這段時間的光伏企業(yè)又有“群體”大動作了，這好像也是光伏行業(yè)的特征，有什么事情都是一窩蜂，或者一個陣營行動一致。

近期很多光伏企業(yè)都在調(diào)整“債轉(zhuǎn)股”的價格，比如隆基綠能今天就停牌了。

等下再說具體的公司，先講一下“債轉(zhuǎn)股”這個東西。

“可轉(zhuǎn)債”也是一種債券，只是在發(fā)行的時候就規(guī)定好了，可以進(jìn)行轉(zhuǎn)股，所以叫可轉(zhuǎn)股債券。

這種債券有一個優(yōu)點，就是靈活性更高，正常情況下風(fēng)險相對更低，因為對于債券持有者來說，如果該公司的股價很低，那就一直拿著債券，大不了等到最后賺點利息也行。

如果哪天公司股價漲起來了，就可以轉(zhuǎn)成股權(quán)，很顯然當(dāng)股價漲了，轉(zhuǎn)成股權(quán)后再賣掉，收益肯定遠(yuǎn)高于債券的利息收益。

所以如果不考慮債券違約的情況，可轉(zhuǎn)股債比股權(quán)的安全性更高，因為至少不會虧損本金。

當(dāng)然如果出現(xiàn)債券違約，或者債務(wù)重組之類的，那就另當(dāng)別論。

那么對于現(xiàn)在的光伏行業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股從賬面上來看就沒有意義，因為近一年各企業(yè)的市值都出現(xiàn)了大幅度下跌。

那為什么會有可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的修正呢？

因為在發(fā)行債券的時候，就會約定好轉(zhuǎn)股的價格，比如隆基發(fā)行的“隆 22 轉(zhuǎn)債”，面值是100元，初始約定的轉(zhuǎn)股價是82.65元/股。

那么當(dāng)出現(xiàn)兩種情況的時候，就會修正這個約定的價格。

第一個是除權(quán)，因為分紅或增發(fā)等情況，股價除權(quán)了，那么轉(zhuǎn)股價也會相應(yīng)的下降，這很正常。

第二個是當(dāng)股價大幅度波動的時候，就會觸發(fā)修正價格。

比如隆基約定的就是在在任意連續(xù)三十個交易日中，至少有十五個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的85%時，就可以提出修正轉(zhuǎn)股價格。

也就是半個月股價下跌了15%，就可以下調(diào)轉(zhuǎn)股價格。

不過這不是必須執(zhí)行的，也可以選擇不修正。

比如理論上去年7月份之后，光伏企業(yè)都出現(xiàn)了連續(xù)大跌，全都觸發(fā)了修正轉(zhuǎn)股價格的條件，但是當(dāng)時很多公司都沒有進(jìn)行修正。

因為向下修正轉(zhuǎn)股價格，肯定是一個很沒面子的事情，說明公司不受資本市場歡迎，股價表現(xiàn)差嘛。

當(dāng)然也不排除有些公司是抱著股價可能又會漲上去的期望。

但是經(jīng)過這幾個月的演變，有些公司已經(jīng)看開了，沒什么面子不面子的，反正就這樣了，短時間內(nèi)也不可能再有期望了，那就該怎么修正就怎么修正吧。

上圖是隆基綠能前兩天發(fā)布的公告，原本58.28元/股的價格，向下修正為17.5元/股，差不多就是現(xiàn)在的股價。

修正之后的價格只有之前的30%，真是打骨折。

上個月底，天合光能也發(fā)布了可轉(zhuǎn)債修正公告。

如上圖所示，修正前轉(zhuǎn)股價格是68.42元/股，修正后是25元/股，修正之后股價大漲了一天。

當(dāng)然也還有不想修正轉(zhuǎn)股價格的，比如晶科能源。

實際上晶科能源也已經(jīng)觸發(fā)了修正條件，但我就是不修正。

因為我對未來的發(fā)展有信心，而且我公司就是有這么高的價值，不需要修正。

看看人家這個覺悟，是不是很硬氣？

硬氣的不止他起家，還有“卷王”通威股份。

上圖是通威股份發(fā)的公告，也已經(jīng)觸發(fā)了修正條件，但也不修正。

通威股份這筆可轉(zhuǎn)債規(guī)模120億，是幾大巨頭里面最高的，排第二的就是晶科能源，他那筆債是100億，光伏巨頭里面就他們兩位過百億。

通威股份給出的不修正理由是兩條，第一條是距離還錢日期還早著，不著急，第二條也是對自己有信心，覺得自己有競爭優(yōu)勢。

然后晶澳科技前兩天也發(fā)布了一個公告。

這是一份即將觸發(fā)修正條件的提示公告，截止到3月3日，已經(jīng)有10個交易日收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的85%。

今天3月10日，正好又過去了5個交易日，很顯然晶澳科技也已經(jīng)觸發(fā)了修正條件。

到時候會不會進(jìn)行修正不得而知，理論上是不會的。

因為向下修正轉(zhuǎn)股價格，肯定會增加轉(zhuǎn)股的難度，理由前面說了，選擇轉(zhuǎn)股的人，是希望股價漲的，而一旦選擇向下修正轉(zhuǎn)股價格，就意味著公司自己對接下來一段時間的股價也沒信心，所以不利于轉(zhuǎn)股。

那么對于光伏企業(yè)來說，在還錢和轉(zhuǎn)股之間，肯定是希望投資者都選擇轉(zhuǎn)股，這樣他就可以不用還錢了。

即便是距離還本金的期限還比較遠(yuǎn)，但利息每年總歸是要付的。

比如通威股份的“通22轉(zhuǎn)債”，上個月就付了利息，按照約定，票面利率為第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2%。

現(xiàn)在是付第三年的利息，那也是一筆不小的開支。

重點是越到后面，付息壓力就越大，明年就是1.5%了。

這也是通威股份和晶科能源不修正轉(zhuǎn)股價的根本原因，公告說的原因是假的。

他們內(nèi)心真正想的，是今年期望債主們都盡快轉(zhuǎn)股，公司財務(wù)壓力已經(jīng)夠大了。

所以通威股份的這筆可轉(zhuǎn)債，最新的轉(zhuǎn)股價是34.6元/股，而今天的股價只有21.77元，已經(jīng)只有轉(zhuǎn)股價的63%，但是依然還要堅挺的原因。

我想晶澳科技也是一樣的，因為他榮獲了2024年第四季度的虧損王稱號。

上圖是晶澳科技2024年的業(yè)績預(yù)告，去年預(yù)計虧損45億~52億，三季報才虧了不到5個億，也就意味著去年第四季度虧損了40億以上。

當(dāng)然這肯定是經(jīng)過財務(wù)調(diào)節(jié)的，前三季度好看一點，把不好的都放在第四季度，然后今年第一季度重新開始，環(huán)比出現(xiàn)增長，應(yīng)該就是這個流程。

這是合規(guī)的，比如減值計提，放在年報是沒問題的。

不過業(yè)績還不是最重要的，公司的財務(wù)壓力非常大。

2022年好不容易把資產(chǎn)負(fù)債率降到60%，去年又增長到了72%。

雖然公司賬上還有242億的貨幣資金，但有一部分是受限的，相對于流動負(fù)債來說，資金并不寬裕。

所以這段時間晶澳科技正在沖刺港股上市，希望再上市融資。

所以這么多因素綜合起來，晶澳科技肯定是最希望債主們轉(zhuǎn)股的，望眼欲穿的那種希望。

老朋友都知道我黑貓是很關(guān)注能源行業(yè)的，也很看好新能源，這些光伏巨頭也都有緊密跟蹤，不過還都沒有發(fā)布年報，就不做過多財務(wù)分析了。

等年報發(fā)布后，肯定會一家一家深度分析的。

那么從可轉(zhuǎn)債這個事情來看，陣營就很明確，隆基綠能和天合光能選擇修正轉(zhuǎn)股價，其他公司選擇選擇不修正，默認(rèn)晶澳科技也不會修正。

至少這說明一個問題，隆基和天合對債主們是否轉(zhuǎn)股，相對來說沒那么在意，你們不轉(zhuǎn)就不轉(zhuǎn)，間接表達(dá)一種還本付息的底氣。

可能這也是天合光能前幾天修正后股價大漲的原因，高紀(jì)凡不愧為光伏老將，穿越了多輪周期，都是以穩(wěn)重著稱。

關(guān)于我對隆基綠能和光伏行業(yè)的看法，放在專欄本文前面。

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