2025年2月7日，深交所官網(wǎng)顯示，江蘇美科太陽(yáng)能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱美科股份）終止創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)。此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所為國(guó)浩律所。美科股份原本計(jì)劃募集資金50億元。

《摩斯IPO》研究后發(fā)現(xiàn)，美科股份是一家硅片廠商，其2023年開始營(yíng)收出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)增速也放緩。公司客戶集中度高，前五大客戶銷售收入占比超70%，其中第一大客戶通威股份既是客戶也是供應(yīng)商。美科股份資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，2023年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是虧損24.4億元，流動(dòng)性壓力較大。整個(gè)光伏行業(yè)自2023年下半年進(jìn)入下行周期，2024年行業(yè)虧損普遍，美科股份主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手隆基綠能和TCL中環(huán)虧損超80億元，美科股份自身也面臨較大壓力。

美科股份于2022年6月7日申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，隨后于2023年11月10日提交注冊(cè)，然而注冊(cè)申請(qǐng)?zhí)峤怀^(guò)一年未獲批文，最終撤回申請(qǐng)。

作為總部位于江蘇鎮(zhèn)江的硅片廠商，美科股份由有“中國(guó)光伏切片第一人”之稱的王祿寶創(chuàng)立。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時(shí)提供單晶硅片受托加工服務(wù)。

美科股份實(shí)際控制人為王祿寶、吳美蓉夫婦及其子王藝澄、兒媳卞曉晨夫婦，發(fā)行前實(shí)際控制人合計(jì)控制62.71%的表決權(quán)。

截至2023年底，美科股份已建成56GW單晶拉棒產(chǎn)能和48GW切片產(chǎn)能，并規(guī)劃超過(guò)80GW的產(chǎn)能建設(shè)。本次IPO計(jì)劃募集資金50億元，其中12.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余37.5億元投向包頭美科硅能源有限公司三期20GW單晶拉棒項(xiàng)目。

2021年至2023年，美科股份營(yíng)業(yè)收入分別為36.12億元、129億元和125.52億元；凈利潤(rùn)分別為2.01億元、9.88億元和10.65億元。

自2023年下半年起，光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期，行業(yè)整體盈利壓力加劇，美科股份2023年?duì)I收也出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)增速放緩。2024年，光伏行業(yè)虧損成為普遍現(xiàn)象，美科股份的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如隆基綠能和TCL中環(huán)虧損均超80億元，這意味著美科股份的2024年業(yè)績(jī)也可能面臨巨大壓力。

與此同時(shí)，美科股份的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，從2021年的67.92%上升至2023年的75.83%，高于行業(yè)平均水平。2023年末，公司貨幣資金余額為29億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-24.4億元，資金增加主要依賴短期借款的增長(zhǎng)，短期借款余額已達(dá)39億元，是2021年末的近8倍。

美科股份的客戶集中度較高，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的銷售收入占比分別為70.47%、70.41%和75.51%。通威股份既是美科股份的前五大客戶之一，也是其主要供應(yīng)商之一，雙方在多晶硅料采購(gòu)、單晶硅片銷售及受托加工業(yè)務(wù)中保持緊密合作。深交所曾要求美科股份說(shuō)明與通威股份的交易是否符合行業(yè)慣例，是否存在依賴性，以及交易條件是否具有穩(wěn)定性。

在毛利率方面，美科股份的單晶硅片毛利率低于同行業(yè)可比公司，且受到上游多晶硅料價(jià)格波動(dòng)的顯著影響。深交所要求其說(shuō)明主要原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的影響、產(chǎn)品毛利率是否存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，以及是否會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響。此外，公司需進(jìn)一步說(shuō)明其融資渠道及籌資措施，以應(yīng)對(duì)資金需求并規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

光伏行業(yè)發(fā)展歷程中，曾多次經(jīng)歷階段性和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的沖擊。例如，2011年至2012年，因我國(guó)對(duì)歐盟市場(chǎng)依賴過(guò)度，在歐盟補(bǔ)貼政策調(diào)整后，新增產(chǎn)能嚴(yán)重超出市場(chǎng)需求，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，引發(fā)行業(yè)波動(dòng)。2018年“531光伏新政”后，行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格再度大幅下跌，但也加速了高效產(chǎn)品的供給和低效產(chǎn)能的淘汰。美科股份的未來(lái)發(fā)展仍面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)。

作者 | 摩斯姐

來(lái)源 | 摩斯IPO（MorseIPO）