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1、今日COMEX黃金盤中突破3500美元/盎司，年內漲超30%，黃金基金ETF（518800）同步跟漲。一方面，美元信用體系動搖（美聯儲擴表稀釋購買力、特朗普干預政策加劇擔憂），疊加降息預期降低持有黃金機會成本。另一方面，地緣沖突（俄烏、中東）及政策不確定性推升避險需求。中長期看黃金仍是抗貨幣風險核心資產，但短期需警惕技術調整，建議定投或分散配置。

2、今日創新藥滬深港ETF領漲1.96%，或受AACR/ASCO學術會議催化。后續來看，MNC的臨床合作加速技術迭代，出海模式從單純授權轉向自主臨床與全球商業化并重，疊加國內商保支付比例提升趨勢（目標從10%向美國30%靠攏），或將進一步加速創新藥產品放量，國內Biotech盈利拐點較為明確，Pharma公司也有望持續推進創新轉型。

正 文

A股大小指數分化，滬指盤中收復3300點，統一大市場方向領漲，創業板指表現不振，科技股啞火。上證指數收漲0.25%報3299.76點，深證成指跌0.36%，創業板指跌0.82%，北證50跌0.64%，科創50跌0.31%，萬得全A跌0.05%，萬得A500跌0.09%，中證A500跌0.18%。A股成交1.12萬億，上日為1.07萬億。

今日，COMEX黃金突破3500美元/盎司，續創歷史新高，年內累漲逾30%。跟蹤AU9999黃金現貨的黃金基金ETF（518800）漲超3.3%，年內累漲逾34%。

來源：WIND

COMEX黃金突破3500美元/盎司，其背后驅動因素可從金融屬性和避險屬性兩大核心維度解讀。金融屬性方面的最大體現就是全球央行持續增持黃金，而全球央行購金行為的背后是一個大趨勢和一個周期性因素。大趨勢就是美元信用體系的動搖，當前黃金的金融屬性主要體現為對美元信用體系的替代需求。美聯儲資產負債表持續擴張稀釋了美元購買力，債務貨幣化壓力削弱其作為全球儲備貨幣的信用。此外，川普政府對美聯儲獨立性的干預（川普研究解雇鮑威爾）加劇了市場對美元政策穩定性的擔憂，進一步推升黃金作為“非信用貨幣”的吸引力。

周期性因素是指實際利率與貨幣政策轉向。天風證券指出，黃金價格與美債實際利率負相關，但這一關系在2022年后有所弱化。當前市場更關注美聯儲降息預期對持有黃金機會成本的降低作用。盡管實際利率短期波動，但市場更傾向于押注未來寬松周期，疊加美國經濟衰退風險，黃金的金融屬性從“抗通脹”轉向對沖美元長期貶值的工具。避險屬性方面，俄烏戰爭、中東局勢緊張及美國關稅政策的反復無常加劇了全球市場的不確定性。

黃金突破3500美元是金融屬性（美元信用弱化、實際利率預期）與避險屬性（地緣沖突、政策不確定性）共振的結果。中長期來看，黃金仍是對沖貨幣體系風險的核心資產，但短期需關注技術面調整和政策擾動。投資者可通過定投或分散配置參與。投資者除了可以關注跟蹤黃金現貨的黃金基金ETF（518800），也可以關注跟蹤黃金產業鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

今日，創新藥滬深港ETF（517110）領漲，收漲1.96%，其上漲或受學術會議催化影響。AACR大會（4月20 - 25日）正在召開。而ASCO大會將于4月24日公布標題及報告形式，5月24日公布摘要。據各家公司披露信息，2025年國內企業有望發布一系列高質量數據。國際頂級學術會議是創新藥企業展示臨床進展的重要平臺，2025年AACR（美國癌癥研究協會）和ASCO（美國臨床腫瘤學會）的成果發布尤為關鍵。昨日海外Her2 ADC一線+Trop2ADC一線結果極大的增強了ADC在一線中的確定性。恒瑞醫藥、科倫博泰、信達生物、樂普生物等有望發布重要ADC數據，中國ADC技術有望在國際舞臺獲得關注。

來源：WIND

創新藥的高質量發展也推動了近年來藥物的出海，中國創新藥企通過License - out、自主臨床和資本運作加速國際化進程。例如，百濟神州的澤布替尼（BTK抑制劑）2024年前三季度銷售額超129億元，美國市場占比過半，成為首個國產“十億美元分子”，彰顯了海外市場對國產創新藥的認可。后續仍有很多潛力選手有望取得亮眼表現，值得一提的是，康方生物的PD - 1/VEGF雙抗首個全球III期臨床數據將于2025年中公布，若成功有望成為首個國產雙抗重磅產品。

業績方面，2025年或將成為中國Biotech的盈利轉折年，多家企業通過產品放量、授權合作實現扭虧為盈。例如，百濟神州，澤布替尼海外銷售持續放量，2024年二季度首次實現經營利潤轉正，三季度經營虧損同比收窄10%，實現經營利潤6600萬美元，公司連續兩個季度實現經營利潤為正。

除了Biotech，申萬醫藥指出，頭部Pharma公司也持續推進創新轉型，而且隨著存量創新藥的銷售放量，以及新產品的獲批上市，未來Pharma公司創新藥收入占比有望持續提升。例如，翰森制藥，2024年上半年創新藥收入同比增長34%（扣除GSK首付款），占比提升至77%。中國生物制藥預計未來創新產品每年保持雙位數增長，2026年創新產品收入占比達到約50%。（風險提示：個股僅供行業基本面說明，非個股推薦。）

當前創新藥行業正處于技術突破、政策支持、業績兌現、全球化擴張四重驅動下的景氣上行周期。MNC的臨床合作加速技術迭代，學術會議催化市場情緒，國內Biotech盈利拐點較為明確，出海模式從單純授權轉向自主臨床與全球商業化并重。2025年新版醫保目錄執行，創新藥談判價格更友好，疊加商保支付比例提升（目標從10%向美國30%靠攏），將進一步加速產品放量。覆蓋三地優質上市創新藥企的創新藥滬深港ETF（517110）值得關注。此外，醫療ETF（159828）、生物醫藥ETF（512290）也同樣值得關注。

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- 風險提示 -

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。