文丨泰羅

4月24日，寵物經濟板塊在A股表現強勢，天元寵物、乖寶寵物、中寵股份、依依股份、源飛寵物、佩蒂股份等不是漲停就是在漲停的路上。

昨晚，中寵股份公布業績顯示，2025年一季度營業收入11.0億元，同比上升25.4%；歸母凈利潤9116萬元，同比增長62.1%。

乖寶寵物2025年一季度營業總收入14.8億元，同比上升34.82%；歸母凈利潤2.04億元，同比上升37.68%。

站在千億，望向萬億，站在當下往后看五年，恐怕很難再找到一個消費賽道，能有寵物產業這樣強的確定性和爆發力。

根據艾媒咨詢最新的數據指引，2023年中國寵物經濟產業規模為5928億元，預計到2028年市場規模有望達到11500億元。

《2023-2024年中國寵物行業白皮書》最新數據顯示，2023年國內寵物犬的數量已達到5175萬只，同比增長1.1%，寵物貓的數量為6980萬只，同比增長6.8%，合計超1.2億只。

更加讓人眼前一亮的是，在巨大增量釋放的同時，寵物賽道還有存量蛋糕再分配的紅利。

當下中國寵物行業正面臨兩大結構性調整。

第一是國產替代。

由于內資品牌起步較晚，外資品牌此前長期霸占國內市場，但這一現狀正在被快速改變。2014年中國寵物食品公司CR5中外資品牌瑪氏和雀巢分別占據16.5%和5.9%的市場份額，而到2023年，這一數據已降至11.2%和3.2%。

按照艾媒咨詢的數據，目前國內寵物食品規模有1900億元，國內企業每拿下一個百分點的市場就是19億的增長，而目前國內相關上市公司一年的營收也還不到50億，國產替代所帶來的潛在業績爆發力是相當可觀的。

第二是產業集中度提升。

東海證券的數據顯示，2023年美國寵物食品行業公司CR10為76.10%，日本為85.30%，中國則僅為31.30%，國內寵物食品行業的競爭格局依然非常分散。發達國家的歷史經驗表明，隨著喂養逐步走向成熟和專業，研發與品牌的壁壘也越來越高，市場向頭部企業集中乃是大勢所趨。

國產替代和產業集中度提升給了寵物上市公司充分的跑馬圈地的空間，而要真正實現跑馬圈地，關鍵就看企業的自主品牌能否打開局面。

國內寵物食品公司早期基本都是以給海外品牌代工起家，但代工業務的利潤空間要比自主品牌低的多。以中寵股份為例，2024年上半年其境內業務毛利率為37%，境外業務的毛利率則只有25%。

過去幾年，各大上市公司紛紛加碼自主品牌，目前看轉型最成功的當屬乖寶寵物。

2020-2023年，乖寶寵物OEM/ODM模式銷售收入占比從50%降至32%，自有品牌銷售收入占比則已經提升到接近70%。相比之下，中寵股份代工收入占比僅從2020年的75%降至2024年上半年的68%，佩蒂股份從85%降至81%。這也就是為什么乖寶寵物的毛利率能做到42%，中寵和佩蒂卻只有28%左右。

截止到目前，乖寶寵物已經形成以麥富迪為基本盤，以弗列加特為高端品牌，并在中間價格帶孵化自生品牌的模式，其中2023年麥富迪市場滲透率達到5.5%，是國產寵物食品品牌第一。2024年前三季度，麥富迪銷售額同比增長36%，弗列加特更是同比暴增290%。

從目前的情況來看，過去幾年本土企業在產品研發、品牌勢能、渠道布局等方方面面均取得了長足進步，盡管中寵和佩蒂的自主品牌進程相對落后于乖寶，但只要沿著這個方向持續發力，最終都能獲得β收益。

投資的本質是買入未來的成長性，一家企業營收1000億，哪怕再增加100億收入，也只有10%的增長；而如果企業營收只有10億，增加10億收入就是100%的增長，后者的股票增值潛力要遠遠高于前者。

寵物賽道的誘人之處就在于此，行業面臨的是一個萬億級別的市場，但目前相關上市公司的營收體量只有幾十億，今后隨時都可能翻倍，甚至翻數倍。

這樣的機會，在今天的市場中已經不多見了。

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