近年來，全球商業航天與低空經濟加速發展，從衛星互聯網到可回收復用火箭技術，從無人機物流到城市空中交通，航天及低空領域正成為新一輪科技革命和產業變革的戰略高地。

近期，真成投資創始合伙人李劍威做客《描繪未來》，接受北京基金業協會創新發展中心主任靳苗采訪，分享了在低空以及商業航天領域的機會展望和投資邏輯。

真成投資是由專注投資科技創新的早期風險投資基金，專注于先進制造（包多低空經濟和商業航天）以及AI行業應用。

《描繪未來》：我們了解到，真成投資在航空貨運和商業航天領域深耕多年。2024年，在這兩個領域的投資策略和方向上，是否有新的特點或變化？

李劍威：總體而言，我們的投資策略總體上沒有太大變化，因為我們一直看好低空經濟和商業航天的長期發展潛力。在航空航天領域，我們從2019年開始布局，最早參與了凌空天行Pre-A輪的投資，2022年又投資了專注于可回收火箭的深藍航天。在低空經濟領域，我們的關注可以追溯到2014-2015年，當時參與了億航的早期投資。近年來，我們持續關注這一賽道，并于2023年天使輪投資了白鯨航線——全球目前最大噸位的無人貨運飛機企業。2023年至2024年，公司發展迅猛，我們在2024年也選擇了追加投資，進一步支持其快速成長。

《描繪未來》：有數據顯示，到2025年，全球航空貨運市場規模預計將達到200億美元，年增長率超過20%。在這一發展趨勢下，您認為白鯨航線將扮演什么樣的角色？

李劍威：我們投資白鯨航線，本質上是看好無人貨運的未來。實際上，你提到的200億美元市場規模可能仍然偏保守，全球航空貨運市場體量遠超這一數字，能達到千億美元級別。
目前，市場上的主流貨運機型大多是由客機改造而來，它們的設計并非專為貨運優化，很難在支線機場或者是通航機場上起降。相比之下，白鯨航線的無人貨運飛機跟這些傳統的貨機是不一樣的，是專為貨運設計。
傳統貨機通常是圓形機身，內部劃分出矩形貨艙，而白鯨航線的機型本身即為矩形的橫截面，使貨物裝載更高效。很重要一點是它可以在通航機場上起降。白鯨航線的無人貨機載重約5噸，相比之下，波音737貨機載重約14-20噸。白鯨可以快速集貨，在任意二線城市之間直飛，不用像傳統模式那樣貨需要集合到10噸后才運輸。另外，白鯨的航程最遠可達2600公里。
過去，全球貨運采用Hub and Spoke（中心-輻射）模式，即貨物需先集中到一個樞紐，再分發至各地，這是聯邦快遞在1970年代建立的樞紐模式，后來整個空中貨運基本都用這個模式。但有了像白鯨這種機型之后，可以變成一個網狀，點對點之間直接去飛，飛完這個地方，這架飛機可能通過半小時甚至短到十五分鐘的通場，它可以馬上裝另外的貨飛到另外一個城市，所以它從所謂的中心模型變成一個分布式模型。
另外，它因為是無人貨運飛機，無需配備飛行員，也省去了很多生命保障措施，因此噸公里成本比波音737等機型降低一半以上。這意味著，未來的無人貨運將極大拓展市場邊界，推動全行業進入新的增長階段。比如說2030年，中國大型的無人貨機每天都在直飛，一天24個小時最多能飛21個小時，效率跟傳統的貨機效率是完全不一樣的。對于消費者來說可能意味著什么呢？就是原來的隔日達很可能在某些品類上面可以變成當日達。新疆的海鮮當天就可以飛到北京，這一需求不僅適用于中國市場，更具有全球普適性。

《描繪未來》：白鯨航線從天使輪開始便獲得了真成的投資，2024年更是進行了追加。是什么促使加碼投資？

李劍威：最核心的考量因素，是公司的成長速度與市場潛力遠超預期，我們看到了更大的機會。基于團隊、產品、市場空間這三個維度，團隊方面，四位聯合創始人，其中最初2位，均來自中國商飛，參與了C919、C939的預研工作。當時順豐、中通、郵政都找到商飛，希望開發專門的貨運飛機，但由于C919的交付任務繁重，相關項目未能推進。他們就想到，能不能我們來做這件事情？就毅然決然出來創業了。產品定義是完全面向無人貨運來優化，場地的適應性大大增加。因為原來在大的機場起降，給貨運的分配的時間是很少的，在通航機場全天都可以起降。另外，最直接的一個結果是成本大幅降低。我們后面追加核心還是看到飛機下線，進度很快，團隊執行力非常非常強。

《描繪未來》：2024年，商業航天迎來了多項政策利好。在這樣的背景下，您如何看待未來一年的投資布局？

李劍威：商業航天已經經歷了一個完整的市場周期。最早在2015年，我們就開始關注這一領域，當時市場上涌現出不少初創公司。到2022年，市場上至少有十家火箭公司，以及一批衛星公司。

2023年底，中央經濟工作會議正式將商業航天列為戰略性新興產業，行業熱度大幅提升。同時，SpaceX的快速發展也成為一個重要的催化因素。馬斯克的星鏈計劃已經部署了近8000顆衛星，且每年都在快速增加。從2021年起，星鏈已經正式投入使用，而星艦目前已完成五次試射，其技術突破有望將發射成本進一步降低。在這樣的背景下，中國如何迎頭趕上，又成為一個非常熱門的話題。上到中央，下到創業公司都非常激動。商業航天接下來幾年都還是一個很重要的熱點。

從投資的角度來看，我們對商業航天的關注已經持續多年，早在2015年底，馬斯克實現獵鷹9號的首次回收時，我們也跟絕大部分的火箭企業、衛星企業去溝通過，但我們還是希望找到真正能夠專注在可回收領域的火箭公司。這里面最關鍵的一個理念是，商業航天在運載火箭端的終局一定是可回收復用的液體火箭，因此，我們愿意走一條可能比較難的，但是正確的路，或者說馬斯克已經驗證過是成功的路。
直到2021年底，深藍航天成功完成百米回收試驗，我們才決定重倉投資。我們的核心邏輯很明確：只有可回收火箭，才能真正降低發射成本。從原來發射成本在7萬-10萬元/公斤，而獵鷹9號已經將成本降至2萬-3萬元/公斤，未來星艦甚至可能再降低一個數量級。
2025年應該是很明確的一個時間點，至少會有1-2家（甚至3家）中國企業完成入軌回收驗證。如果這一技術被驗證成功，2026年就有可能真正形成運力。而到了2026年下半年，垣信、國家星網也將步入大規模部署階段。在這個過程里面，大家會看得越來越清楚。

《描繪未來》：有數據顯示，中國商業航天市場規模已達1000億元，預計到2025年增速可達30%。與國際市場相比，您認為中國的競爭優勢和差距分別體現在哪些方面？

李劍威：中國航天實力一直很強，并且長期以來發射成本全球最低。我們有非常成熟的火箭型號，攪局的就是SpaceX，通過技術的突破實現了成本的大幅度降低。原理跟咱不一樣，人家可以收回來，咱是收不回來，從馬斯克的星鏈大規模部署之后，中國已經形成了發展可回收火箭的產業共識。有了共識之后，中國的團隊執行力也是挺強的。
未來兩三年之內，中國的航天企業有機會接近獵鷹9號的水平，但是從整個人類探索星辰大海，包括去探索火星這個角度，馬斯克的加速度比中國更快，星艦其實目前我們是還沒有能力的，中國現在最大推力火箭長征五號B，大概它的推力跟獵鷹9號差不多，成本可能是它的四五倍，所以我覺得接下來幾年咱們的團隊也得努力，作為投資人給他們多加油，盡快在加速度上也趕上去，只要我們掌握這個技術，中國成本還是會有優勢，有可能會比獵鷹9號更低。

《描繪未來》：兩三年內商業航天領域仍是真成投資的重中之重嗎？

李劍威：我們是一個相對早期的機構，投完之后就是全力幫這些公司。第一是發展業務，第二就是幫他們融資。但有些公司其實過去幾年已經做得非常好了，可能不太需要幫忙了。對于早期機構來講，現在商業航天早期可能是比如衛星，或者是一些特定的應用領域還有機會，商業航天已經到了一個中晚期投資比較活躍的階段了。

《描繪未來》：2025年如果要出手，是否已經有了一定的投資策略？

李劍威：現在看低空的機會還是蠻多的，我們跟低空經濟司的研究部門交流下來，后面這幾年其實對低空的投入比較大，但這里面有問題，就是怎么去判斷產品？它要飛的起來，飛的安全，最后飛的還能掙錢，有很多認知上的不一樣，從產品構型、產品定義的角度來講，我們認為還有很多早期的機會。
當然有一些品類已經做的不錯了，比如說像短途的觀光旅游，或者是城內的飛行，像億航這種構型已經做的不錯。像長途運輸、長途貨運，像白鯨我覺得品類里面已經占住了一個明確的優勢，但有沒有其他品類？顯然是有的，有很多很令人激動的早期機會，這里面我們會花不少時間。

《描繪未來》：您是否已經鎖定了具體的投資目標？如果要是出手的話，大概是也是早期階段嗎？

李劍威：有早期階段，也有一些已經比較成熟的公司，比如收入已經過億了，但是它有些新品類，完全是面向個人的低空產品，而且是面向全球，這些其實還是挺令人激動的。

《描繪未來》：能否暢想一下，低空經濟應用的普及，可能會給人們的生活帶來哪些改變？

李劍威：低空領域的應用還是有蠻多的。現在離我們比較近的，是低空的游覽。比如說在公園或景區，搭乘億航的自動駕駛飛行器游覽，就像空中的“摩天輪”，形成成熟的門票經濟模式。
至于城市內的空中“的士”什么時候開始呢？我估計要等兩三年，等這些飛行的數據足夠多了，讓大家感覺到足夠安全了，我們才有可能在城內開航線，未來2-3年，空中交通有望在部分城市試點，例如開通市區至機場的短途航線，讓乘客無需堵車或換乘地鐵，僅需15分鐘直達目的地。
再說無人貨運，預計到2030年，中國天空上飛的貨運飛機，很多都會像類似白鯨這樣的無人機，在一個中央控制的網絡里面去直飛特定的航線，一天可能至少能飛十五六個小時吧。
當然有的低空應用早都有了，比如說大疆，從市場份額來講中國的公司占全球市場80%，如果加上其他的小公司，可能得到90%了。這里面其實應用很多，包括玩具，玩具其實我們挺看好的，無人機玩具，無人機競速比賽，我們看到我們投的一些公司增長數據也非常好。
然后往下走，國外個人飛行器可能會出來，像類似于飛行滑板、飛行摩托這樣的產品，2025年你就會看到，后面可能會挺普及，就真的像阿拉伯飛毯一樣，你坐上去操縱它就飛起來。