警惕“跨界轉型”陷阱：近五年A股跨界并購的失敗率高達67%，醫藥企業跨界科技領域的成功率不足15%。

雙成藥業（002693.SZ）3月11日開盤即跌停，超4萬股東深陷“跨界半導體”的資本漩渦。這一現象背后，是當日雙成藥業發布了一則公告，決定終止發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金的事宜。

雙成藥業創立于2000年，專注于化學合成多肽藥品的生產、銷售與研發。2012年8月8日在深圳證券交易所中小板上市。雙成藥業公司實際控制人是王成棟、WangYingpu（王熒璞）父子，合計持股比例48.5%。

此次交易的另一位主角——奧拉半導體成立于2018年5月，主要從事模擬芯片及數模混合芯片的研發、設計與銷售業務。其主要產品涵蓋時鐘芯片、電源管理芯片、傳感器芯片等。奧拉半導體實際控制人同樣也是王成棟、WangYingpu（王熒璞）父子，合計持股比例達57.52%。

公告披露，雙成藥業計劃通過發行股份及支付現金的形式購入奧拉半導體100%的股份，以實現戰略轉型，著重發展模擬芯片及數模混合芯片設計業務。

2024年8月27日，雙成藥業初次宣告擬跨界收購奧拉半導體，股票隨之停牌。2024年9月11日復牌后，雙成藥業股價狂飆突進，接連斬獲二十余個漲停板，市值沖破160億元。

2025年3月11日，雙成藥業發布公告，決定終止發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金的事宜。緣由為交易對方對標的公司股權的時間和成本差異較大，致使各方對交易的預期存在分歧，最終未能就交易對價等商業條款達成一致意見。

或受交易終止影響，雙成藥業的股價下跌，截至3月12日午間，公司市值僅剩51億元，超百億元市值灰飛煙滅。

在這場并購案的核心地帶，隱匿著一個令人困惑的悖論——交易雙方的實控人王成棟父子總計持有雙成藥業48.5%的股權和奧拉半導體57.52%的股權。這本應是“左手倒右手”的完美循環，卻因25名中小股東的博弈而陷入僵局。

雙成藥業收購奧拉半導體失敗的主要原因是交易各方在交易對價等商業條款上未能達成一致，具體涉及以下關鍵點：

一是股東成本差異懸殊。奧拉半導體的股東中，實控人王成棟父子及其關聯方早期以較低成本入股（如 2017 年收購印度奧拉后整合成立奧拉股份），而后期引入的機構投資者（如深圳瑞兆、寧波商創等）在 2021 年以約 100 億元估值進入，持股成本顯著高于實控人陣營。這種成本差異導致各方對交易對價的心理預期存在巨大分歧。

二是利益方復雜，協調難度大。交易涉及 25 名交易對方，包括實控人關聯方、投資機構等，各方對估值和交易條件的訴求不一。特別是實控人希望通過重組注入半導體資產實現上市公司轉型，而部分機構投資者可能因成本壓力要求更高對價，最終無法達成妥協。

三是標的公司估值爭議。奧拉半導體曾因科創板 IPO 失敗（2024 年撤回申請），其估值邏輯受到影響。盡管其在高性能時鐘芯片領域有一定技術優勢，但業績依賴單一客戶（如美國 SiTime 公司的 IP 授權），且歷史虧損（因股權激勵費用攤銷），進一步加劇了估值分歧。

四是市公司自身風險。雙成藥業主業（化學合成多肽藥品）持續低迷，2016 年以來連續虧損，2024 年預計虧損 5500 萬 - 8000 萬元且營收不足 3 億元，面臨退市風險。其支付能力和未來前景可能削弱了交易對方的信心。

復盤這場資本游戲，堪稱教科書式的題材炒作。從2024年9月11日復牌首日，到20連板傳奇，中間還有神秘資金精準入場：趙惠敏和應淑英在雙成藥業公布重大資產重組前精準介入，在股價大幅上揚后選擇減持或退出，獲利豐厚，高位套現超億元。