何時才能否極泰來？

作者：聞道

編輯：陳晨

風品：李莉

來源：首財——首條財經研究院

每一次危機都隱藏著機會，危機越大，機會也就越大。

2025年1月16日晚，飛科電器披露2024年業績預告：預計歸母凈利4.64億元，同比減少5.55億元，下降約54.45%。扣非凈利預計3.65億元，同比下降58.81%。

消息一出引發較強關注。2024年前三季，公司營收33.21億元、歸母凈利4.65億元，分別同比下滑16.85%、43.82%。由此算來，四季度凈利預計出現了小幅虧損。自2016年上交所上市以來，這是十分罕見的。從年度看，僅2019、2020年凈利出現過同比下滑，降幅分別為18.83%、6.93%。對比2024年預降幅度之大，堪稱最“糟”表現。

受此消息影響，1月17日，飛科電器股價一度觸及跌停，收盤下跌4.97%收于38.45元。截至2月6日報收35.31元，距1月16日的40.46元累跌約12%，距2024年12月25日的47.91元累縮超24%。

貴為國產剃須刀頭部品牌，飛科電器何以至此？又將靠什么“渡坎”兒呢？

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業績變臉為哪般

轉型底盤扎實不

飛科是有高光時刻的。

梳理其品牌成長史，最早靠研發起家。20世紀90年代，掌舵人李丐騰拿出十萬積蓄創立了飛科品牌，1999年帶領團隊自主研制出國產第一款雙頭旋轉式剃須刀。之后又斥巨資在央視黃金時段投放廣告，很快“飛科剃須刀”風靡大江南北。

2007年，為進一步做大做強，李丐騰一舉并購5家同行企業，被視中國剃須刀業的首次大規模資源整合。2009年至2012年，飛科剃須刀連續4年同類產品市場銷售量第一，市場綜合占有率第一。2016年飛科電器摘得“個護電器第一股”，與飛利浦呈現雙龍頭格局。

相較飛利浦，飛科發展初期主打性價比優勢，在中低端市場撕開一條缺口。隨著知名度提升，2018年李丐騰以“研發創新”、“品牌運營”為抓手，推動飛科高端化轉型。企業業績在2022年迎來爆發，年營收凈利46.27億元、8.23億元，同比增長15.53%、28.45%。2023年營收50.6億元，同比上漲9.35%；歸母凈利10.2億元，同比上漲23.9%，取得上市以來最好業績。

也基于此，2024年沒能再接再勵就讓外界難接受了。一季度、上半年、前三季營利連續下滑，直到四季度預虧，業績下墜之快堪稱大變臉。

對此，公司解釋稱“處于雙品牌結構戰略調整的市場銜接過渡期以及消費環境變化影響，導致公司經營承壓較大?！贝送?，報告期內收到的政府補助相比去年有較大金額減少。

客觀而言，為提振業績，飛科不缺努力。以2024年前三季為例，銷售費用同比增加3.81%至11.64億元，占當期營收比達35%。其中第三季銷售費用率36.23%，同比增加5.4%。

另一廂，前三季毛利率56%，同比下降1.28%。凈利率13.99%，同比下降6.72%。后者降幅大于前者，說明企業成本控制能力在減弱，高額費用支出吞噬了盈利能力。

而研發費投入出現壓縮。前三季僅為6217萬元，同比下降19.76%，占當期營收比僅1.87%。

值得注意的是，此前工信部原部長苗圩曾建議，為加快新質生產力發展，要進一步強化企業在技術創新中的主體地位。“十五五”期間規上工業企業研發投入應占銷售收入的比例達到2%以上，國有企業、上市公司研發投入強度應高于所在行業平均水平。

面對隨之洶涌而來的創新升級潮，飛科電器研發投入強度不升反降，如何支撐起中高端的品牌定位、防止業績繼續硬著陸是一個靈魂考題。

看看一線反饋聲，不算多苛求。截至2025年2月6日，黑貓平臺上飛科品牌相關投訴累計235條。主要涉及產品質量、產品服務等。

如2024年12月1日，平臺過審投訴編號17377987665顯示，一消費者表示，自己于2023年11月購買的飛科吹風機，產品保修期內出現損壞，公司卻不給維修售后服務。

如2025年1月22日，平臺過審投訴編號17379506617顯示，一消費者表示，自己在得物平臺購買飛科電動牙刷套盒，保修為兩年，因產品質量損壞聯系得物平臺與飛科店鋪客服，均無法得到解決。

再如平臺過審投訴編號17378125661顯示，一消費者表示，自己于2024年7月，購買了飛科剃須刀產品，收到貨里面的贈品是壞的，消費者聯系商家沒有人解決，使用之后出現剃須刀刮出血和異響等問題，聯系售后同樣遇到拒絕維修問題。

消費者千人千面，人人滿意并不現實。但也別忘了，產品體驗消費口碑是企業發展根基。尤其作為剃須刀頭部品牌，若產品質量服務得不到有效保障，品牌高端化也將是無根之萍。

行業分析師孫業文表示，市場白刃競爭，用戶從不缺選擇。2024年以來飛科業績快速下滑，表面看是受戰略調整銜接過渡、消費環境變化影響，更深則或與自身高端轉型底盤不夠扎實，質量服務存短板有關。如何高效查漏補缺，決定了渡劫難度、否極泰來的勝算。

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大額分紅與多元成績單

的確，不變不行了。近年來，隨著健康消費升級、個人護理市場容量穩步擴張，小米等科技巨頭下場也讓競爭愈發激烈，倒逼飛科電器通過構建多元化產品矩陣來探索新增長機遇。

通過多年蓄力，飛科已經形成了個護電器、生活電器、以及其他產品的多元營收結構。其中，個護電器主要包括電動剃須刀、電吹風、電動牙刷、沖牙器、電動理發器等產品；生活電器主要包括電熨斗、掛燙機、加濕器、智能健康秤、毛球修剪器等產品。

不過，電動剃須刀仍是絕對主力產品。以2024上半年為例，該產品營收占比達64.82%。電吹風為第二大增長業務，占比17.67%。除此之外，電動牙刷、電動理發器、鼻毛修剪器等占比均不足5%。

具體拆解看，2021年中期，飛科電器電動理發器營收1.47億元、占比為8.4%。三年時間過去了，2024年中期該品營收1.05億元，占比4.51%。不升反降，也讓電動牙刷取代電器電動理發器，成為第三大業務單品。然而電動牙刷業務也沒光鮮多少。2024年中期營收1.06億，營收占比4.56%。較2023年中期的1.12億營收雖有小幅提升，可較4.19%的占比卻出現了小幅下降。

再看第二大主營產品電吹風，近年營收占比穩步提升。不過2023年銷量為1523萬只，實現營收4.10億元。2019年則達1794.4萬只、6.62億元。經歷了2021年銷量大降至1249.81萬只，隨后兩年雖有恢復性增長，可距離2019年高點仍有一段距離。

整體看，飛科多元化轉型升級仍在爬坡階段。漫漫征途想要快速突破較勁期，精準研發、高質量特色創新避無可避。玩味在于，相較不足億級的研發費，飛科分紅頗為慷慨。

據同花順iFind顯示，自2016年上市以來，飛科電器已連續八年分紅，累計分紅額高達53.58億元，同期公司累計歸母凈利為65.65億元，分紅率高達81.61%。

以2023年度利潤分配方案為例，擬向全體股東派發現金紅利10.02億元，而當年企業凈利為10.2億元。

誠然，分紅是利益共贏、回饋投資者的責任之舉。然2024年三季報顯示，截至9月30日公司實控人為李丐騰、陳玉鳳母子，兩人持股比達89.99%。誰是豪橫分紅的最大收益者不言而喻。

2024年以來，監管層持續加強現金分紅引導，上述慷慨舉措值得肯定。審視點在于尺度火候的拿捏。短期看，由于飛科電器股權高度集中，持續大比例分紅，難免引起掏空上市公司的猜疑。長遠觀，企業可持續發展，離不開戰略前瞻布局。傳統主業精進、新業務培育，均少不了真金白銀。尤其背負自身轉型、市場變陣的雙重壓力，飛科多些戰略投入是否更香呢？

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兩年縮水150億

李首富該反思點什么？

看看資本態度，發問并不算苛求。截至2月6日，飛科電器股價報35.31元/股，較2022年10月的89.2元高點跌幅超一半，最新市值不足154億元。

高持股比例是一把雙刃劍，享受高分紅的同時，股價起落對實控人的財富影響隨之變大。2017福布斯中國400富豪榜顯示，李丐騰以284.7億元身價排名第51位，為新晉溫商首富。2022年，李丐騰家族在《胡潤百富榜》上的財富額躍至305億元。而《2024胡潤百富榜》顯示，李丐騰家族財富已縮至155億元，較2022年幾近腰斬。

雖然股價起伏是常態，可看預期下菜碟同樣是資本常態。面對全年凈利大幅預降、四季度預虧，李丐騰等高管層多些反思深思、短利長益取舍或是必要的。

首先，是產品多元化與差異化。當下，個護電器市場的產品種類豐富多樣，涵蓋清潔、保養、美容等多領域。從業者都在加碼多元、以謀求更多成長可能。而想在混戰鏖戰中突圍關鍵在于產品差異化，哪些品牌能借助創新理論推出智能化、個性化的產品，更好滿足消費者日益增長的個性化需求，哪些品牌就可能在競爭中脫穎而出。

其次，是價格競爭與成本優化。隨著消費風向轉變，做透性價比質價比已是大趨勢。品牌需通過優化生產流程、降低成本和提高生產效率等方式來降低產品價格，提升市場競爭力。

最后，是智能化與數字化。科技進步推動了個人護理用品產業的智能化與數字化。從業者需通過智能設備、大數據和人工智能等技術手段，來不斷優化產品性能、提升消費體驗，滿足新興客群需求。此外，數字化興起加速了線上線下渠道融合，也給品牌提出更高的靈活性、機動性要求，如何通過智數化增強產銷柔性、張力也是避無可避的考題。

總之，無論高端化還是多元化，轉型升級從不是一個輕松話題。想成功占領消費者心智，產品品質、差異化競爭與科技創新是必由之路，這是一場馬拉松鏖戰，時間會獎勵那些把錢用在刀刃上、把資源精力用在市場敬畏、自我進化沉淀的從業者身上，反之則容易遭遇反噬、陷入轉型困局。

大浪淘沙不進則退。面對業績股價雙壓，飛科電器是否該精進打法、換換打法了。

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“制造”到“創造”

等待否極泰來

好在任何努力都不會白費。多年沉淀下，飛科電器實力根基仍在、市場影響力仍較強勁。一些順應市場的戰略培育，也在不斷露出利好苗頭。

還以2024上半年為例，飛科電器旗下博銳品牌收入5.01億元，大漲35.9%，銷售占比破20%。搶眼的增長勢頭讓市場多了一份新曲線期待。若能持續下去，相信飛科離嶄新收獲期、轉型上岸季并不遙遠。

天風證券研報認為，參考24年一季度趨勢，預計三季度剃須刀收入增速同比下滑較明顯。分品牌看，飛科對“POREE博銳”品牌極致性價比運營模式進行優化，更精準對接高性價比消費人群，提升博銳品牌市場份額，收入同比增速預計延續24年一季度，表現好于飛科品牌。

對于未來發展，飛科表示，將繼續深化雙品牌戰略，提升飛科品牌在中高端市場的競爭力，同時加大博銳品牌在中低端市場的推廣力度，進一步擴大市場份額。產品研發上，持續投入資源，加強智能化、個性化產品研發，滿足消費者對高品質、高科技產品的需求。渠道建設方面，加強線上線下融合發展，拓展新興渠道，如直播帶貨、社交電商等。

另一增量抓手是布局國際市場，截至2024年三季度，公司產品暢銷歐盟、日本、美國、俄羅斯等多個國家和地區。通過參加國際家電展會等方式，企業品牌的國際形象得到一定提升。

從“中國制造”到“中國創造”，這是每個行業龍頭的一大重任也是一大機遇，飛科同樣不例外。整體來看，利好利空交織中，企業正處在一個發展敏感期。2024年凈利大幅預滑折射了經營壓力，但雷暴過后也意味著可以輕裝上陣。是至暗底部還是下墜開始，2025可謂關鍵一年。

個中分水嶺，即在日拱一卒、精準發力。唯有坐透“冷板凳”，把錢花在刀刃上，用差異化品質化黏住市場，才可能在高效查漏補缺中一點點回暖回血，乃至重回巔峰。

棋至中局,馭變者勝、馭勢者贏。期待2025，飛科能有全新姿態、全新打法，全新滿血歸來。

本文為首財原創