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　　Headline

　　中國(guó)IPO募資額創(chuàng)近年新低，大額上市數(shù)量銳減
美銀：中國(guó)市場(chǎng)周期與十年前相似，存在歷史重演風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)電氣機(jī)械和科技產(chǎn)品進(jìn)口依賴度降低
全球基金經(jīng)理看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期降低
中國(guó)餐飲業(yè)高開店率與高關(guān)店率并存
中國(guó)風(fēng)投融資持續(xù)下降，政府背景基金重要性上升
美股處于十字路口，后市取決于經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退
標(biāo)普500指數(shù)成分股買入評(píng)級(jí)達(dá)近兩年新高
全球基金經(jīng)理大幅減少美股配置，轉(zhuǎn)向歐元區(qū)
做多科技巨頭仍是最擁擠交易，但降至近期低點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)虧損收窄，通脹控制措施效果顯現(xiàn)
非商業(yè)交易者美元凈頭寸由正轉(zhuǎn)負(fù)，美元走勢(shì)改變
散戶大量買入特斯拉股票，創(chuàng)歷史最大資金流入
加拿大小企業(yè)信心指數(shù)跌至史無(wú)前例低位
歐洲是美國(guó)企業(yè)債券最大海外持有者和買家
沙特公共投資基金增發(fā)債券，滿足國(guó)家發(fā)展需求
俄羅斯央行維持高利率不變，通脹風(fēng)險(xiǎn)有所緩

　　中國(guó)

　　1.2024年，中國(guó)新股IPO平均募資額為6.45億元，接近2017年歷史低點(diǎn)，遠(yuǎn)低于2018-2022年超過(guò)10億元的水平。募資額下降主要由于A股上市數(shù)量銳減，尤其是10億元以上的大額IPO數(shù)量由2023年的116家驟降至26家，20億元以上的更是從38家降至11家。與此同時(shí)，境外小規(guī)模IPO數(shù)量增加，加劇了平均募資額的下降。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.盡管對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的歷史性疊加比較并不可靠，但目前中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)再平衡周期和政策周期與十年前頗為相似。今年2月，DeepSeek的崛起堪比2014年阿里巴巴的IPO時(shí)刻，市場(chǎng)均預(yù)期技術(shù)突破將推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)更結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（HSCEI）和MSCI中國(guó)指數(shù)均較1月中旬的低點(diǎn)上漲了28-30%，與2015年上半年的漲勢(shì)相似。然而，由市盈率擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的上漲可能較為脆弱，中國(guó)市場(chǎng)在2015年下半年出現(xiàn)下跌，直到2016年2月才觸底。

　　來(lái)源：美國(guó)銀行（《中國(guó)股票策略｜輪動(dòng)而非追漲：中國(guó)在岸投資者的反饋》，）

　　3.自特朗普第一任期開始的貿(mào)易摩擦以來(lái)，中國(guó)電氣機(jī)械和科技相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口與出口比率從2018年的1.4下降至2024年的僅0.8，顯示中國(guó)此類產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率穩(wěn)步提高。自2021年美國(guó)加強(qiáng)出口管制以來(lái)，這一比率下降速度加快，帶動(dòng)中國(guó)的進(jìn)口依賴度明顯降低，形成了更為自給自足的出口生產(chǎn)體系。

　　來(lái)源：摩根大通（《中國(guó)市場(chǎng)周報(bào)：一切都在改變》，）

　　4.美國(guó)銀行3月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，受訪者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期降至2023年5月以來(lái)的最低水平（凈值-71%），而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期持續(xù)改善（凈值28%）。

　　來(lái)源：美國(guó)銀行（《全球基金經(jīng)理調(diào)查-牛市崩潰》，）

　　5.2024年，中國(guó)餐飲業(yè)高開店率與高關(guān)店率并存。全國(guó)餐飲企業(yè)新注冊(cè)365萬(wàn)家，創(chuàng)歷史新高；同時(shí)注銷數(shù)量接近300萬(wàn)家，同比翻倍（部分可能受到2024年7月1日實(shí)施的新《公司法》影響）。開店與關(guān)店數(shù)量同步攀升的現(xiàn)象表明行業(yè)生存空間收窄，企業(yè)周轉(zhuǎn)加速。據(jù)相關(guān)分析顯示，中國(guó)餐廳的平均壽命僅約為500天，在北京等一線城市這一數(shù)字甚至低至一年。

　　來(lái)源：Reuters

　　6.自2020年以來(lái)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）/私募股權(quán)投資(PE)的融資規(guī)模持續(xù)下降，相比之下，政府背景基金的重要性日益凸顯。

　　來(lái)源：Gavekal Dragonomics

　　7.香港2024年第四季度經(jīng)常賬戶順差擴(kuò)大至963億港元，較去年同期的615億港元顯著增長(zhǎng)。商品賬戶順差從去年同期的69億港元減少至54億港元，服務(wù)賬戶順差從283億港元增至343億港元。此外，初次收入順差從449億港元大幅上升至621億港元，二次收入逆差從49億港元擴(kuò)大至55億港元。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　美國(guó)

　　1.美國(guó)股市正處于關(guān)鍵十字路口。自2025年2月的高點(diǎn)下跌10%以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)的后續(xù)走勢(shì)將取決于經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退。目前市場(chǎng)走勢(shì)更接近于歷史上的衰退路徑，但最終結(jié)果如何仍有待觀察。

　　來(lái)源：Simon White，Bloomberg

　　2.根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股的“買入”評(píng)級(jí)比例達(dá)55.7%，創(chuàng)下2022年8月以來(lái)的月度新高。

　　來(lái)源：FactSet

　　3.美國(guó)銀行上周的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，受訪者對(duì)美國(guó)股票的配置已降至23%的低配水平（2023年6月以來(lái)最低），較上次調(diào)查驟降40個(gè)百分點(diǎn)，為該調(diào)查開始以來(lái)的最大降幅。與此同時(shí)，歐元區(qū)股票配置比例升至2021年以來(lái)最高水平。

　　來(lái)源：美國(guó)銀行（《全球基金經(jīng)理調(diào)查-牛市崩潰》，）

　　4.美國(guó)銀行3月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，“做多七巨頭”（40%）仍然是最擁擠的交易，其次是“做多歐盟股票”（23%）?！白龆嗥呔揞^”自2023年4月以來(lái)一直是最擁擠的交易，但其所占比例已降至2023年11月以來(lái)的最低水平。

　　來(lái)源：美國(guó)銀行（《全球基金經(jīng)理調(diào)查-牛市崩潰》，）

　　5.美聯(lián)儲(chǔ)公布2024年運(yùn)營(yíng)虧損為775億美元，較2023年的1,146億美元有所縮小，體現(xiàn)持續(xù)通脹控制措施下賬面赤字狀況有所改善。2024年利息相關(guān)成本總計(jì)2,268億美元，較2023年的2,811億美元下降；同期利息收入為1,588億美元，低于2023年的1,745億美元。

　　來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)

　　6.商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月18日，非商業(yè)交易者的美元凈頭寸已從2025年初的峰值轉(zhuǎn)為負(fù)值。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　7.上個(gè)月，美國(guó)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，這是自2022年3月以來(lái)的最大單月漲幅。此外，加拿大進(jìn)口商品價(jià)格在2月份上漲了0.8%，而墨西哥的進(jìn)口商品價(jià)格上漲了0.2%。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　8.散戶投資者在過(guò)去13天凈買入80億美元特斯拉股票，創(chuàng)下該股票歷史上最大的散戶資金流入紀(jì)錄。

　　來(lái)源：摩根大通

　　加拿大

　　加拿大小企業(yè)信心指數(shù)近幾個(gè)月驟降近60%，跌至史無(wú)前例的低位，甚至比9/11事件、雷曼兄弟崩潰時(shí)期和新冠疫情初期時(shí)都要低。

　　來(lái)源：美國(guó)銀行

　　歐洲

　　1.歐洲一直是美國(guó)企業(yè)債券最大海外持有者，占美國(guó)企業(yè)債券海外持有總額的一半以上。自2022年10月以來(lái)，歐洲也一直是美國(guó)企業(yè)債券最大的海外買家。

　　來(lái)源：Simon White，Bloomberg

　　2.歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)3月意外下降至-14.5，較2月下降0.9點(diǎn)，不及市場(chǎng)預(yù)期的-13.0。同期，整個(gè)歐盟的消費(fèi)者信心指數(shù)下滑1.0點(diǎn)至-13.9。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的經(jīng)常帳盈余收窄至354億歐元，未經(jīng)調(diào)整數(shù)據(jù)則降至132億歐元。盈余減少主要原因是服務(wù)貿(mào)易順差下降。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　4.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope的數(shù)據(jù)顯示，2024年德國(guó)政府利息支出占財(cái)政收入比例為1.6%，遠(yuǎn)低于法國(guó)(4.0%)、英國(guó)(5.7%)和美國(guó)(13.2%)。但是，根據(jù)德國(guó)新的基建與國(guó)防支出法案的債務(wù)軌跡，該比例預(yù)計(jì)到2029年可能升至3.7%，若債券收益率額外上升1個(gè)百分點(diǎn)并維持高位，凈利息支出比例可能進(jìn)一步攀升至4.4%。

　　來(lái)源：Scope

　　5.德意志銀行的股價(jià)小幅回暖，目前，摩根大通的市值相當(dāng)于德意志銀行的14倍，較2019年底超過(guò)28倍的峰值大幅收窄。盡管特朗普計(jì)劃放松銀行監(jiān)管有利于美國(guó)的銀行發(fā)展，然而，其不可預(yù)測(cè)的政策正引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，導(dǎo)致并購(gòu)和首次公開募股（IPO）等資本市場(chǎng)活動(dòng)減少，反而不利于美國(guó)的銀行。與此同時(shí)，歐洲市場(chǎng)重新獲得投資者青睞，大規(guī)模的基建和國(guó)防債務(wù)融資計(jì)劃可能為德意志銀行創(chuàng)造新的商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　英國(guó)

　　1.英國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)（CBI）數(shù)據(jù)顯示，3月英國(guó)新工業(yè)訂單指數(shù)降至-29，低于2月的-28，遠(yuǎn)低于-13的長(zhǎng)期平均水平，表明英國(guó)制造業(yè)持續(xù)承壓。CBI指出，雖然航空航天和國(guó)防等行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但許多制造商仍面臨訂單薄弱困境；即將上調(diào)的社保繳費(fèi)和最低工資使客戶對(duì)資本投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.英國(guó)GfK消費(fèi)者信心指數(shù)3月升至-19，較2月的-20有所改善，創(chuàng)三個(gè)月新高。GfK表示，盡管消費(fèi)者對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)不甚樂(lè)觀，但對(duì)整體經(jīng)濟(jì)前景態(tài)度更加積極。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　新興/前沿市場(chǎng)

　　1.沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）正計(jì)劃通過(guò)發(fā)行債券籌集更多資金，以滿足國(guó)家的巨額支出目標(biāo)。作為實(shí)現(xiàn)沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼“2030愿景”計(jì)劃的主要機(jī)構(gòu)，PIF在1月份已從債券市場(chǎng)籌集了40億美元，其礦業(yè)部門上個(gè)月又發(fā)行了12.5億美元的伊斯蘭債券。未來(lái)幾年，沙特王國(guó)的支出還將包括2034年國(guó)際足聯(lián)世界杯等賽事的支出。在外國(guó)直接投資低迷、油價(jià)低迷和持續(xù)預(yù)算赤字的背景下，這些承諾已促使政府開始重新調(diào)整項(xiàng)目?jī)?yōu)先級(jí)。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　2.俄羅斯央行維持基準(zhǔn)利率在21%的歷史高位不變，符合預(yù)期，并暗示可能無(wú)需進(jìn)一步收緊政策以抑制通脹。央行表示，雖然需求持續(xù)超過(guò)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能使通脹壓力居高不下，但自上次會(huì)議以來(lái)，通脹風(fēng)險(xiǎn)已有所緩和。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.盡管戰(zhàn)爭(zhēng)沖突通常會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資活動(dòng)大幅下滑，但在巨額國(guó)家支出的推動(dòng)下，俄羅斯近年來(lái)的項(xiàng)目投資額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平，資本投資增長(zhǎng)在2024年達(dá)到了13年來(lái)的高點(diǎn)。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　全球

　　美國(guó)銀行3月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，55%的受訪者認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退是最大的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，這是自2020年4月“新冠疫情反彈”以來(lái)最高的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”擔(dān)憂程度。

　　來(lái)源：美國(guó)銀行（《全球基金經(jīng)理調(diào)查-牛市崩潰》）

　　大宗商品和能源

　　美國(guó)銅期貨周五逼近5.1美元/磅的紀(jì)錄高位，同時(shí)與倫敦金屬交易所（LME）期貨的升水接近創(chuàng)紀(jì)錄的0.5美元/磅以上。特朗普此前在國(guó)會(huì)演講中提及將對(duì)該金屬征稅，并簽署行政令啟動(dòng)銅進(jìn)口審查。此舉將增加美國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)能的依賴，而美國(guó)僅有兩家主要冶煉廠，近半數(shù)銅需進(jìn)口。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

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