(shù)化投資。

2024年9月24日，金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，要擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對(duì)資本市場的投資力度。2025年1月2日，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)以70億元戰(zhàn)略入股國投電力的定向增發(fā)計(jì)劃獲得上交所審核通過，在本次發(fā)行完成后，社?；饡?huì)將成為國投力第三大股東、持股6.88%。國投電力引入社?；饡?huì)作為戰(zhàn)略投資者，是充分發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)實(shí)踐，也是資本市場響應(yīng)中長期資金入市政策的示范項(xiàng)目，具有深遠(yuǎn)的市場影響和引領(lǐng)效果。

當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)看到，吸引中長期資金進(jìn)入市場，需要從提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)市場監(jiān)管、細(xì)化長期考核機(jī)制等方面持續(xù)努力。

首先是要提高上市公司的質(zhì)量，當(dāng)前中長期資金入市的“卡點(diǎn)”和“堵點(diǎn)”之一是資本市場整體上市公司的質(zhì)量有待提高，中長期資金可以投資的好公司數(shù)量較少。因此，未來要支持更多代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)上市，讓更多好的公司登陸資本市場，吸引中長期資金入市。要出臺(tái)更多措施提振投資者信心，推動(dòng)資本市場長期估值回升，讓投資者“愿意來，留得住”。

其次是要加強(qiáng)市場監(jiān)管、從嚴(yán)執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為。如果內(nèi)幕交易、市場操縱、弄虛作假等各種違法違規(guī)行為充斥市場，這顯然是不利于中長期資金入市的。加大對(duì)資本市場各類違法違規(guī)行為的打擊力度，如內(nèi)幕交易、操縱市場、財(cái)務(wù)造假等，提高違法成本，維護(hù)市場的公平、公正和透明。

最后是要進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制，明確考核指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，減少短期業(yè)績波動(dòng)對(duì)投資決策的影響，促進(jìn)中長期資金進(jìn)行長期價(jià)值投資。對(duì)中長期資金投資資本市場的收益給予更優(yōu)惠的稅收政策，如進(jìn)一步降低股息紅利稅、資本利得稅等，或?qū)﹂L期持有特定資產(chǎn)的投資給予稅收減免，提高中長期資金的實(shí)際投資回報(bào)率。

（點(diǎn)評(píng)人：外交學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士 朱英倫）

2024

中國時(shí)隔14年重回寬松貨幣政策

【新聞】

2024年12月9日，中共中央政治局召開會(huì)議，指出要實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”。隨后召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在此基礎(chǔ)上，明確提出了“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充?！?，為2025年的貨幣政策實(shí)施定下基調(diào)。此次提出的“適度寬松的貨幣政策”是2010年12月3日中央政治局會(huì)議將貨幣政策基調(diào)從“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”后，時(shí)隔14年，首次重提。

【點(diǎn)評(píng)】

歷史上，我國提出的貨幣政策基調(diào)包括從緊、適度從緊、穩(wěn)健、適度寬松等。2024年以來，雖然年初所提的貨幣政策基調(diào)為“穩(wěn)健”，但實(shí)際執(zhí)行的是支持性的貨幣政策，中國人民銀行已經(jīng)適時(shí)加大了逆周期調(diào)節(jié)，有效提振了社會(huì)信心，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)金融的平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效果持續(xù)釋放。在2024年6月19日的第十五屆陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝也首次表明了“將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場”。

“適度寬松的貨幣政策”的提出與“支持性的貨幣政策立場”并不矛盾，是我國貨幣政策根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化和客觀情況的適時(shí)調(diào)整，以更好支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展。相較于“支持性的貨幣政策”，“適度寬松的貨幣政策”在政策力度的表述上更加明確，相對(duì)具有更強(qiáng)烈的積極信號(hào)意義，更側(cè)重于突出內(nèi)需增長放緩下的“宜松則松”，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、改善經(jīng)濟(jì)基本面。時(shí)隔14年重回“適度寬松的貨幣政策”，不僅反映出我國經(jīng)濟(jì)政策在國內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)下的靈活性與主動(dòng)性，更體現(xiàn)出政策制定者對(duì)我國當(dāng)前內(nèi)需不足、信心不振及通縮風(fēng)險(xiǎn)的深刻認(rèn)識(shí)與及時(shí)應(yīng)對(duì)。

在“適度寬松”的基調(diào)指引下，預(yù)計(jì)2025年中國人民銀行將綜合運(yùn)用各類公開市場工具，保持流動(dòng)性充裕；通過降準(zhǔn)、降息等舉措進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，激發(fā)市場需求和活力；通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)和激勵(lì)信貸資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

“適度寬松的貨幣政策”也是各項(xiàng)政策舉措?yún)f(xié)調(diào)配合的重要環(huán)節(jié)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”方面進(jìn)一步明確，要“提高財(cái)政赤字率”“增加發(fā)行超長期特別國債”“增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”，因此，預(yù)計(jì)2025年政府債發(fā)行規(guī)模將有所擴(kuò)張。2024年12月13日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示：“為政府債券發(fā)行營造適宜的流動(dòng)性環(huán)境，增加國債買賣操作?！笨梢姡袊嗣胥y行在“適度寬松”下，勢(shì)必配合好政府債的發(fā)行與資金撥付使用，將通過公開市場國債買賣、買斷式逆回購操作工具等綜合施策，保證政府債集中發(fā)行時(shí)金融體系流動(dòng)性無虞，打好宏觀政策協(xié)調(diào)配合“組合拳”，助力財(cái)政政策落實(shí)顯效，共同支持穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在安排2025年重點(diǎn)任務(wù)時(shí)，首先提出“大力提振消費(fèi)”，預(yù)計(jì)2025年促消費(fèi)政策將從消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力兩端發(fā)力，“消費(fèi)品以舊換新”或繼續(xù)擴(kuò)大范圍、提升額度，養(yǎng)老、生育等補(bǔ)貼政策也有望加碼。“適度寬松的貨幣政策”將為促銷費(fèi)政策相關(guān)的政府債發(fā)行和資金撥付、消費(fèi)行業(yè)的生產(chǎn)和銷售、居民消費(fèi)活動(dòng)的融資和支付等創(chuàng)造適宜貨幣金融環(huán)境，發(fā)揮政策合力，逐步顯現(xiàn)政策協(xié)同效果。

（點(diǎn)評(píng)人：中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長 溫彬）

2024

個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施

【新聞】

2024年12月12日，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》。其中，明確自2024年12月15日起，在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，均可以參加個(gè)人養(yǎng)老金制度。同時(shí)，優(yōu)化投資產(chǎn)品供給，增加提前領(lǐng)取情形。在現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和公募基金產(chǎn)品基礎(chǔ)上，將國債納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍。將特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。這是三支柱養(yǎng)老金體系建設(shè)、做好養(yǎng)老金融大文章、發(fā)展耐心資本的重要內(nèi)容。

【點(diǎn)評(píng)】

第一，個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施是我國養(yǎng)老金三支柱體系建設(shè)的里程碑。為了應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)，我國持續(xù)推進(jìn)三支柱養(yǎng)老金體系建設(shè)。第一支柱是1997年實(shí)施的統(tǒng)賬結(jié)合基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。第二支柱是2004年實(shí)施、覆蓋企業(yè)職工的企業(yè)年金制度，以及2014年實(shí)施、覆蓋機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工的職業(yè)年金制度。第三支柱是2022年先行試點(diǎn)，并于2024年全面實(shí)施的個(gè)人養(yǎng)老金制度。

目前，三支柱養(yǎng)老金體系發(fā)展不平衡，第一支柱承擔(dān)的壓力大。個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施，有利于優(yōu)化三支柱結(jié)構(gòu)關(guān)系，推動(dòng)養(yǎng)老金體系可持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)“長期資本—長期投資—長期經(jīng)濟(jì)增長”的良性循環(huán)。

第二，個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施是做好養(yǎng)老金融大文章的支撐點(diǎn)。2023年10月，中央金融工作會(huì)議要求做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，將養(yǎng)老金融發(fā)展提升為國家戰(zhàn)略。養(yǎng)老金融的基礎(chǔ)在于養(yǎng)老金資產(chǎn)積累，在于養(yǎng)老金金融發(fā)展。從我國三支柱養(yǎng)老金體系發(fā)展來看，個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展是我國養(yǎng)老金融發(fā)展的突破口和爆發(fā)點(diǎn)。

個(gè)人參加企業(yè)年金計(jì)劃，需要以企業(yè)建立年金制度為基礎(chǔ)，企業(yè)年金制度發(fā)展的難點(diǎn)在于擴(kuò)大覆蓋面。截至2023年，實(shí)施企業(yè)年金制度近20年，建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)數(shù)量為14.2萬家，覆蓋企業(yè)職工人數(shù)只有3144萬人。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部的數(shù)據(jù)，截至2024年11月末，在2年時(shí)間里，36個(gè)試點(diǎn)城市或地區(qū)就有7279萬人參與個(gè)人養(yǎng)老金制度。可見，居民普遍重視養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，積極地提前為養(yǎng)老消費(fèi)積累養(yǎng)老金資產(chǎn)。

第三，個(gè)人養(yǎng)老金是發(fā)展耐心資本、建設(shè)金融強(qiáng)國的助推器。2022年11月，個(gè)人養(yǎng)老金制度先行試點(diǎn)，共有儲(chǔ)蓄產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品四類。截至2024年12月10日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄共包括857款產(chǎn)品，其中，儲(chǔ)蓄產(chǎn)品有466款、基金產(chǎn)品有200款、保險(xiǎn)產(chǎn)品有165款、理財(cái)產(chǎn)品有26款。

2024年12月15日，個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施，基金產(chǎn)品同步擴(kuò)容，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證A500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等寬基指數(shù)基金、ETF聯(lián)接基金將被納入，增設(shè)Y份額。擴(kuò)大個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍，增加指數(shù)基金，既可以減少投資管理費(fèi)，又可以開展多元化投資，能夠更好地滿足資產(chǎn)配置需要。

2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，要求努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍的擴(kuò)展，將成為我國發(fā)展耐心資本、建設(shè)金融強(qiáng)國的助推器。

第四，個(gè)人養(yǎng)老金制度優(yōu)化需要與時(shí)俱進(jìn)。為了進(jìn)一步發(fā)揮養(yǎng)老金第三支柱匯聚長期資本的主戰(zhàn)場作用，個(gè)人養(yǎng)老金制度優(yōu)化需要與時(shí)俱進(jìn)。

（點(diǎn)評(píng)人：北京工商大學(xué)中國養(yǎng)老金融研究院院長 劉云龍）