圖源丨皇氏集團

皇氏集團被證監會立案調查。

3月31日晚間，皇氏集團發布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，中國證監會向其下發了《立案告知書》。

這一消息如同一顆重磅炸彈，引發市場廣泛關注和投資者擔憂。作為 “水牛奶第一股”，皇氏集團憑借特色乳品業務在行業內占據重要地位，如今卻因一系列問題陷入困境，令人唏噓。

根據皇氏集團公告，2019年11月，皇氏集團原子公司皇氏數智與泰安東岳財富簽訂《合伙協議》及《補充協議》，約定東岳財富出資3.1億元并享受年化6.5%的保底收益。

然而，這份涉及巨額資金且包含差額補足義務的協議，直到2023年因合同糾紛被東岳財富起訴才被披露。這一行為導致皇氏集團在2024年先后收到深交所問詢函、廣西證監局警示函，最終遭證監會立案調查。

這一事件無疑暴露出皇氏集團在企業管理中信披機制的重大疏漏。

截至目前，該事件對皇氏集團的影響仍未消散。皇氏集團雖然在2023年3月將全資子公司皇氏數智100%股權以人民幣4732.81萬元的價格轉讓，但仍未擺脫訴訟糾紛。

自從2023年11月該訴訟案件爆發以來，歷經協商和解、訴訟程序恢復、一審判決及上訴等多個階段，截至公告出具日，案件仍未終結。

根據2024年11月泰安中院一審判決顯示，判令皇氏數智支付投資本金3.1億元并支付差額補足款，而皇氏集團需對上述債務承擔連帶清償責任。

作為一家上市公司，皇氏集團在事件前后的操作令人費解，是什么讓它“賠了夫人又折兵？”

皇氏集團成立于2001年，建筑工程專業出身的黃嘉棣跨界做起了乳品代理生意。在政策扶持下，2001年5月底，皇氏乳業正式成立，2010年登陸資本市場，成為A股第四家上市乳企。

在資本市場，皇氏集團被冠以“中國水牛奶之王”的標簽，旗下品牌包括“皇氏水牛”“一只水牛”等。

上市初期，皇氏集團憑借特色乳品水牛奶的優勢，業績表現較為出色。2010年至2013年，公司營業收入和凈利潤均保持穩定增長。

熱衷跨界的黃嘉棣在高增長刺激性，眼見影視、光伏等行業紅利，迅速做出了多元化發展的決策。

黃嘉棣認為，僅靠乳業主業難以實現公司的長期發展目標，因此希望通過跨界投資進入其他高增長領域，尋找新的利潤增長點。

黃嘉棣認為，跨界投資可以利用皇氏集團在乳業積累的品牌、渠道和資源，實現多元化發展，分散風險，避免因單一主業導致的市場波動。

2014年開始，圍繞黃嘉棣的規劃藍圖，皇氏集團進行了一系列跨界并購。

2014年，皇氏集團斥資6.83億元收購御嘉影視，次年又以7.8億元并購盛世驕陽。然而，這些投資并未帶來預期的盈利增長，反而成為公司業績的沉重負擔。2018年，公司對盛世驕陽計提1.91億元商譽減值，轉讓股權時又承受了1.29億元的資產處置損失。

2016年和2017年，皇氏集團先后花費3.36億元和4.65億元收購浙江完美和筑望科技。但這些跨界投資同樣未能帶來協同效應和盈利增長。

2022年，皇氏集團宣布切入光伏領域，計劃總投資高達100億元。2023年，光伏組件業務實現營收3.39億元，但深交所曾就公司2022年年報下發問詢函，質疑其是否存在炒概念、蹭熱點之嫌。

黃嘉棣大刀闊斧的產業多元化，并未達到預期效果，反而拖累主業發展，陷入虧損。

2016年底，高溢價收購后，皇氏集團賬面上的商譽高達12.21億元，到2021年底，商譽僅剩1988.15萬元。這期間，商譽減少了12億元。其中，2017年、2018年、2020年、2021年，商譽減值合計10.92億元。

2020年至2023年，皇氏集團扣非凈利潤分別為-1.92億元、-5.20億元、-1.06億元和-1.52億元。2024年業績預告顯示，公司預計虧損6.2億元到6.8億元，扣非后凈虧損為4.94億元到5.54億元。這意味著公司已連續五年扣非凈利潤虧損，累計虧損高達14.64億元。

與此同時，皇氏集團的債務負擔日益沉重，近十年來，公司資產負債率常年維持在60%-70%的高位。截至2024年前三季度，公司資產負債率高達65.64%，遠高于行業均值40.83%。

決策性失誤像多米諾牌加速皇氏集團惡化。

面對困局，皇氏集團嘗試通過轉讓子公司股權等方式優化資產負債結構。例如，2023年公司轉讓云南皇氏來思爾乳業有限公司等股權，確認非經常性損益2.1億元。

同時，皇氏集團在2024年宣布回歸乳業主業，并試圖借助開設奶茶店等舉措拓展下游渠道。然而，面對伊利、蒙牛等一眾實力競爭者，皇氏集團的生存空間遭到嚴重擠壓。此外，新茶飲賽道已進入競爭白熱化階段，皇氏集團作為后來者，要殺出一條血路非常苦難。

就目前來看，皇氏集團控制成本，出售資產等舉措雖然在短期內改善了財務狀況，但并未從根本上解決公司的債務問題。

更讓投資者質疑的是，在皇氏集團經營和財務狀況陷入困境之際，皇氏集團實控人、董事長黃嘉棣卻多次減持公司股份，實現大規模套現，引發資本市場質疑。

2016年9月2日，黃嘉棣通過大宗交易減持4000萬股股份，一次性套現約7.31億元。2022年8月，其向自然人魯嚴飛協議轉讓3.677%股權，交易價款約1.64億元。2023年6月19日至7月3日期間，黃嘉棣五次減持公司股票，合計減持1690萬股股份。綜合計算，黃嘉棣已累計套現近10億元。

最新披露的財報顯示：2024年皇氏集團營業收入10.41億元，較上年同期下降39.60%。歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損62,000萬元–68,000萬元。每股收益虧損0.7402元/股–0.8118元/股。

因跨界投資失敗和信披違規、創始人套現等問題，進一步加劇市場擔憂，盤面一片哀鴻。2025年4月1日，該公司股價跌停，報3.46元/股，較歷史高點243億元縮水近90%。

有投資者在互動平臺向皇氏集團提問：董秘您好，國九條將于2025年1月1日起施行，請問根據國九條，貴司是否有被ST或者退市的風險?謝謝。

皇氏集團回答：公司目前經營正常，暫未發現存在《深圳證券交易所股票上市規則》規定的被實施退市風險警示或其他風險警示的情形。