作者| 艾青山

編輯| 劉漁

這陣子，酵母行業龍頭安琪酵母公布了2024年財報，公司首次突破150億元營收大關，同時其主營的酵母及深加工業務收入也首度超過百億元。

安琪酵母一向被稱之為“酵母茅”，屬于大消費板塊食品添加劑行業中長期備受關注的上市公司，大量“巴菲特的信徒”們對該公司看好。

如今，安琪酵母已成為全球酵母市場的第二大生產商（僅次于樂斯福），穩固了龍頭地位。

根據財報，2024年安琪酵母實現營業收入151.97億元，同比增長11.86%；實現歸屬凈利潤13.25億元，同比增長4.07%；扣非歸母凈利潤達11.7億元，同比增長5.79%。

此前在2023年，安琪酵母處于"增收不增利"狀態，如今再次回歸了"雙增"發展軌道，整體業務情況穩健。

在國際市場方面，安琪酵母去年表現頗為亮眼。據財報披露，安琪酵母國際市場業務實現主營業務收入折算人民幣57.12億元，同比增長19.36%，占總收入的37.59%。

這使得安琪酵母成為國際化拓展最為成功的中國品牌之一。同時值得一提的是，安琪酵母已初步實現國際化品牌布局，在海外市場銷售的產品95%以上為自主品牌。

在產能布局方面，安琪酵母目前在國內多地以及兩個海外國家建有16個酵母工廠，酵母系列產品總產能超過45萬噸。2024年，公司酵母發酵總產量達41.54萬噸，同比增長10.21%，其中抽提物產量14.64萬噸，同比增長5.63%。

這里值得說一下，安琪酵母的一大海外工廠是在俄羅斯（另一個在埃及），在地緣沖突后，不少歐洲酵母巨頭退出俄羅斯，安琪酵母搶到了市場空白的機遇。同時俄羅斯生產甜菜、愛吃面包，在原料端和消費端都有穩定供給和需求。

現在回過頭來看，安琪酵母算是押對寶了。

從銷售模式看，線下銷售依然是公司主要渠道，2024年產生營收105.8億元，同比增長15.61%；線上銷售則實現營收45.54億元，同比增長3.53%，占總營收的30.09%。

由于安琪酵母是典型的B端企業，營銷主要通過行業展會、技術研討會、客戶定制化解決方案推介會等形式去對接客戶需求，從而實現銷售。

盡管安琪酵母2024年整體業績可圈可點，但也能發現出不少挑戰。比如財報顯示，公司各大產品線毛利率均出現不同程度下滑，綜合毛利率下降0.62個百分點至23.58%。 從長期趨勢來看，安琪酵母的凈利率已連續4年下降，毛利率更是連續7年下滑，這說明行業競爭在日趨激烈。

分產品看，公司主營的酵母及深加工產品2024年實現營收108.54億元，同比增長14.19%，但毛利率為29.54%，同比減少1.11個百分點；食品原料產品實現營收14.37億元，同比增長31.7%，毛利率為12.95%，同比減少4.82個百分點。

更值得關注的是，制糖產品和包裝類產品毛利率均為負值，前者為-0.15%，后者為-0.17%。也就是說，這兩大品類實際是賠本買賣。

分地區來看，安琪酵母國內市場2024年實現營收94.21億元，同比增長7.5%，仍是公司最大的收入來源。然而，國外市場的毛利率要比國內高出近10個百分點，這或許是公司整體凈利潤仍能保持增長的關鍵所在。

從數據對比可見，安琪酵母各主要業務銷量增幅均高于營收增幅，這表明企業可能正采取"以價換量"策略應對市場競爭。

另外，2024年安琪酵母銷售費用為8.28億元，同比增長17.77%，占總營收比重達5.45%。財務費用同比增加302.21%，主要原因是銀行利息支出增加，反映出公司在快速擴張中的資金壓力。

總體來看，安琪酵母的情況依舊穩健，目前還看不出有什么大雷或者大風險存在，但公司屬于重資產投入性，目前依舊處于投資擴張期。其海外市場的拓展依舊可以期待一下，雖然安琪酵母押注俄羅斯等友好國家地區，但在國際貿易和全球局勢的波動下，可能會有一些不可抗力的風險存在。

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