不管在大國崛起的時代背景下，還是關稅戰下加劇的“東升西降”現今態勢，我們都經常會在互聯網上看到一部分人在講：人民幣為什么還不升值，為什么越來越不值錢了。

這群人里面有兩類：一類人這么喊是為了證明，中國真的不行，否則貨幣為什么不值錢，美元就完全不一樣；另一類則是完全不懂經濟學規律，以為只要貨幣增值就表示國運蒸蒸日上，隨時可以碾壓美國。

今天，我們就用瑞士來做例子，講講貨幣增值和貶值這回事。

特朗普啟動關稅戰，國際避險資金大量流入瑞士，導致瑞朗又迅速增值，瑞士的反應則是:我們真的不想啊。這是為什么呢？

最簡單的答案是：增值有利于進口，但不利于出口；增值通常伴隨著外部資本流入，同時也增加了泡沫化的風險；貶值則正好相反，對于任何一個國家來說，保持匯率的基本穩定，才能更好地為本國經濟保駕護航。

如果看到這里你還有疑惑，請看下面三個案例，再好好思考一下里面的邏輯：

話題一：適合美國的 未必適合其他國家

關于國際經濟現象，不管發生什么事情，很多人就會拿美國的標準去要求別國，但最殘酷的真相是：所有的國家都不是美國！

美國之所以可以幾十年貿易逆差，是因為這些逆差的錢，最后會通過金融或投資回到美國。所以資本涌入美國的風險，某種意義上被巨大的逆差對沖掉了。特朗普的狡猾在于，他只說了一半（下面紅線這半），假裝忘記藍線這半：

如果美國真的從80年代就補貼全世界，那美國的財富又是積累的呢？

我們來看一組數據，就知道美國的錢去哪里了？

1980年美國GDP為2.86萬億美元，2024年預計達到27萬億美元（基于2022年25.4萬億美元推算），增長約 9.4倍；

從1980年的1.26萬美元增至2024年的約8.3萬美元（按年均2%增速估算），增長約 6.6倍；

最富有的400人財富從1982年的920億美元增至2018年的4.5萬億美元，增長 50倍；

億萬富翁群體財富在1980-2020年間增長 11倍；

1980年以來，美國家庭財富中位數僅增長約5%，與頂層形成鮮明對比。

標普500指數：1982年至2018年上漲36倍；

企業市值集中化：1980-2007年，僅10%的公司貢獻了80%的市值增長，75%的公司市值幾乎無增長；

答案很明顯：頂尖大企業→股市（債市）→最頂尖的有錢人。

所以不是全世界打劫了美國，而是美國的有錢人打劫了全世界以及美國的普通人。這也是為什么美國有錢，但美國政府沒錢的真相。

話題二：如果境外資本短期內大量涌入一個國家，會發生什么事情？

錢來了當然是好事，但凡事過猶不及才是千古不變的道理。

比如瑞士這樣的因為“中立國”地位和瑞銀金字招牌的，擁有世界認可的資金避險國家，他們為什么也不是很歡迎短期內巨量資金涌入。因為短期內大量涌入一個國家的代價也是不菲的。

其一：短期資本流入導致貨幣供應量激增，可能引發通脹（如2016年巴西案例中，資本流入使CPI上漲4.2%）。因為外匯的本質是，如果市面上有那么多外幣，那么就要有那么多的本幣供其兌換，如果這些錢在境外，那么對國內經濟影響就不大，如果在境內，最顯著的代價就是通脹（對于美國來說這些錢更有可能會直接進入金融市場）。

其二：本幣升值，匯率提高。會帶來一個問題，當你的貨幣越來越值錢，你的商品在國際上就增值了，相應的本國商品在國際上的競爭力就下降了。對出口依賴型的國家來說肯定不是好事。

其三：如果短期涌入的資本被用于長期投資，很容易形成短期內的“虛假繁榮”，當美元潮汐一動，資本撤出的時候，就會形成數量龐大的債務違約及不良資產（對于很多小國來說甚至會導致關鍵性資產的境外壟斷）。

短期資本的流入如同"雙刃劍"，2025年全球資本流動監測顯示，適度規模（GDP的3%-5%）能發揮積極作用，但超過8%即可能引發系統性風險。

最近在看八卦的小伙伴們知道，最近美國的資本動向可以說都是因為特朗普的陰晴不定決定的，也就是說，資本流入國確實可能承擔國際避險資金“來也匆匆去也匆匆”帶來的極大危險。

話題三：瑞士為什么不喜歡瑞朗升值，且瑞士央行長期用各種辦法控制匯率。

出口依賴型國家，貨幣增值的代價就是出口銳減。

瑞士制造業占GDP的20%，精密機械、醫藥等出口商品占經濟總量45%。瑞郎每升值10%，出口企業利潤縮減約18%（2022年瑞士鐘表工業聯合會數據）。例如2011年瑞郎兌歐元升值30%，直接導致機械制造業訂單下降12%。

為了阻止貨幣增值，瑞士央行多次采取措施阻止瑞郎升值，比如降息、外匯干預，甚至設定匯率下限。看起來主要原因是瑞郎升值對出口和經濟的影響。

最極端例子：歐債危機期間，避險資金涌入瑞郎，威脅瑞士出口和經濟穩定。瑞士央行（SNB）在2011年9月6日將歐元兌瑞士法郎的匯率下限設定為：1歐元 = 1.20瑞郎，以應對瑞郎過度升值和通縮風險（固定匯率）。這一政策持續了3年4個月，直至2015年1月15日瑞士央行意外宣布取消匯率下限，導致瑞郎短期內大幅升值（一度飆升近30%）。

瑞士雖然因為其“永久中立國”地位，以及瑞銀多年來建立的國際信譽，通常會成為國際避險資金的選擇，但它畢竟是一個人口不到一千萬的國家（截至2021年，總人口873.8萬人）。并且瑞士人均GDP比美國還高，2024年為10.6萬美元，不但在歐盟獨樹一幟，也高于美國，對外部資本的依賴性本來就不大。

下面我們就可以簡單地回答本次關稅戰里，最常見的幾個問題的答案：

1.美國為什么可以承受幾十年的貿易逆差？

答：其一：因為美元霸權和軍事霸權的存在，美元仍然是世界金融市場比較安全的避風港，貿易逆差的錢，會通過金融或資本的形式再回到美國，維持美國的經常賬戶、資本賬戶和金融賬戶等國家對外的三大賬戶的平衡；其二：如果美國金融的自我調節（如美聯儲匯率調整）也救不了美國，美國還可以直接翻臉:像廣場協議和傳說中的“海湖莊園”協議一樣，直接打劫盟友和世界。

也因為如此，美國人（富人）才可以不事生產，卻活的比世界上大多數國家都舒服瀟灑。

2.如果美元失去避險屬性，會發生什么事？

答：這幾天我們經常看見一個詞就是美國股債匯三殺。這就是市場對美國的不確定性可能導致的經濟衰退的答案。如果資金現在放在美國不安全，那么人們當然要尋找一個更安全的地方。目前的三大方向是：美元（現金）、瑞士和日本。

3.真正導致美債危機的根源是什么？

美債危機的根源在于美國政治、經濟和社會結構的深層矛盾：

既需要債務擴張維持全球霸權與國內穩定（美元霸權是建立在世界上所有國家擁有美元的數量上的，這才可以綁架全球經濟），又缺乏政治共識和社會契約來推動結構性改革（國債已經成為兩黨互相遏制，甚至詆毀對方的斗爭工具，所以我們經常看到美國政府沒錢，預備停擺或正式停擺的信息）。

短期來看，美元霸權仍能為美債續命；但長期若利率持續高企、全球去美元化加速（如金磚國家推動本幣結算），債務危機的爆發風險將顯著上升。

看到這里，小伙伴們應該明白了，人民幣全球化也好，人民幣增值也好，最好的狀態是循序漸進，而不是暴增暴跌。

這也回答了另一個經典問題：為什么我們不拋售美債報復美國?

答: 在全球經濟一體化及美元資產遍布世界的情況下，美國金融系統的迅速崩潰，對全世界都是很大的傷害。

這也就是為什么我們：希望老美日子不好過，但希望他慢慢地變得越來越不好過，而不是一下子崩盤。其實這一場關稅戰，美國打的主意也就類似于，你們（主要是盟友）不接受勒索，我就自爆給你們看，炸到誰我可不管。