2025年1月17日晚，倍加潔集團股份有限公司（證券代碼：603059）發布了2024年年度業績預告，其內容令人關注。據預告顯示，2024年1-12月，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損5640萬元至8460萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損更是達到6800萬元至10210萬元。這一業績表現與2023年形成鮮明對比，彼時，倍加潔實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤為9251.38萬元，而歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為3596.99萬元。由盈轉虧的業績預告，瞬間引發了市場的廣泛關注與討論。

倍加潔對業績虧損的原因進行了說明，主要歸結為兩點：其一，是由于對外投資參股公司薇美姿實業（廣東）股份有限公司的經營業績出現波動，公司預計將對其長期股權投資進行減值準備計提；其二，控股子公司善恩康生物科技（蘇州）有限公司（以下簡稱“善恩康”）的經營業績未達預期，公司預計將對其商譽進行減值準備計提。這兩點原因，實則都指向了同一個問題——并購后遺癥的顯現。

倍加潔，這家創立于1997年的企業，曾是中國第一家上市口腔護理公司，擁有豐富的專利技術，包括17項發明專利、109項實用型專利和173項外觀設計專利，具備強大的生產能力，年產6.72億支牙刷、30億支牙線棒和180億片濕巾，銷售網絡覆蓋全球30多個國家和地區。然而，隨著市場競爭的不斷加劇以及消費者需求的日益多樣化，倍加潔也逐漸面臨增長困境。為了突破這一瓶頸，倍加潔開始尋求通過并購來實現業務的擴展與多元化。

善恩康，自2016年成立以來，一直專注于益生菌全產業鏈的研發、生產和銷售領域。它擁有龐大的菌株庫，并在AKK等新一代益生菌菌種方面率先布局，為大健康、醫藥、乳制品、食品飲料及日用日化等多個行業提供定制化的解決方案和高質量的益生菌產品。善恩康的產品線也已成功拓展至美洲、歐洲、澳洲及東南亞等全球30多個國家和地區。據專業評估機構評估，善恩康100%股權的評估價值高達2.72億元，相較于賬面價值實現了586.29%的顯著增值。在財務表現上，截至2023年9月30日，善恩康的賬面凈資產為4481.37萬元，同期實現營業收入5527.59萬元，凈利潤達到846.42萬元。2023年11月，倍加潔發布公告稱，擬通過股權轉讓及增資方式，以2.13億元取得善恩康52.0006%股權。當時，善恩康在業績承諾期內所設定的50.93%的復合增長率目標，遠超其2022年實際達到的15.57%的歷史盈利水平，也高于同行業中的科拓生物、蔚藍生物以及湯臣倍健在未來幾年預計的復合增長率。然而，正是這一高增長目標，為后續的業績壓力埋下了伏筆。

薇美姿，作為我國口腔護理行業的領軍企業，專注于開發并銷售成人及兒童基礎口腔護理、電動口腔護理以及專業口腔護理產品。憑借大手筆的營銷投入，薇美姿迅速建立了品牌影響力，旗下擁有舒客和舒客寶貝兩大知名品牌，2020年以零售額計，在中國口腔護理市場中占據了第四的位置。公司的主營業務涵蓋基礎口腔護理（覆蓋成人與兒童）、電動口腔護理，以及專業口腔護理三大產品線。在銷售渠道方面，薇美姿線上擁有32家直營網店及48家經銷商資源，線下則覆蓋了32個大型客戶，并通過602個線下經銷商網絡，廣泛布局于大賣場、連鎖超市、個人護理店、母嬰店、便利店及加油站等多種零售業態中。2022年2月，薇美姿向港交所提交了上市申請，計劃在香港上市。然而，六個月后，薇美姿仍未通過上市聆訊，按照相關規定，其招股書隨后被標記為失效狀態。

早在2021年，倍加潔就通過投資3.05億元參與設立珠海云舒壹號和珠海沄舒二期股權投資基金，間接獲得了薇美姿15.6683%的股權。2023年2月，倍加潔進一步從聯想系背景的北京君聯和北京翰盈手中收購了薇美姿16.4967%的股權，交易金額高達4.71億元。到了2024年5月24日，倍加潔的全資子公司南京沄潔又以2531.47萬元的價格成功競拍了薇美姿1.59%的股權。至此，倍加潔合計持有薇美姿33.8612%的股權，這一比例已經超過了薇美姿創始人王梓權、曹瑞安、余立濤通過一致行動協議所控制的32.04%表決權。從這一系列的股權收購動作來看，倍加潔對薇美姿的重視程度可見一斑，然而，薇美姿的經營業績波動，卻給倍加潔帶來了不小的財務壓力。

在并購過程中，商譽是一個常見的財務項目，但同時也是懸在企業頭上的“達摩克利斯之劍”。當被并購公司業績不達預期時，商譽減值將增加公司的風險。此次倍加潔對善恩康的商譽計提減值準備，正是商譽減值風險的直接體現。高溢價并購往往伴隨著高額商譽，一旦并購標的業績下滑，商譽減值便不可避免。這不僅會侵蝕公司的利潤，還可能引發市場對公司的信心危機，進而影響公司在資本市場的表現和投資者的信心。

并購后的內部整合是企業面臨的重要挑戰之一。倍加潔在并購薇美姿和善恩康生物科技后，可能在企業文化、管理團隊、業務流程等方面存在整合不暢的問題。不同企業的運營模式和管理理念存在差異，這可能導致并購后的企業無法形成有效的協同效應，反而增加了內部摩擦成本，影響了整體運營效率。此外，若并購后的子公司在經營管理上缺乏有效的監督和控制，也可能導致其業績下滑，進而拖累母公司業績。例如，在業務流程整合方面，如果倍加潔與善恩康在生產、銷售、研發等環節的協調不暢，就可能無法充分發揮雙方的優勢，實現資源的優化配置，從而影響企業的整體效益。

市場環境的不確定性也是并購后遺癥的重要誘因之一。近年來，宏觀經濟形勢、行業競爭格局、消費需求變化等因素不斷影響著企業的經營狀況。倍加潔所處的口腔清潔護理用品及一次性衛生用品行業，市場競爭激烈，消費者需求也在不斷升級。若并購后的企業在產品研發、市場推廣、渠道建設等方面未能及時跟上市場變化，就可能面臨市場份額下降、產品滯銷等問題，從而影響其盈利能力。例如，隨著消費者對口腔護理產品品質和功能的要求越來越高，如果倍加潔并購后的相關企業在產品研發上不能及時推出符合市場需求的新產品，就可能在市場競爭中處于劣勢地位，進而影響企業的業績表現。

此次業績預虧對倍加潔而言，影響是多維度的。首先，在資本市場上，股價可能面臨較大波動壓力。投資者通常將凈利潤視為衡量企業盈利能力和發展前景的重要指標，業績預虧會引發市場擔憂，導致股票拋售壓力增大，市值縮水。這不僅損害了現有股東利益，還可能影響企業未來的融資能力和市場形象。其次，企業內部士氣或許受到打擊。員工可能對公司未來發展產生疑慮，工作積極性受挫。管理層也將面臨巨大壓力，需要重新審視戰略布局，調整經營策略以應對危機。此外，供應商和客戶關系也可能受到波及。供應商可能對企業信用狀況產生擔憂，在合作條款上更為謹慎；客戶可能對企業穩定性產生質疑，進而影響訂單獲取和市場份額鞏固。

倍加潔2024年的預計業績虧損，凸顯了并購活動帶來的后續挑戰，同時也是企業未能準確評估自身實力及市場環境變化的直接反映。這一事件為眾多企業敲響了警鐘：在追求規模擴張與業務多元化的進程中，企業務必保持理性思考，深刻認識并購伴隨的風險，并精心制定整合策略與風險管理措施。只有這樣，才能在復雜多變的市場環境中穩步前行，確保企業的可持續發展。