出品｜商業晨刊

2025年3月，紅日藥業（300026.SZ）發布2024年年報業績快報：歸母凈利潤暴跌89.92%，僅為5105萬元，扣非凈利潤同比下滑超93%，創下公司上市以來的最差記錄。

要知道，這是一家曾靠中藥配方顆粒業務馳騁市場、登上創業板的“中藥明星股”。市值巔峰時期高達279億元，股價一度突破9.8元/股。而今，卻跌落谷底，2025年3月市值不足110億元，三年間蒸發近七成。

紅日藥業究竟經歷了什么？其核心病灶何在？

紅日藥業的滑坡，始于2021年配方顆粒國家試點政策的終結。作為最早的6家中藥配方顆粒試點企業之一，紅日藥業憑借政策壁壘，在該細分領域一度掌控半壁江山。然而，2021年政策放開，市場準入門檻驟降，當年就有60余家企業獲得生產資質，市場競爭從“寡頭壟斷”轉向“百企混戰”。

據財報數據，2023年紅日藥業配方顆粒及飲片板塊收入為29.23億元，同比下滑近13%；2024年下滑趨勢未止，毛利率持續走低，產品價格受集采沖擊出現“腰斬”。

河北、京津冀等地先后啟動中藥配方顆粒帶量采購，平均降價幅度高達50%以上，紅日藥業主力產品營收和利潤雙雙承壓。

海外市場“雷聲大雨點小”，國際化戰略落空

面對內卷加劇，紅日藥業曾寄望于“出海”突圍。然而現實卻并不理想。2020年海外收入尚達12.6億元，占比近兩成；到2024年，僅為3.6億元，營收占比萎縮至不足6%。

旗下被寄予厚望的超思電子——曾是血氧儀龍頭，全球市場份額一度超60%。如今卻也黯然失色，國際客戶流失嚴重。產品競爭力不足、品牌影響力薄弱、文化認知差異大，讓紅日藥業的“國際夢”日漸模糊。

數字化轉型雷聲大，研發投入“反向收縮”

紅日藥業自2021年啟動數字化戰略，試圖以智能化制造與醫藥服務賦能新增長。

然而，轉型推進緩慢，核心系統難見成效。2024年前三季度公司研發支出僅為1.54億元，與2023年持平，較2022年還出現縮水。

這在競爭對手加碼智能制造、大模型研發的背景下，顯得尤為保守。

同時，公司數字化并未提升動銷能力，2024年前三季度凈現金流為-5.05億元，同比下滑超238%，經營性現金流持續為負，銷售端回款困難，財務壓力劇增。

高管震蕩頻繁，核心股東大幅減持

業務滑坡的同時，紅日藥業的管理層也頻現“人事地震”。創始人姚小青提前一年辭職，徹底卸任所有職務，自2023年以來，已有超10名高管相繼離任，管理穩定性遭到市場質疑，同時，姚小青及大通集團連續多輪減持，2024年再公告減持計劃2.56%，其持股比例將跌破10%。

股東撤退+高管變動 = 市場信心雪崩式下滑。

截至2025年3月21日，股價為3.63元/股，較2022年高點下跌超60%，市盈率依然高達213倍，資本市場用腳投票。

成本失控、庫存高企、現金吃緊：財務三重困境

財報數據顯示：2024年公司存貨高達116億元，三年翻倍，周轉天數達1148天，遠高于五糧液、汾酒等頭部藥企。凈利潤連續三年下滑：從2021年6.85億 → 2022年3.89億 → 2023年2.94億 → 2024年僅5100萬。非經常性損益大幅減少（如政府補貼銳減80%），進一步壓縮利潤空間。

換句話說，營收減，利潤減，補貼也減，庫存升，負債升，公司正陷入典型的“三高一低”財務困局。

市場期待：是“陣痛出清”還是“由盛轉衰”？

紅日藥業仍具備一定潛力：擁有600+中藥配方顆粒產品，子公司康仁堂拿下澳洲TGA認證，具備出海基礎，醫療器械、智慧供應等新業務板塊尚有成長空間。

但在業績暴雷、管理動蕩、股東減持、品牌信任下滑等多重利空籠罩之下，其未來能否“起死回生”，還需看新任董事長吳文元領導團隊的執行力與變革力。

紅日藥業用2024年“凈利潤暴跌九成”的殘酷事實，敲響了曾經依靠政策紅利“躺贏”的企業應對市場變化的警鐘。

面對更激烈的中藥產業洗牌、更嚴格的監管、更高的資本市場標準，這家創業板“老兵”能否實現鳳凰涅槃，已不再是戰略口號和豪言壯語能解決的問題。

逆境求生，從現在開始，只能靠硬實力和真轉型了。

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