3月20日，醫療信息化領域頭部企業思創醫惠的股價遭遇重挫，一度下跌了15%。
消息面上，該公司于19日晚上發布了一則提示性公告，稱其全資子公司可能因違規對外擔保而面臨股票交易被實施其他風險警示（ST）。

1. 公告中透露，思創醫惠的全資子公司醫惠科技最近收到了法院的文書，因合同糾紛被工行起訴，涉案金額高達57,662,471.67元，目前案件尚未開庭審理。

而截至公告發布之日，思創醫惠及其控股子公司累計新增訴訟、仲裁事項已共計14件，涉案金額總計達到75,366,611.12元。
從基本面來看，2024年思創醫惠的營業收入下降近30%，凈利潤依舊虧損約5億元；在過去的四年中，累計虧損已達28億元，其核心業務持續面臨嚴峻挑戰。
醫療信息化無疑是推動中國醫療改革的關鍵環節。近年來，在政府的持續推動下，市場增長速度顯著提升，預計到2030年，其規模有望突破1400億元，為相關企業帶來更多的商機。
昔日龍頭，在本應迎來豐碩成果的時期折戟。

01、從“尖子生”到“連續暴雷”

1. 2003年，中瑞思創成立，其初始業務專注于商業智能領域，包括RFID技術和電子防盜標簽。
2. 2009年，章笠中創立杭州思創醫惠集團，通過子公司醫惠科技則發展醫療信息化業務。
3. 2015年，中瑞思創以10.9億元全資收購醫惠科技，并更名為“思創醫惠”，從而形成了“智慧醫療+商業智能”的雙主業格局。作為醫惠科技的創始人，章笠中在并購后成為思創醫惠的核心管理層成員，擔任董事長等重要職務。

此后，思創醫惠開始崛起成為智慧醫療行業的領軍企業。其醫院信息智能開放平臺通過了國家衛計委的互聯互通評測；自主研發的醫療人工智能技術，推出的“醫養護一體化”智慧養老服務，成功入選國家《智慧健康養老產品及服務推廣目錄》。
截至2020年底，思創醫惠已服務于超過1600家各級醫院及區域醫療用戶。
然而，與其市場的亮眼表現形成反比，思創醫惠的凈利潤自2019年起卻持續下降。到了2021年，公司首次出現虧損，當年虧損額接近7億元。
萬事必有因，隨之而來的是一連串令人震驚的負面消息的曝光。
2022年9月，思創醫惠因涉嫌信息披露違法違規，被中國證監會立案調查。2023年9月，監管部門集中披露了思創醫惠長期存在的財務造假行為。
歸納起來包括財務造假、巨虧、治理危機三大雷。
第一大雷：財務造假：監管重罰與市場禁入。
思創醫惠因涉及系統性財務造假，成為全面注冊制下可轉債欺詐發行的典型案例。浙江證監局的調查揭露，該公司通過其子公司醫惠科技，采取虛構業務、提前確認收入等不正當手段，在2019年虛增利潤3302萬元（占當期利潤的20.03%），2020年更是虛增利潤高達8394萬元（占當期利潤的67%）。此外，在2021年發行可轉債時，公司文件中編造了虛假信息。
2023年9月，思創醫惠被責令整改，并被處以8570萬元的罰款；時任董事長章笠中被禁止進入市場10年，并處以750萬元罰款，其他高級管理人員合計被罰款650萬元。這一事件直接損害了公司的信用，導致其股價從2023年4月的高點6.5元下跌至2025年3月的4.47元，跌幅超過30%，投資者已經開始啟動索賠程序。
持續的違規擔保行為也觸發了ST風險。正如文章開頭所述，如果在2025年4月18日之前問題未得到解決，思創醫惠股票將面臨其他風險警示（ST）的處理。這一事件揭示了公司內部控制的失效以及治理結構的碎片化問題。
第二大雷：核心業務持續失血：四年巨虧28億元。
由于市場競爭的加劇、業務策略的調整以及成本控制的失靈，2021年至2024年期間，思創醫惠的智慧醫療業務收入下降了27.3%。
與此同時，商業智能業務也受到了海外市場波動和低利潤訂單減少的影響。這導致思創醫惠的整體營收從2021年的9.63億元下滑至2024年預計的5.42億至8.12億元。在這四年間，公司累計虧損超過28億元。資產負債率飆升至74.74%，有息負債達到6.44億元，流動資金極為緊張，公司不得不通過出售不動產來緩解資金壓力。
第三大雷：治理危機與信披違規
2023年以來，思創醫惠多名高管離職，包括副總經理、董秘等關鍵崗位。此外，公司多次收到監管函，涉及互動問答不實、年報問詢函回復不充分等問題，進一步削弱市場信心。
2025年，思創醫惠宣布啟動戰略收縮，對醫療產品線進行精簡，集中資源以優化核心產品，例如智能開放平臺和物聯網溯源系統。同時，決定不接入外部大模型，而是轉向內部技術迭代，探索雙頻RFID、環保物聯網等新領域，以尋求業務的第二增長曲線。
而2025年，也正是中國醫療信息化即將迎來新一輪的大爆發之際。

02、危機背后的市場格局

PACS：醫療影像信息化；LIS：檢驗科信息化；EMR：電子病歷系統；HIS：醫院信息系統
醫療信息化是指通過信息技術（如電子健康檔案、智能診療系統、物聯網等）對醫療服務、管理、科研等流程進行數字化改造，以提升效率、優化資源配置并改善患者體驗的系統性工程。
尤其是實現分級診療、遠程醫療、DRG/DIP支付、醫保商保一體化結算的硬件基礎。
2023年，國家衛健委啟動《全國醫療衛生機構信息互通共享三年攻堅行動方案（2023-2025年）》，目標是通過三年攻堅（2023-2025年），實現以下標志性進展：

1、全國互通共享：二級以上醫院基本實現院內醫療服務信息互通共享，三級醫院核心信息全國互通共享。

2、便民惠民應用：普及電子健康卡、推動檢查檢驗結果互認、電子健康檔案跨省查詢、商業健康保險一站式結算等。
根據中國衛生信息與健康醫療大數據學會披露，中國醫療信息化市場的集中度相對較低，行業CR3（即前三家企業的市場份額總和）不足20%。即便是市場領先企業如衛寧健康、東華醫為、創業慧康，它們的市場份額也均未超過10%。
市場分散的原因主要包括：

1. 需求差異化顯著：三級醫院與基層醫療機構在信息化需求上存在顯著差異，使得頭部企業難以提供全面覆蓋的解決方案。
2. 本地化壁壘：地方醫療平臺的建設往往依賴于本地廠商，這些廠商能夠更好地響應地方政策并提供定制化服務。

然而，這一現狀似乎正在逐漸改變。
僅從2025年2月中國招標網公開的訂單數據來看，頭部廠商獲得的訂單量明顯更多。

1. 衛寧健康占比29%，嘉和美康占21%，東華醫為占20%；東軟集團占13%，創業惠康占7%，久遠銀海占3%，萬達信息占2%。

從招標項目的細分賽道來看：醫院信息化占比91%；電子病歷占比7%；醫保信息平臺占比2%。

馬太效應似乎在醫療信息化領域越發顯現。以2024年的業績為例，排名前四的大型廠商均實現了營收的正增長，而其他廠商則普遍遭遇了營收下滑。

2025年，醫療信息化的機會顯然在縣域醫共體。
2025年1月，國家發展改革委宣布今年將安排100億元支持緊密型縣域醫共體建設。
未來，無論是醫院采購還是患者就醫，緊密型縣域醫共體都將構成中國醫療體系的核心模式。而要解決中國的“看病難”問題，仍然須依賴醫療信息化及人工智能技術的發展。
2025年3月，國家衛健委等三部門聯合發布了《關于印發緊密型縣域醫共體信息化功能指引的通知》（以下簡稱《通知》），標志著縣域醫共體信息化建設從“形式整合”向“實質融合”邁出了關鍵性的一步。

《通知》首次從頂層設計上，明確了緊密型縣域醫共體信息化的（五大）“核心功能”和（四大）“建設模式”。
意味著以上所有功能和應用都是緊密型縣域醫共體的信息化剛需，也是企業的巨大機遇。