作者 | 白貓

編輯 | 小白

3月24日，矽電股份（301629.SZ，公司）成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。由此，A股半導(dǎo)體設(shè)備賽道再添新軍。

此次上市，矽電股份募資5.45億元，發(fā)行價(jià)格為52.28元/股，發(fā)行數(shù)量為1,043.1819萬新股，占發(fā)行后總股本的比例為25%。

矽電股份所處的半導(dǎo)體測試設(shè)備行業(yè)，全球市場高度集中，各細(xì)分領(lǐng)域被境外龍頭企業(yè)壟斷。這種格局既凸顯了行業(yè)的高壁壘，在國產(chǎn)替代的發(fā)展邏輯下，也為國產(chǎn)企業(yè)提供了巨大的替代空間。

當(dāng)然，打鐵還需自身硬，矽電股份實(shí)力如何？

（注1：本文如果提到報(bào)告期，代指2021-2023年以及2024年上半年。2：本文圖表如無特別標(biāo)注，出處都來自矽電股份最新招股書。）

一、技術(shù)領(lǐng)先，打破壟斷

矽電股份成立于2003年，總部位于深圳。

公司主要產(chǎn)品為探針臺設(shè)備，探針臺是半導(dǎo)體三大核心測試設(shè)備之一，另外兩種是測試機(jī)和分選機(jī)。

探針臺的本質(zhì)是利用微米精度級別步進(jìn)技術(shù)高效實(shí)現(xiàn)探針與待測芯片的電氣連接，配合測試機(jī)完成芯片性能測試，最后根據(jù)測試結(jié)果，形成晶圓Map圖，完成對晶圓上裸芯片不良品的篩選。

參與測試的裸芯片主要以兩種形態(tài)存在——整片晶圓或者晶圓劃片后的裸晶粒，這就會分別用到晶圓探針臺和晶粒探針臺，公司同時(shí)擁有這兩種探針臺。

公司的五位創(chuàng)始人均是理工科背景名校畢業(yè)生，有豐富的半導(dǎo)體行業(yè)晶圓制造、封裝測試從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

發(fā)行前，五名創(chuàng)始股東何沁修、王勝利、楊波、辜國文、胡泓合計(jì)控制矽電股份67.99%的表決權(quán)。

• 五人合計(jì)持有公司61.1%的股份，深圳愛矽持有公司6.9%股份，何沁修、王勝利、楊波、辜國文、胡泓五人合計(jì)持有深圳愛矽12.12%的權(quán)益并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。

其中擔(dān)任董事長的何沁修畢業(yè)于西安電子科技大學(xué)半導(dǎo)體物理與器件專業(yè)，曾在原電子部第八七一廠擔(dān)任技術(shù)員，后在深圳多家電子及半導(dǎo)體企業(yè)任職過。

擔(dān)任總經(jīng)理的王勝利畢業(yè)于電子科技大學(xué)電子機(jī)械專業(yè)，是公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)帶頭人，其帶領(lǐng)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)擁有超過30年的探針測試技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

專業(yè)人干專業(yè)事。2020年公司研發(fā)出了新一代全自動高精密12英寸晶圓探針臺產(chǎn)品PT-930，探針精度達(dá)到±1.3μm。

±1.3μm是什么水平呢？

公司的主要競爭對手日本的東京電子、東京精密以及中國臺灣省的惠特科技、旺矽科技，前兩者的定位精度為±0.8μm，后兩者分別是±4μm、±2μm。可見公司在關(guān)鍵性能上已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，且接近國際同類設(shè)備水平。

此外，公司的晶粒探針臺核心技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國際同類設(shè)備水平，在LED芯片領(lǐng)域率先打破進(jìn)口壟斷，是國內(nèi)主要LED芯片企業(yè)唯一的國產(chǎn)探針臺設(shè)備供應(yīng)商。

二、國內(nèi)探針臺龍頭，客戶涵蓋頭牌大廠

作為國內(nèi)最早研發(fā)探針測試技術(shù)的企業(yè)之一，公司不光有領(lǐng)先的技術(shù)，還已成長為國內(nèi)規(guī)模最大的探針臺廠商。

2019-23年，公司營收CAGR為56%。2024年，主要受到客戶產(chǎn)線投產(chǎn)及驗(yàn)收計(jì)劃的時(shí)間影響，營收小幅下滑，期間營收為5.1億。

市場份額上，2019年中國內(nèi)地探針臺設(shè)備市場中，矽電股份以13%的市場份額排名第四，同時(shí)是排名第一的境內(nèi)廠商。同期東京精密、東京電子、惠特科技、旺矽科技的市場份額分別為34%、24%、14%、2%。

到2024年上半年，公司在中國內(nèi)地探針臺設(shè)備市場的份額為23.3%，提升10個(gè)百分點(diǎn)。

通過多年的布局與發(fā)展，公司與國內(nèi)知名半導(dǎo)體生產(chǎn)企業(yè)已形成了多年的合作歷史。

從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司的晶圓探針臺主要應(yīng)用于分立器件、集成電路、傳感器領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域，主要客戶包括士蘭微（600460.SH）、比亞迪半導(dǎo)體、燕東微（688172.SH）、華潤微（688396.SH）等。

晶粒探針臺主要應(yīng)用于光電芯片領(lǐng)域，主要客戶為三安光電（600703.SH）、華燦光電（300323.SZ）、兆馳股份（002429.SZ）、乾照光電（300102.SZ）等。

三、正向循開啟，國產(chǎn)替代大勢所趨

從收入貢獻(xiàn)來看，光電芯片領(lǐng)域的占比最高，報(bào)告期內(nèi)平均貢獻(xiàn)超過總收入的70%。

一方面這與我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展格局有關(guān)，公司在光電芯片領(lǐng)域的收入主要來源于LED產(chǎn)業(yè)，中國大陸地區(qū)LED芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，目前產(chǎn)能占比接近全球6成，產(chǎn)業(yè)已較為成熟，在技術(shù)成熟的基礎(chǔ)上推行設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程較快。

另一方面，公司敏銳把握住了這一發(fā)展趨勢，順勢而為。

早在2008年，還處在初步發(fā)展階段的矽電股份就關(guān)注到中國內(nèi)地光電器件行業(yè)，尤其是LED芯片行業(yè)的發(fā)展趨勢明朗，并且LED行業(yè)的探針測試技術(shù)需求與公司當(dāng)時(shí)的技術(shù)水平相匹配。

因此，公司決定將有限的資源優(yōu)先投入LED芯片領(lǐng)域探針臺市場并在該領(lǐng)域推動進(jìn)口替代進(jìn)程。

當(dāng)前，LED行業(yè)處于MiniLED背光應(yīng)用新型顯示技術(shù)迭代周期，這對探針臺設(shè)備的晶粒定位精度、測試精度、多芯同測功能、光電參數(shù)測試穩(wěn)定性等技術(shù)指標(biāo)提出了更高的要求。

對此，公司推出了復(fù)雜程度、控制軸數(shù)、軟硬件綜合協(xié)調(diào)水平更高的Mini/MicroLED倒裝晶粒探針臺，并已應(yīng)用于三安光電、華燦光電等下游龍頭企業(yè)最新建設(shè)的Mini/MicroLED產(chǎn)線。

在報(bào)告期內(nèi)，Mini/MicroLED領(lǐng)域?yàn)楣編淼氖杖耄s占據(jù)了光電芯片領(lǐng)域探針臺銷售收入的58%，成為了公司收入增長的一個(gè)重要來源。

客觀來說，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，要實(shí)現(xiàn)從“追趕”到“并跑”再到“引領(lǐng)”，往往需要立足技術(shù)創(chuàng)新投入大量的時(shí)間和資金，而且追趕者容易因無法跟上技術(shù)迭代的速度而難以實(shí)現(xiàn)盈利。

對于總體規(guī)模較小的半導(dǎo)體測試設(shè)備來說，矽電股份無疑是突出重圍的那一個(gè)。

公司憑借具有競爭力的核心技術(shù)不斷獲取新客戶，形成了“了解客戶需求—關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)—產(chǎn)品競爭力提升—獲取新客戶—了解新客戶需求”的正向循環(huán)。

這讓公司在兼顧成長性的同時(shí)非常難得取得了較高的利潤水平。

近兩年歸母凈利率在16%-18%，2024年歸母凈利潤為0.93億。

這也令公司能夠支撐起持續(xù)的高研發(fā)投入。

近三年，公司的研發(fā)投入比都在10%以上，2024年為13.4%。

結(jié)合實(shí)際經(jīng)營及在手訂單情況，公司初步測算2025年1-3月份，營收及凈利潤均有小幅增長。

短期內(nèi)，半導(dǎo)體專用設(shè)備行業(yè)的發(fā)展受下游半導(dǎo)體制造及終端消費(fèi)電子等行業(yè)影響。

長期來看，基于與半導(dǎo)體整體產(chǎn)業(yè)及測試設(shè)備共同的增長邏輯，探針臺設(shè)備市場長期向好的基本面不會改變。

根據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，2022年我國前道半導(dǎo)體設(shè)備市場國產(chǎn)化率為16.4%，后道半導(dǎo)體設(shè)備市場國產(chǎn)化率為13.2%，仍有較大提升空間。

從募投項(xiàng)目看，矽電股份擬提高全自動探針臺和光電及5G應(yīng)用探針臺等高端產(chǎn)品的產(chǎn)能比例、加大對分選機(jī)等新產(chǎn)品的研發(fā)以及完善營銷網(wǎng)絡(luò)布局等，此次IPO將為公司提供強(qiáng)有力的資金支持。

結(jié)語

概括來說，矽電股份抓住了我國集成電路和光電器件產(chǎn)業(yè)升級的歷史性機(jī)遇，在關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性突破，憑借產(chǎn)品的成功商業(yè)化和豐富的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模和市場競爭力得到穩(wěn)步提升。

在政策、資本與技術(shù)的共振下，作為國內(nèi)半導(dǎo)體探針臺設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司有望實(shí)現(xiàn)更大的突破。

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