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2月28日，奇瑞汽車股份有限公司向港交所提交上市申請(qǐng)書，中金、華泰及廣發(fā)為聯(lián)席保薦人。

奇瑞是一家國(guó)內(nèi)知名自主車企。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，奇瑞汽車全球銷量超過154萬輛，在中國(guó)自主品牌乘用車公司中排名第二。2004年，奇瑞汽車首次提出上市計(jì)劃，后因各種原因，上市計(jì)劃多次暫停。20年后，其又終于邁上了上市路。

招股書顯示，2022年、2023年、2023年前三季度、2024年前三季度，奇瑞收入分別達(dá)926.18億元、1632.05億元、1086.47、1821.54億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為58.06億元、104.44億元、71.37億元、113.12億元；凈利潤(rùn)率分別為6.3%、6.4%、6.6%、6.2%。

奇瑞本次并未披露擬發(fā)行股份數(shù)量和募資金額，但據(jù)彭博社等媒體報(bào)道，其有望通過在港IPO籌集10億美元資金。

招股書顯示，其計(jì)劃將募集資金用于研發(fā)不同車型和版本的乘用車以進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品組合、研發(fā)下一代汽車及先進(jìn)技術(shù)以提升核心技術(shù)能力、拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略、提升生產(chǎn)設(shè)施以及用于營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充。

實(shí)際上，多品牌、全球化的布局戰(zhàn)略，也正是奇瑞汽車最為突出的優(yōu)勢(shì)所在。

奇瑞在招股書中指出，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)Q于能否推出新車型及調(diào)整產(chǎn)品組合的能力，以滿足市場(chǎng)趨勢(shì)及不斷變化的用戶品味及偏好。奇瑞主要擁有奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大汽車品牌，攻入不同細(xì)分市場(chǎng)后，五大品牌取得了一定成績(jī)。

奇瑞表示，其將繼續(xù)推出五大品牌的新車型及新版本。目標(biāo)是在實(shí)現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略的同時(shí)，進(jìn)一步向中高端及豪華市場(chǎng)滲透。

全球化布局方面，招股書顯示，其自2003年起連續(xù)22年位居中國(guó)自主品牌乘用車公司出口量第一。2022年、2023年、2024年前三季度，奇瑞向其他國(guó)家及地區(qū)銷售產(chǎn)生的收入分別為330.65億元、794.81億元、801.48億，分別占同期總收入的35.7%、48.7%、44.0%。

招股書顯示，在奇瑞的戰(zhàn)略中，除了有對(duì)產(chǎn)品、品牌、技術(shù)研發(fā)、全球化的描述，還提及要持續(xù)加強(qiáng)乘用車的電動(dòng)化及智能化。

電動(dòng)化、智能化是汽車發(fā)展的未來，這已成為行業(yè)共識(shí)，也是奇瑞目前最有潛力的發(fā)展路徑。2023年、2024年，奇瑞控股集團(tuán)董事長(zhǎng)尹同躍在不同場(chǎng)合分別喊出“新能源不客氣”“智能化不客氣”的“軍令狀”。面向未來，奇瑞的技術(shù)將決定“兩化”的進(jìn)度。

01 手握419億元現(xiàn)金 凈利增長(zhǎng)58.50%

在過去幾年，奇瑞汽車展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2022年和2023年，公司收入分別達(dá)926.18億元及1632.05億元 ，凈利潤(rùn)分別為58.06億元及104.44億元。2024年前三季度，營(yíng)收進(jìn)一步提升至1821.54億元，同比增長(zhǎng)67.7%；凈利潤(rùn)達(dá)113.12億元，同比增長(zhǎng)58.5%。

在毛利率方面，奇瑞乘用車產(chǎn)品出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2024年前三季度，其乘用車毛利率為14.7%，2023年同期則為16%。奇瑞在招股書中表示，這主要有兩個(gè)原因，一是2024年更專注于推廣新能源汽車（其毛利率通常低于燃油車），令產(chǎn)品組合發(fā)生變化；二是海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

不過，奇瑞的汽車組件及零部件業(yè)務(wù)賺錢能力得到提升。招股書顯示，2024年前三季度，其汽車組件及零部件業(yè)務(wù)占比上升至6%，同時(shí)，其毛利率也上升至20.4%，2023年同期為18.7%。招股書稱這主要由于其業(yè)務(wù)擴(kuò)張，增強(qiáng)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

除了基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息，現(xiàn)金流決定一家企業(yè)手中的牌面有多大。

招股書顯示，奇瑞的現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)健。其2022年、2023年、2024年前三季度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物均向內(nèi)流入。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是逐年增加。截至2024年第三季度末，奇瑞手握現(xiàn)金419.38億元。

在應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款方面，奇瑞的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖有波動(dòng)，但仍在合理范圍內(nèi)。

招股書顯示，其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)在2022年、2023年、2024年前三季度分別為95.21億元、112.68億元、178.62億元，其增長(zhǎng)主要是由于產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)。

這與供應(yīng)鏈金融有關(guān)。招股書指出，乘用車銷售一般通過預(yù)收款方式結(jié)算，但對(duì)于長(zhǎng)期大量購(gòu)貨且還款記錄良好的客戶，可提供通常介于30至180日的信貸期。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，奇瑞的銷售渠道中經(jīng)銷商占比為86%。

與此同時(shí)，其貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)2022年、2023年、2024年前三季度分別為517.08億元、744.08億元、898.03億元，這主要是由于隨著銷售增長(zhǎng)，向供應(yīng)商的采購(gòu)量也隨之增加。

營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)會(huì)帶來應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款規(guī)模的增長(zhǎng)，占比在一定范圍內(nèi)即較為穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，奇瑞貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)占營(yíng)收的比例分別為10.28%、6.90%、9.81%；貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為55.83%、45.59%、49.30%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)。

此外，在“四費(fèi)”（研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）方面，奇瑞控制得較為合理。

“四費(fèi)”中，研發(fā)開支是大頭。奇瑞在2022年、2023年及2024年前三季度的研發(fā)投入分別達(dá)到了36.46億元、66.64億元和65.53億元，占營(yíng)收的比例均控制在3.5%-4.5%左右。在每一時(shí)間段內(nèi)，其他費(fèi)用占營(yíng)收的比例也相差不大，整體穩(wěn)定。

02 品牌布局：多面出擊

逐步增長(zhǎng)的營(yíng)收，支撐了奇瑞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好發(fā)展。營(yíng)收來源于銷量，奇瑞集團(tuán)發(fā)布的銷量數(shù)據(jù)顯示，2024年奇瑞集團(tuán)全年銷售汽車260.39萬輛，同比增長(zhǎng)38.4%。

銷量增長(zhǎng)，多品牌是秘訣。

汽車行業(yè)的多品牌策略起源于20世紀(jì)初，核心目的是通過差異化品牌覆蓋不同細(xì)分市場(chǎng)。通用汽車是這一策略的早期實(shí)踐者，其通過收購(gòu)別克、奧茲莫比爾、凱迪拉克等品牌，形成了覆蓋經(jīng)濟(jì)型、豪華型等不同定位的品牌矩陣。福特汽車、大眾汽車也有類似的操作。

目前，奇瑞旗下有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。這五大品牌在價(jià)值理念上跨越了安逸、進(jìn)取、駕馭、引領(lǐng)、刺激五個(gè)緯度，在價(jià)格帶上又跨越了大眾、中高端、高端三個(gè)層次，對(duì)多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行了較為全面的覆蓋。

在這五個(gè)品牌中，捷途、智界或是目前奇瑞汽車旗下表現(xiàn)較為突出的兩個(gè)品牌。

其中，捷途是奇瑞汽車的“尖兵”，自2018年首款車型推出至2024年1月，快速達(dá)成了100萬銷量的里程碑。2024年前三季度，捷途品牌汽車銷量突破35萬輛，較2023年同期增長(zhǎng)106.0%。

捷途的成功也反映了其團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)品的深刻洞察能力。

“到目前為止我們始終堅(jiān)持的是“旅行+”的戰(zhàn)略定位，7座SUV的誕生，它也不是一個(gè)偶然，它也是迎合整個(gè)集團(tuán)公司對(duì)捷途這個(gè)品類、這個(gè)品牌“旅行+”的戰(zhàn)略定位而來的”2024年11月，捷途品牌事業(yè)部 營(yíng)銷中心執(zhí)行副總經(jīng)理劉永在接受搜狐汽車專訪時(shí)表示，當(dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，外出旅游、多孩家庭、三胎政策，都帶來了“旅行+”的風(fēng)口。

智界品牌則是華為“四界”之一，自誕生之日起就備受矚目。該品牌面向追求智能化、高性能與創(chuàng)新性的用戶群體，是奇瑞集團(tuán)開放合作的經(jīng)典案例。目前，智界已推出兩款車型，包括轎車S7、轎跑SUV R7。

其中，S7在發(fā)布初期曾遇交付困境，后該車型進(jìn)行了二次上市，短期內(nèi)銷量實(shí)現(xiàn)回升。伴隨著R7純電版和增程版的推出，該品牌得以實(shí)現(xiàn)快速上量。弗若斯特沙利文的資料顯示，R7于2025年1月在中國(guó)市場(chǎng)純電中大型SUV銷量中排名第一。數(shù)據(jù)顯示，該車全系1月交付11418臺(tái)，上市4月累計(jì)交付超4萬臺(tái)。

除了兩大品牌之外，奇瑞集團(tuán)其他三大品牌均有特色定位。其中，奇瑞品牌是主品牌，也奠定了奇瑞集團(tuán)的基礎(chǔ)。奇瑞是中國(guó)最早突破百萬輛銷量的自主乘用車品牌。目前，其已累計(jì)銷售超過1000萬輛奇瑞品牌汽車。

星途是奇瑞旗下的一塊高端“試驗(yàn)田”。招股書顯示，2024年前三季度，星途品牌銷量超過9萬輛，同比增長(zhǎng)30.8%，同期出口量超過33000輛，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在中國(guó)自主高端品牌中排名第一。

iCAR則面向Z世代用戶，是奇瑞的一個(gè)個(gè)性化品牌。2024年前三季度，iCAR品牌汽車的銷量突破4萬輛，在中國(guó)自主品牌A級(jí)純電SUV銷量中排名第三。

招股書顯示，2025年，奇瑞計(jì)劃推出60多款全新乘用車型及版本，涵蓋轎車和SUV，并提供燃油車、插電式混合動(dòng)力汽車、增程式電動(dòng)汽車和純電動(dòng)汽車版本。

03 駛向海外：研產(chǎn)銷一體

多品牌布局是奇瑞的品牌、產(chǎn)品策略，而全球化布局是奇瑞的市場(chǎng)策略。

目前，奇瑞在海外的銷量已經(jīng)成為重要的組成部分。數(shù)據(jù)顯示，2024年，奇瑞汽車出口銷量為114.46萬輛，占總銷量的比例約為44%。

同時(shí)，奇瑞也連續(xù)22年位居中國(guó)品牌乘用車出口第一。奇瑞自成立以來，已在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)銷售超過1300萬輛乘用車。

這一成績(jī)背后，不只是汽車銷售的學(xué)問，而是跨越整個(gè)研發(fā)、生產(chǎn)制造和汽車銷售的生意經(jīng)。

產(chǎn)品出海，首先要解決的問題是文化壁壘，也就是進(jìn)行本土化的適應(yīng)。奇瑞首先在研發(fā)策略上因地制宜，其已在德國(guó)、西班牙、巴西、墨西哥及馬來西亞設(shè)立五個(gè)海外研發(fā)中心，分別針對(duì)歐洲、南美、北美及東南亞市場(chǎng)開展研發(fā)工作，具備將本地化開發(fā)與開創(chuàng)性研究相結(jié)合的研發(fā)能力。

在生產(chǎn)制造上，奇瑞也通過直接投資或與當(dāng)?shù)睾献骰锇楹献鞯姆绞?，在全球各地建設(shè)工程擴(kuò)大產(chǎn)能，這包括亞洲、歐洲、非洲及南美洲等海外市場(chǎng)。在汽車銷售上，奇瑞也延續(xù)了本土化合作的風(fēng)格，截至2024年9月30日，其在亞洲（不包括中國(guó)）、歐洲、非洲、大洋洲及美洲擁有2541家海外經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)。

從整個(gè)出海戰(zhàn)略上來看，奇瑞的策略也比較成熟。其表示，在過往記錄期間，業(yè)務(wù)及銷售從新興市場(chǎng)拓展至主要乘用車市場(chǎng)。其中，全球主要乘用車市場(chǎng)主要指的是歐洲和美國(guó)。也就是說，其避開了競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)家市場(chǎng)，換取足夠的銷量、產(chǎn)品儲(chǔ)備，采取“農(nóng)村”包圍“城市”的道路。

當(dāng)前全球乘用車市場(chǎng)存在區(qū)域發(fā)展不平衡的狀況。招股書顯示，預(yù)計(jì)2024年至2030年，中國(guó)（不含出口）、北美及歐洲等成熟市場(chǎng)的乘用車市場(chǎng)增速相對(duì)平緩，分別為1.2%、2.5%及2.2%。而南美、中東和北非以及亞洲（不含中國(guó)）等新興市場(chǎng)在2024年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率相對(duì)較高，分別為8.6%、21.2%及2.7%。

這對(duì)在新興市場(chǎng)已有長(zhǎng)久布局的奇瑞而言，無疑能夠帶來更多增量。

同時(shí)，其在產(chǎn)品策略上，也充分迎合了海外市場(chǎng)的偏好。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)自主品牌出口的乘用車中，燃油車的占比仍然遙遙領(lǐng)先于新能源汽車。而在奇瑞集團(tuán)的產(chǎn)品、銷量中，燃油車的比例亦然不低。招股書顯示2024年，乘用車產(chǎn)品中，奇瑞來自燃油車的收入占比高達(dá)94.8%。

奇瑞在招股書中指出，來自燃油車的收入從截至2022年的702.58億元，增長(zhǎng)至截至2023年的1433.16億元，增幅達(dá)104.0%。這一增長(zhǎng)得益于多個(gè)因素：在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)引入燃油車新車型及版本，積極拓展海外乘用車市場(chǎng)，以及持續(xù)開展?fàn)I銷活動(dòng)等。

展望未來，奇瑞全球化策略將在四個(gè)方面持續(xù)發(fā)力。

一是進(jìn)一步擴(kuò)大全球銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，包括進(jìn)軍右舵車型市場(chǎng)及歐洲市場(chǎng)，并積極探索北美、日本及韓國(guó)等高門檻市場(chǎng)；二是加強(qiáng)在歐洲、北美等技術(shù)先進(jìn)地區(qū)的研發(fā)能力，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；三是繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找合適的地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地，擴(kuò)大全球化生產(chǎn)能力，強(qiáng)化供應(yīng)鏈本土化和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；四是采用靈活的銷售策略及開發(fā)符合當(dāng)?shù)乜蛻粜枨蟮漠a(chǎn)品。

04 技術(shù)攻堅(jiān)：新能源+智能化

整體來看，奇瑞之所以能夠交出一份穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)表，離不開燃油車、多品牌、全球化。但是，展望未來，新能源化與智能化是避不開的話題，也將是奇瑞上市后必須攻堅(jiān)的方向。

從全行業(yè)的角度來看，幾乎所有自主車企都在加速向智能化、新能源化的方向攻堅(jiān)克難，只不過自研或合作，方式各有不同。比如，吉利傾向于自研，將在2025年內(nèi)推出L3級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)；長(zhǎng)城雖自研不順，但通過牽手智駕初創(chuàng)公司元戎啟行來彌補(bǔ)短板；比亞迪推出天神之眼方案，標(biāo)配旗下大部分車型。

2023年、2024年，奇瑞控股集團(tuán)董事長(zhǎng)尹同躍喊出的兩個(gè)“不客氣”，也是奇瑞向著“兩化”進(jìn)軍的號(hào)令。

新能源化方面，奇瑞通過對(duì)iCAR品牌、智界品牌的布局，以及對(duì)混動(dòng)技術(shù)的引入取得了一些成績(jī)。比如其2024年新能源汽車全年累計(jì)58.36萬輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)232.7%。

但是，放在整個(gè)集團(tuán)的銷量中，其新能源汽車占比仍顯不足。數(shù)據(jù)顯示，按收入分類，2023年奇瑞新能源汽車收入占比僅占乘用車的5.2%。當(dāng)然，這背后的深層次原因與奇瑞燃油車業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)分不開關(guān)系。

智能化方面，奇瑞雖然已經(jīng)打造出了一套L2級(jí)、L2+級(jí)智能駕駛解決方案，但在智駕行業(yè)內(nèi)熱議的端到端架構(gòu)、車位到車位功能等方面尚無信息披露。

招股書顯示，奇瑞主要技術(shù)有四項(xiàng)，分別是動(dòng)力總成系統(tǒng)鯤鵬動(dòng)力、汽車開發(fā)平臺(tái)火星架構(gòu)、智能座艙系統(tǒng)雄獅智艙、智能駕駛解決方案大卓智駕?？偟膩砜?，“自研分?jǐn)?shù)”較高，打造了新能源化、智能化的框架。

在研發(fā)人才方面，奇瑞汽車總員工約5萬人，分布在國(guó)內(nèi)7個(gè)主要城市和全球8大研發(fā)中心，擁有研發(fā)工程師和科學(xué)家13000多名。研發(fā)投入方面，2022年到2024年前三季度，該投入由41.28億元增長(zhǎng)至71.70億元，奇瑞表示，研發(fā)計(jì)劃聚焦開發(fā)新汽車及新技術(shù)，并提升現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量及核心技術(shù)。

總體來看，奇瑞的業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)均較為穩(wěn)健，新技術(shù)、產(chǎn)品也在規(guī)劃之中。在“圓夢(mèng)”之外，此次赴港上市能為其拿下更多資金儲(chǔ)備，并幫助其獲取國(guó)際資本的支持。在自主崛起的背景下，奇瑞等車企正在迎來多重戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。