長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

4月，白天的氣溫已經到了30度了，街頭碩大的法國梧桐樹飄著大片飛絮，如同下雪。

（圖源：pixabay）

月中，今年第一次住院復查，已經是第13次檢查了。是陽光燦爛的季節，在瑞金醫院漫步，草坪大樹光影變幻，陽光一點點穿透綠色的空間，就像空中架起了一座金色池塘。人們坐在樹蔭茂密的木頭長廊上，兩個人失神的抽著煙，讓白色的煙霧一點點的帶走自己的靈魂。

住院時生活規律，早晨一大早起床，感受醫院的熙熙攘攘，來自各地的病友匯聚到這里尋找生機。他們自發的排好隊，整理好看病的序號，然后沉默的等待幾個小時。

偶爾，中午沒有排上隊的人會抑制不住的發泄幾句，引來抱怨和勸慰，很快就消失了。

等待復查結果的時間細致綿長，在心緒略有不安時，會安靜下來，一心感受說話聲、呼吸聲、風聲。《當下的力量》這本書讓我形成了一個習慣，忘記自己，看見他人，關注當下，心就會安靜。

三天之后，得到了確鑿的答復，再一次直觀的看到身體的再生，幾個醫護人員成了老熟人，聚在一起形成新的能量場。從沒想到，有一天會在醫院，定期體會新生。

以前看薄世寧醫生的書《命懸一線 我不放手》，常常體會ICU里的無常，打消驕狂之念，生命也就淡然而有常了。

經濟跟人一樣有生命周期。2025年經濟進入無常周期，大洋彼岸有人一天簡直要制造一百個熱搜。被表相牽著鼻子走，人會陷入瘋狂的漩渦。

今年被問到最多的問題是，如何從困難中走出來？

稻盛和夫在《在蕭條中飛躍的大智慧》中提供了一些解題思路。

稻盛先生認為，“作為人，何謂正確”，是人生的基本原則，戰勝一下的法寶。著名的“敬天愛人”，便是“作為人，何謂正確”的高度凝練。

“作為人，何謂正確”，聽起來好像有點不明就里。

簡而言之，如果想要渡過難關，關鍵并不在于難關本身，而在于如何為人。

我們要度的并不是劫難，而是自己的內心。

稻盛和夫有一些具體的方法論，告訴我們如何做到。

他在《在蕭條中飛躍的大智慧》中寫到，

我們應該學會自省。抑制自己的邪惡之心，讓善良之心占領思想陣地，這項作業的過程就是“反省”。

所謂善良之心指的是“真我”，也就是利他之心，憐愛他人，同情他人，愿他人過得好；與此相反的是“自我”，指的是利己之心，只要自己好，不管別人。無恥的貪婪之心就屬于“自我”。

稻盛和夫引用了泰戈爾的詩句，進一步表達自己的想法：

我只身來到神的面前。

可是，那里已經站著另一個我。

那個暗黑中的我，究竟是誰呢？

為了避開他，

我躲進岔道，

但是，我無法擺脫他。

他公然在大道上邁步，

卷起地面的沙塵，

我謙恭地私語，他高聲地復述。

他是我身上的卑微的小我，

就是自我。

主啊，他不知恥辱。

我卻深感羞愧。

伴隨這卑賤的小我，

我來到您的門前。

在書中，稻盛和夫結合自身的經歷，講了一個小故事。

有一次，稻盛和夫陷入苦惱中不可自拔，他想到了臨濟宗妙心寺派圓福寺的西片擔雪老師。他去拜訪老師，向他傾訴自己的痛苦和委屈。

（圖源：pixabay）

聽完稻盛和夫的委屈，西片擔雪老師說道：

“稻盛君，

如果你死了，就沒什么苦惱了。因為活著才會有苦惱，這不是件好事嗎？

“稻盛君，雖然我不知道你過去積下了怎樣的罪孽，但是，你積下的那些‘業’現在以災難的形式表現了出來。你現在倒霉，正是你過去犯下的罪孽所致，這是一種因果報應，當原因招致的結果發生時，原因也隨之消失，就是‘業’消失了。”

“如果這種報應嚴重到要剝奪你的性命，那么，你的人生就算告一段落，但是，稻盛君，你不是還活得好好的嗎？‘京瓷’也還是一派繁榮景象。因為人工膝關節的問題，你受到了嚴厲的批判，你感到痛苦和煩惱，但是，這種程度的挫折就能把事情了結，就能將你過去的罪孽一筆勾銷，稻盛君，該慶祝一番才對啊！來來來，把酒斟滿，讓我們一起干杯！”

聽完西片擔雪老師的開導，稻盛和夫第一反應是：我如此苦悶，你卻講這些，未免不近人情。

但回家之后，品味老師的話，稻盛和夫了悟了，他覺得，老師救了自己。

稻盛和夫的感悟是：

如果這種程度的災難就可以消“業”，就能勾銷自己的罪孽，那么，我甘愿接受世間的非難和指責。

當我意識到這一點時，我的心境豁然開朗，感覺渾身有了力量。

（圖源：pixabay）

災難的發生，是自己過去犯下的罪孽的報應，如果不殃及性命，到此為止，那反而是件值得慶賀的事。這樣一想，擺脫煩惱，人就輕松了，可以將這事忘掉，轉而在新的人生旅途上堅強地、滿懷希望地走下去。

言歸正傳，下面進入本周的檀幾條。

#01

經濟變現超預期，投資量大，需求是老大難問題

在世界貿易陷入混亂之際，中國交出了一份漂亮的一季度數據。據國統局數據，2025年一季度，中國GDP同比增長5.4%，超出預期0.2個百分點。

主要靠第二產業和第三產業拉動，第二產業增加值111903億元，增長5.9%；第三產業增加值195142億元，增長5.3%。

從增速來看，第二產業表現最為突出。

全國規模以上工業增加值增速大超市場預期。據財新統計，15家機構預測，3月份全國規模以上工業增加值增速預期在4.8%至6.6%，均值為5.7%。

結果超出市場最樂觀預期。據國家統計局的數據，3月份規模以上工業增加值增速為7.7%，是2021年7月以來的最高增速。

3月份表現格外亮眼，一季度全國規模以上工業增加值同比增速拉升到6.5%，比去年全年快0.7個百分點。

分產業來看，增速較快的是采礦業、制造業，分別增長6.2%和7.1%。

制造業中，裝備制造和高技術制造表現尤為突出，分別增長10.9%和9.7%，比2024年快了3.2%和0.8%。

新能源汽車、3D打印設備、工業機器人等熱門行業增速依然迅猛，三者的產量分別增長了45.4%、44.9%、26.0%。

看企業屬性，國企和外資增速相對緩慢，是拖后腿的存在。

其中，國企增加值同比增長4.2%，外商及港澳臺投資企業增長4.0%，增速均慢于6.5%的季度水平。

表現最好的是股份制企業和私營企業，兩者增速分別為7.2%和7.3%。

中國包括汽車在內的產業，已經從國企和合資變成民營企業主導，產業變遷符合工業增加值讀數反應出來的結果。

盡管工業增加值表現不俗，但和過去一樣，仍然存在一些疑惑。以制造業為主的中國，工業增速和發電量匹配的經驗似乎失效了。

工業增速和發電量之間，已經失去了強相關性。單看3月份，規模以上工業增加值增速為7.7%，但發電量增速僅為1.8%。

過去我們分析過，這或許和用電效率的提高，用電結構更綠色有關系。不過，截至目前，依然沒有太好的證據對此現象進行徹底的解釋。

按下發電量不表，需求不旺的現象依然存在。據國家統計局的數據，一季度規模以上工業產能利用率跌至74.1%，為2024年一季度以來最低，也低于2022、2023一季度同期水平。

值得一提的是，盡管產能利用率走低，但上游能源領域在快馬加鞭生產。煤炭產量甚至創出新高，3月份增速達到9.6%，比1—2月份加快1.9個百分點。

我們去年曾經寫過，中國煤炭進口量大增，自己生產也不落下，進入強備貨場景。2025年依然如此。快速生產需求一般，讓煤炭價格一跌再跌。

即使產能利用率不高，依然要在投資上下功夫，從量上提振經濟，

2025年一季度全國固定資產投資103174億元，同比增長4.2%，比上年全年加快1.0個百分點。其中，基礎設施投資同比增長5.8%，制造業投資增長9.1%，房地產開發投資下降9.9%。

如果沒有房地產，全國固定資產投資增速將提高到8.3%。

這些投下去的產能進入市場，如果需求起不來，就悲催了。

#02

居民收入農村高于城鎮，房地產估計強刺激

當前消費和地產需要強刺激，歷史上很少見哪個國家只消費不買房，或者只買房不消費的。

提了許久的全方面擴大內需，效果幾何？

據國家統計局的數據，2025年一季度，中國社會消費品零售總額124671億元，同比增長4.6%，比上年全年加快1.1個百分點。

單看三月份，社會消費品零售總額同比增長5.9%，比1-2月份加快1.9個百分點。

5.9%的消費增速已經是近期新高，就算有基數作用，這成就也來之不易。

鄉村消費好于城鎮的趨勢，沒有變化。一季度，城鎮消費品零售額108057億元，同比增長4.5%；鄉村消費品零售額16614億元，增長4.9%。

我們總結過一個規律，2024年以來，一直是商品零售額上去了，餐飲消費下來，反之亦然。

2025年一季度，這個規律被打破了，商品和餐飲一起增長。商品零售額110644億元，增長4.6%；餐飲收入14027億元，增長4.7%。

在后臺，有不少朋友經常問一個問題，沒錢怎么消費？

美國人沒錢，但愿意借錢消費，這是美國人的消費觀。我們中國人崇尚節儉的文化觀念，提高了消費意愿的門檻。

從統計數據看，居民的收入增速大致和GDP匹配。

2025年一季度，全國居民人均可支配收入12179元，同比名義增長5.5%，扣除價格因素實際增長5.6%。

其中，農村居民收入增速更快，人均可支配收入7003元，實際增長6.5%。城鎮慢一些，人均可支配收入15887元，實際增長5.0%。

城鄉差距差在哪里？根據國家統計局的數據，從收入來源看，增速差距最大的是財產凈收入，城鎮居民增速只有可憐的1.5%，農村居民則有8.4%。

不過，農村居民的財產凈收入絕對值只有區區的206元，不構成兩者差距的來源。

從絕對貢獻看，工資性收入和轉移凈收入，才是真正的差距來源。

大家關心的地產，從投資角度看沒有多大起色。

盡管杭州、成都、上海等城市地王頻出，并不能代表全國房地產市場的景氣度，從全國層面看，開發商投資的意愿仍不算強。連續下滑幾年之后，2025年前三個月，全國房地產開發投資增速還是以10%左右的增速下滑。

開發商投資意愿不足的主因是，新房銷售情況一般，不足以刺激開發商。

據國家統計局的數據，2025年一季度，新房銷售面積在低基數上繼續下滑3.0%，銷售額下滑2.1%。

據克而瑞統計，從2024年10月份以來，單月商品房銷售面積同比降幅連續6個月低于5%，為2021年下半年以來首次出現。

3月份，有34個城市一手房價環比止跌，創2023年下半年以來的新高。

一線城市的房價是最先企穩的，截止3月份，一線城市新建商品住宅房價指數連續5個月處于正增長區間。二三線城市整體弱于一線城市。

克而瑞整理的國家統計局數據，3月份，二線城市新建商品住宅銷售價格環比持平，三線城市新建商品住宅銷售價格環比下降0.2%。

好的方面是，底部跡象越來越明顯，不好的方面是，沒人知道底部還要持續多久。

據新華社4月15日的消息，總理在調研的時候表示，當前和今后一個時期，我國房地產市場仍有很大的發展空間，要進一步釋放市場潛力，著力推動“好房子”建設，加快構建房地產發展新模式，促進房地產市場平穩健康發展。

這樣的表態，或許意味著房地產領域會有新的政策出臺，房地產質量優化過程也將開始。

#03

在狼的陰影下，中國出口再超預期，搶出口換成搶轉口

4月14日，海關總署公布了2025年一季度的進出口數據。出口大超預期，進口和預期基本一致。

以美元計，3月份中國出口同比大漲12.4%，遠超市場預期的3.5%，進口和預期一致，均為-4.3%。因為3月份出口亮眼，一季度出口增速被拉升到5.8%，進出口總值變成正增長。

出口大增，進口下降，順差自然大漲。3月份，中國的貿易順差達到1026億美元，同比大漲75.2%。

3月份，單月順差超過1000億美元，創歷史記錄。

在1月份和3月份的共同作用下，2025年一季度，中國創紀錄的獲得了超過2700億美元順差，同比增長近5成。

難道是美國貿易商又在囤貨？并非如此。

據國盛證券統計海關總署的數據，一季度中國對美出口增速為4.5%，低于整體5.8%的增速水平。這意味著中國直接對美出口占比進一步下滑。

從老川第一任期開始，中國直接對美貿易從2018年19.2%下滑到2024年14.7%，2025年一季度跌至14.5%以內。

3月份，中國出口增速快的地區為東盟、非洲、印度、拉美和其他新興市場，分別增長11.6%、37.0%、27.3%、23.5%、17.0%。

對歐美出口增速相比前兩個月也有提高，分別提高到9.1%、10.3%。

從出口環節看，中間品表現出更大的彈性。

據華創證券統計，3月塑料制品、鋼材、鋁材、 集成電路、通用設備等五類中間品，合計同比上升11.2%，對出口的貢獻度升至11.7%。

中間品出口快速增長結合東盟等地區出口增速，也許是產能轉移的體現。“搶轉口”正在接替“搶出口”，成為新方向，世界產業鏈在快速重塑。

據日經中文網4月15日消息，過去10年，亞洲國家對中國和美國的出口，呈現出周期性的此消彼長。

民主黨上臺對美出口增長更好，老川在臺上，對中國出口更好。這一輪次，也許依然會延續過去的規律。

出口量表現不錯，價格不樂觀。據長江證券的拆解，2025年3月份，中國出口基本是靠走量，價格幾乎全線下滑。

自從2018年至今，出口長期不被看好，一直被認為是有今朝沒未來。這樣的態勢已經延續了幾年時間。

我們看到了狼的影子，中國出口的韌性在狼影之下總是超出想象，這本身值得關注。

近期，蘋果產業鏈為了應付關稅，正在快速重組產業結構，將對美出口的蘋果設備從中國遷往其他地區。

據彭博社、《印度時報》4月13日報道，受美“對等關稅”影響，蘋果加速在印布局產能。2024年3月至2025年3月，蘋果在印組裝iPhone總產值預計達220億美元，同比激增近60%。

目前，蘋果已實現在印生產全系列iPhone，印產iPhone占全球iPhone產量的20%。

中國果鏈企業此前已經大量布局印度，很多企業由于技術和效率的稀缺性，在經歷動蕩后，也許會涅槃重生。

#04

歐盟與日本對美談判開啟，黃仁勛來到中國

第一波國家赴美談判已經開啟，結果怎么樣？

最先披露的是歐盟。據界面新聞的報道，4月14日，歐盟貿易代表和美國商務部長盧特尼克進行了兩小時會談。

歐盟貿易事務負責人舍夫喬維奇對外透露，美方立場仍不明確，歐盟方面難以判斷其具體目標。

由于貿易分歧談判未取得實質性進展，歐盟與美國預計將維持原定的關稅計劃。歐盟方面的報復還將繼續加碼，目標直指美國的衛生紙、大豆、眼妝、煙草等數百種產品。

以打促談，是歐盟和美國打交道的辦法。

日本是第二家開啟談判的主要國家。據新華社報道，4月16日，日本經濟再生大臣赤澤亮赴美展開談判。

據最新披露的消息，日本首席貿易談判代表、經濟再生大臣赤澤亮正稱，老川親自參加了談判，財政部長貝森特、商務部長盧特尼克以及貿易代表格里爾進行了會談。

4月16日，老川第一時間發推說，與日本官員的會晤取得“重大進展”。日本正尋求與美達成協議，以避免特朗普威脅對美國貿易伙伴加征的高關稅。

對于老川的表態，日本人并不這么看。

赤澤亮正表示，老川稱與日本的談判是最優先的，日本要求美國對關稅進行評估，將繼續討論汽車關稅問題，美方希望在90天內達成協議。

日本首相石破茂隨后表態，日美立場仍然存在差距。這些討論進行了很長時間，我“聽說”它們是坦誠和建設性的。石破茂進一步表示，正考慮在適當的時候與特朗普進行直接會談。

某些日本媒體的評價是，沒有取得任何進展。

實際上，在談判前，石破茂就強硬表態，美國的關稅政策可能擾亂全球經濟秩序，并不認同不斷妥協、盡快談攏就是好的做法。

從歐盟和日本談判目前的進展來看，成效不大，歐日采取相對強硬的立場是更合適的選擇，一味妥協反而會被老川吃干抹凈。

歐盟和日本談判的進程也體現在匯率上。近期，歐元和日元對美元依然強勢，歐元穩定在1.14附近，

日元對美元則又要漲破140元大關。

美國CEO們在不斷下修對未來的增長預期。據美國媒體報道，對于未來12月份的展望，有接近4成的美國CEO認為，未來12個月會負增長，比上個月多了近4倍。

4月17日，英偉達的黃仁勛時隔三個月再次來到中國，顯示英偉達對美國政策的焦慮。

#05

盧布、港幣異常走勢

近期，除了黃金以外，還有一種資產表現強勢，就是俄羅斯盧布。

據財聯社4月15日消息，數據顯示，2025年迄今，俄羅斯盧布兌美元在場外交易中上漲了38%。

38%的漲幅，超越黃金，領跑全球資產。

2024年11月，老川當選，是俄羅斯盧布走強的開始，隨著老川攪得世界天翻地覆，盧布和黃金一起堅定走強。

俄羅斯作為老川上任后最可能受益的國家之一，外部環境的變化遠好于其他地區。

俄羅斯維持相對高的利率環境不動搖，也是支持其匯率走強的主要因素。

我們中國一直擔心失業率的問題，但在俄羅斯，因為國防領域需求量巨大，國內刺激經濟的政策不斷，導致出現用工缺口。

據zh.tradingeconomics.com的數據，2025年2月，俄羅斯的失業率僅為2.4%，是目前全球最低的。

可以預見，只要俄羅斯內部經濟企穩，隨著外部環境變得更加友好，盧布將持續保持強勢。

除了盧布，港幣近期也非常強勢，近期港幣強到有些離譜。

據香港媒體的統計，近期港元兌美元一度攀升到7.75，創2021年以來最高水平。

過去，一旦中美關系有變，港元、港股即刻走弱，港幣是聯系匯率，要看美元眼色行事，但2024年底開始，香港市場異常堅挺。

據公眾號BFC匯談的文章，如果看外匯遠期和期權市場，港幣看多情緒更加高漲。比如6個月的USDHKD遠期價格已經下破7.75，在歷史上非常罕見。外匯期權市場的USDHKD 25D RR隱含波動率也處于極低水平。

南下資金持續流入支撐香港市場，香港IPO持續火熱，這些因素不斷推高了對港元的需求。并且，在貿易戰中，香港作為國際窗口的戰略地位突顯。

4月9日，美國財長貝森特接受采訪的時候威脅：強制中概股退市，也在考慮之中。

把中概股摘牌作為中美貿易談判條件的一部分，美國不斷從虛空中創造籌碼，以要求更多利益。

這在過去是一張必勝牌，現在不一定。

2018年，中概股退市對香港市場沖擊巨大，直到現在，恒生指數最高點還是2018年初的33484。

但今非昔比。瑞銀認為，2025年中概股退市影響可控。

主要基于三點，第一，多數大型中概股都已雙重上市；第二，雙重上市的中概股中，香港股票的比例在過去三年中增30個百分點，達到總市值的60% 左右；第三，南向資金持續托底，接近于無限度彈藥支持。

過去我們總覺得，華爾街在金融能力上一騎絕塵，翻云覆雨隨心所欲，這種能力不亞于美國的軍事實力。

（圖源：pixabay）

但2025年，我們看到中國和俄羅斯已經初步具備抵御金融戰的能力。這就是他強任他強，清風拂山崗。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經團隊編輯：雙

圖片：來源于網絡，侵刪

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