作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

3月8日，紫光股份發布《關于授權公司管理層啟動公司境外發行股份(H股)》公告，正式宣布赴港發行H股計劃。

消息人士透露，紫光股份預計通過此次上市募資約10億美元（約72元人民幣），用于推進國際化戰略和增強融資實力。

作為國內ICT（信息與通信技術）行業的主要參與者，紫光股份在云計算基礎設施與行業應用方面處于領先地位。公司2024年前三季度財報顯示，期內營收達588.39億元，同比增長6.56%，歸屬股東凈利潤15.82億元，同比增長2.65%。

我們認為，紫光股份此次“赴港”背后的兩個主因：一是近期"A+H"上市政策環境改善，二是國內AI計算力需求迅猛增長。

紫光股份能否通過此次赴港上市突破海外市場，實現業務新一輪增長，已成為投資市場關注的焦點。

紫光股份的港股上市意向并非突然，在今年2月，就有消息稱其已與法國巴黎銀行、招銀國際和中信建投接觸，洽談上市事宜的信息。

紫光股份也曾于2月27日發布公告，確認正在評估香港市場融資可能性。經過一系列內部決策，3月7日公司董事會批準啟動H股上市籌備，3月11日對外公布這一計劃。

盡管紫光股份在行業內處于第一梯隊，且業績表現一直良好，但其推進上市計劃背后仍存在財務考量。

《21世紀商業》采訪的金融分析師透露，紫光股份2024年前三季度經營現金流轉為負值，且面臨一定的債務壓力。

具體來說，截至2024年三季度末，紫光股份的資產負債率顯著上升至83.16%，較2023年末的54.11%大幅攀升。同期，紫光股份的長期借款余額為127.81億元，較年初的50.86億元增長151.29%。

通過香港市場融資，紫光股份一方面可以補充流動資金、降低債務負擔，另一方面也能增強國際投資者信心，為海外業務擴張打下基礎。

目前的政策環境也為紫光股份赴港提供了有利條件。

2024年4月，證監會推出支持內地企業赴港上市的政策包，明確鼓勵行業領軍企業赴港融資。同年10月，香港監管機構針對市值超過100億港元的A股公司設立IPO快速通道。

此外，港交所還下調了A+H股公司的H股比例要求，從15%降至10%或市值30億港元。截止，A+H兩地上市公司已達150家，僅2025年前兩個月就有41家內地企業宣布赴港計劃，紫光股份此舉順應了這一趨勢。

截至3月12日，國內A+H兩地上市公司已達145家，僅2025年前兩個月就有41家內地企業宣布赴港計劃，紫光股份此舉順應了這一趨勢。

需要注意的是，紫光股份在公告中明確表明，H股發行需經過多重審批，包括公司內部決策程序以及中國證監會、香港聯交所和香港證監會的監管審核，最終實施仍存在不確定因素。

除了加強財務韌性，紫光股份此次港股計劃背后，還有對AI算力市場爆發的戰略布局考量。

新華三（H3C）作為紫光股份的核心業務板塊，已成為公司營收和海外拓展的主力軍。根據2024年三季報，前9個月新華三貢獻營收402.66億元，占紫光股份總營收近七成，同比增長7.18%。在海外市場，新華三品牌產品及服務收入達6.85億元，同比增速接近70%。

根據IDC數據，2023年上半年，新華三以19.3%的份額穩居國內AI加速計算市場第二。

2024年第一季度，新華三在國內刀片服務器市場、園區交換機市場和以太網交換機市場份額分別為66.0%、41.6%和34.8%，均位居第一。

并且，隨著AI應用的場景不斷拓寬，國內加速卡計算需求正在快速增長。

行業預測數據顯示，中國智能算力市場規模預計從2022年的260EFLOPS增長到2027年的1117EFLOPS，年均增長率30%左右。山西證券研究報告也指出，隨著國內智算網絡建設提速，紫光股份在政企市場和云計算領域的產品優勢將轉化為更大的市場份額。

技術上，紫光股份已推出多款面向AI市場的產品。包括51.2T高速數據中心交換機、異構算力服務器和AIGC一體機等。新華三開發的網絡設備能夠支持超大規模AI訓練集群的連接需求。

2024年上半年，紫光股份發布了自研大模型和算力平臺，實現從基礎設施到AI應用的全棧布局。

為強化核心業務控制權，紫光股份在2024年9月出資21.43億美元，將對新華三的持股比例從51%提高到81%。這一舉措雖然給公司財務造成了一定壓力，但無疑是將資金用在了“刀刃”上。

目前，紫光股份已在全球設立17個海外分支機構，但國際業務收入占比仍有較大提升空間。通過香港資本市場募資，紫光股份將獲得更充足的資金，以加速其國際化布局。

截至發稿，紫光股份A股市值約844.87億元，較半年前提升60.36%。隨著國內大模型技術的飛速發展，算力需求大幅增長，紫光股份的港股上市計劃似乎來得尤為及時。

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