最近這段時間，A股與美股市場走勢出現了比較明顯的對比，A股在科技股的帶動下穩步向上，美股在七朵金花的拖累下大幅回調。

這種對比的背后是股市基本面邏輯上的一些演化。

為了便于分析，我們只保留國債和股市，拋開金融行業其它細分領域。

國債看的是國家政府的償債能力，政府的償債能力主要是依靠稅收作為保障，而貢獻稅收的主體主要是企業；股市看的是企業的經營情況，企業的盈利能力通常來自于它所處的市場地位，處于壟斷地位的企業往往都能獲得超額的利潤。由此可以看出，無論是國債還是股票，最底層的根基是企業。

之所以美國國債及美國股市受到全世界各路資金的追捧，是因為美國自二戰后擁有著最為領先的科技，產生了眾多占據全球優勢地位的跨國企業。尤其是進入2000年以后，以微軟、亞馬遜、谷歌等為代表的高科技公司橫掃全球，獲得了巨額的利潤。在這些企業的加持下，人們逐漸形成了一種印象，美國政府的稅收最有保障，償債能力最強，美國的公司最為領先，盈利能力最強，投資美債和美股都是機構和個人的不二之選。

時至今日，這樣的邏輯實際上在悄悄的發生改變。以當下最為熱門的人工智能領域算力層面來說，美國有英偉達H100，中國有華為910B。盡管水平上有差距，但是至少不像以前那種人有我無的情況了。而Deepseek的橫空出世，用先進的算法解決了高端算力卡缺失的局面，使得人們對于高端算力卡的需求前景產生了質疑，對英偉達的估值邏輯進行了重構。其它方面來說，電商、云計算、智能駕駛、機器人、無人設備、海空軍武器等等，中國跟美國企業打的有來有回。

最明顯的一個現象是，我們所使用的國產產品在持續增加，外國商品在逐步減少。在產業鏈逐步走向高端階段的時候，各個行業的不受外國企業卡脖子的鏈主企業（如華為、比亞迪、宇樹等）正在成型，14億人超大規模市場完全可以承接新的產品。這個過程中，A股的長牛根基在逐步構建，而美股的牛市根基有所削弱。

可能有的朋友依然保持著“A股牛短熊長 美股熊短牛長”的想法，這里我們可以回想一下五年前，當我們在朋友圈或者微信群里說一句“房價要大跌”的時候，估計會被很多人嘲笑。放在今時今日，對于我們自己的投資來說，失誤止損都正常，任何人不是神仙，但最危險的是思維上的固化，不能順應趨勢，進而錯過新的階段給予大家的好的機會。

（個人觀點僅供參考）

歡迎加個人微信cjshicha（財經時差）交流，點擊下面關注我們備用號。