美國時間4月2日，特朗普“對等關稅”落地，美國政府宣布對美國的全球貿易伙伴征收“對等關稅”，政策采用全面“地毯式”關稅與“一國一稅率”的國別式關稅疊加，涵蓋超過60個經濟體。其中，對中國征收的關稅稅率為34%，對越南、泰國、印度征收的關稅稅率分別為46%、36%、26%。

若關稅完全落地，全球貿易體系迎來百年變局。目前，關稅不確定性仍然較大，余波未定之下，全球資產明顯波動。

關稅政策宣布后，全球資產波動。根據中金公司數據，美股在全球主要經濟體跌幅最大，納斯達克/標普500連續兩日大跌，累計跌幅11.4%/10.5%，VIX創2020年疫情以來最高，歐洲和亞太股市也受影響明顯回調；商品價格同樣大跌，倫銅和布倫特原油兩日累計均大跌超過10%，分別創出近1年和近3年的新低，黃金前期大漲后也出現預期兌現后的獲利回吐。

政策積極應對

此次美國關稅政策的特點是并非只針對中國，而是涉及全球主要國家和地區。中金宏觀團隊測算，如果上述關稅完全落地，美國的有效關稅率從2024年的2.4%大幅上升了22.7個百分點至25.1%，也將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后美國的關稅水平。

國盛證券首席經濟學家熊園團隊測算，此次特朗普宣布的“對等關稅”會將美國整體加權平均關稅提高約18.1個百分點，大幅超出此前市場中性預期的9.3%；加上基準關稅2.4%、2025年新增的關稅，美國整體加權平均關稅已達25.9%，超過20世紀30年代胡佛時期關稅，略低于19世紀90年代麥金利關稅。

在此次關稅政策中，美國總統特朗普宣布對中國出口商品征收34%的所謂“對等關稅”。此前，美國已經在2月和3月先后宣布對華出口商品各加征10%的關稅。由此，2025年美國對華出口商品新增關稅稅率已達到54%。

對此消息，中國政府積極采取應對措施。北京時間4月4日，國務院關稅稅則委員會宣布自4月10日起對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，商務部宣布將16家美國實體列入出口管制管控名單，將11家美國企業列入不可靠實體清單。

農業上，美國大豆、玉米等農產品面臨中國和歐盟的反制關稅，2024年美國農業出口下降12%，中西部農場主破產率上升18%。制造業方面，關稅政策導致進口原材料價格上漲，美國本土鋼鐵價格較進口價差擴大至35%。這增加了制造業的生產成本。科技行業方面，關稅政策對科技行業影響顯著，蘋果產業鏈相關個股全線跌停，全球供應鏈震蕩效應立現顯。

值得注意的是，關稅政策或將導致全球供應鏈的“區域化分裂”。以蘋果產業鏈為例，中國供應商占其全球供應鏈的75%，但東南亞工廠同樣面臨高額關稅沖擊，迫使企業重新評估供應鏈布局。

中國資產顯現韌性

與以往不同的市場表現：以往美國對其它經濟體加征關稅，資金通常從其它經濟體撤出，美股表現好于全球，但本次美國對全球加征關稅，美股反而領跌全球，美元也出現明顯下跌，而中國資產表現出韌性。國內政策有望持續加碼，隨著政策不斷向內需傾斜，中國經濟的長期韌性將持續顯現。

市場認為，目前，中國市場具備有利條件。在地緣敘事和科技敘事的變化上，如2018-2019年貿易摩擦時，2019年國內去杠桿的緊信用政策結束，宏觀政策轉為寬松并支持新一輪信用擴張，且5G通信等快速滲透，半導體國產替代加速，新能源汽車崛起等新產業趨勢為國內經濟注入新的活力，當前也具備類似有利條件。

同時，目前中國資產具有估值優勢。中金公司認為，當前A股整體估值仍處在底部區域，而隨著近年來無風險利率持續下降，權益資產具有很好的投資性價比。

此外，加征關稅對貿易順差國和逆差國的影響存在差異。美國作為逆差國，加征關稅意味著企業和居民將面臨成本上升，通脹壓力加大。而且關稅本質上是政府增加稅收，企業與消費者承擔成本，其效果等同于財政緊縮，經濟面臨下行壓力，因而，中金公司認為，美國面臨“滯脹”壓力，美聯儲將陷入兩難境地。

中金宏觀團隊測算在之前的關稅基礎上，再疊加對等關稅，或將推高美國PCE通脹1.9個百分點，增加美國財政收入7374億美元 ，降低美國實際GDP增速1.3個百分點。

中金公司認為，中國作為順差國，加征關稅導致外需承壓，主要面臨需求不足的問題，經濟或將面臨一定挑戰，但是中國在政策應對方向更加清晰，政策發力支持擴大內需成為相對直觀的政策選項。

商務部研究院學術委員會副主任張建平表示：“對等關稅”的實施并不會非常容易，因為這會引起美國與它所有的主要貿易伙伴之間的貿易摩擦、貿易戰，甚至是經貿的摩擦和沖突，在這個過程當中，其實特朗普政府不僅僅是使用關稅的措施，同時也使用一些脅迫的手段，來共同實施一些有利于美國國家利益的做法。所以在這個過程當中，這些貿易伙伴也會基于WTO（世界貿易組織）的規則，對美國進行相應的斗爭，以及在WTO起訴美國。也包括這些國家有可能和美國之間進行一些雙邊的、多邊的磋商談判來討論未來的關稅措施。

A股公司回應：影響有限

截至4月6日晚，A股已有逾30家上市公司通過公告或投資者互動平臺回應美國關稅政策調整對公司的影響。其中，已有多家上市公司表示，美國關稅政策對公司影響較小。

舉例來看，貝達藥業（300558.SZ）表示，根據美國政府于2025年4月2日公布的關稅政策，藥品被列為豁免商品類別。

瑞可達（688800.SH）在互動平臺回應關稅影響的問題時表示，美國加征關稅，會更有利于海外工廠本地化生產和銷售，就近服務客戶，也更有利于海外業務的進一步拓展，公司會隨時關注國際貿易環境，保證公司海外業務的正常運營和發展。公開信息顯示，瑞可達在美國和墨西哥設立了工廠，2024年，美國和墨西哥工廠均處于產能逐步上升階段。

樂惠國際（603076.SH）表示，樂惠國際設備出口份額占到50%左右，超過90%出口到“一帶一路”等發展中國家，因此，這次美國的關稅政策對我們幾乎沒有影響。

不過，美國關稅也對部分上市公司的經營造成了較大影響。比如，富嶺股份（001356.SZ）產品以外銷為主，美國為公司最主要的銷售市場，2023年和2024年1—6月，公司對美國市場銷售收入占主營業務收入的比例分別為65.73%和65.74%。

富嶺股份表示，自2018年6月以來，中美貿易摩擦，美方對部分中國輸美商品加征了25%的關稅，公司的主要產品塑料吸管等部分產品也在上述加征關稅范圍內。公司已經通過美國、印尼和墨西哥生產基地的產能調配將加征關稅產品的部分產能轉移至境外，從而減少了加征關稅對公司的影響。但是公司的境外生產基地的產能和產量占比較低，絕大部分的產能和產量仍在中國臺州生產基地，公司向美國地區銷售的產品仍然主要來自中國生產基地出口，美國的關稅對公司的經營仍然具有較大影響。

美國關稅政策或將對全球貿易格局和特定行業帶來了深遠的挑戰，各國的應對措施和談判進展將決定未來全球經濟的走向。（《理財周刊-財事匯》出品）