彩妝、身體護理拖后腿！

來源| 聚美麗
作者| 飄 飄

作為橫跨香水、彩妝、護膚三大領域的百年美妝巨頭，科蒂集團在行業變革浪潮中主動求變，通過收購Kylie Cosmetics、控股威娜公司 (專業美發企業) 、加碼中國高端市場，以多品牌矩陣實現全球美妝產業領導地位。

但從近年來的業績表現來看，科蒂集團的盈利能力曾一度不容樂觀，2022財年Q4 (2022年4-6月) 營業利潤虧損超5億人民幣，2023財年Q2-2023財年Q3 (2022年10月-2023年3月) 則分別大跌18%和24%。

不僅如此，裁員、過于依賴于代理業務、領先的香水矩陣趨于疲軟、高負債率等都為其帶來了極大的挑戰。

在此情況下，科蒂集團主動出擊，通過買賣資產、調整戰略支柱、優化品牌矩陣等策略實現下行周期的穿越，那么如今成效如何？

就在今日 (2月11日) 北京時間上午，科蒂集團發布了2025財年Q2 (2024年10-12月) 及2025財年上半年 (2024年7-12月) 業績報告。

財報顯示，科蒂集團2025財年Q2凈收入為16.70億美元 (約合人民幣122.03億元) ，同比下滑3%；但營業利潤同比增長13%，達2.68億美元 (約合人民幣19.58億元) ；營業利潤率達到 16.1%，同比擴大 240 個基點。

△圖源：科蒂集團2025財年Q2業績報告

而科蒂集團2025財年上半年凈收入略跌1%至33.41億美元 (約合人民幣244.15億元) ；營業利潤則同比上漲17%，達5.06億美元 (約合人民幣36.98億元) 。

從財報內容來看，科蒂集團2025財年Q2業績有如下看點：

1. 凈收入雖下滑3%，但營業利潤上漲雙位數，營業利潤率顯著提升；

2. 財務杠桿率降至 2.9 倍，達到 8 年多來的最低水平；

3. 高端及大眾美妝均凈收入下滑，但營業利潤有顯著增長；

4. EMEA市場凈收入增長，但美洲及亞太市場齊降。

5. 營業利潤為近5個財年最高。

對比2021-2025財年的Q2業績來看，科蒂集團該季度凈收入僅次于2024財年Q2，但營業利潤為近5個財年中最高。

對此，科蒂集團首席執行官Sue Nabi表示，“自3年前，美妝市場發生巨變以來，科蒂集團針對這一情況，首次制定戰略，如今已初具成效。從品類來看，在結構性消費者行為轉變的支持下，香水的發展速度顯著加快，而彩妝則受到不斷變化的渠道偏好和新商業模式的挑戰。在市場層面，中國不再是美妝行業短期增長的關鍵驅動力，而美國市場仍然非常活躍。”

高端大眾齊跌，彩妝和身體護理疲軟

按部門來看，科蒂集團2025財年Q2高端及大眾美妝部門凈收入均下滑，但營業利潤有顯著提升。

-高端賣不動系中國及旅游零售之過？

其中，高端美妝部門在該季度凈收入占比達67%，為11.61億美元 (約合人民幣84.80億元) ，同比略降1%；營業利潤則同比上漲11%至2.22億美元 (約合人民幣16.22億元) ；營業利潤率為19.9%，同比增長200個基點。

對此，科蒂集團指出，Q2凈收入下滑是由于亞太地區 (尤其是中國大陸和亞洲旅游零售渠道) 的下降，以及受外匯和Lacoste (法國服裝品牌) 美妝許可證剝離影響。

雖說如此，高端美妝的表現在憂慮之中仍有驚喜，歐洲和中東地區實現增長。

另外，財報還顯示，高端美妝部門2025財年上半年凈收入與營業利潤齊增。

其中，凈收入為22.30億美元 (約合人民幣162.92億元) ，同比增長2%；營業利潤為4.64億美元 (約合人民幣33.90億元) ，同比上漲10%。

△圖源：科蒂集團2025財年Q2業績報告

基于此，科蒂集團透露，上半年凈收入的增長主要得益于歐洲、中東和拉丁美洲的增長勢頭，但另一方面中國大陸、澳大利亞和亞洲旅游零售渠道中，高端美妝表現疲軟。

不僅如此，美國、歐洲和澳大利亞零售商還陷在兩大困境中：持續緊張庫存管理，以及低于預期的補貨訂單。

同時，高端香水的售罄率在上半年實現高個位數增長，但由于零售商的庫存管理，銷售量下降了幾個百分點。

-大眾美妝上半財年凈收入、營業利潤齊降

而大眾美妝部門Q2凈收入占比為33%，同比下降8%至5.54億美元 (約合人民幣40.48億元) ；但營業利潤增長6%，達0.64億美元 (約合人民幣4.68億元) ；報告的營業利潤率為11.6%，高于上一財年同期的10.0%。

科蒂集團表示，大眾美妝部門Q2凈收入下跌，主要系彩妝和身體護理的下降及4%的外匯負面影響所致。不過，其還表示，大眾香水仍呈增長。

同時，財報顯示，大眾美妝部門在2025財年上半年凈收入及營業利潤齊跌。

其中，凈收入下滑6%至11.11億美元 (約合人民幣81.20億元) ；營業利潤則大跌15%至0.78億美元 (約合人民幣5.70億元) ；營業利潤率為7.0%，同比下降80個基點。

而從品類來看，上半年大眾身體護理及大眾彩妝凈收入下滑，但大眾香水和大眾護膚呈增長。

在此期間，全球大眾化妝品市場的發展較上一財年同期持平，其中因美國市場下滑，大眾化妝品銷售進一步受到主要零售商壓力的影響，從而導致公司的銷售量低于售罄率。

亞太區大跌11%，高端美妝拖后腿？

從地區來看，科蒂集團2025財年Q2僅有EMEA (注：歐洲、中東、非洲三地區的合稱) 市場凈收入呈增長，亞太地區及美洲市場分別下滑11%與7%。

其中，EMEA市場為科蒂集團第一大凈收入來源，2025財年Q2達8.40億美元 (約合人民幣61.38億元) ，同比增加2%。

對此，科蒂集團指出，這一增長主要得益于該地區高端美妝凈收入的穩健上漲，抵消了大眾美妝下滑的部分。同時，英國、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙和非洲的凈收入上漲，以及新出口分銷商的增加也為Q2區域業績的發展提供支持。

另外，財報顯示，EMEA市場2025財年上半年凈收入增長4%至16.28億美元 (約合人民幣118.97億元) ，這受益于大多數歐洲市場的中個位數增長以及非洲顯著增長的支持。

△圖源：科蒂集團2025財年Q2業績報告

而美洲市場在2025財年Q2凈收入則下降7%至6.39億美元 (約合人民幣46.70億元) ；2025財年上半年凈收入達13.32億美元 (約合人民幣97.33億元) ，同比下跌5%。

科蒂集團在財報中透露，美洲市場的下滑主要是受外匯對美國6%的負面影響、美國大眾美妝業務的凈收入下降，以及彩妝市場、巴西身體護理疲軟影響。

值得關注的是，亞太地區是下滑最嚴重的市場。其2025財年Q2凈收入跌11%至1.92億美元 (約合人民幣14.03億元) ；2025財年上半年凈收入則下降8%至3.82億美元 (約合人民幣27.92億元) 。

對此，科蒂集團表示，亞太區凈收入下跌是由于中國大陸市場和區域旅游零售渠道的挑戰性，影響了高端美妝的銷售。但同時，仍有小部分地區呈增長，如Q2東南亞和香港特別行政區凈收入上漲。

杠桿率降至 2.9 倍，為八年最低值

從上述內容來看，科蒂集團2025財年至今的表現喜憂參半。就Q2而言，科蒂集團利潤率有顯著提升。同時，其品牌與業務有所拓展，如去年12月，科蒂集團與珠寶品牌施華洛世奇簽訂的美容許可協議，計劃開發、生產和分銷新的香水系列，預計首款產品將在2026年面世。

不僅如此，此前科蒂集團曾因高達70%負債率而備受行業關注，甚至為此還爆出賣掉所持威娜公司股份還債的消息。（ ）

在此次事件中，科蒂集團也曾表示，該交易建立在去杠桿化計劃之上，包括在2025財年實現杠桿率提高3倍。

從此次財報來看，科蒂集團提前完成目標，負債水平顯著下降。財報顯示，科蒂集團在2025財年Q2的財務杠桿率降至2.9倍，系8年多來最低水平。

截至2024年12月31日，科蒂集團總債務達34.59億美元 (約合人民幣252.73億元) 。而負債總額較上一季度有所緩和，達75.10億美元 (約合人民幣548.67億元) ；總資產較上一季度有所減少，為117.24億美元 (約合人民幣856.51億元) ，因此負債率下降至64%。

△圖源：科蒂集團2025財年Q2業績報告

對此有分析師指出，科蒂集團在債務管理方面有所改善，債務水平的下滑意味著財務風險的降低及財務狀況趨于穩健，這有利于融資活動和長期發展，也為戰略布局和投資提供更多的靈活性。

裁員、依賴香水，新戰略能否奏效？

從前文來看，科蒂集團雖說債務水平下降，香水業務、護膚業務發展相對穩健，但在彩妝市場及中國市場的發展受到一定挑戰。去年下半年，在《 》一文中，科蒂集團中國區前員工王鷗(化名) 也曾告訴聚美麗，科蒂代理的另一大主要品牌Burberry表現疲軟，特別是彩妝業務在中國市場發展并不理想。

“很難想象，Burberry實際上全年平均銷售20w不到，月均零售業績在5w左右徘徊。40平米左右的柜臺，4-5個BA，到底賺不賺錢一目了然。”

同時，王鷗還認為，科蒂集團在香水業務上過于依賴代理的商業香，而商業香已逐漸被沙龍香取代，這一市場份額也逐漸被歐萊雅、Puig、雅詩蘭黛等巨頭搶占，如Byredo、潘海利根、Le Labo等品牌表現強勁。

在喜憂參半之中，科蒂集團公布了展望。其認為，高端香水市場仍有機遇，大眾美妝市場逐漸疲軟，同時中國和亞洲旅游零售業的持續不利因素會導致亞太區仍承壓。因此，科蒂集團預計 2025財年的LFL (可比) 銷售趨勢與其第二季度LFL銷售趨勢大致一致，在-1%至-2%之間，且銷售額可能會略降。同時，其還指出，在市場的不確定性中，啟動強大的成本節約計劃，以穩定現金流，預計2025 財年將節省超過 1.2億美元 (約合人民幣8.77億元) 。

另外，值得關注的是，科蒂集團為此還更新了戰略支柱，包括貫徹護膚市場的投資、拓展美妝許可合作的品牌、發展電商渠道、重倉增長的區域市場。

正如，Sue Nabi在財報會議上所言，“科蒂集團將從更健康的杠桿水平和現金生成中看到機遇，如貫徹 2026 財年及以后的品牌計劃和分銷機會，加上擴展許可的新產品，包括 Swarovski、Marni、Etro 和 Marc Jacobs Makeup等品牌，會讓未來幾年的業績更加健康與穩健。”

信息來源：科蒂2025財年Q2財報

視覺設計：樂樂
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責任編輯：高高

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