2025 年 3 月，江西贛鋒鋰業(yè)一則 16 億元子公司減資回購公告，揭開了鋰電池行業(yè)寒冬的一角。這家曾經(jīng)的 “鋰王” 市值較歷史高點蒸發(fā)超 2300 億元，全年預(yù)虧最高達(dá) 21 億元，創(chuàng)下上市 15 年來首次年度虧損。而這場危機(jī)背后，不僅是一場原材料價格暴跌引發(fā)的行業(yè)地震，更暴露出資本擴(kuò)張與內(nèi)斗交織的深層困局。

一、鋰價腰斬：從 “印鈔機(jī)” 到 “碎鈔機(jī)”

碳酸鋰價格從 2021 年 60 萬元 / 噸的巔峰，跌至 2024 年的 7.5 萬元 / 噸，跌幅達(dá) 87.5%。贛鋒鋰業(yè)作為行業(yè)縮影，其核心業(yè)務(wù)鋰化合物銷售毛利率從 2022 年的 49% 驟降至 10.34%，海外投資的澳洲鋰礦企業(yè) Pilbara 股價腰斬，直接導(dǎo)致 16.4 億元公允價值損失。價格暴跌的背后，是 2024 年全球鋰資源產(chǎn)能過剩 —— 僅中國碳酸鋰產(chǎn)量就達(dá) 67 萬噸，同比增長 45%，遠(yuǎn)超下游需求增速。

資本狂熱的代價在財報中顯露無遺：贛鋒鋰業(yè)短期債務(wù)缺口超 76 億元，被迫出售青海錦泰鉀肥股權(quán)、發(fā)行高息美元債續(xù)命；而同期寧德時代憑借 183 億元的研發(fā)投入，毛利率逆勢提升至 24.44%，固態(tài)電池送樣驗證已搶占技術(shù)高地。

二、資本暗戰(zhàn)：豪門內(nèi)斗加速行業(yè)洗牌

行業(yè)下行周期中，資本內(nèi)斗成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草。2023 年杉杉股份創(chuàng)始人鄭永剛猝然離世，引發(fā)長子鄭駒與繼母周婷的百億股權(quán)爭奪戰(zhàn)。這場 “繼承者之戰(zhàn)” 導(dǎo)致公司股價單月暴跌 13%，2023 年凈利潤同比腰斬 68%，核心業(yè)務(wù)負(fù)極材料毛利率縮水至 18.7%。更致命的是，杉杉股份未披露鄭永剛遺囑，49% 股權(quán)由前妻周繼青持有，復(fù)雜的離岸架構(gòu)讓控制權(quán)歸屬懸而未決。

資本博弈同樣體現(xiàn)在行業(yè)并購中：2024 年贛鋒鋰電沖擊 IPO 遇阻，母公司被迫以 4.99 億股回購自救；而早在 2021 年，豪森股份收購新浦自動化時溢價超 300%，試圖通過外延并購緩解產(chǎn)能錯配焦慮，卻埋下商譽減值隱患。

資本暗戰(zhàn)：豪門內(nèi)斗加速行業(yè)洗牌

三、全球潰敗：歐洲 “寧德時代” 神話破滅

海外市場同樣慘烈。瑞典電池巨頭 Northvolt 燒光 2900 億元后破產(chǎn)，暴露歐洲脫離中國供應(yīng)鏈的困境。這家曾獲大眾、寶馬 500 億歐元訂單的企業(yè)，因依賴中國設(shè)備（60% 進(jìn)口）和人才，產(chǎn)能不足 1GWh 導(dǎo)致寶馬退單。相比之下，寧德時代通過綁定廣汽、嵐圖等車企，2024 年動力電池裝機(jī)量達(dá) 34.9GWh，全球市占率穩(wěn)居 37%。

技術(shù)路線之爭更顯殘酷：日本松下聯(lián)合美國 Sila 研發(fā)的納米硅粉電池宣稱續(xù)航提升 40%，但量產(chǎn)遙遙無期；而寧德時代已實現(xiàn)固態(tài)電池樣品送檢，氧化物技術(shù)路線突破在即。研發(fā)投入的鴻溝難以跨越 ——2024 年寧德時代研發(fā)費用達(dá) 186 億元，是贛鋒鋰業(yè)的 28 倍。

全球潰敗：歐洲 “寧德時代” 神話破滅

四、生死局與新賽道：誰能穿越周期？

行業(yè)洗牌正在加速。2024 年中國鋰電池總產(chǎn)量 1170GWh，但出口額同比下降 5%，價格戰(zhàn)進(jìn)入白熱化。頭部企業(yè)通過技術(shù)升級構(gòu)建壁壘：國軒高科布局全球回收網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計 2025 年退役電池處理量達(dá) 82 萬噸；比亞迪加碼磷酸鐵鋰，裝機(jī)量市占率提升至 32%。

而對于深陷泥潭的企業(yè)，自救與轉(zhuǎn)型成為唯一出路。贛鋒鋰業(yè)以 10 億元入股賽力斯子公司瑞馳電動，試圖通過綁定商用車資質(zhì)換取訂單；杉杉股份則押注偏光片業(yè)務(wù)，但全球面板行業(yè)低迷讓毛利率承壓。資本市場的耐心正在消失 —— 贛鋒鋰業(yè)股價已跌至 36 元，較峰值縮水 76%，投資者在股吧疾呼 “抄底需謹(jǐn)慎”。

生死局與新賽道：誰能穿越周期？

結(jié)語
當(dāng)鋰電行業(yè)從 “資本盛宴” 步入 “生死淘汰賽”，真正的贏家必然是那些掌控核心技術(shù)、規(guī)避內(nèi)耗的企業(yè)。寧德時代用研發(fā)投入構(gòu)筑護(hù)城河，杉杉股份因內(nèi)斗付出百億代價，Northvolt 的潰敗印證脫離中國供應(yīng)鏈的脆弱性。這場 2300 億市值蒸發(fā)的風(fēng)暴，最終將重塑行業(yè)格局 —— 唯有敬畏技術(shù)、遠(yuǎn)離資本狂賭的企業(yè)，才能等到下一個春天。