作者｜睿研金融 編輯｜Emma

來源｜藍籌企業評論

浙江紹興瑞豐農村商業銀行（以下簡稱“瑞豐銀行”601528.SH），前身為紹興縣農村合作銀行，2011年更名為浙江紹興瑞豐農村商業銀行股份有限公司，并在2018年登陸上海證券交易所，成為全國首家“A股上市農商行”，完成了從縣域小機構到資本市場華麗轉身。

瑞豐銀行根植于浙江省紹興市柯橋區，該區域經濟活躍、市場化程度高、民營經濟發達。

數據統計，2024年紹興市實現地區生產總值8,369億元，增長6.5%，其中柯橋區實現地區生產總值2,252.3億元，增長7.1%。這些數據表明，瑞豐銀行所在的區域具有強大的經濟基礎和發展潛力，為其業務擴展提供了良好的外部環境。

根據2024年年報顯示，瑞豐銀行在營收、凈利潤等核心指標上保持兩位數增長，不良貸款率維持在0.97%低位，撥備覆蓋率高達320.87%。

然而，在光鮮數據的背后，潛藏的結構性風險與經營隱憂不容忽視，其盈利模式、資產質量及區域依賴性問題值得警惕。

盈利結構失衡，投資收益成“救命稻草”

年報數據顯示，瑞豐銀行2024年非利息凈收入同比激增84.25%，達13.81億元，占營收比重從2023年的19.7%躍升至31.5%。其中，投資收益飆升至9.42億元，同比暴增100.52%，成為拉動利潤增長的核心動力。

圖片來源：瑞豐銀行2024年年報

然而，這一增長主要依賴處置金融資產及權益法核算的長期股權投資收益，具有顯著的偶發性。若剔除投資收益，利息凈收入同比下滑1.65%，反映出傳統存貸業務增長乏力。

資產質量“虛胖”

盡管瑞豐銀行不良貸款率僅0.97%，但撥備覆蓋率高達320.87%，遠超監管要求的150%。值得注意的是，貸款損失準備余額達40.6億元，占貸款總額的3.1%，顯著高于同業平均水平。這種“高撥備、低不良”的組合，可能隱含兩重風險：

1. 逆周期調節痕跡明顯：在經濟下行周期中，銀行可能通過超額計提撥備平滑利潤，但過度透支未來利潤空間；

2. 隱性不良暴露風險：關注類貸款遷徙率從2023年的30.26%升至34.70%，逾期90天以上貸款與不良貸款比例達75.29%，顯示部分貸款質量正在惡化，未來不良率反彈壓力較大。

資本內生能力不足

截至2024年末，瑞豐銀行資本充足率為14.87%，雖滿足監管要求，但核心一級資本充足率僅為13.67%，較2023年下降0.01個百分點。在總資產同比增長11.99%的背景下，資本消耗速度加快。盡管通過發行債券補充資金，但風險加權資產增速（13.4%）已超過資本增速（11.8%），資本內生能力面臨考驗。

若繼續依賴規模擴張，資本充足率可能進一步承壓，制約未來業務發展。疊加盈利能力對非息收入的高度依賴，內生資本補充機制亟待完善。

挑戰與隱憂，高增長下的陰影

盡管瑞豐銀行憑借亮眼的成績單展現出較強的經營實力，但其當前的發展模式仍面臨諸多挑戰。

首先，區域集中風險較為突出，瑞豐銀行高度依賴紹興本地市場，紹興地區貸款占比接近 90%，一旦當地紡織業等支柱產業遭受壓力，易引發區域性信貸風險集中爆發，銀行的資產質量將不可避免地受到沖擊。

其次，盈利結構存在失衡問題，2024 年投資收益占利潤比例達 21.5%，非息收入的高波動性極有可能加劇業績風險。

再者，資本約束日益趨緊，雖然核心一級資本充足率為 13.67% 達到監管標準，但銀行的資本內生能力仍有待進一步強化。

最后，在數字化轉型方面，由于縣域客戶數字化素養水平不一，導致線上業務滲透率尚未達到理想狀態，未來仍有較大的提升空間。

風險管理透明度存疑

審計報告指出，瑞豐銀行在預期信用損失模型參數估計（如違約概率、抵質押物估值）中存在顯著主觀判斷，且未充分披露模型驗證過程及敏感性分析。此外，結構化主體合并范圍界定模糊，部分理財、信托投資底層資產穿透性不足，可能隱藏關聯交易與流動性風險。

風險計量模型的可靠性直接影響撥備計提的準確性。若模型假設過于樂觀或參數調整隨意，可能低估潛在風險，損害財務數據可信度。

截至報告期末，瑞豐銀行股東持股分散且不存在控股股東、實際控制人。

綜上，可以發現瑞豐銀行其實正而臨著高增長表象下的轉型焦慮，過度依賴投資收益的盈利模式缺乏可持續性。金融市場波動可能對非息收入造成巨大沖擊，若未來市場利率上行或資產價格回調，銀行利潤或將面臨斷崖式下跌。監管部門與投資者需警惕“漂亮數據”背后的風險。

對于這家“百年瑞豐”的追夢者而言，未來既是星辰大海，亦是荊棘征程。

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