南方財經全媒體記者 吳霜，實習生高冰潔 上海報道

在金融對外開放的過程中，有一類金融服務公司不為公眾所知但卻在海內外系統、資金互聯互通的過程中扮演著至關重要的角色。“我們不是一家典型的商業銀行，”紐約梅隆銀行中國區總裁許晟告訴記者。

他詳細闡釋道，“紐約梅隆銀行更像金融基礎設施的一種延伸。過去兩年來，我們的戰略越來越清晰，把自己定位成連接中國和海外資本市場的橋梁，就是要幫助中國的投資者、上市公司到海外發展，同時也協助境外投資者進入中國資本市場，堅持走差異化競爭的路線”。

近期，許晟分享了他觀察到的海內外機構的資金動向，同時也對金融開放的成果和未來方向給出了自己的理解。

海外資金對中國債市興趣提升

21世紀：近兩年海外市場對中國的投資有哪些特點？

許晟：2022年和2023年，境外投資者投資中國的股票和債券的速度跟2018年后的三年相比有所放緩。不過2024年之后，又慢慢開始回升。

具體來看，債市和股市表現也有所不同。債市回升得較快，不管是通過債券通渠道，還是直接投資，流入國內債市的資金明顯增多。全球的投資者認可中國作為世界第二大債券市場的地位，也看好中國進一步改革開放的策略。

股市情況不太一樣，部分投資者對中國經濟有一定擔憂，尤其是房地產市場， 2024年四季度前后，國內相繼出臺提振政策，市場有所穩定。相對而言，股市受信心影響比較大，想要進入牛市，估計還需要一定的時間。

第二個顯著特點是投資者的構成也和2018年后的兩三年不太一樣。中東、拉美，以及其他亞洲新興市場的投資者對中國市場更感興趣。投資者類型方面，各種類型的投資機構都有參與，主要是為了做資產配置。

21世紀： 2024年是國內債券的牛市，長債收益相當可觀。但近期國內債市出現波動，市場預期2025年債市收益可能波動下降。那您怎么看未來國內債券市場對海外資金的吸引力？

許晟：我們在國內的業務不涉及投資，無法給出投資策略方面的建議，但我們依托集團iFlow數據工具可以觀測到整體資金流動的變化。2024年我們托管基金在52萬億美元量級，大概是全球可投資資產的20%。

從整家銀行投后數據來看市場整體趨勢，海外資金對中國債市感興趣，主要有兩個原因。第一，中國金融市場對外開放持續深入，諸多配套措施和法律法規相繼出臺，比如衍生品市場的開放、中國人民銀行在香港推行的人民幣國債回購，都讓國外投資者感覺進入中國市場的便利性在不斷提升。

第二，金融機構不斷拓展業務模式，發揮橋梁作用。以紐約梅隆銀行為例，我們和不少中資頭部銀行合作，比如，通過三方抵押品平臺，探索將合格境外投資者持有的銀行間人民幣債券在CIBM直投市場當作回購的抵押品的可能性。我認為，這對推動人民幣債券成為高質量流動性資產非常關鍵。央行行長潘功勝就曾指出，希望人民幣債券最終能成為高質量流動資產（HQLA）。在實現過程中，我們非常積極參與類似的探索。

建設三方抵押品管理平臺，提升國債在海外市場的流動性

21世紀：三方抵押平臺的概念、作用是什么？

許晟：投資者不管是持有股票還是債券，當他們有流動性需求、但又不想出售手中的資產時，可以把這些資產抵押出去作為擔保品來獲得流動性去進行其他金融交易。傳統的抵押品管理流程是由金融交易雙方自己完成的。后來市場上出現了三方抵押品管理方案，由專業的機構為金融交易雙方提供服務、優化流程、降低風險。 紐約梅隆銀行是全球最大的三方抵押品管理平臺。一方面，它簡化了以回購為主的金融交易雙方的運營操作成本，相當于把抵押品管理委托給銀行；另一方面，平臺上參與者眾多，做融出方的人若使用三方抵押品管理平臺，就能更方便的觸達需要借錢的融入方；反之也是如此。雖然我們不做撮合，但客觀上為回購雙方提供了便利，增強了底層資產的流動性，也會相應提升資產的吸引力。

在海外市場，尤其是美債領域，這種業務模式非常成熟。在中國市場，人民幣國債已經廣泛應用，但采用的是質押式回購系統。對于境外投資者通過銀行間債券市場CIBM直投中國國債的情況，目前還沒有形成類似海外的交易模式，因為在實操和法規方面還存在需要進一步探索的地方，不過這也將是新的發展方向。

21世紀：2024年是互聯互通十周年，您認為，未來金融對外開放有哪些值得期待的地方？

許晟：回顧互聯互通這十年，中國一步一個腳印走得非常堅實。從最開始宣布開放，接著推出了銀行間債券直投、債券通、滬港通及深港通項目；后來又和全球主要的指數機構合作，把中國的股票和債券納入全球指數。這幾年，順應市場的發展，相關法規相繼出臺，比如最近剛剛頒布的《金融機構非集中清算衍生品交易保證金管理辦法》。

我們認為，中國在政策層面對于未來資本市場進一步開放準備得非常充分。接下來，監管機構在探索境內基礎設施現代化，比如前述抵押品管理這些方面，進一步滿足國際投資者的需求。這也是我們未來重點關注的方向，希望能為我們帶來更多商業機會。

21世紀：具體業務層面，紐約梅隆銀行是怎么定位中國市場的呢？

許晟：我們對中國市場的定位，一直都是致力于成為中國和海外資本市場之間的橋梁。一方面，幫助中國的投資者、上市公司、發行人進入國際資本市場。像中國的企業想到海外上市、投資，我們可以提供相應的服務和支持。另一方面，也協助海外的投資人進入中國資本市場。在最近一兩年，我們進一步加深了與大型中資機構的合作，尤其是和銀行的合作，來鞏固我們在中國市場的定位。

例如，在資產服務業務線，我們增加了中資銀行作為我們在中國的次級托管行，為境外投資者提供了更多元化的選擇。還在一些中資銀行的海外布局中，為他們的托管服務提供支持，互相賦能。這種支持不僅包括托管業務，還延伸到外匯買賣、外匯避險工具，以及融資融券方面服務。這能讓他們的產品線更加豐富，更好地服務客戶。

其實近年來，大家對全球化的概念理解更清晰了。十年前，全球化可能意味著在全球各地都設立自己的分支機構，擁有全面的本地能力。但近幾年，這種觀念淡化了很多?，F在不管是外資銀行，還是中資銀行，在全球化策略上更注重根據客戶需求進行有選擇性的布局。在非核心市場，會綜合考慮商業利益和風險，或是側重自己建立業務能力，或是與當地領先機構合作。這是基于商業和風險的綜合考量。